徐昭

　　中國(guó)銀河(601881,股吧)證券研究院策略分析師唐偲危10日接受記者采訪時(shí)表示，目前市場(chǎng)正處于底部區(qū)域，未來將進(jìn)入震蕩筑底期，中長(zhǎng)期看機(jī)會(huì)已經(jīng)大于風(fēng)險(xiǎn)，性價(jià)比凸顯。

　　“最近一段時(shí)間，受貿(mào)易摩擦、去杠桿等國(guó)際國(guó)內(nèi)不確定因素的影響，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷，主要指數(shù)出現(xiàn)不同程度下跌。但是，隨著利空因素的逐步消散，市場(chǎng)開始出現(xiàn)反彈?！碧苽莆ＵJ(rèn)為，目前市場(chǎng)正處于底部區(qū)域，未來將進(jìn)入震蕩筑底期，中長(zhǎng)期看機(jī)會(huì)已經(jīng)大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)具備超強(qiáng)的韌性，將為新舊動(dòng)能切換、去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)、應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦提供堅(jiān)實(shí)的支撐。數(shù)據(jù)顯示，6月份PPI同比上漲4.7%，增速創(chuàng)年內(nèi)新高，CPI同比漲1.9%保持穩(wěn)定。制造業(yè)PMI51.1，較前值51.9小幅下降，但仍處于51以上的景氣區(qū)間，且處于過去5年次高位置。1-5月工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)增速16.5%，比1-4月增長(zhǎng)1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　同時(shí)，處于低位的制造業(yè)投資有了顯著回升，民間固定資產(chǎn)投資增速也有了提高。新經(jīng)濟(jì)仍然保持較快增長(zhǎng)，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增速快于工業(yè)整體。在7月2日召開的國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定委員會(huì)成立會(huì)議上，也對(duì)當(dāng)前的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做了權(quán)威的判斷。會(huì)議指出，“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn)，市場(chǎng)主體韌性強(qiáng)，國(guó)內(nèi)巨大規(guī)模市場(chǎng)的回旋空間廣，完全具備打贏重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)和應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的諸多有利條件，對(duì)此充滿信心”。所以不能因?yàn)椴糠謹(jǐn)?shù)據(jù)下滑而過度擔(dān)憂，在改革深化、新舊動(dòng)能切換的過程中“陣痛”在所難免，但不能因此忽略中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，忽略經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)。

　　第二，具體到貨幣政策上來看，預(yù)計(jì)央行將保持“寬貨幣”+“嚴(yán)監(jiān)管”政策組合，去杠桿帶來的流動(dòng)性趨緊將會(huì)迎來邊際改善。6月24日，央行宣布降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放約7000億資金，這是央行年內(nèi)第三次降準(zhǔn)，同時(shí)央行對(duì)流動(dòng)的調(diào)控目標(biāo)從“合理穩(wěn)定”轉(zhuǎn)變?yōu)椤昂侠沓湓！?。唐偲危認(rèn)為，在“合理充裕”的前提下，不會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性問題而帶來系統(tǒng)性的金融問題。同時(shí)，在“結(jié)構(gòu)性去杠桿”的推進(jìn)中，不會(huì)一刀切，而是有保有壓，壓的是地方政府隱性債務(wù)和國(guó)有企業(yè)中的“僵尸企業(yè)”，保的是小微企業(yè)、新興行業(yè)。所以預(yù)計(jì)未來央行會(huì)實(shí)施“寬貨幣”+“嚴(yán)監(jiān)管”的組合，同時(shí)在政策的力度和節(jié)奏上可能會(huì)有微調(diào)。

　　第三，中美貿(mào)易摩擦是一個(gè)長(zhǎng)期、復(fù)雜、艱巨的過程，短期反復(fù)在所難免，但也要看到積極的因素，不必過于悲觀。

　　最后，從股市自身看，估值正處于重塑階段且位于底部區(qū)域，盈利維持高位，外資持續(xù)流入。短期震蕩筑底，中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)已大于風(fēng)險(xiǎn)。截至7月10日，全部A股市盈率15.59，低于2010年以來的均值17.17，處于底部區(qū)域。29個(gè)一級(jí)行業(yè)中，有27個(gè)行業(yè)的市盈率已經(jīng)低于2010年以來的均值。而且，營(yíng)收增速、凈利潤(rùn)增速維持在較高位置，ROE較去年四季度已經(jīng)開始回升，對(duì)估值形成支撐。進(jìn)一步的，通過與歷史上重要低點(diǎn)（998、1664和1849）的對(duì)比，目前市場(chǎng)正處于底部區(qū)域。

　　具體來看，我們選取估值結(jié)構(gòu)、破凈股占比、年化換手率幾個(gè)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比。截至7月10日，全部A股中，市盈率低于30倍的股票占全部A股的比重為48.35%，破凈股票231只占比6.54%，年化換手率154.52%。而前面幾次重要低點(diǎn)的數(shù)據(jù)分別為998（66.59%，220，15.47%，223.05%），1664（77.42%，212，13.76%，356.83%）和1849（31.26%，176，6.16%，243.23%）。同時(shí)A股機(jī)構(gòu)和國(guó)際化的進(jìn)程正在加快。數(shù)據(jù)顯示今年一季度，基金整體規(guī)模再增加，非散戶持倉比例超過60%。同時(shí)，隨著滬、深港通的開通和A股加入MSCI，外資持續(xù)流入進(jìn)入其一直青睞的龍頭股、藍(lán)籌股，預(yù)計(jì)未來龍頭溢價(jià)將會(huì)持續(xù)。

　　綜上所述，唐偲危認(rèn)為，前期壓制股市的國(guó)際國(guó)內(nèi)不確定因素已經(jīng)被市場(chǎng)充分預(yù)期，且一些因素開始出現(xiàn)邊際改善。未來預(yù)計(jì)股市將進(jìn)入震蕩筑底階段，中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，性價(jià)比凸顯。建議重點(diǎn)關(guān)注受益于人口消費(fèi)升級(jí)紅利的消費(fèi)品、醫(yī)藥、旅游和傳媒，和受益于新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新一代信息技術(shù)、芯片、新能源汽車、智能機(jī)器人(300024,股吧)、航天航空以及綠色交通。