定向降準(zhǔn)、窗口指導(dǎo)給予銀行額外MLF用于貸款及信用債投資、調(diào)整MPA廣義信貸的掛鉤系數(shù)……信貸額度放松被陸續(xù)證實(shí)的情況下，下半年的信貸數(shù)據(jù)和投向備受關(guān)注。

　　從券商中國記者采訪情況來看，積極財(cái)政政策的效果已經(jīng)在7月份初顯，部分大行、政策性銀行將在下半年，尤其是三季度加快基建類、融資平臺(tái)類貸款的信貸投放。

　　部分中小銀行雖然信貸額度緊張的問題得到緩解，但在資管新規(guī)的環(huán)境下，資本金不足仍將制約資產(chǎn)端投放，下半年信貸投放仍以零售、小微貸款為主，并維持對(duì)部分優(yōu)質(zhì)對(duì)公客戶、平臺(tái)客戶的投放力度。

　　對(duì)于7月份的貸款增量，分析人士普遍認(rèn)為，政策調(diào)整的影響可能存在一定的時(shí)滯，對(duì)信貸數(shù)據(jù)、社融數(shù)據(jù)仍然在逐步呈現(xiàn)效果的狀態(tài)中。綜合各方數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，7月新增貸款約為1.2萬億元，同比多增46%，環(huán)比少增35%，社融增量則將繼續(xù)低于新增貸款。

　　基建投資有望反彈

　　券商中國記者獲悉，工行公司部近期對(duì)各分行下發(fā)文件，明確要求“推動(dòng)全行抓住當(dāng)前政府鼓勵(lì)投資、特別是基建領(lǐng)域投資的有利窗口期，加大重點(diǎn)區(qū)域、優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)、重大項(xiàng)目資源儲(chǔ)備，特別是基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)等領(lǐng)域項(xiàng)目?jī)?chǔ)備”，并指出“原則上公司貸款有效儲(chǔ)備不得低于兩個(gè)季度的投放額度，并做好隨時(shí)投放的準(zhǔn)備，特別是對(duì)重大在建工程項(xiàng)目要加快投放”。

　　信貸投向調(diào)整的背景，則是7月23日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出“積極財(cái)政政策要更加積極”、“要保障城投平臺(tái)合理融資需求”等要求。

　　“從滿足資金需求的角度來看，一方面，這將體現(xiàn)為地方政府債下半年加快發(fā)行，畢竟上半年發(fā)行偏少，只占全年額度不到20%；另一方面銀行下半年加大基建類貸款的供給，尤其是傳導(dǎo)效應(yīng)明顯、資本充足水平較高的大行、政策性銀行。”一位外資行資深研究人士認(rèn)為。

　　在這之前，上半年基建投資增速明顯回落。摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢志強(qiáng)日前在媒體會(huì)上表示，這與今年以來對(duì)表外非標(biāo)的治理，對(duì)地方政府融資平臺(tái)的加強(qiáng)監(jiān)管有關(guān)。

　　一位國有大行華南地區(qū)分行人士就對(duì)記者表示，受政策影響，上半年該分行平臺(tái)類貸款基本處于停滯狀態(tài)，可以受理、儲(chǔ)備，但不審批，平臺(tái)類貸款增量明顯減少，“平臺(tái)類貸款、房企貸款都沒怎么做，民企的需求又不高，這樣一對(duì)比，上半年的增量還是消費(fèi)、按揭和一部分小微?！?/p>

　　他也表示，7月下旬政策導(dǎo)向調(diào)整后，儲(chǔ)備的部分平臺(tái)類貸款也走上了正常審批流程，具體項(xiàng)目覆蓋水電、交通等主要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。邢志強(qiáng)也預(yù)計(jì)，下半年基建投資增長(zhǎng)將主要體現(xiàn)在兩方面，一是區(qū)域不平衡發(fā)展帶來的基建投資需求，二是三大攻堅(jiān)戰(zhàn)中環(huán)保領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括水污染、水治理、空氣污染等。

　　工行公司部前述文件則指出，在做好交通、能源、城建等基礎(chǔ)板塊的同時(shí)，要持續(xù)加強(qiáng)新市場(chǎng)拓展，包括幸福產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、物聯(lián)互聯(lián)領(lǐng)域拓展力度。

　　實(shí)際落地效果待觀察

　　與大行嚴(yán)格執(zhí)行政策導(dǎo)向相比，大部分中小銀行在安排下半年信貸投放時(shí)需要考慮的因素或許更多。

　　一位大型股份行資負(fù)部人士對(duì)記者表示，中小銀行可能還是要在安排區(qū)間內(nèi)的信貸投放前先確定3個(gè)問題的答案?！耙皇潜硗饣乇韼碣Y本承壓之下，是否具備投放能力；二是當(dāng)前信用環(huán)境下是否有投放意愿；三是合意貸款客戶是否有融資需求”。

　　“資本確實(shí)是一個(gè)比較棘手的問題，以我行為例，核心資本比紅線高出不了太多，除去撥備的要求，留給信貸方面的就不太多了，只能以資本節(jié)約型的零售貸款為主，小微貸款因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)因素，占比達(dá)標(biāo)就行?！币晃蝗A中地區(qū)城商行計(jì)財(cái)部負(fù)責(zé)人稱。

