賺錢(qián)的不只A股，前公募大佬楊東、“民間股神”林園都在掘金同一個(gè)東西！

　　來(lái)源：

　　每經(jīng)記者 火山財(cái)富

　　近日，被譽(yù)為“民間股神”的林園在接受火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）采訪時(shí)表示，雖然癡愛(ài)醫(yī)藥行業(yè)，但并非一定就只買(mǎi)醫(yī)藥股票，可以通過(guò)迂回曲折的方式去間接持有，比如說(shuō)配置一些各個(gè)行業(yè)的可轉(zhuǎn)債品種。而火山君也發(fā)現(xiàn)，對(duì)于可轉(zhuǎn)債，不少私募都在積極行動(dòng)，除林園之外，前公募大佬楊東旗下的上海寧泉資產(chǎn)近期也備案了可轉(zhuǎn)債私募產(chǎn)品。

　　　對(duì)醫(yī)藥股情有獨(dú)鐘的林園盯上可轉(zhuǎn)債

　　今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)股價(jià)一路上漲一度離千元只有一步之遙，而說(shuō)到貴州茅臺(tái)的私募鐵粉，就讓人想起但斌、林園、董寶珍等。其中，“民間股神”林園除了在貴州茅臺(tái)上賺得盆滿缽滿外，還在2017年滿倉(cāng)抄底醫(yī)藥股大賺40%多。

　　5月14日，林園在做客私募排排網(wǎng)春瑜會(huì)客廳時(shí)，接受了火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）的采訪。

　　　　圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

　　林園認(rèn)為，近期A股市場(chǎng)的調(diào)整還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但牛市的調(diào)整時(shí)間多數(shù)不會(huì)太長(zhǎng)，A股今年還會(huì)創(chuàng)出新高，所以近期并無(wú)減倉(cāng)計(jì)劃。值得注意的是，林園此前認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)由熊轉(zhuǎn)牛，過(guò)去幾年醫(yī)藥指數(shù)大幅度下跌，現(xiàn)在是在底部區(qū)域，可以購(gòu)買(mǎi)到確定性最高的標(biāo)的。正是因?yàn)閷?duì)醫(yī)藥股投資機(jī)會(huì)的極度看好，在2017年和2018年，林園投資相繼發(fā)行數(shù)十只私募產(chǎn)品，重倉(cāng)殺入醫(yī)藥股。

　　對(duì)于醫(yī)藥股，林園認(rèn)為最壞的時(shí)候就是現(xiàn)在，越往后投資環(huán)境會(huì)越好。因?yàn)獒t(yī)藥不僅是剛需，而且需求會(huì)越來(lái)越多。年初影響醫(yī)藥行業(yè)的主要政策“4+7帶量采購(gòu)政策”逐步落地，未來(lái)通過(guò)一致性評(píng)價(jià)超過(guò)3家的仿制藥藥品，價(jià)格年降幅預(yù)計(jì)將在10%~20%，不少人認(rèn)為這對(duì)醫(yī)藥行業(yè)是利空。但是高血壓、心臟病、糖尿病等只能保守治療，是具有客戶黏性的，所以帶量采購(gòu)政策的落地對(duì)其并無(wú)太多影響。

　　林園除了持有白酒、醫(yī)藥股之外，近期投資出現(xiàn)了新動(dòng)向。此前因?yàn)橹貍}(cāng)醫(yī)藥股而遭遇凈值回撤，但是林園對(duì)醫(yī)藥股仍癡心不改。林園在接受火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）的采訪時(shí)表示，看好醫(yī)藥并非一定就買(mǎi)醫(yī)藥股票，也可以通過(guò)迂回曲折的方式去間接持有，比如說(shuō)配置一些各個(gè)行業(yè)的可轉(zhuǎn)債品種。

　　　　前公募大佬楊東備案可轉(zhuǎn)債私募產(chǎn)品

　　興全基金原總經(jīng)理?xiàng)顤|曾經(jīng)被投資者稱為“良心基金經(jīng)理”，他曾在2007年當(dāng)滬指站上6124點(diǎn)時(shí)，以公開(kāi)信的形式“苦勸”基金持有人贖回股票基金。而火山君注意到的是值得注意的是，據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，這位前公募大佬旗下的上海寧泉資產(chǎn)在今年3月15日登記備案了寧泉可轉(zhuǎn)債1號(hào)私募證券投資基金。

