內(nèi)外利好帶來投資機(jī)遇 A股醞釀“逆襲”

　　袁子懿

　　[8月17日央行發(fā)公告對(duì)改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制提出具體安排，LPR改革對(duì)資本市場而言，也有利好成分。LPR是降低實(shí)際利率的大招，也是A股的紅利。新的LPR形成機(jī)制正式實(shí)施后，對(duì)于資本市場而言，有望享受分子分母雙重提振。一方面，無風(fēng)險(xiǎn)利率有望下行，促進(jìn)企業(yè)估值提升；另一方面，融資成本的降低有望增厚企業(yè)利潤。]

　　[A股市場估值水平較低，上證綜指市盈率僅13倍，而美國三大股指市盈率均超過20倍。]

　　在貿(mào)易摩擦升溫的態(tài)勢(shì)下，上周五美國三大股指均遭遇“滑鐵盧”大跌。美道瓊斯指數(shù)下跌2.37%，收于25630.05點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)下跌2.59%，收于2847.25點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)下跌3%，收于7751.77點(diǎn)。

　　事實(shí)上，美股市場自今年7月31日起，受貿(mào)易摩擦影響開始大幅走低。以標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)為例，一周時(shí)間內(nèi)從3000點(diǎn)以上跌至最低2822.12點(diǎn)，后經(jīng)大幅震蕩調(diào)整后指數(shù)回升至2900點(diǎn)位水平，但在8月23日周五繼續(xù)大幅下跌至2850點(diǎn)以下。道瓊斯工業(yè)和納斯達(dá)克兩項(xiàng)指數(shù)也基本呈現(xiàn)出同樣的走勢(shì)。

　　目前，市場最關(guān)注的莫過于A股周一開市的走勢(shì)。美股是否會(huì)“拖累”A股？對(duì)此，多位市場人士均表示，從市場表現(xiàn)來看，中國資本市場應(yīng)對(duì)外部沖擊的韌性有明顯提升，從長期來看，美股下跌對(duì)A股影響有限。

　　事實(shí)上，就在10天前，便出現(xiàn)美股跌、A股漲的現(xiàn)象。8月14日晚，道指重演2018年12月5日的暴跌，單日跌800點(diǎn)，跌幅3.05%，錄得年內(nèi)最大單日跌幅。在此情況下，8月15日A股市場卻未受影響，強(qiáng)勢(shì)飄紅。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，在美股大跌和貿(mào)易摩擦的影響下，A股市場周一有可能會(huì)出現(xiàn)低開高走的走勢(shì)。不過，隨著資本市場的抗沖擊能力增強(qiáng)，再加上目前A股估值處于全球資本市場的底部，所以下跌空間不大。

　　“2019年是一輪慢牛長牛的起點(diǎn)，這一點(diǎn)并不會(huì)因?yàn)槎唐诘囊恍_動(dòng)因素而改變，一旦不確定性因素消除，A股市場將重拾升勢(shì)?！皸畹慢埛Q。

　　另外，上市公司披露中報(bào)即將進(jìn)入尾聲，根據(jù)中報(bào)披露情況，預(yù)計(jì)行業(yè)龍頭股將迎來新一輪上漲。

　　　　內(nèi)外利好消息不斷

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月19日至8月23日，北上資金累計(jì)凈買入112.49億元，是近兩個(gè)月以來單周最高紀(jì)錄。以凈買賣金額統(tǒng)計(jì)，凈買入金額最多的個(gè)股為平安銀行，凈買入金額為12.66億元。此外，【格力電器(000651)、股吧】、五糧液也在上周受到了北上資金的追捧。

　　8月24日凌晨，知名指數(shù)編制公司富時(shí)羅素（FTSERussell）公布了旗艦指數(shù)2019年9月的季度調(diào)整結(jié)果，本次季度調(diào)整如期將中國A股的納入因子由5%提升至15%，擴(kuò)容決定將在9月23日正式生效。

　　8月8日公布季度調(diào)整的MSCI，其擴(kuò)容決定也將在北京時(shí)間8月27日收盤后正式生效，即被動(dòng)資金將在當(dāng)天到位。

　　MSCI中國指數(shù)8月季度調(diào)整新增10只個(gè)股，剔除1只。其中，有8只A股，分別為中國中鐵、萬華化學(xué)、藥明康德、韻達(dá)股份、【寧波港(601018)、股吧】、上海建工、西南證券、張江高科。

　　另外，LPR改革對(duì)資本市場而言，也有利好成分。星石投資認(rèn)為，LPR是降低實(shí)際利率的大招，也是A股的紅利。新的LPR形成機(jī)制正式實(shí)施后，對(duì)于資本市場而言，有望享受分子分母雙重提振。一方面，無風(fēng)險(xiǎn)利率有望下行，促進(jìn)企業(yè)估值提升；另一方面，融資成本的降低有望增厚企業(yè)利潤。

