【廣發(fā)策略】繼續(xù)看多，周期補(bǔ)漲——周末五分鐘全知道（4月第1期）

　　來源：廣發(fā)策略研究

　　報(bào)告摘要

　　● 金融供給側(cè)慢牛核心矛盾階段性轉(zhuǎn)向分子端

　　我們1.6以來積極看多A股，3.7提出“讓市場在資源配置中發(fā)揮更大作用”啟動(dòng)“金融供給側(cè)慢?！?。4.3《周期股迎來絕對和相對收益階段》提示，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)效果初顯，市場的核心矛盾也會(huì)階段性轉(zhuǎn)向分子端。經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期改善將使得前期滯漲周期股迎來絕對和相對收益階段。

　　● 市場階段性修復(fù)原先較為悲觀的增長預(yù)期

　　今年初財(cái)政“加力提效”，一二線地產(chǎn)銷售回暖，工業(yè)品價(jià)格較為堅(jiān)挺預(yù)示PPI即將企穩(wěn)，這都有助于市場階段性修正原先較為悲觀的中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，我們預(yù)計(jì)A股剔除金融盈利增速大概率在二季度見底?？傮w上，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)面臨的是高杠桿結(jié)構(gòu)性問題，二季度市場可能出現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的看法從“轉(zhuǎn)向邊際樂觀”到 “發(fā)現(xiàn)改善持續(xù)性不強(qiáng)”的過程。

　　● 歷史類似時(shí)期，周期股超額收益預(yù)期（EV）為正

　　資本市場正在從分母端驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向分子端驅(qū)動(dòng)：3月PMI公布后大類資產(chǎn)表現(xiàn)反應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長企業(yè)盈利預(yù)期上調(diào)，國債利率顯著回升，商品價(jià)格上漲，周期股開始獲得超額收益。2004年以來共有7次類似時(shí)期（債跌、商品漲、股漲），周期股獲得超額收益的概率較大且預(yù)期（EV）為正。

　　● 有色仍處產(chǎn)能+庫存周期底部，化工受益于油價(jià)上漲且交易結(jié)構(gòu)最優(yōu)

　　周期細(xì)分行業(yè)中，有色（基本金屬）仍處產(chǎn)能+庫存周期相對底部，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期改善下“去產(chǎn)能”+“低庫存”有望改善行業(yè)盈利預(yù)期。綜合估值、ERP、基金超配比例、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)建的打分系統(tǒng)中，受益于油價(jià)上漲的化工（PVC、純堿、聚酯、MDI等）綜合得分第一，交易結(jié)構(gòu)最優(yōu)。

　　● 周期中的制造業(yè)盈利預(yù)期改善，估值有望進(jìn)一步優(yōu)化

　　我們在4.2《“穩(wěn)”民企，“興”制造》中指出，中游（高端）制造受益于“穩(wěn)增長”政策盈利預(yù)期改善，同時(shí)，新經(jīng)濟(jì)“寬信用”政策陸續(xù)落地。全球價(jià)值鏈重塑（半導(dǎo)體、軟件、裝備制造）、走出“被動(dòng)加杠桿周期”（電源設(shè)備、高低壓設(shè)備、重卡）、“穩(wěn)增長”政策對沖（電氣設(shè)備、飲料制造）。

　　● 繼續(xù)看多，建議把握周期股階段性補(bǔ)漲機(jī)會(huì)

　　金融供給側(cè)慢牛延續(xù)，繼續(xù)看多，把握周期性行業(yè)階段性補(bǔ)漲機(jī)會(huì)：有色（基本金屬）和化工（PVC、純堿、聚酯、MDI等），繼續(xù)關(guān)注前期推薦的高端制造（工程機(jī)械、重卡）以及金融供給側(cè)改革資金供需端的成長股（科技）底部“反轉(zhuǎn)”+券商。主題投資（半導(dǎo)體、【機(jī)器人(300024)、股吧】）、養(yǎng)老服務(wù)。

　　● 核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：海外波動(dòng)加劇，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，年報(bào)一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期。

　　報(bào)告正文

　　1本周策略觀點(diǎn)

