三類股東，傷了股東！

　　來源： 讀懂新三板

　　三類股東，如背上傷疤，不撕難受至極，撕了鮮血噴涌；如秋草，野火燒不盡，春風(fēng)吹又生；如匕首，殺死了新三板流動(dòng)性。

　　三類股東，傷了股東！

　　且大小俱傷。比如億童文教，因?yàn)槿惞蓶|難以核查、清理，萬般無奈只能選擇終止IPO。參考其他終止IPO公司的股價(jià)，腰斬可能都是輕的。

　　大股東多年磨一劍，白磨了；小股東想著賺一把，白想了。

　　“這可能是壓垮新三板市場最后一根稻草。”面對(duì)億童文教的不幸，中科沃土基金董事長朱為繹這樣評(píng)價(jià)。

　　雖然證監(jiān)會(huì)已明確了三類股東審核口徑，也有新三板公司帶三類股東成功上市，但三類股東問題依然如“毒刺”般，深深地扎在擬IPO公司身上，難以處理。

　　要知道，三類股東本并無過錯(cuò)，過去更為新三板的定增市場及二級(jí)市場流動(dòng)性做出了巨大貢獻(xiàn)。

　　但三類股東的問題遲遲未徹底解決，新三板公司如躲瘟疫般避著三類股東，基金們也傷透了心不玩了，定增市場已很難再見三類股東的身影。

　　三類股東，不僅傷了大小股東，更傷了市場。

　　不久前，為了更好的支持中小微企業(yè)融資，央媽聯(lián)合證監(jiān)會(huì)等五部委首次提及新三板公募基金入市。但三類股東的問題尚未得到徹底解決，就算放開了，公募基金又怎么入市呢？

　　顯然，當(dāng)下推進(jìn)改革很重要，同樣重要的還有，三類股東等“沉疴”的解決，徹底的解決。

　　/ 01 /

　　束手無策的億童文教

　　三類股東，一直是新三板的痛。因三類股東終止IPO的億童文教（430223.OC），又一次揭開了新三板的痛。

　　億童文教是一家從事學(xué)前教育綜合服務(wù)的公司，2017年實(shí)現(xiàn)6.05億元的營收，扣非凈利潤達(dá)1.2億元。

　　很難想象，就是這樣一家擬IPO的公司，面對(duì)三類股東依舊束手無策：核查無解，回購無錢，摘牌無路，最終只能撤回IPO申請(qǐng)。

　　讀懂君了解到，因?yàn)槎?jí)市場交易活躍加上定增，億童文教三類股東數(shù)量較多，持股超過5%。毫不夸張的說，億童文教三類股東核查的工作量、難度都極大。

　　“一些三類股東的復(fù)雜程度超過你的想象，持有一萬股左右，但要穿透二三十層，A4紙就寫了70多頁?！皟|童文教公司相關(guān)人士曾告訴讀懂君。

　　“我們?nèi)ヒY料的時(shí)候，求爺爺告奶奶，請(qǐng)股東出證明、出承諾。有持股量很少的三類股東卻趁機(jī)‘敲竹杠’，穿透時(shí)各種不配合，要求高價(jià)回購。持有1萬股左右，但是會(huì)要高于成本1-2倍的價(jià)格”。

　　回購的成本，實(shí)在不是一般人能吃得消的。

　　2016年2月26日，億童文教完成了1.6億元的增發(fā)，其中包括6名三類股東認(rèn)購，認(rèn)購金額為7560萬元。

　　也就是說，即使統(tǒng)一按照增發(fā)價(jià)格回購，也要7560萬元，這還不算二級(jí)市場交易進(jìn)來的三類股東。

　　更重要的是，對(duì)于億童文教而言，若復(fù)牌回購來清理三類股東，必須先撤回IPO申請(qǐng)，然后變更為競價(jià)轉(zhuǎn)讓，再回購三類股東，搭上時(shí)間成本不說，也很難避免新的三類股東進(jìn)來。

　　摘牌清理三類股東是個(gè)辦法。但因?yàn)檎粕婕盎刭彯愖h股東的股票，回購所需資金可能達(dá)到3.2億元。相當(dāng)于公司三年的利潤，大股東怎么拿得出來？

　　萬般無奈之下，7月18日，億童文教選擇了撤回IPO申請(qǐng)。

　　“實(shí)在是沒有辦法了，只能先撤回IPO申請(qǐng)，復(fù)牌后讓他們自身自滅吧?！耙晃簧钍苋惞蓶|問題困擾的新三板擬IPO公司董秘此前曾這樣對(duì)讀懂君說。