　　【西南證券(600369)、股吧】日前的一份研報(bào)也指出，在資管新規(guī)存在環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)資本金不足將抑制資金投放能力?！半m然資管新規(guī)細(xì)則做了較多柔性化處理，但資管新規(guī)的存在依然對(duì)表外融資形成約束。特別是資管新規(guī)對(duì)非標(biāo)投資的嚴(yán)格管控，意味著資管產(chǎn)品對(duì)接非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模依然將持續(xù)收縮。而表外資產(chǎn)回表則會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生較強(qiáng)的資產(chǎn)負(fù)債表壓力?！?/p>

　　除了資本規(guī)模對(duì)信貸投放的限制外，不可忽視的還有中小銀行投放意愿與合意貸款客戶融資需求的匹配問題。

　　“今年總行的導(dǎo)向是普惠、三農(nóng)，落到地方分行實(shí)際經(jīng)營(yíng)層面，要考慮的因素則更多，譬如要做小微，成本和風(fēng)險(xiǎn)就是兩個(gè)關(guān)鍵因素，我們分行偏好的是產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)，但和零售貸款相比，小微占比還是相對(duì)較低?！币晃还煞菪腥A中地區(qū)支行行長(zhǎng)對(duì)記者表示。

　　另一家股份行一位江西地區(qū)分行人士則表示，其所在的區(qū)域經(jīng)濟(jì)情況不是太好，民營(yíng)企業(yè)再投資和融資的需求有限，“那不管政策怎么變動(dòng)，融資需求結(jié)構(gòu)就在那里，企業(yè)貸款需求不夠旺盛，只能更多的偏向零售，以及部分優(yōu)質(zhì)的對(duì)公貸款、平臺(tái)類貸款”。

　　他也提及，此前該分行平臺(tái)類貸款、開發(fā)貸占據(jù)較多信貸資源，增量又主要留給零售，因此本身留給民企的信貸資源也不太多，“等于說供給端此前的結(jié)構(gòu)分化也是比較明顯的”。

　　“個(gè)人認(rèn)為還是傳導(dǎo)時(shí)間和路徑問題，中央層面的政策導(dǎo)向是小微、基建，落到大行、中小行、銀行分行身上都不太一樣，信貸額度是會(huì)松一些，但松多少，放松之后能有多少有效投放，突然放松之后是不是能及時(shí)轉(zhuǎn)向，這都需要進(jìn)一步觀察?！币晃簧鲜谐巧绦懈吖軐?duì)記者表示。

　　7月信貸增量預(yù)計(jì)約1.2萬億

　　雖然7月份出現(xiàn)了一系列促進(jìn)信貸增長(zhǎng)的政策信號(hào)，但不少分析人士認(rèn)為，考慮到政策出臺(tái)的時(shí)間以及執(zhí)行的時(shí)滯效應(yīng)，相應(yīng)政策對(duì)8月份信貸和社融數(shù)據(jù)的影響可能更為明顯。

　　而回到7月份本身，政策傳導(dǎo)的效果預(yù)計(jì)相對(duì)有限。“額度是趨寬松的，不過定向降準(zhǔn)釋放的資金要投向小微企業(yè)，還需要時(shí)間，國常會(huì)后銀行有時(shí)間加大基建領(lǐng)域信貸供給，8月將更為顯效。”前述外資行資深研究人士認(rèn)為。

　　【國泰君安(601211)、股吧】一份研報(bào)認(rèn)為，監(jiān)管層后續(xù)或?qū)⑼瞥龈啻胧┮龑?dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率和效果。

　　天風(fēng)證券首席銀行業(yè)分析師廖志明預(yù)計(jì)，依據(jù)過往3年信貸投放規(guī)律、政策較大調(diào)整以及7月央行推出MLF激勵(lì)，7月新增貸款為1.2萬億元，同比多增46%，環(huán)比少增35%。他也認(rèn)為，在內(nèi)有經(jīng)濟(jì)下行壓力外有中美貿(mào)易摩擦長(zhǎng)期化之下，政策已較大調(diào)整，由緊信用走向?qū)捫庞?，貸款多增預(yù)計(jì)是常態(tài)。

　　數(shù)據(jù)顯示，7月往往是信貸投放小月，為三季度后兩個(gè)月留出投放空間，其中去年7月信貸新增僅為8255億元。此外，三季度信貸投放一般呈現(xiàn)逐月上升的季節(jié)性特征，7月往往是三季度新增貸款最少的月份?！爸饕前肽甓瓤己撕拓?cái)報(bào)大關(guān)剛過，銀行普遍在7月處于調(diào)整和謀篇布局下半年的狀態(tài)。”一位國有大行總行研究部門人士稱。

　　此外在社融規(guī)模方面，分析人士普遍預(yù)計(jì)，7月社融將延續(xù)5月份以來“社融增量規(guī)模小于新增貸款”的局面，仍將低位徘徊，影子銀行壓縮力度放緩的效果可能從8月份開始才會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

　　【興業(yè)銀行(601166)、股吧】首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，一方面，在理財(cái)細(xì)則發(fā)布前，部分金融機(jī)構(gòu)處于觀望狀態(tài)；另一方面，7月20日央行發(fā)布資管新規(guī)執(zhí)行通知指出過渡期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，但老產(chǎn)品整體規(guī)模應(yīng)控制在《指導(dǎo)意見》發(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模內(nèi)。“因此非標(biāo)融資仍面臨一定的收縮壓力，7月新增社融規(guī)模可能低于新增貸款”。