　　本周值得關(guān)注的變化有：1、中國2019年3月官方制造業(yè)PMI為50.5%，比上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)新中國制造業(yè)PMI為50.8%，較2月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)新中國綜合PMI為52.9%，較2月回升2.2個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)新中國服務(wù)業(yè)PMI為54.4%，較2月大幅反彈3.3個(gè)百分點(diǎn)。2、工業(yè)品價(jià)格方面，本周綜合鋼價(jià)指數(shù)小幅上漲，全國水泥市場價(jià)格環(huán)比漲幅為0.9%，化工品價(jià)格保持平穩(wěn)，價(jià)差漲跌相當(dāng)。3、外資轉(zhuǎn)為流入，本周陸股通北上資金凈流入44.10億元，上周凈流出7.45億元。

　　本周債市大跌，商品大漲，周期股錄得年初以來首次正超額收益，市場驅(qū)動(dòng)邏輯正從分母端向分子端切換，前期過度悲觀的經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利預(yù)期也有所上調(diào)。投資者關(guān)注的焦點(diǎn)在于：（1）經(jīng)濟(jì)增長改善的預(yù)期是否可持續(xù)？（2）歷史上類似時(shí)期（債跌、股漲、商品漲）市場風(fēng)格如何演繹？（3）哪些周期細(xì)分領(lǐng)域相對更受益？

　　對此，我們的看法如下——

　　1、我們1.6《全球Risk-on，A股春季躁動(dòng)開啟》翻多市場，3.7《金融供給側(cè)慢?！贰笆袌鎏幱谛芘＾D(zhuǎn)換初期，從快漲到慢?！?，3.15《成長底，科技牛》“四位一體成長股底部框架已滿足，強(qiáng)調(diào)金融供給側(cè)慢牛主線是科技牛”，4.3《周期股迎來絕對和相對收益階段》判斷：“經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期改善，市場正在從分母端驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向分子端驅(qū)動(dòng)，前期滯漲的周期股將獲得絕對和相對收益”。對比16年實(shí)體供給側(cè)改革，19年金融供給側(cè)改革從分母端驅(qū)動(dòng)“慢?！毙星椤?6年實(shí)體供給側(cè)改革三去一降一補(bǔ)，從分子端驅(qū)動(dòng)市場廣度有限的“盈利牽牛”；而19年金融供給側(cè)改革“讓市場在資源配置中起更大的作用”疏通新經(jīng)濟(jì)“寬信用”渠道，從分母端驅(qū)動(dòng)“金融供給側(cè)慢?！薄．?dāng)前，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期改善，金融供給側(cè)慢牛階段性轉(zhuǎn)向分子端——市場的核心矛盾階段性轉(zhuǎn)向分子端。3月PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，10年期國債期貨本周連續(xù)下跌，南華工業(yè)品指數(shù)最近一周強(qiáng)勢，年初以來滯漲的周期股本周也首次獲得顯著超額收益，我們判斷經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上調(diào)將帶來滯漲周期股的絕對和相對收益階段。

　　　　2、去年四季度以來中國金融條件改善初見成效，今年初財(cái)政“加力提效”，一二線地產(chǎn)銷售回暖，3月PMI超出市場預(yù)期，工業(yè)品價(jià)格較為堅(jiān)挺預(yù)示著PPI即將企穩(wěn)，這都有助于市場階段性修正原先較為悲觀的中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。3月PMI為50.5，環(huán)比2月顯著回升1.3，2-3月環(huán)比幅度創(chuàng)12年以來新高；年初以來財(cái)政“加力提效”，基建支出顯著抬升；今年前3月份一二線城市房地產(chǎn)銷售回暖。廣發(fā)宏觀團(tuán)隊(duì)也判斷，由于PMI原材料和產(chǎn)成品價(jià)格均明顯抬升，PPI將企穩(wěn)回升。但總體上，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)面臨的是高杠桿結(jié)構(gòu)性問題，而非過往靠需求端政策刺激就能解決的周期性問題，經(jīng)濟(jì)即使觸底也難有較持續(xù)的回升。二季度市場可能出現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的看法從“轉(zhuǎn)向邊際樂觀”到 “發(fā)現(xiàn)改善持續(xù)性不強(qiáng)”的過程——我們預(yù)計(jì)A股剔除金融盈利增速19年全年-5.6%，盈利底部大概率在二季度出現(xiàn)。

