中金：貿(mào)易摩擦再升級 內(nèi)需政策待發(fā)力

　　中金策略

　　近期市場表現(xiàn)為整體平淡、結構有亮點的特征，但隨著周末中美經(jīng)貿(mào)關系再惡化，市場風險偏好短期可能再度受到抑制。外需持續(xù)低迷、增長壓力繼續(xù)顯現(xiàn)，市場可能對內(nèi)需政策發(fā)力的期待更高，這將是下一階段市場關注的焦點。在外圍不確定提升背景下，黃金板塊在避險情緒驅(qū)動下可能繼續(xù)階段性表現(xiàn)。科技股近期表現(xiàn)已經(jīng)亮麗，中美互提關稅可能會導致短期獲利回吐，但我們估計這可能并不會逆轉(zhuǎn)科技周期的深化，科技領域優(yōu)質(zhì)個股可以在回調(diào)時低吸。另外，相對收益的投資者可以繼續(xù)關注內(nèi)需中估值不高、可能有政策預期支持或有一定積極催化因素的板塊，如汽車、農(nóng)業(yè)等，并逢低吸納符合消費升級及產(chǎn)業(yè)升級趨勢的優(yōu)質(zhì)龍頭。

　　　　一周回顧：指數(shù)小幅反彈，主題活躍

　　央行改革LPR形成機制提升實際利率下行預期，MSCI及富時羅素加大A股納入比例背景下海外資金近期重回凈流入，上證指數(shù)周漲2.61%，成交有所放大。創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)好于主板?？苿?chuàng)板開板第五周延續(xù)低迷表現(xiàn)，個股普跌，成交繼續(xù)回調(diào)。中報業(yè)績密集披露期，業(yè)績超出或低于預期個股股價有相應表現(xiàn)；外資重回凈流入，前期略顯疲弱的家電、食品飲料等消費板塊的龍頭公司上周表現(xiàn)較好；5G建設及美國暫緩部分科技相關產(chǎn)品關稅加征影響下，電子、計算機、通信等科技板塊漲幅居前；行業(yè)政策預期下醫(yī)藥股也有不錯表現(xiàn)；前期較為強勢的農(nóng)業(yè)板塊有所回調(diào)。

　　圖表：上周中證500領漲，年初至今深證成指領漲

　　　　資料來源：萬得資中金公司研究部

　　　　市場展望：中美經(jīng)貿(mào)關系再惡化，有待內(nèi)需政策發(fā)力

　　近期各市場影響因素進展概括如下：

　　1）中美經(jīng)貿(mào)摩擦再度升級：針對美國對中國3000億美元商品加征10%關稅的措施，中國決定對美國的5078個稅目、約750億美元商品，加征10%、5%不等關稅，分兩批自2019年9月1日、12月15日實施；并決定對原產(chǎn)于美國的汽車及零部件恢復加征關稅。在中國宣布關稅反制之后，美國總統(tǒng)特朗普也聲稱進一步提高對約5500億美元中國輸美商品加征關稅稅率。中美貿(mào)易摩擦不僅會影響中美雙方的經(jīng)濟增長，考慮到中美在全球的地位，也會影響全球增長前景。

　　2）密切關注國內(nèi)、外政策應對，如國內(nèi)周一MLF的利率水平值得關注，這將影響到下月的LPR定價以及市場對于實際利率下行的預期；媒體報道有關部門在醞釀市民下鄉(xiāng)消費促進政策。上周末美聯(lián)儲主席表態(tài)偏鴿派，CME利率期貨隱含的9月降息概率上升至95%。

　　媒體報道鏈接：http://kuaixun.stcn.com/2019/0823/15346367.shtml

　　3）A股開放步伐及資本市場改革。國際指數(shù)公司擴大A股納入比例，富時羅素宣布將A股納入因子從5%提升至15%，調(diào)整將于9月23日生效。8月27日MSCI將A股大盤股納入因子從10%提升至15%，預計這兩項進展共可能為A股帶來近2千億元的外資主動/被動配置增量資金；證監(jiān)會近期發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》公開征求意見，以及《科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組特別規(guī)定》，涉及A股尤其是科創(chuàng)板的制度層面改革。

　　圖表：互聯(lián)互通北向累計凈買入7488億元；上周互聯(lián)互通凈流入112億元

　　　　資料來源：萬得資中金公司研究部

　　4）中期業(yè)績披露正處高峰期。A股已有1730家公司公布中報業(yè)績，已披露公司合計利潤增速19.6%，同比口徑下略低于一季度。

　　圖表： A股分行業(yè)盈利與估值統(tǒng)計（基于萬得資訊和朝陽永續(xù)等市場一致預期數(shù)據(jù)）

　　　　資料來源：萬得資中金公司研究部

　　　行業(yè)主題建議：關注內(nèi)需政策

　　1）科技板塊在回調(diào)中低吸；

　　2）估值低、有政策預期或有積極催化劑的板塊，如汽車、農(nóng)業(yè)等；

　　3）逢低吸納消費與產(chǎn)業(yè)升級的優(yōu)質(zhì)龍頭，如消費、醫(yī)藥等。

　　近期關注：

　　1）MLF利率變化；2）中美貿(mào)易磋商；3）中報業(yè)績。

　　文章來源

　　本報告摘自：2019年8月25日已經(jīng)發(fā)布的《A股策略周報：貿(mào)易摩擦再升級，內(nèi)需政策待發(fā)力》

　　王漢鋒 　　李求索 　　林英奇