上投摩根旗下部分基金業(yè)績表現(xiàn)

　　在上證綜指從底部上漲近25%以后，投資者開始面臨“長期很樂觀、短期又擔(dān)憂”的困境：對于A股的長期投資價值開始認(rèn)同，但現(xiàn)在加倉又擔(dān)心短期的波動。

　　在上投摩根基金副總經(jīng)理、投資副總監(jiān)孫芳看來，年初以來的本輪上漲，本來就是給長期投資者的“獎賞”，如果只考慮短期因素，投資者只會陷入“高點追漲、低點清倉”的尷尬循環(huán)。但從長期視角來看，市場的長期格局已經(jīng)在2018年年末得到確立：估值極低、外資流入、改革深化、政策資金、流動性轉(zhuǎn)寬，即使在市場上漲之后，這些長期驅(qū)動力也沒有發(fā)生改變。

　　對長期投資者的獎賞：13只產(chǎn)品漲超25%

　　年初以來，A股迎來一波底部反彈行情。截至3月11日，上證綜指收盤于3026點，自底部2440點起計算，累計漲幅達(dá)24%。在這波上漲行情中，上投摩根基金旗下產(chǎn)品集體發(fā)力，截至3月8日，13只基金今年以來的投資回報超過25%，其中有5只基金今年以來投資回報超過30%，成為收益頗豐的大贏家。

　　“2019年以來的這波上漲，可以看做市場對長期投資者的獎賞?！痹谏贤赌Ω饘O芳看來，“從去年下半年，我們從估值水平、資金流向、政策變化等角度都觀察到，市場長期格局正發(fā)生改變，我們對A股的長期投資非常樂觀?！?/p>

　　孫芳認(rèn)為，到2018年四季度末，A股估值已處于歷史10%分位數(shù)以下，主板整體市盈率（PE）不到11倍，中證500估值創(chuàng)歷史新低。極端的估值水平反映了市場過于悲觀的預(yù)期，也是長期投資者的進(jìn)入良機。此外，政策方面的轉(zhuǎn)向也十分明顯，無論是減稅降費、A股市場化改革推進(jìn)、鼓勵民營企業(yè)發(fā)展、鼓勵小微企業(yè)融資、支持創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展等，都對經(jīng)濟和市場的長期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；外資的持續(xù)流入，也為權(quán)益市場帶來更多的增量資金。

　　展望未來：自下而上，周期堅定長期信心

　　在孫芳看來，近期市場的快速回暖，背后是這些長期邏輯逐漸被市場認(rèn)可。

　　但與很多短期跡象不同，孫芳認(rèn)為，這些變化和影響更加長期，其效果或許不會在短期顯現(xiàn)，但可以提升經(jīng)濟和股市的長期增長動能。

　　“如果我們只看短期指標(biāo)，規(guī)模企業(yè)的利潤、上市公司盈利等數(shù)據(jù)仍處于下行區(qū)間，但從一些經(jīng)濟先行指標(biāo)來看，我們可以對經(jīng)濟周期的未來變化有更樂觀的認(rèn)識。”孫芳介紹說，例如1月、2月的信貸數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，2月份的挖掘機銷量增幅也很大，表明經(jīng)濟刺激政策正在逐步影響經(jīng)濟的發(fā)展，預(yù)計未來我們能看到PPI、PMI等經(jīng)濟數(shù)據(jù)向上拐點的出現(xiàn)。

　　基于這樣的判斷，投資者可以從更廣闊的視角來考慮投資框架：當(dāng)經(jīng)濟自衰退后期向復(fù)蘇前期轉(zhuǎn)變時，與宏觀經(jīng)濟相關(guān)性較強的行業(yè)有望取得更好的相對優(yōu)勢，同時結(jié)合中國在創(chuàng)新經(jīng)濟方面的不斷投入和發(fā)展，例如科技基建、5G、金融、農(nóng)業(yè)等板塊，未來的發(fā)展機會仍值得關(guān)注。

　　從“自下而上”的角度來看，孫芳認(rèn)為，2019年A股的結(jié)構(gòu)性機會更多?！翱傮w來看，我們認(rèn)為今年的行情將呈現(xiàn)有政策支持的成長風(fēng)格。”一方面是估值因素，中證500指數(shù)即使經(jīng)過比較快速的上漲之后，估值仍處于2012年年初的水平。另一方面，從基本面情況來看，部分行業(yè)即便在目前經(jīng)濟沒有明顯復(fù)蘇的情況下，也有較好的盈利提升。

　　孫芳表示，“如果用自下而上的方法，關(guān)注、研究和跟蹤這些行業(yè)自身的基本面變化，結(jié)合股價表現(xiàn)和估值水平進(jìn)行評判的話，今年的A股投資應(yīng)該大有可為。”