　　　　3、3月PMI公布后大類資產(chǎn)表現(xiàn)反應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長企業(yè)盈利預(yù)期上調(diào)，核心矛盾從分母端階段性轉(zhuǎn)向分子端。歷史上類似階段，周期股漲幅排名大多靠前，且超額收益的預(yù)期（EV）為正。資本市場正在從分母端驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向分子端驅(qū)動(dòng)：近期國債利率顯著回升，商品價(jià)格上漲，分子端驅(qū)動(dòng)周期股開始獲得超額收益——4月第一周10年期國債收益率大幅回升20 BP，南華工業(yè)品指數(shù)上升4%。前期滯漲的周期股相對上證綜指的超額收益排名居前（2.06%）。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，在分子端驅(qū)動(dòng)的行情中，周期股獲得超額收益的預(yù)期（EV）為正——2004年以來，A股由分子端驅(qū)動(dòng)的上漲行情（商品價(jià)格指數(shù)回升 & 無風(fēng)險(xiǎn)利率回升）總共有7次（下圖8），其中，周期股有4次超額收益為正且排名靠前。我們認(rèn)為寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)初見成效，過度悲觀的盈利預(yù)期將階段性修復(fù)，周期行業(yè)也將階段性迎來補(bǔ)漲行情。

　　　　4、有色（基本金屬）仍處于產(chǎn)能周期和庫存周期相對低位，“去產(chǎn)能”+“低庫存”有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)盈利預(yù)期改善。同時(shí)，受益于油價(jià)上行的化工行業(yè)（PVC、純堿、聚酯、MDI等）交易結(jié)構(gòu)也相對更優(yōu)。1-2月工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速來看——有色（-10.6%）的固定資產(chǎn)投資負(fù)增長、且處于較低歷史分位（0.1以下），還在收縮產(chǎn)能；1-2月工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)成品庫存同比增速來看——有色（0.5%）的庫存增速較低、且處于較低的歷史分位（0.1以下）。在有色細(xì)分領(lǐng)域，建議關(guān)注同時(shí)受益于價(jià)格回升的基本金屬。同時(shí)，我們綜合四大維度（估值、ERP、基金持倉、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)），對A股的行業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)打分，發(fā)現(xiàn)：純粹從交易結(jié)構(gòu)出發(fā)，周期行業(yè)也相對較優(yōu)（排名前10行業(yè)中，有6個(gè)周期行業(yè)），尤其是受益于油價(jià)上漲的化工（24.2分），綜合得分排名第一。在化工細(xì)分領(lǐng)域，建議關(guān)注預(yù)期差較大的PVC、純堿、聚酯、MDI等。

　　我們的打分體系設(shè)計(jì)如下——

　　評分邏輯：估值、基金持倉、ERP和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，估值和ERP維度最高5分，基金持倉和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)維度最高10分，按指標(biāo)排序打分，總分合計(jì)30分。

