【十大券商一周策略】曙光初現(xiàn)，A股預(yù)期已從冰點開始升溫！LPR改革促降息，有望提振短期反彈

　　來源：券商中國

　　　　【中信證券(600030)、股吧】：五大預(yù)期底已過，積極調(diào)倉配置

　　當(dāng)前流動性、中美貿(mào)易談判、實體經(jīng)濟(jì)、市場和政策的5大預(yù)期底已過，建議倉位較高的投資者積極調(diào)倉，增配科技板塊；倉位低的投資者積極加倉，依然以金融和消費為底倉。

　　1）繼續(xù)以消費和金融的核心資產(chǎn)作為底倉，當(dāng)前重點關(guān)注估值處于歷史低位且股息率可觀的銀行板塊。

　　2）逐步增配科技板塊。2020年5G手機(jī)換代以及消費電子核心器件國產(chǎn)化加速是未來1~2年最為清晰的主線，重點關(guān)注半導(dǎo)體和華為產(chǎn)業(yè)鏈。

　　3）階段性增配住房竣工端相關(guān)行業(yè)。7月份房屋竣工數(shù)據(jù)如期回暖，繼續(xù)建議關(guān)注住宅竣工復(fù)蘇帶來的裝修建材、物業(yè)等行業(yè)的機(jī)會。【國泰君安(601211)、股吧】證券：曙光初現(xiàn)，市場預(yù)期已從冰點開始升溫

　　三重悲觀交織期已過，曙光初現(xiàn)。貿(mào)易維度看到緩和跡象，信用維度看到LPR改革推出，“信用-ERP-盈利”傳導(dǎo)通暢加速拐點到來。

　　曙光初現(xiàn)，市場預(yù)期已從冰點開始升溫。站在當(dāng)前，國泰君安證券認(rèn)為不論是7月政治局會議強(qiáng)調(diào)的“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向制造業(yè)的融資”，還是8月16日國常會提出的“運(yùn)用市場化改革辦法，確保實現(xiàn)年內(nèi)降低小微企業(yè)貸款綜合融資成本1個百分點”，這均指向了企業(yè)融資與信用問題，而信用問題將直接傳導(dǎo)至風(fēng)險偏好和盈利端。信用拐點將帶動ERP和盈利拐點到來，關(guān)注趨勢的破局。

　　LPR：信用修復(fù)的一劑良藥，時間助它生效。

　　1）時間推進(jìn)上是超預(yù)期的。從年初利率市場化討論升溫到8月16日國常會、8月17日央行公告，整體而言LPR改革的推進(jìn)節(jié)奏是超預(yù)期的。

　　2）貸款利率的引導(dǎo)幅度有望超預(yù)期。當(dāng)前LPR一直維持在4.31%，結(jié)合“降低小微企業(yè)貸款綜合融資成本1個百分點”判斷，那就意味著后續(xù)LPR接近當(dāng)前MLF3.3%概率較大。同時后續(xù)伴隨OMO利率下調(diào)，幅度有望超預(yù)期。

　　3）反饋到企業(yè)業(yè)績要到2020年。從企業(yè)端看，今年存量規(guī)模較大，增量規(guī)模有限，LPR改革帶來的融資成本下移對于盈利的影響大概率要到2020年才能有所體現(xiàn)。整體而言，結(jié)合節(jié)奏、力度和時間，LPR推進(jìn)加速信用拐點到來，這將進(jìn)一步傳導(dǎo)至ERP和盈利端?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/600837/" target="_blank" title="海通證券(600837)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" >海通證券(600837)、股吧】：A股估值優(yōu)勢明顯，已經(jīng)進(jìn)入價值布局期①縱向比較，A股估值和情緒指標(biāo)都處于歷史低位。橫向比較，A股優(yōu)于美股、國內(nèi)債券。

　?、谑袌鲛D(zhuǎn)勢需基本面和政策面共振，庫存周期看基本面可能正在趕底，政策面需跟蹤中美經(jīng)貿(mào)談判及國內(nèi)政策動態(tài)。

　?、凼袌鲋走^程可能還會有反復(fù)，著眼中期，已經(jīng)進(jìn)入價值布局期，超配科技+券商，核心資產(chǎn)為基本配置。【華泰證券(601688)、股吧】：以改革促降息，科技股積極可為

　　內(nèi)外部環(huán)境仍相對溫和，積極信號進(jìn)一步增多，結(jié)構(gòu)性機(jī)會積極可為。

　　外部環(huán)境看，美國期限利差倒掛預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)下行壓力和美國波動壓力或?qū)橹忻蕾Q(mào)易關(guān)系減壓，對A股影響有限。