　　另?yè)?jù)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對(duì)于可轉(zhuǎn)債，不少私募基金都躍躍欲試。四川中興匯金董事長(zhǎng)王輝煌就告訴火山君，近期公司在積極備案私募產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)偏向了可轉(zhuǎn)債的私募基金產(chǎn)品備案。

　　　　火山君發(fā)現(xiàn)，不少私募也在紛紛備案旗下的可轉(zhuǎn)債證券投資基金私募產(chǎn)品。在5月10日，兩家私募機(jī)構(gòu)都成功備案了旗下的可轉(zhuǎn)債私募基金產(chǎn)品。其中，上海純達(dá)資產(chǎn)登記備案了純達(dá)可轉(zhuǎn)債一號(hào)私募證券投資基金；江蘇紫鑫投資備案了安鑫可轉(zhuǎn)債二號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃。

　　除此之外，浙江寧聚投資在今年4月1日登記備案了浙江寧聚可轉(zhuǎn)債1期私募證券投資基金。廣州華信私募證券投資在4月18日登記備案了華信可轉(zhuǎn)債1號(hào)私募證券投資基金；4月30日，寧波海欽投資登記備案了海欽可轉(zhuǎn)債精選1號(hào)私募投資基金。

　　對(duì)此，有私募人士向火山君指出，在股市行情不確定性猶存的情況下，權(quán)益投資者又到了重新關(guān)注可轉(zhuǎn)債的時(shí)刻?？赊D(zhuǎn)債經(jīng)歷估值調(diào)整，其性價(jià)比回升，可考慮發(fā)揮其“進(jìn)可攻退可守”的特性。

　　　四川中興匯金董事長(zhǎng)王輝煌

　　在投資組合中納入一定比例的可轉(zhuǎn)債后，可增強(qiáng)基金的收益能力，而隨著市場(chǎng)的發(fā)展，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的擴(kuò)容極大地豐富了可轉(zhuǎn)債投資標(biāo)的。隨著A股市場(chǎng)調(diào)整和可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大擴(kuò)容的預(yù)期，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平逐步走低，可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值逐步凸顯。目前可轉(zhuǎn)債流動(dòng)性改善且估值具備優(yōu)勢(shì)，將吸引保險(xiǎn)、券商、基金等機(jī)構(gòu)投資者的增量資金持續(xù)流入。

　　　可轉(zhuǎn)債優(yōu)勢(shì)明顯定增卻呈下滑態(tài)勢(shì)

　　自2018年10月下旬以來(lái)，可轉(zhuǎn)債配置價(jià)值漸顯，隨著政策的支持，可轉(zhuǎn)債供給量迅速上升。從再融資發(fā)行結(jié)果來(lái)看，可轉(zhuǎn)債的再融資項(xiàng)目和融資額均抬升較快。

　　隨著再融資新規(guī)和減持新規(guī)出臺(tái)，定增作為募資途徑，其折價(jià)提供“安全墊”、募集靈活度高的優(yōu)勢(shì)已逐漸褪去。而可轉(zhuǎn)債解決了套利和上市公司短視的問(wèn)題，近期審批明顯提速，疊加信用申購(gòu)模式，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大幅擴(kuò)容，必將成為再融資市場(chǎng)的核心力量。

　　由于可轉(zhuǎn)債發(fā)行條件對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況要求較高，而定向增發(fā)募集資金的要求較低、募資規(guī)模也無(wú)限制，所以上市公司往往更樂(lè)于采用定向增發(fā)的方式募集資金。但在再融資新規(guī)實(shí)施的背景下，上市公司將更多的目光放在了可轉(zhuǎn)債融資上面。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，截至5月10日，共計(jì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債50只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)1477.94億元，遠(yuǎn)超去年全年水平。而今年同期，共有96家A股公司實(shí)施了定向增發(fā)，相較2018年同期呈下滑態(tài)勢(shì)。

　　可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢(shì)明顯，對(duì)投資者而言是“進(jìn)可攻退可守”的一類(lèi)投資品種?？赊D(zhuǎn)債可以看做“債券+股票”的看多期權(quán)，持有可轉(zhuǎn)債，股票上漲看多期權(quán)價(jià)格上漲，可以分享股票上漲的收益；若股票下跌，看多期權(quán)價(jià)值歸零，債券便可以要求到期兌付，意味著到期尚有100元的保底。一旦股市出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或者個(gè)股跌幅較大，可轉(zhuǎn)債的下跌也有底限。

