超3成基金經(jīng)理看空美股！高盛恢復做多中國股市，外資投行逢跌布局新興市場

　　王蕊 券商中國

　　　　又逢山雨欲來，這次外資機構(gòu)卻在看空美股、緊盯新興市場，狩獵下跌中的投資機會。

　　5月以來，美股迎來一波連續(xù)下跌。5月13日標普500指數(shù)一度觸及2801.43點，直逼2800點的關(guān)鍵點位。然而與之前不同的是，本次投資者似乎提前意識到了風險。根據(jù)美林美銀最新發(fā)布的月報，超過三分之一的投資者進行了風險對沖操作。

　　但以高盛、摩根士丹利等為代表的多家外資機構(gòu)，卻堅信新興市場將迎來加速發(fā)展，計劃或已經(jīng)開始布局以中國為代表的新興市場，在市場下跌中尋覓機會。

　　美林美銀：基金看空美股比例創(chuàng)新高

　　美林美銀本周發(fā)布了5月基金經(jīng)理調(diào)查，在大約250位基金經(jīng)理（管理規(guī)模約合6870億美元）中，34%的投資者已經(jīng)購買了投資組合對沖，以防股市在未來3個月大幅下跌（a sharp fall），這是有記錄以來的最高水平。

　　　　具體來看，貿(mào)易戰(zhàn)仍是投資者們擔心的最大尾部風險（biggest tail risk），這一點自去年6月以來幾乎沒有改變過，但相對2018年7月的峰值低——37%的受訪者認為貿(mào)易戰(zhàn)是主要風險，16%的受訪者認為中國經(jīng)濟放緩是主要風險。

　　　　路透社援引美林美銀的調(diào)查表示，基金經(jīng)理們對全球股市的倉位配置比例下滑了6個百分點，至凈超配11%；對債券的配比維持在凈低配34%；對安全避風港現(xiàn)金則攀升7個百分點，至凈超配33%。

　　其中，新興市場是最受青睞的股票類別，凈增持34%，而最不受歡迎的是英國，凈減持28%。做多美國科技股被認為是最為擁擠的交易，其次是做空歐洲股市，再次是做多美元以及做多新興市場。

　　　　美林美銀首席投資策略師Michael Hartnett表示，投資者對沖得很好，但沒有做好貿(mào)易談判破裂的準備。他們認為沒有什么理由支撐“在5月份買入”，除非3C（信貸、消費者和中國經(jīng)濟）出人意料地快速上漲。

　　摩根士丹利：新興市場或迎潛在機會

　　但正如美林美銀在報告中提到的，在許多機構(gòu)投資者開始警惕美股風險的同時，新興市場正在獲得越來越多的關(guān)注。

　　5月13日，摩根士丹利財富管理首席投資官Lisa Shalett表示，隨著貿(mào)易緊張局勢和其他地緣政治風險的上升，投資者應(yīng)該做好準備，迎接激增的波動和潛在機會。

　　　　Lisa Shalett說，隨著全球經(jīng)濟增長放緩和股市下跌的可能性加大，波動性已再度覺醒。但在一些領(lǐng)域，比如新興市場，也可能出現(xiàn)機遇，投資者需要密切關(guān)注市場動向。

　　具體來看，中國和美國的經(jīng)濟發(fā)展軌跡不同。2018年貿(mào)易緊張局勢升級時，中國經(jīng)濟增長放緩，而美國經(jīng)濟增長加強。目前隨著中國經(jīng)濟勢頭有所恢復，或許將比一年前更有能力承受長期貿(mào)易緊張。而與此同時，美國稅改的好處正在消退。Lisa Shalet認為美國和中國最終將達成一項貿(mào)易協(xié)議，但這可能需要一段時間。

　　此外，美聯(lián)儲似乎不太可能降息。降息可能會加劇通脹，而美聯(lián)儲正試圖控制通脹。此外，降息還可能導致投資者質(zhì)疑美國央行的獨立性。

　　綜上，Lisa Shalett總結(jié)道，不必擔心最新一輪地緣政治風險引發(fā)的市場波動會加劇。隨著風險被市場消化，機會就會出現(xiàn)。例如一旦達成貿(mào)易協(xié)議，目前正在遭受沖擊的新興市場股票可能會受益。

　　高盛：已恢復做多中國股市

　　5月14日，彭博社的報道稱，高盛集團旗下的高盛資產(chǎn)管理公司（下簡稱“高盛資管”）目前已經(jīng)恢復了對中國內(nèi)地股票的多頭頭寸，預(yù)計新興市場增長將再次加速。

　　高盛旗下多資產(chǎn)基金也在過去一周削減了美國股市敞口，使其在美國股市的投資大致保持中性。但考慮到溫和的通脹、經(jīng)濟復蘇的萌芽和支持性的貨幣政策，基金配置大體上仍然有利于風險。

　　高盛資管的數(shù)據(jù)顯示，股市仍是投資的好去處。David Copsey表示，其多資產(chǎn)基金對歐洲銀行持有少量多頭倉位。歐洲銀行長期表現(xiàn)不佳，股價過低。由于經(jīng)濟衰退的可能性仍然很低，降息是不可能的，因此政府債券收益率可能會緩慢上升。“我們認為經(jīng)濟擴張階段將被拉長，在2020年下半年之前不太可能出現(xiàn)嚴重的壓力?！彼f，“在這種環(huán)境下，我們將在市場下跌中尋找機會?！?/p>

　　荷寶：短期可能出現(xiàn)買入機會

　　彭博社援引荷寶全球基礎(chǔ)股票主管Fabiana Fedeli的話表示，在受沖擊最嚴重的市場——例如德國、日本和臺灣的股市——可能存在機會，不過現(xiàn)在介入還為時過早。她管理著約1820億美元的資產(chǎn)。

　　“雙方都非常希望達成協(xié)議，尤其美國很快就要舉行總統(tǒng)選舉。”Fabiana Fedeli在周一表示，“隨著事件不斷推進可能會出現(xiàn)更大的波動，短期內(nèi)也可能會有更多的買入機會，但現(xiàn)在可能不會?！?/p>

　　瑞銀證券：防范沖擊關(guān)注內(nèi)需板塊

　　但也并非所有外資機構(gòu)均看好中國市場，瑞銀證券的態(tài)度顯然就比較悲觀。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺認為，當前關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)不會升級的假設(shè)不再成立，進出口行業(yè)將首當其沖，各行各業(yè)也會受到負面輻射效應(yīng)的影響。但預(yù)計政府會出臺政策支持內(nèi)需，建議關(guān)注相關(guān)板塊，提高配置的防御性。

　　在高挺看來，市場對本輪貿(mào)易戰(zhàn)升級的反應(yīng)明顯是負面的。滬深300指數(shù)目前估值比長期均值低5%，而未來政策可能放松。不過，貿(mào)易摩擦進一步升級是一項日漸增大的風險，為體現(xiàn)這種可能性，他的團隊將滬深300指數(shù)的悲觀情景點位從3600點下調(diào)至3100點，對應(yīng)9.8倍的靜態(tài)市盈率。

　　高挺表示，一季度盈利增長的復蘇比整體數(shù)據(jù)所顯示的更脆弱，預(yù)計減稅及其它政策放松的影響會在未來數(shù)月顯現(xiàn)。在貿(mào)易面帶來更多負面影響的情況下，我們更偏向內(nèi)需，在較看好的板塊列表中加入醫(yī)療保健、公用事業(yè)（不含獨立發(fā)電商）、環(huán)保和建筑板塊以提高防御性。