　　估值得分 = （1-歷史分位） * 5

　　【估值越低得分越高】

　　ERP得分 = 歷史分位* 5

　　【ERP越高得分越高】

　　基金倉位得分 = （1-歷史分位）*10

　　【超配比例越低得分越高】

　　股權(quán)質(zhì)押得分= （29-排名）/ 28* 10

　　【股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)緩和程度高得分越高】

　　　　5、周期行業(yè)中，中游制造受益于“穩(wěn)增長”政策盈利預(yù)期改善，同時(shí)，新經(jīng)濟(jì)“寬信用”政策陸續(xù)落地，中游制造的估值水平也會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化。中游（高端）制造多屬于中小型私企，更受益于“穩(wěn)增長”政策——3月中小型企業(yè)的PMI向上改善， 大型企業(yè)的的PMI回落；2月工業(yè)企業(yè)利潤增速總，私營企業(yè)的回落幅度相對有限。金融供給側(cè)改革助力高端制造重塑全球價(jià)值鏈——政策由“破”轉(zhuǎn)“立”，高端制造是新經(jīng)濟(jì)“寬信用”重點(diǎn)發(fā)力方向。中國經(jīng)濟(jì)“新舊動(dòng)能換擋”，高端制造助力經(jīng)濟(jì)突圍。新經(jīng)濟(jì)“寬信用”供需兩端同時(shí)發(fā)力——供給端：民企“紓困”長效機(jī)制漸次落地，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有效緩解；需求端：《中國制造2025》確定高端制造戰(zhàn)略方向，制造扶持政策持續(xù)出臺(tái)，增值稅減稅進(jìn)一步改善制造業(yè)營商環(huán)境。我們在4.2《“穩(wěn)”民企，“興”制造》中提示高端制造的投資機(jī)會(huì)，主要有3個(gè)潛在發(fā)力方向：全球價(jià)值鏈重塑（半導(dǎo)體、軟件、裝備制造）、走出“被動(dòng)加杠桿周期”（電源設(shè)備、高低壓設(shè)備、重卡）、“穩(wěn)增長”政策對沖（電氣設(shè)備、飲料制造）。

　　　　6、金融供給側(cè)慢牛繼續(xù)看多，建議把握周期股階段性補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。高頻數(shù)據(jù)預(yù)示經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期有所改善，同時(shí)，大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)交叉印證市場正在從一季度分母端邏輯階段性切換向分子端，建議階段性把握年初較為滯漲的周期性行業(yè)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)：有色（基本金屬、工業(yè)金屬）和化工（PVC、純堿、聚酯、MDI等），繼續(xù)看好前期推薦的高端制造（工程機(jī)械、重卡），戰(zhàn)略配置受益于金融供給側(cè)改革資金供需端的成長股（科技）底部“反轉(zhuǎn)”+券商。金融供給側(cè)改革逐步疏通新經(jīng)濟(jì)“寬信用”、“穩(wěn)增長”政策對沖改善經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利預(yù)期：民企融資成本回落、PMI改善、一二線地產(chǎn)銷售回暖、中觀工程機(jī)械重卡和發(fā)電量等數(shù)據(jù)邊際向好。接下來需要關(guān)注3月份社融數(shù)據(jù)對周期股行情的進(jìn)一步指向作用。在周期行業(yè)中，結(jié)構(gòu)上來看，中游制造細(xì)分行業(yè)的盈利改善幅度相對更大，且受益于新經(jīng)濟(jì)“寬信用”政策推進(jìn)，估值有望進(jìn)一步優(yōu)化。主題投資關(guān)注科創(chuàng)板映射（半導(dǎo)體、機(jī)器人）、養(yǎng)老服務(wù)。

　　2

　　本周重要變化

　　2.1 中觀行業(yè)

　　下游需求

　　房地產(chǎn)：Wind30大中城市成交數(shù)據(jù)顯示，截至2019年04月05日，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積累計(jì)同比上漲5.40%，相比上周的5.36%繼續(xù)上升，30個(gè)大中城市房地產(chǎn)成交面積月環(huán)比上升10.83%，月同比上漲10.18%，周環(huán)比下降16.82%。

　　中游制造

　　鋼鐵：本周鋼材價(jià)格漲跌互現(xiàn)，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)本周漲0.30%至4110.27元/噸，冷軋價(jià)格指數(shù)跌0.12%至4466.00元/噸。本周鋼材總社會(huì)庫存下降5.52%至1514.02萬噸，螺紋鋼社會(huì)庫存減少6.20%至818.2萬噸，冷軋庫存跌0.17%至117.23萬噸。本周鋼鐵毛利均上漲，螺紋鋼漲8.71%至1148.00 元/噸，冷軋漲0.25%至1221.00 元/噸。截止4月4日，螺紋鋼期貨收盤價(jià)為3594元/噸，較上周下跌2.60%。鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，3月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量190.23萬噸，較3月上旬上漲0.96%。

　　水泥：本周全國水泥市場價(jià)格環(huán)比漲幅為0.9%。全國高標(biāo)42.5水泥均價(jià)環(huán)比上周上漲1.02%至429.2元/噸。其中華東地區(qū)均價(jià)環(huán)比上周保持不變?yōu)?72.14元/噸，中南地區(qū)漲1.10%至460.00元/噸，華北地區(qū)大漲3.36%至431.0元/噸。

