□本報(bào)記者 張煥昀

　　回顧剛剛過去的2018年，A股市場基本呈現(xiàn)震蕩下跌行情。安信基金總經(jīng)理助理、研究總監(jiān)陳一峰認(rèn)為，站在三到五年的投資視角，目前全部A股的估值中位數(shù)與幾次歷史底部點(diǎn)位十分接近，好公司已經(jīng)凸顯出比較好的投資價(jià)值，是一個(gè)較好的投資時(shí)點(diǎn)。

　　三年維度市場上漲概率大

　　陳一峰認(rèn)為，2018年市場大幅下跌主要由兩個(gè)因素導(dǎo)致：一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)自2015年-2017年小周期復(fù)蘇以后存在放緩的壓力，疊加外部擾動(dòng)因素持續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了一些變化，引發(fā)市場對中國經(jīng)濟(jì)長期增長前景的擔(dān)憂；二是上半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融行業(yè)去杠桿政策的執(zhí)行導(dǎo)致資金面出現(xiàn)一定程度的緊張，部分上市公司股權(quán)質(zhì)押出現(xiàn)問題，市場成交量持續(xù)低迷。

　　陳一峰認(rèn)為，隨著市場指數(shù)的大幅下跌，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放了許多。一方面，市場陸續(xù)認(rèn)識(shí)到寄希望于外部擾動(dòng)因素糾紛能夠短期解決已經(jīng)不太可能；另一方面，下半年市場資金邊際轉(zhuǎn)向?qū)捤?，國家也陸續(xù)出臺(tái)了各種減稅、降費(fèi)、降準(zhǔn)等穩(wěn)增長的政策，對中國經(jīng)濟(jì)的長期前景不必過分擔(dān)憂。

　　目前，無論是從各大指數(shù)的估值角度還是上市公司破凈股的個(gè)數(shù)都可以看出市場指數(shù)已經(jīng)處于歷史偏低估的狀態(tài)。陳一峰表示，從自身管理的產(chǎn)品成立以來，一直堅(jiān)持自下而上的投資選股思路，在充分研究公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、公司成長空間、行業(yè)競爭格局的背景下，結(jié)合估值水平、注重安全邊際，選擇低估值的價(jià)值股和合理估值的成長股，總結(jié)成一句話就是：“好公司，好價(jià)格，買入并持有，賺錢是大概率事件”。

　　“投資最核心的部分是把握公司的本質(zhì)，選出真正長期優(yōu)秀的公司。”陳一峰表示，對于市場波動(dòng)的加大，他認(rèn)為每次股票價(jià)格的大幅波動(dòng)都是買入優(yōu)秀公司的機(jī)會(huì)。股票投資最大的風(fēng)險(xiǎn)并不是股票價(jià)格的大幅波動(dòng)，而是被投資公司為股東創(chuàng)造超額利潤的能力是否存在大幅消失的可能性。簡而言之，陳一峰持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)在于選取的公司是不是很賺錢、ROE是不是比較高、現(xiàn)金流是不是不錯(cuò)、未來是否能夠維持或者變得更好。

　　“長期而言，股票價(jià)格圍繞公司價(jià)值波動(dòng)，短期股票價(jià)格的下跌是能夠以較低價(jià)格買到盈利較好資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為在市場恐慌的時(shí)候應(yīng)該保持理性，站在3年的時(shí)間維度，市場上漲的概率明顯大于下跌的概率，現(xiàn)在是一個(gè)很好的投資時(shí)點(diǎn)?！标愐环灞硎?。

　　2019年“守正待時(shí)”

　　“我們2019年的策略可以用‘守正待時(shí)’來概括?！标愐环灞硎?，所謂“守正”，是堅(jiān)持一貫的投資風(fēng)格，堅(jiān)持自下而上選股，做價(jià)值投資?！按龝r(shí)”是等待政策底、估值底、業(yè)績底、市場底的到來。

　　陳一峰分析，政策方面，穩(wěn)增長可能已經(jīng)成為國家目前首要目標(biāo)；減稅降費(fèi)可以期待，2019年預(yù)計(jì)減稅降費(fèi)超過1.3萬億元；去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿，中國經(jīng)濟(jì)處于下行周期，需要一個(gè)相對寬松并且均衡的貨幣條件；同時(shí)，觀察科創(chuàng)板對于A股的影響。

　　估值方面，目前全部A股估值中位數(shù)已十分接近歷史底部點(diǎn)位。業(yè)績方面，截至2018年三季度A股凈利潤增速從高點(diǎn)回落已有6個(gè)季度，預(yù)計(jì)明年中期可能出現(xiàn)增速見底。市場方面，日均成交額在2000億元-3000億元之間徘徊，明年可能進(jìn)一步縮減，市場情緒仍然低迷，處于熊市過后的震蕩筑底區(qū)間。

　　陳一峰認(rèn)為，未來十年，工程師紅利、產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢、龐大市場的優(yōu)勢仍然是中國重要的優(yōu)勢。中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)必然且正在發(fā)生變化，外在的壓力也是推動(dòng)力之一，促使“中國制造”向高附加值邁進(jìn)，并實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級。汽車、機(jī)械、化工、電子的世界影響力將不斷增強(qiáng)。站在三到五年的投資視角，目前全部A股的估值中位數(shù)與1996年、2005年、2008年以及2013年等幾次歷史底部點(diǎn)位十分接近，好公司已經(jīng)凸顯出比較好的投資價(jià)值，是一個(gè)較好的投資時(shí)點(diǎn)。

　　陳一峰表示，短期而言，他傾向于選擇歷史經(jīng)營情況穩(wěn)定、杠桿不高、低PB、中高ROE（比如穩(wěn)定在10%）、自高點(diǎn)下跌超過50%的公司。長期而言，陳一峰看好在細(xì)分行業(yè)擁有定價(jià)權(quán)的龍頭公司，例如白酒、家電、建筑建材等，以及長期成長空間巨大的領(lǐng)域，例如新能源汽車等行業(yè)。