　　海通策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，9月將更明朗，7月30日中央政治局會(huì)議定調(diào)的宏觀政策相比4月19日更積極，跟蹤后續(xù)貨幣和財(cái)政政策的落地，貨幣方面，繼7月初國常會(huì)提出“深化利率市場化改革”、“完善商業(yè)銀行貸款市場報(bào)價(jià)利率機(jī)制”后，8月17日央行發(fā)公告對(duì)改革完善貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制提出具體安排，未來央行如降低MLF利率，可以更順暢帶動(dòng)企業(yè)融資成本的下降。

　　　　低估值下帶來投資機(jī)遇

　　目前，A股市場估值處于11年以來的低位。

　　證監(jiān)會(huì)副主席李超曾表示，A股市場估值水平較低，上證綜指市盈率僅13倍，而美國三大股指市盈率均超過20倍。

　　低估值背后，凸顯了A股中長期投資價(jià)值。

　　海通策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，國際關(guān)系雖然長期趨于競爭，但在短期有望走向緩和，貿(mào)易摩擦高峰已過。在中國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革實(shí)施之后，也有望帶來股債雙牛。一方面，去杠桿大幅降低貨幣增速，導(dǎo)致利率中樞下降，預(yù)計(jì)未來10年期國債利率中樞在3%以下。另一方面，無風(fēng)險(xiǎn)利率的大幅下降也助于提升股市估值。從各類資產(chǎn)的估值水平比較，中國各類資產(chǎn)投資價(jià)值“股>債>黃金>現(xiàn)金>房”。

　　另外一方面，中報(bào)陸續(xù)出爐。根據(jù)滬深交易所定期報(bào)告預(yù)披露時(shí)間安排，本周將有2015家公司公布中期業(yè)績，976家已經(jīng)預(yù)告業(yè)績情況，197家預(yù)增，153家預(yù)減，42家續(xù)盈，98家續(xù)虧，128家首虧，66家扭虧，166家略增，105家略減，21家不確定。

　　從已發(fā)布公司中報(bào)情況來看投資機(jī)遇，科技板塊、醫(yī)藥板塊、消費(fèi)板塊以及券商板塊的龍頭優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。另外，【華安證券(600909)、股吧】投資顧問黃曉軍認(rèn)為，市場依然以結(jié)構(gòu)性行情為主，淡化指數(shù)，著重優(yōu)質(zhì)行業(yè)和個(gè)股。

　　以醫(yī)藥板塊為例，目前披露中報(bào)的各大類行業(yè)中，醫(yī)藥板塊是業(yè)績?cè)鲩L最好的板塊之一。其中，已披露中報(bào)的恒瑞醫(yī)療，營業(yè)收入達(dá)77.6億元，同比增長22.32%。未披露的【邁瑞醫(yī)療(300760)、股吧】則在業(yè)績預(yù)告中披露，其營業(yè)收入將比上年同期增長15%至25%。

　　方正策略認(rèn)為，從當(dāng)前的市場運(yùn)行環(huán)境來看，增配科技和抱團(tuán)消費(fèi)仍會(huì)強(qiáng)化。其中增配科技的原因有三方面，一是基金持倉持續(xù)下行，今年二季度成長持倉占比為19.22%，較一季度的22.77%進(jìn)一步下行，目前配置比例處于近五年來的較低水平，成長板塊的調(diào)整已較為充分，相對(duì)估值處于底部區(qū)域。

　　二是業(yè)績出現(xiàn)持續(xù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，板塊間抱團(tuán)的選擇、持續(xù)性和瓦解最重要的邏輯是業(yè)績持續(xù)性的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)一季度和半年報(bào)預(yù)告的情況，成長板塊有望連續(xù)兩個(gè)季度具備這一優(yōu)勢(shì)，從近期陸續(xù)公布的中報(bào)業(yè)績來看，各細(xì)分領(lǐng)域龍頭的業(yè)績較為可觀。

　　三是細(xì)分領(lǐng)域的催化劑初步具備，如5G手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體、PCB、自主可控等。

　　科技股中，【華宇軟件(300271)、股吧】的中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)比上年有所進(jìn)步。2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.73億元，比上年同期增加37.86%。另外，歌爾股份今年上半年的業(yè)績也值得關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)135.7億元，相比去年同期增加了61.11%。

　　消費(fèi)股方面，中報(bào)呈現(xiàn)出兩極分化趨勢(shì)，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。貴州茅臺(tái)業(yè)績依然強(qiáng)勢(shì)，2019年上半年的營業(yè)收入達(dá)394.9億元，相比去年增長了18.24%。

　　目前，消費(fèi)抱團(tuán)的邏輯尚未遭到破壞，根據(jù)第二季度公募基金重倉情況，食品飲料重倉股持股市值占比達(dá)17.9%，環(huán)比上升3.3%。事實(shí)上，從基金持股市值占比排名可看出，在經(jīng)濟(jì)承壓的大環(huán)境下，資金更愿意為食品飲料龍頭業(yè)績的相對(duì)確定性買單，在龍頭中抱團(tuán)。