　　化工：化工品價(jià)格保持平穩(wěn)，價(jià)差漲跌相當(dāng)。國內(nèi)尿素漲0.84%至2050.00元/噸，輕質(zhì)純堿（華東）大漲5.42%至1860.71元/噸，PVC（乙炔法）漲1.12%至6611.43元/噸，滌綸長絲（POY）漲0.48%至9042.86元/噸，丁苯橡膠跌2.09%至11035.71元/噸，純MDI漲3.01%至24650.00元/噸，國際化工品價(jià)格方面，國際乙烯跌3.44%至921.00美元/噸，國際純苯漲2.33%至587.14美元/噸，國際尿素漲1.27%至227.00美元/噸。

　　上游資源

　　煤炭與鐵礦石：本周鐵礦石價(jià)格保持穩(wěn)定，鐵礦石庫存下降，煤炭價(jià)格下跌，煤炭庫存增加。國內(nèi)鐵礦石均價(jià)穩(wěn)定在631.80元/噸，太原古交車板含稅價(jià)跌1.80%至1640.00元/噸，秦皇島山西混優(yōu)平倉5500價(jià)格本周跌0.26%至618.60元/噸；庫存方面，秦皇島煤炭庫存本周增加1.64%至650.00萬噸，港口鐵礦石庫存減少0.58%至14702.93萬噸。

　　國際大宗：WTI本周漲4.78%至63.08美元/桶，Brent漲3.57%至69.96美元/桶，LME金屬價(jià)格指數(shù)漲0.17%至3020.80，大宗商品CRB指數(shù)本周漲2.05%至187.68；BDI指數(shù)本周漲1.45%至699.00。

　　2.2 股市特征

　　股市漲跌幅：上證綜指本周大漲5.04%，行業(yè)漲幅前三為化工（9.05%）、交通運(yùn)輸（8.50%）和采掘（8.33%）；漲幅后三為通信（3.58%）、醫(yī)藥生物（3.34%）和食品飲料（2.30%）。

　　動(dòng)態(tài)估值：本周A股總體PE（TTM）從上周17.15倍上升到本周18.10倍，PB（LF）從上周1.73倍上升到本周1.81倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從上周24.90倍上升到本周26.30倍，PB（LF）從上周2.17倍上升到本周2.28倍；創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）從上周155.82倍上升到本周163.83倍，PB（LF）從上周3.60倍上升到本周3.78倍；中小板PE（TTM）從上周45.74倍上升到本周48.13倍，PB（LF）從上周2.84倍上升到本周2.97倍；A股總體總市值較上周上升5.18%；A股總體剔除金融服務(wù)業(yè)總市值較上周上升5.30%；必需消費(fèi)相對于周期類上市公司的相對PB由上周2.14倍下降到本周2.09倍；創(chuàng)業(yè)板相對于滬深300的相對PE（TTM）從上周12.45倍維持在本周12.45倍；創(chuàng)業(yè)板相對于滬深300的相對PB（LF）從上周2.46倍上升到本周2.48倍；本周股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從上周0.95%下降到本周0.53%，股市收益率從上周4.02%下降到本周3.80%。。

　　基金規(guī)模：本周新發(fā)股票型+混合型基金份額為48.72億份，上周為217.77億份； 本周基金市場累計(jì)份額凈增加84.34億份。

　　融資融券余額：截至4月3日周三，融資融券余額9451.59億，較上周上升2.84%。

　　限售股解禁：本周限售股解禁207.56億，預(yù)計(jì)下周解禁527.87億。

　　大小非減持：本周A股整體大小非凈減持2.15億，本周減持最多的行業(yè)是傳媒（-1.82億）、交通運(yùn)輸（-1.51億）、輕工制造（-1.46億），本周增持最多的行業(yè)是計(jì)算機(jī)（4.77億）、有色金屬（1.58億）、電子（0億）。