　　內(nèi)部環(huán)境看，LPR機(jī)制形成，以利率市場化改革方式促降息，有望引導(dǎo)實體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，疊加減稅降費等政策效果的逐步顯現(xiàn)，企業(yè)成本費用端壓力有望進(jìn)一步降低，市場風(fēng)險偏好有望改善；8月以來，國內(nèi)長端利率明顯下行，創(chuàng)2017年以來新低。

　　當(dāng)前A股估值處于歷史較低位置，內(nèi)外部環(huán)境邊際改善對A股估值形成支撐。配置上繼續(xù)推薦5.10以來堅守的科技股，5.15以來堅持推薦的華為產(chǎn)業(yè)鏈，以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。

　　【廣發(fā)證券(000776)、股吧】：廣譜利率下行助力科技好時光

　　LPR改革助力廣譜利率回落，延續(xù)科技好時光。（1）流動性：中國衰退式寬松+全球利率洼地共同推動廣譜利率下行；（2）風(fēng)險偏好：中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險正在收斂；（3）相對業(yè)績：臨近中報期，投資者對企業(yè)盈利的關(guān)注度提高，成長股相對盈利增速的變化具備優(yōu)勢。

　　廣譜利率、社融底、庫存周期和盈利底均具備明顯的傳導(dǎo)規(guī)律，盈利底將于Q3出現(xiàn)。中國經(jīng)濟(jì)下行和就業(yè)壓力增大將促使逆周期對沖政策加碼。中美貿(mào)易摩擦的風(fēng)險已經(jīng)顯示出收斂跡象。建議配置廣譜利率下行+盈利預(yù)期改善（早周期）的主線——繼續(xù)推薦電子（PCB、半導(dǎo)體、消費電子）、計算機(jī)（軟件），待地產(chǎn)投資增速回落后基建加力催化劑有望出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)上傳統(tǒng)與新型基建并行，關(guān)注基建鏈條（如建筑、高低壓設(shè)備）。

　　中信建投證券：利率并軌助力經(jīng)濟(jì)，核心科技引領(lǐng)未來

　　從8月16日，總理主持召開國常會，部署支持利率市場化改革，以降低企業(yè)實際融資成本，促進(jìn)支持實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。利率市場化是未來解決小微企業(yè)融資難問題的重點方向，在6月26日的國常會和7月12日的央行發(fā)布會上都重點強(qiáng)調(diào)了LPR改革。我們認(rèn)為本次會議的重點在于貸款市場報價利率改革、實質(zhì)降低信貸利率水平和提升銀行風(fēng)險偏好。

　　全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增加，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行再次加大、貿(mào)易摩擦反復(fù)、海外進(jìn)入寬松環(huán)境，國內(nèi)無風(fēng)險利率持續(xù)走低，短期和長期信用端利率均持續(xù)下行。從大類資產(chǎn)配置的角度，中信建投證券建議的配置順序仍然是“黃金>國債>信用債>本幣>股票>商品”。從行業(yè)配置的角度，中信建投證券優(yōu)先推薦受到利率并軌政策積極影響、國家大力扶持、盈利持續(xù)增長的核心科技板塊；其次，除了科技成長股最占優(yōu)之外，在經(jīng)濟(jì)下行過程中，必須消費品板塊由于收入利潤穩(wěn)定，利率下降會帶來估值的提升；最后，低息寬松環(huán)境和國際環(huán)境風(fēng)險，仍然是支撐黃金板塊中長期上行的重要持續(xù)力量。

　　光大證券：市場處于磨底期，繼續(xù)耐心持倉并逢低買入

　　本周市場面對中美摩擦再次階段性緩和、美債利率倒掛引發(fā)全球大跌的外部因素擾動時，走出相對獨立行情，表明在跌至估值合理區(qū)間后，外患無需過憂，未來應(yīng)更多聚焦內(nèi)部因素變化。本周末央行改革完善LPR形成機(jī)制，在更加市場化的機(jī)制下有利于推動實際貸款利率下行，是實體經(jīng)濟(jì)的又一實質(zhì)性寬松利好。

　　往后看，合理甚至偏低的估值是市場最大支撐，磨底期建議繼續(xù)耐心持倉并逢低買入。中美摩擦的負(fù)面影響已反映在7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，且國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹有望見頂回落，將繼續(xù)打開政策寬松空間，在“數(shù)據(jù)弱，政策松”階段，政策走向是影響市場的更關(guān)鍵變量。

　　配置上仍建議受益政策寬松的中小創(chuàng)（5G、計算機(jī)、半導(dǎo)體），以及處于復(fù)蘇拐點、性價比較高的汽車。海外方面，避險情緒激增導(dǎo)致美元長期利率加速下降。雖然在最后兩日內(nèi)，市場情緒改善并全線反彈。但長期利率下行過快仍然是嚴(yán)重問題。尤其對近期領(lǐng)域避險熱點日元資產(chǎn)而言，如日本央行被迫采取負(fù)利率政策，將大大加快全球性資產(chǎn)荒的到來。

