來(lái)源：新時(shí)代策略

　　　　1、策略觀點(diǎn)

　　目前謹(jǐn)慎已經(jīng)成為一致預(yù)期，這一次休整基本完全否定了市場(chǎng)會(huì)走快牛的判斷。從A股的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果是主要邏輯沒(méi)有破壞的休整，1個(gè)月就能結(jié)束，而如果是邏輯有破壞的休整，由于市場(chǎng)重新確立邏輯需要時(shí)間，所以一般持續(xù)的時(shí)間會(huì)在1個(gè)季度左右。我們認(rèn)為，這一次休整，從幅度上來(lái)看，比較充分，但是時(shí)間上可能還不夠充分，所以市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間依然處在休整的狀態(tài)，只是速度可能會(huì)變慢，甚至不排除震蕩式休整。

　?。?）休整已經(jīng)成為一致預(yù)期。3-4月市場(chǎng)對(duì)牛市的呼聲很高，隨著4月底以來(lái)的調(diào)整，投資者情緒發(fā)生了很大的變化。一季度驅(qū)動(dòng)A股上漲的外資流入、貨幣寬松、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，均發(fā)生了不同程度的低預(yù)期。

　　　　目前謹(jǐn)慎已經(jīng)成為一致預(yù)期，這一次休整從幅度上來(lái)看，在2014-2015年牛市中沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)，所以這一次休整基本完全否定了市場(chǎng)會(huì)走快牛的判斷。而從時(shí)間上來(lái)看，如果是主要邏輯沒(méi)有破壞的休整，1個(gè)月就能結(jié)束，而如果是邏輯有破壞的休整，由于市場(chǎng)重新確立邏輯需要時(shí)間，所以一般持續(xù)的時(shí)間會(huì)在1個(gè)季度左右。我們認(rèn)為，這一次休整幅度上來(lái)看，比較充分，但是時(shí)間上可能還不夠充分，所以市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間依然處在休整的狀態(tài)，只是速度可能會(huì)變慢。

　?。?）市場(chǎng)重新啟動(dòng)需要明確兩點(diǎn)。第一，貿(mào)易問(wèn)題，對(duì)進(jìn)出口數(shù)據(jù)實(shí)質(zhì)的影響。2019年其影響會(huì)擴(kuò)大到什么程度，需要密切觀察。第二，國(guó)內(nèi)本身經(jīng)濟(jì)的韌性是否足夠大。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，去杠桿結(jié)束對(duì)經(jīng)濟(jì)的正面影響已經(jīng)顯現(xiàn)在社融等指標(biāo)中了，如果沒(méi)有外圍環(huán)境的影響，三季度到四季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將會(huì)見(jiàn)到這一輪短周期的低點(diǎn)。近期產(chǎn)成品庫(kù)存快速下降，說(shuō)明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的短周期下行已經(jīng)進(jìn)入尾聲。

　　　?。?）短期策略判斷：市場(chǎng)重新找到上漲的邏輯需要較長(zhǎng)的時(shí)間，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)依然處在休整的過(guò)程中。4月底到5月中的休整，幅度較大，但是時(shí)間上可能還不夠充分，所以市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間依然處在休整的狀態(tài)，只是速度可能會(huì)變慢。

　　　　行業(yè)配置建議：配置風(fēng)格可能要適當(dāng)調(diào)整。4月以來(lái)，重點(diǎn)推薦投資者關(guān)注消費(fèi)的防御屬性，但是隨著休整持續(xù)到中段，建議投資者適當(dāng)調(diào)倉(cāng)到成長(zhǎng)。理由有三：（1）科創(chuàng)板落地漸行漸近，可以關(guān)注在此前后估值抬升帶來(lái)的機(jī)會(huì)。（2）由于經(jīng)濟(jì)預(yù)期下降、貿(mào)易環(huán)境變差，改革和轉(zhuǎn)型的關(guān)注度會(huì)更高，成長(zhǎng)和改革相關(guān)的主題性機(jī)會(huì)會(huì)更為活躍。（3）3月以來(lái)，成長(zhǎng)最先開(kāi)始走弱，調(diào)整的時(shí)間更久。

　　　　　2、本周市場(chǎng)變化回顧

　　A股市場(chǎng)資金方面，本周陸股通資金凈流出190.00億元，港股通資金凈流入92.78億元，本周北上資金合計(jì)凈流出 282.79億元。杠桿資金中，上周融資余額減少43.00億元。從機(jī)構(gòu)投資者的角度，新發(fā)型基金份額呈回升態(tài)勢(shì)，普通股票型基金的股票投資倉(cāng)位較上周上升0.13個(gè)百分點(diǎn)，偏股混合型基金的股票投資倉(cāng)位較上周上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。