【華泰策略|周觀點(diǎn)】計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械、電子中報(bào)預(yù)喜率較高——信號(hào)與噪聲系列第一百三十二期

　　來源：華泰策略研究

　　導(dǎo)讀

　　當(dāng)前A股整體估值端環(huán)境好于5月~6月：美聯(lián)儲(chǔ)降息概率仍高，外圍寬松趨勢未變，國內(nèi)通脹逐步見頂，貨幣政策靈活性的內(nèi)外部掣肘均有減??；A股主要矛盾回歸內(nèi)部基本面、改革進(jìn)展、技術(shù)周期進(jìn)展，短期焦點(diǎn)是中報(bào)。

　　正文

　　股票供給壓力影響市場節(jié)奏，但直接融資占比提升正向影響市場方向

　　本周美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)的超預(yù)期，影響了美聯(lián)儲(chǔ)降息結(jié)構(gòu)的預(yù)期，美國長端利率小幅回升，導(dǎo)致新興市場股市出現(xiàn)波動(dòng)，而A股又疊加科創(chuàng)板新股集中申購，波動(dòng)率更高。7月以來，三重股票供給壓力集中體現(xiàn)：科創(chuàng)板新股上市、產(chǎn)業(yè)資本減持增多、現(xiàn)有板塊增發(fā)融資額較大，我們認(rèn)為股票供給壓力增大，對(duì)應(yīng)的是直接融資渠道的通暢，供給壓力影響市場節(jié)奏和波動(dòng)率，而直接融資占比提升則正向影響市場方向。大勢研判，維持指數(shù)在當(dāng)前位置窄幅波動(dòng)的判斷，等待資金價(jià)格或企業(yè)盈利的數(shù)據(jù)變化形成向上推力；配置上關(guān)注中報(bào)預(yù)喜率較高的硬科技，逐步關(guān)注可選消費(fèi)品。

　　宏觀流動(dòng)性：全球流動(dòng)性有小幅擾動(dòng)、國內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境邊際改善

　　本周美國6月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期之下，新興市場股市特別是A股出現(xiàn)波動(dòng)。雖然短期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)全球流動(dòng)性預(yù)期產(chǎn)生了小幅擾動(dòng)，但我們?cè)谥衅诓呗灾屑磸?qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)韌性式“上”和危機(jī)式“下”的概率均較小，短期超預(yù)期數(shù)據(jù)影響A股的節(jié)奏和波動(dòng)率，但不影響方向。6月國內(nèi)金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，核心原因是專項(xiàng)債發(fā)行加快和非標(biāo)降幅收窄，疊加專項(xiàng)債轉(zhuǎn)資本金政策，我們預(yù)計(jì)三季度整體宏觀流動(dòng)性或繼續(xù)邊際改善。

　　市場流動(dòng)性：A股市場三重供給壓力增大，影響市場節(jié)奏和波動(dòng)率

　　我們?cè)谥衅诓呗詧?bào)告中即提示，今年下半年A股市場在三方面的股票供給壓力增大：科創(chuàng)板企業(yè)的上市；限售股解禁規(guī)模的增大；現(xiàn)有板塊IPO和再融資的增加。7月以來，三方面壓力有集中體現(xiàn)：7月第一周產(chǎn)業(yè)資本凈減持額為今年以來的單周最大額，且多數(shù)為解禁減持；7月第二周受科創(chuàng)板新股集中申購的影響，市場波動(dòng)加大；按上市日統(tǒng)計(jì)，7月A股增發(fā)募資額約等于3~6月的增發(fā)募資總額。我們預(yù)計(jì)科創(chuàng)板開市后短期換手率高、交易額占A股比重較高，對(duì)市場有分流效應(yīng)，開市半年后換手率大概率逐步下降，分流效應(yīng)有望緩解，詳見報(bào)告《科創(chuàng)板對(duì)市場流動(dòng)性影響幾何》。

　　企業(yè)盈利：計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械、電子的中報(bào)預(yù)喜率較高

　　截至7月14日，全部A股的中報(bào)業(yè)績預(yù)告披露率40.3%，分板塊來看，無條件披露的創(chuàng)業(yè)板目前的披露率為87.5%，數(shù)據(jù)可參考性較強(qiáng)；分行業(yè)來看，計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械、電子的披露率超過50%，數(shù)據(jù)有一定參考性。以“扭虧+續(xù)盈+略增+預(yù)增”的家數(shù)占比作為預(yù)喜率，全部A股（不包括近一個(gè)月內(nèi)的新股）的中報(bào)業(yè)績預(yù)喜率為53.8%；創(chuàng)業(yè)板的中報(bào)業(yè)績預(yù)喜率為59.82%；計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械、電子的預(yù)喜率分別為57.9%、62.7%、55.7%、57.3%。披露率略低于50%的傳媒、化工、旅游、電新、農(nóng)牧中，化工和電新的預(yù)喜率高于50%，旅游、傳媒、農(nóng)牧的預(yù)喜率均低于50%。

　　行業(yè)配置：關(guān)注中報(bào)預(yù)喜率較高的硬科技行業(yè)，逐步關(guān)注可選消費(fèi)品

　　當(dāng)前A股整體估值端環(huán)境好于5月~6月：美聯(lián)儲(chǔ)降息概率仍高，外圍寬松趨勢未變，國內(nèi)通脹逐步見頂，貨幣政策靈活性的內(nèi)外部掣肘均有減??；A股主要矛盾回歸內(nèi)部基本面、改革進(jìn)展、技術(shù)周期進(jìn)展，短期焦點(diǎn)是中報(bào)。建議挖掘中報(bào)預(yù)喜率較高+科創(chuàng)板估值外溢影響的創(chuàng)業(yè)板，行業(yè)配置關(guān)注中報(bào)預(yù)喜率較高的計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械、電子，逐步關(guān)注可選消費(fèi)品汽車、家電，主題投資繼續(xù)關(guān)注華為產(chǎn)業(yè)鏈、國企改革和經(jīng)開區(qū)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　財(cái)報(bào)季個(gè)股業(yè)績“暴雷”超預(yù)期；資金抱團(tuán)部分龍頭股，若中報(bào)略有不及預(yù)期，則可能出現(xiàn)抱團(tuán)結(jié)束、引發(fā)市場波動(dòng)；科創(chuàng)板上市初期波動(dòng)率過高；全球經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期，資金避險(xiǎn)情緒大幅升溫。

　　周度策略重要數(shù)據(jù)

　　　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)報(bào)季個(gè)股業(yè)績“暴雷”超預(yù)期；資金抱團(tuán)部分龍頭股，若中報(bào)略有不及預(yù)期，則可能出現(xiàn)抱團(tuán)結(jié)束、引發(fā)市場波動(dòng)；科創(chuàng)板上市初期波動(dòng)率過高；全球經(jīng)濟(jì)下行壓力超預(yù)期，資金避險(xiǎn)情緒大幅升溫。