安信陳果認(rèn)為，這意味著其接近于一個(gè)小牛市，其中一季度無(wú)疑是最強(qiáng)的，因?yàn)樵?012年范式里是春季躁動(dòng)，在2014下半年-2015上半年是牛市啟動(dòng)。而二季度則可能迎來(lái)震蕩，因?yàn)樵?012年范式里二季度應(yīng)該進(jìn)入調(diào)整，在2014下半年-2015年牛市進(jìn)入中期。

　　主要內(nèi)容：

　　市場(chǎng)在近期呈現(xiàn)持續(xù)震蕩，這反映了市場(chǎng)分歧。這個(gè)位置的謹(jǐn)慎派，往往是從宏觀乃至中觀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看A股的投資者，會(huì)覺(jué)得今年像2012年，貨幣寬松，經(jīng)濟(jì)尋底，產(chǎn)業(yè)方向孕育中，這個(gè)位置的樂(lè)觀派，往往是從政策、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金的角度看A股的投資者，會(huì)覺(jué)得像2014年下半年到2015年上半年的牛市。在我們看來(lái)，沒(méi)有一年是完全相同的，如果要描繪勾勒2019年的A股，目前看接近是12與14-15年的綜合體。

　　整體上我們認(rèn)為市場(chǎng)在未來(lái)一個(gè)階段將維持震蕩，將逐步由β驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向α驅(qū)動(dòng)，未來(lái)將進(jìn)一步回歸基本面，聚焦一季度業(yè)績(jī)有望超預(yù)期高增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司。短期需要關(guān)注美股下跌風(fēng)險(xiǎn)，以及全球美元流動(dòng)性收縮引發(fā)的對(duì)新興市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、旅游、零售、通信、傳媒、地產(chǎn)等，主題上重點(diǎn)關(guān)注一帶一路、燃料電池、上海自貿(mào)區(qū)、長(zhǎng)三角一體化等。

　　正文

　　本周市場(chǎng)震蕩下行，上證綜指連跌4日至2987.77點(diǎn)，周五雖再次沖高至309.76點(diǎn)，但當(dāng)日兩市成交額僅8340億元，較前期萬(wàn)億水平明顯縮量。全周上證綜指，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別為下跌0.43%，上漲0.20%和下跌0.02%。行業(yè)指數(shù)方面，安信策略重點(diǎn)關(guān)注的消費(fèi)板塊表現(xiàn)依舊出色，食品飲料（6.33%），休閑服務(wù)（2.71%），農(nóng)林牧漁（2.51%），輕工制造（1.83%）和國(guó)防軍工（1.65%）等行業(yè)漲幅居前。

　　我們認(rèn)為市場(chǎng)在未來(lái)一個(gè)階段整體將呈現(xiàn)震蕩格局，逐步由β驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向α驅(qū)動(dòng)，未來(lái)將進(jìn)一步回歸基本面，需要聚焦業(yè)績(jī)有望超預(yù)期高增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司。短期需要關(guān)注美股下跌風(fēng)險(xiǎn)，以及全球美元流動(dòng)性收縮引發(fā)的對(duì)新興市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)。行業(yè)上重點(diǎn)關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、旅游、零售、通信、傳媒、地產(chǎn)等，主題上重點(diǎn)關(guān)注一帶一路、燃料電池、上海自貿(mào)區(qū)、長(zhǎng)三角一體化等。

　　今年A股宛如12年與14-15年的結(jié)合

　　市場(chǎng)在近期呈現(xiàn)持續(xù)震蕩，這反映了市場(chǎng)分歧。這個(gè)位置的謹(jǐn)慎派，往往是從宏觀乃至中觀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)看A股的投資者，會(huì)覺(jué)得今年像2012年，貨幣寬松，經(jīng)濟(jì)尋底，產(chǎn)業(yè)方向孕育中，這個(gè)位置的樂(lè)觀派，往往是從政策、風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金的角度看A股的投資者，會(huì)覺(jué)得像2014年下半年到2015年上半年的牛市。

