VIE架構(gòu)？可以！獨(dú)角獸上科創(chuàng)板將沒有障礙

　　來源： IPO日?qǐng)?bào)

　　原創(chuàng)： 吳鳴洲

　　備受市場(chǎng)關(guān)注的科創(chuàng)板的上市標(biāo)準(zhǔn)正在逐漸清晰。

　　據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，1月16日，上海證券交易所資本市場(chǎng)研究所所長施東輝在2019“【陸家嘴(600663)、股吧】資本夜話”年度高峰論壇上表示，VIE架構(gòu)和紅籌股都可以在科創(chuàng)板上市。

　　這一重磅言論使得“VIE架構(gòu)可否科創(chuàng)板上市”爭論暫告一段落。

　　VIE架構(gòu)可以上市

　　此前，上交所發(fā)行上市中心在上周召集部分券商，就科創(chuàng)板券商推薦指引征求意見，且傳出消息：科創(chuàng)板接受紅籌和VIE架構(gòu)曾遭到某些部委的反對(duì)?！按罅开?dú)角獸企業(yè)都是紅籌和VIE架構(gòu)，但這些架構(gòu)的企業(yè)進(jìn)入A股涉及到境外企業(yè)來中國募資，不僅僅是中國企業(yè)來科創(chuàng)板上市這么簡單的問題，科創(chuàng)板不是國際板?！?/p>

　　不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，這一傳聞透露出，由于相關(guān)部門意見不一致，科創(chuàng)板會(huì)暫不接受紅籌架構(gòu)，也不接受VIE架構(gòu)。

　　如今看來，VIE架構(gòu)和紅籌股在科創(chuàng)板上市是可行的。

　　中國人民大學(xué)金融與研究所副所長趙錫軍在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板的上市要求重點(diǎn)不在于控股股東是誰，而在于企業(yè)表現(xiàn)，企業(yè)是否符合投資者的預(yù)期。

　　趙錫軍指出，能夠在科創(chuàng)板上市的外資企業(yè)，也必須是成熟的、具有良好聲譽(yù)的企業(yè)，擁有良好的市場(chǎng)意識(shí)、投資理念、戰(zhàn)略安排、穩(wěn)定的表現(xiàn)，并且該企業(yè)的母國的法律制度健全、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)。對(duì)于外資企業(yè)在A股市場(chǎng)上市后帶來的影響，則需要具體分析。

　　不過，現(xiàn)階段VIE架構(gòu)和紅籌股在A股市場(chǎng)上市仍存障礙，需要進(jìn)一步克服。

　　香頌資本董事沈萌接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)曾指出，VIE架構(gòu)企業(yè)在實(shí)質(zhì)上屬外資，在外資企業(yè)國內(nèi)上市的問題沒有解決之前，是不可能允許VIE架構(gòu)企業(yè)直接上市。而VIE的內(nèi)地實(shí)體在VIE法律結(jié)構(gòu)下，不具獨(dú)立性，無法直接IPO。

　　仍需審核，設(shè)投資者門檻

　　由于科創(chuàng)板的行業(yè)、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易方式等內(nèi)容都尚未確定，市場(chǎng)對(duì)其猜測(cè)層出不窮。不少市場(chǎng)人士猜測(cè)，因?yàn)榭苿?chuàng)板是采用注冊(cè)制的方式，科創(chuàng)板將由市場(chǎng)參與各方自行對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)質(zhì)量、投資價(jià)值做出判斷，審核機(jī)關(guān)不進(jìn)行人為的主觀干預(yù)。

　　不過施東輝此次明確指出，注冊(cè)制絕不是不審核，還是要審的，要看公司經(jīng)營的業(yè)務(wù)和社會(huì)傳統(tǒng)道德是否一致。“在注冊(cè)制的條件下，市場(chǎng)發(fā)揮的作用更大、扮演的角色更重要，中介機(jī)構(gòu)扮演的角色也更重要?！?/p>

　　同時(shí)，施東輝還闡述了以下三個(gè)科創(chuàng)板制度的設(shè)計(jì)要點(diǎn)。

　　一是包容性，科創(chuàng)企業(yè)涉及企業(yè)發(fā)展不同階段，設(shè)想是在合規(guī)的前提下設(shè)計(jì)補(bǔ)充條件，營收利潤等幾個(gè)指標(biāo)只要滿足其一就可以上市。

　　二是定價(jià)的有效性，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的作用，保證定價(jià)有效性。

　　三是投資者的保護(hù)，將設(shè)置投資者門檻，主要看投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)規(guī)模等。此外，科創(chuàng)板將會(huì)有嚴(yán)格的退市條件，比如違法違規(guī)、交易極不活躍、經(jīng)營難以為繼都可以觸發(fā)退市?？苿?chuàng)板將對(duì)照中概股上市較多的成熟市場(chǎng)，結(jié)合中國實(shí)際情況進(jìn)行設(shè)計(jì)。