　　安信證券：市場基本處于底部區(qū)域，有望迎來新一輪上升行情

　　近期一系列外部事件使得A股市場風(fēng)險偏好受到了較大影響，短期市場可能還需要一些時間震蕩消化，但從中期來看，持積極態(tài)度，安信證券認(rèn)為投資者預(yù)期已經(jīng)處于低位，市場基本處于底部區(qū)域，未來一個階段經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，流動性維持寬裕，政策將在供給側(cè)繼續(xù)優(yōu)化與發(fā)力，維持地產(chǎn)調(diào)控基調(diào)與打破剛兌都有利于資本市場中期發(fā)展，當(dāng)投資者走出悲觀情緒，看到積極因素，A股市場也將在經(jīng)歷這個階段的震蕩筑底之后，有望迎來新一輪上升行情。

　　因此，從中期角度看，安信證券認(rèn)為最近這個階段也正是布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的黃金時刻。行業(yè)配置重點關(guān)注券商、軍工、通信、電子、計算機(jī)、汽車等，結(jié)構(gòu)性主線建議關(guān)注科創(chuàng)板可比映射公司、中報超預(yù)期公司、國企改革、上海自貿(mào)區(qū)新片區(qū)等。

　　興業(yè)證券：市場仍把握以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主

　　展望下周，基本面角度，A股中報進(jìn)入密集公布期，市場由預(yù)期轉(zhuǎn)入驗證期，中報成色成為影響A股下階段走勢的重要因素。中美博弈“新常態(tài)”反反復(fù)復(fù)、不確定性較大，短期來看，市場仍把握以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。

　　中期角度，“三座大山”壓力在，出口鏈、地產(chǎn)鏈企業(yè)的三張表影響將逐步凸顯，市場仍維持謹(jǐn)慎態(tài)度。長期角度，利率市場化、兩軌并一軌正式啟動，有助于實現(xiàn)降低實體融資成本，改善實體企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債率目標(biāo)。信息披露的科創(chuàng)板制度、資本市場開放等措施也將有利于改善權(quán)益市場風(fēng)險溢價、投資者結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)一輪“長?！?。

　　具體到機(jī)會層面，短期，一攻一守，攻守兼?zhèn)?。“攻”聚焦于?月中旬以來一直推薦的華為手機(jī)鏈、5G為代表的新興成長方向?！笆亍眲t把握以公共事業(yè)類高股息、黃金等為代表的防御性品種。中長期，則聚焦于核心資產(chǎn)關(guān)注“人少”、“清涼”（估值性價比高）的金融地產(chǎn)、制造方向。采取類似長線外資“以長打短”做法，聚焦優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，核心資產(chǎn)獨立牛市行情將繼續(xù)，籌碼不宜輕易轉(zhuǎn)手，牢牢把握定價權(quán)。

　　方正證券：LPR改革對短期反彈有提振，配置方向依然是消費和科技

　　LPR改革對于市場短期反彈有部分提振作用，但是持續(xù)性的反彈仍需要明確的政策信號以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期。由于4月份市場的下跌中流動性并不是影響市場的核心矛盾，影響估值的因素更多是政策預(yù)期的變化以及貿(mào)易戰(zhàn)的影響，貨幣市場利率和票據(jù)直貼利率已經(jīng)低于或者接近2008年的低點，信貸梗阻股票市場關(guān)注相對較小，而且此次政策調(diào)整市場預(yù)期已經(jīng)較為充分，后續(xù)市場上漲需要明確的政策信號，比如說MLF利率的下降以及地方政府專項債新增等。

　　對于市場風(fēng)格的影響，抱團(tuán)消費和增配科技仍會強(qiáng)化，一方面由于經(jīng)濟(jì)下行趨勢以及貿(mào)易戰(zhàn)不確定依然存在，且龍頭消費公司業(yè)績穩(wěn)定，消費抱團(tuán)仍會延續(xù)。增配科技近期市場已經(jīng)有所演繹，核心的邏輯在于自主可控、5G投資鏈條的驅(qū)動。LPR改革短期不利于銀行股，體現(xiàn)為銀行業(yè)績預(yù)期以及盈利能力的變化的影響，由于銀行的信貸投向主要是大中型企業(yè)，大部分屬于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，包括央企和國企，會導(dǎo)致銀行利差收窄。

　　行業(yè)配置上，偏內(nèi)需的消費和科技依然是配置方向。消費股中的汽車、醫(yī)藥、食品飲料業(yè)中業(yè)績比較好的大白馬股還是有一定的配置價值?？萍挤矫嬷饕亲灾骺煽?，包括半導(dǎo)體、芯片設(shè)備、計算機(jī)軟硬件、通信領(lǐng)域的5G。當(dāng)前超配的三個行業(yè)為醫(yī)藥生物、汽車、消費電子。