　　在我們看來(lái)，沒(méi)有一年是完全相同的，如果要描繪勾勒2019年的A股，目前看接近是12與14-15年的綜合體。

　　2012年是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的投資時(shí)鐘式衰退期股票熊市，只是年初躁動(dòng)，到年底市場(chǎng)才確認(rèn)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底。2012年年初對(duì)于地產(chǎn)政策也現(xiàn)邊際寬松，全國(guó)超過(guò)34個(gè)二、三城市微調(diào)公積金政策，商業(yè)銀行陸續(xù)開(kāi)啟85折房貸利率優(yōu)惠，4月初，溫家寶總理在調(diào)研各地經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況時(shí)提出“要根據(jù)形勢(shì)變化盡快出臺(tái)預(yù)調(diào)微調(diào)措施”；6月8日和7月6日，央行更是兩次降息，貨幣政策呈現(xiàn)微調(diào)跡象，M2增速階段性回升。而工業(yè)增加值、社會(huì)用電量等實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)下行，直到四季度才逐步確認(rèn)見(jiàn)底。

　　2012年在經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底之前，科技產(chǎn)業(yè)整體還在萌芽期，只是少數(shù)電子股開(kāi)始走強(qiáng)，因此從2010年開(kāi)始強(qiáng)勁的消費(fèi)股在這一年依然是主角，但到年底市場(chǎng)確認(rèn)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底，周期、銀行開(kāi)始領(lǐng)先。

　　從中觀產(chǎn)業(yè)看，周期性行業(yè)基本面尚未確認(rèn)底部，科技產(chǎn)業(yè)基本面也還在孕育期，只有5G等少數(shù)行業(yè)剛剛露出萌芽，消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的相對(duì)吸引力依然存在，這與2012年神似。

　　　　而2014下半年-2015上半年的牛市從投資時(shí)鐘角度并不典型，因?yàn)橥顿Y時(shí)鐘忽略了股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，這是與2012年最為不同的因素，即使經(jīng)濟(jì)處于衰退期，確認(rèn)不到底部，但風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)資金不斷進(jìn)入股市。

　　從這個(gè)層面來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)脫離了類(lèi)似2012年熊市狀態(tài)，實(shí)際上熱度已經(jīng)與2014-2015年相當(dāng)，投資者信心指數(shù)達(dá)到14-15年牛市水平。中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司公布的數(shù)據(jù)顯示，2月投資者信心指數(shù)為67.1，較1月的51.9大幅上升15.2點(diǎn)，創(chuàng)下2015年2月以來(lái)新高。這一水平僅次于2009年11月（70.4）和2014年9月-2015年3月（71.2）牛市水平。主要指數(shù)的流通市值換手率均接近甚至超過(guò)2014-2015年牛市時(shí)水平。

　　但今年市場(chǎng)也不會(huì)是2014-2015年的復(fù)制，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好演繹的幅度會(huì)相對(duì)有限，經(jīng)歷過(guò)股災(zāi)的投資者多了一份理性，政策更成熟更優(yōu)化，貨幣寬松會(huì)有匯率等現(xiàn)實(shí)制約，杠桿資金也會(huì)收到嚴(yán)格約束。

　　　　因此，我們認(rèn)為2019年更像是2012年和2014下半年-2015上半年的一個(gè)組合體，這意味著其接近于一個(gè)小牛市，其中一季度無(wú)疑是最強(qiáng)的，因?yàn)樵?012年范式里面，是春季躁動(dòng)，在2014下半年-2015上半年，是牛市啟動(dòng)。而二季度，則可能迎來(lái)震蕩，因?yàn)樵?012年范式里，二季度應(yīng)該進(jìn)入調(diào)整，在2014下半年-2015年，是牛市進(jìn)入中期，而在我們看來(lái)2019年的二季度理論上接近于這兩者的中和。