　　不知億童文教此刻的心情如何？

　　/ 02 /

　　審核口徑明確已半年，

　　僅6家公司帶三類股東上會(huì)

　　三類股東指的是契約型基金、資管計(jì)劃和信托計(jì)劃，因?yàn)榇嬖诠蓹?quán)不清晰、加杠桿以及兌付風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致影響擬IPO公司股權(quán)動(dòng)蕩等原因，有三類股東的新三板公司擬IPO一直被證監(jiān)會(huì)冷處理。

　　多方呼吁之下，今年1月12日，證監(jiān)會(huì)才明確了審核口徑。不過盡管已經(jīng)明確，也有新三板公司帶三類股東成功上市，但三類股東問題依然如“毒刺”般，深深地扎在新三板擬IPO公司身上，難以處理。

　　1月12日至今，共有29家新三板公司被安排上會(huì)，只有貝斯達(dá)、文燦股份、【芯能科技(603105)、股吧】、海容冷鏈、捷昌驅(qū)動(dòng)及波斯科技6家公司攜三類股東上會(huì)，文燦股份等4家公司成功過會(huì)。

　　2015年底波斯科技的IPO申請(qǐng)即獲受理，不過因?yàn)椤叭惞蓶|”的問題，IPO被擱置，直到今年6月26日上會(huì)，被否。

　　有投資者感嘆，若沒有三類股東的問題能夠早點(diǎn)上會(huì)的話，波斯科技的命運(yùn)會(huì)不會(huì)不一樣呢？當(dāng)然，這也不好說，畢竟波斯科技也存在毛利率明顯高于同行、大客戶依賴以及應(yīng)收帳款過高等問題。

　　讀懂君了解到，目前大部分帶有三類股東的新三板公司，可能都無法滿足證監(jiān)會(huì)的審核要求，“比如2015年成立的大部分部分產(chǎn)品都存在兩層以上的嵌套“某市場人士說。

　　像凌志軟件（830866.OC）、有友食品（831377.OC）、揚(yáng)子地板（430539.OC）等明確帶有三類股東的老一批新三板公司，早在2017年底就已預(yù)披露更新。一般來說，預(yù)先披露更新后，就離上會(huì)不遠(yuǎn)了，但遺憾的是，直到現(xiàn)在還沒有動(dòng)靜。

　　5月29日，審核意見公布過去4個(gè)月后，有友食品計(jì)劃摘牌，市場猜測摘牌是為清理三類股東。但直到7月13日，關(guān)于異議股東的回購還沒有完成。

　　/ 03 /

　　三類股東并不猛于虎，

　　“沉疴”亟待徹底解決

　　三類股東，如背上傷疤，不撕難受至極，撕了鮮血噴涌；如秋草，野火燒不盡，春風(fēng)吹又生；如匕首，殺死了新三板流動(dòng)性。

　　但三類股東并不猛于虎。要知道，在新三板快速發(fā)展之際，三類股東為新三板的定增市場及二級(jí)市場流動(dòng)性做出了極大貢獻(xiàn)，是市場的中堅(jiān)力量。

　　讀懂君曾做過統(tǒng)計(jì)，2015年1月1日至2017年6月11日，三類股東參與了2857次定增，貢獻(xiàn)了465.46億元資金，占市場認(rèn)購總額的13.73%；至少覆蓋了1325家掛牌企業(yè)，占掛牌公司總量（剔除僵尸股）的22.45%。《465億資金、一半擬IPO公司，三類股東影響1/5個(gè)新三板！》

　　2018年以來，參與定增的三類股東寥寥無幾，占總?cè)谫Y額比重已不足0.5%。

　　為了躲避三類股東，新三板公司紛紛閉門謝客。各種辦法停牌，做市轉(zhuǎn)競價(jià)，甚至摘牌一走了之，公司可謂是絞盡腦汁。新三板流動(dòng)性的黑鍋，三類股東要背一半。

　　“億童文教可能是壓垮新三板的最后一根稻草。“看到億童文教深受三類股東困擾，一直呼吁三類股東問題需要徹底解決的朱為繹這樣評(píng)價(jià)。

　　不久前，為了更好的支持中小微企業(yè)融資，央媽聯(lián)合證監(jiān)會(huì)等五部委首次提及新三板公募基金入市。不過三類股東的問題尚未得到徹底解決，就算放開了，公募基金又怎么入市呢？

　　顯然，當(dāng)下推進(jìn)改革很重要，同樣重要的還有，三類股東等“沉疴”的解決，徹底的解決。