　　北上資金：本周陸股通北上資金凈流入44.10億元，上周凈流出7.45億元。

　　AH溢價(jià)指數(shù)：本周A/H股溢價(jià)指數(shù)上漲至126.03，上周A/H股溢價(jià)指數(shù)為121.54。

　　2.3 流動(dòng)性

　　截止4月6日，央行本周無逆回購到期，無公開市場操作凈回籠（含國庫現(xiàn)金）。截至2019年4月4日，R007本周下跌100.89BP至2.24%，SHIB0R隔夜利率下跌62.40BP至1.417%；長三角和珠三角票據(jù)直貼利率本周都下降，長三角下跌5.00BP至2.85%，珠三角下跌5.00BP至2.90%；期限利差本周漲17.64BP至0.79%；信用利差下跌5.82BP至0.95%。

　　2.4 海外

　　美國：周一公布美國2月零售銷售環(huán)比-0.2%，低于預(yù)期值0.3%，低于前值0.7%；美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)55.3，高于預(yù)期值54.5，高于前值54.2；周二公布美國2月耐用品訂單環(huán)比初值-1.6%，高于預(yù)期值-1.8%，低于前值0.1%；周三公布美國3月ADP就業(yè)人數(shù)變動(dòng)（萬人）12.9，低于預(yù)期值17.5，低于前值19.7；美國3月ISM非制造業(yè)指數(shù)56.1，低于預(yù)期值58，低于前值59.7；周五公布美國3月失業(yè)率3.8%，與預(yù)期值和前值持平；美國3月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)（萬人）19.6，高于預(yù)期值17.7，高于前值3.3；

　　歐元區(qū)：周一公布?xì)W元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值47.5，低于預(yù)期值47.6，低于前值49.3；歐元區(qū)3月調(diào)和CPI同比1.4%，低于預(yù)期值和前值1.5%；周三公布?xì)W元區(qū)3月綜合PMI終值51.6，高于預(yù)期值51.3，低于前值51.9；歐元區(qū)3月服務(wù)業(yè)PMI終值53.3，高于預(yù)期值52.7，高于前值52.8；歐元區(qū)2月零售銷售同比2.8%，高于預(yù)期值2.3%，高于前值2.2%；

　　英國：周一公布英國3月制造業(yè)PMI 55.1，高于預(yù)期值51.2，高于前值52.1；周三公布英國3月綜合PMI50，低于預(yù)期值51.1，低于前值51.5；英國3月服務(wù)業(yè)PMI 48.9，低于預(yù)期值50.9，低于前值51.3；

　　日本：周一公布日本3月制造業(yè)PMI終值49.2，高于前值48.9；周三公布日本3月服務(wù)業(yè)PMI 52，低于前值52.3；日本3月綜合PMI 50.4，低于前值50.7；

　　本周海外股市：標(biāo)普500本周漲2.06%收于2892.74點(diǎn)；倫敦富時(shí)漲2.30%收于7446.87點(diǎn)；德國DAX漲4.20%收于12009.75點(diǎn)；日經(jīng)225漲2.84%收于21807.50點(diǎn)；恒生漲3.05%收于29936.32。

　　2.5 宏觀

　　3月PMI：中國2019年3月官方制造業(yè)PMI為50.5%，比上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)；中國非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.8%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　3月財(cái)新PMI：財(cái)新中國制造業(yè)PMI為50.8%，較2月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)新中國綜合PMI為52.9%，較2月回升2.2個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)新中國服務(wù)業(yè)PMI為54.4%，較2月大幅反彈3.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　3下周公布數(shù)據(jù)一覽

　　下周看點(diǎn)：中國公布3月CPI/PMI同比；美國公布3月CPI同比；歐元區(qū)公布2月工業(yè)產(chǎn)出同比/環(huán)比；英國公布2月GDP環(huán)比。

　　4月8日周一：美國公布2月耐用品訂單環(huán)比終值；

　　4月10日周三：美國公布3月CPI同比；英國公布2月GDP環(huán)比；英國公布2月工業(yè)產(chǎn)出同比/環(huán)比；

　　4月11日周四：中國公布3月CPI/PPI同比；美國公布3月PPI同比/環(huán)比；

　　4月12日周五：美國公布4月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值；歐元區(qū)公布2月工業(yè)產(chǎn)出同比/環(huán)比。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　海外波動(dòng)加劇，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，年報(bào)一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期。