　　　　5月21日市價(jià)前20只可轉(zhuǎn)債

　　四川中興匯金董事長(zhǎng)王輝煌告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），與定向增發(fā)融資對(duì)比，可轉(zhuǎn)債融資發(fā)行門(mén)檻顯然要比定增高出很多，但可轉(zhuǎn)債的發(fā)行成本較低。另外定增后的股本擴(kuò)張雖然不會(huì)造成對(duì)股票市場(chǎng)的即期擴(kuò)容，但會(huì)立即攤薄每股收益，在一定程度上增加企業(yè)業(yè)績(jī)壓力。相比之下，可轉(zhuǎn)債發(fā)行可以避免這個(gè)問(wèn)題，減輕企業(yè)業(yè)績(jī)攤薄壓力。而從定增和可轉(zhuǎn)債對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的影響來(lái)看，可轉(zhuǎn)債對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)利好效應(yīng)弱于定增。

　　　券商：可轉(zhuǎn)債正迎來(lái)第二輪配置時(shí)機(jī)

　　受益于今年一季度A股市場(chǎng)走強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行也大幅回暖。在股價(jià)持續(xù)上漲期間，可轉(zhuǎn)債的“進(jìn)攻特性”凸顯。而在股價(jià)持續(xù)下行期間，可轉(zhuǎn)債的“防御特性”也會(huì)凸顯，跌幅會(huì)小于股價(jià)。

　　隨著4月以來(lái)A股市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩調(diào)整，可轉(zhuǎn)債行情受正股影響逐步走弱，甚至頻頻出現(xiàn)破發(fā)的情形，其中有不少新可轉(zhuǎn)債剛上市就遭遇破發(fā)。

　　4月30日，3只可轉(zhuǎn)債上市交易，其中鼎勝轉(zhuǎn)債掛牌首日即跌破100元的面值，截至5月21日，收盤(pán)報(bào)于97.06元，仍處于破發(fā)狀態(tài)。

　　　　鼎勝轉(zhuǎn)債日K線圖

　　另外，此前被業(yè)界看好的高評(píng)級(jí)招路轉(zhuǎn)債上市首日開(kāi)盤(pán)也破發(fā)，在此之前，2019年以來(lái)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債中，尚無(wú)一只可轉(zhuǎn)債在上市首日出現(xiàn)破發(fā)。

　　近期由于A股市場(chǎng)大幅下挫，可轉(zhuǎn)債也跟隨A股大面積調(diào)整，股市回調(diào)是可轉(zhuǎn)債遇冷的重要原因。不過(guò)券商開(kāi)始看好可轉(zhuǎn)債的機(jī)會(huì)了，國(guó)金證券的研究顯示，可轉(zhuǎn)債有其自身規(guī)律，首先是熊市下跌幅度逐漸收窄，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)呈現(xiàn)出債性加持的優(yōu)越性，跌幅均小于權(quán)益市場(chǎng)；其次是債底確?？赊D(zhuǎn)債“下有保底”，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)加權(quán)平均價(jià)格水平接近面值；第三點(diǎn)是可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)在熊市前期與股市的下跌趨勢(shì)大體一致，往往在中期先行觸底，轉(zhuǎn)向震蕩盤(pán)整，提前走出熊市。

　　而天風(fēng)證券研報(bào)稱，4月以來(lái)的調(diào)整給了投資者很好的配置機(jī)會(huì)，在當(dāng)前市場(chǎng)條件下需保持逆向思維，尤其是部分可轉(zhuǎn)債的調(diào)整甚至大于正股，進(jìn)一步下跌空間已不大。該研報(bào)認(rèn)為，如果擔(dān)心股市繼續(xù)回調(diào)，可用可轉(zhuǎn)債替代正股，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正在迎來(lái)第二輪配置時(shí)機(jī)。天風(fēng)證券還表示，這一輪可轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)不僅僅在于倉(cāng)位，更需要挖掘經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。華泰證券則在研報(bào)中重申可轉(zhuǎn)債的操作思路應(yīng)從把握指數(shù)性機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)為積極挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，目前對(duì)于權(quán)益投資者而言，又到了重新關(guān)注可轉(zhuǎn)債的時(shí)刻，5~6月份是埋伏、布局的時(shí)間窗口。