【招商策略】降準(zhǔn)如期而至，A股再迎東風(fēng)——投資策略周報（0908）

　　來源：招商策略研究

　　貨幣政策邊際放松，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，短期提振市場情緒。降準(zhǔn)釋放流動性帶來期限利差擴(kuò)大有利于長端利率下行，而利率下行疊加風(fēng)險偏好改善助推股市估值提升。降準(zhǔn)配合LPR新機(jī)制引導(dǎo)企業(yè)融資成本下降，將對非金融上市公司盈利形成直接提振。在當(dāng)前“低利率”+“低社融增速”的組合下，股市吸引力進(jìn)一步提升，疊加資本市場支持政策和科技上行周期，繼續(xù)看好“券商+科技股”的表現(xiàn)，建議關(guān)注計(jì)算機(jī)、軍工、傳媒、券商。

　　核心觀點(diǎn)

　　? 【觀策·論市】降準(zhǔn)如期而至，A股再迎東風(fēng)。“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”如期落地，貨幣政策邊際放松?？紤]到MLF作為LPR報價基準(zhǔn)的重要角色以及美聯(lián)儲9月降息概率較高，我們認(rèn)為未來央行大概率下調(diào)MLF利率以引導(dǎo)貸款利率下行。降準(zhǔn)主要通過三個途徑影響A股：第一，提振市場情緒，考慮到目前市場對后續(xù)MLF利率調(diào)整仍存一定預(yù)期，風(fēng)險偏好改善有望在短期得到延續(xù)。第二，本次降準(zhǔn)釋放流動性規(guī)模較高，帶動短期利率下降，期限利差擴(kuò)大將減小長端利率下行阻礙，疊加全球降息，或推動長端利率下行，助推估值提升。第三，降準(zhǔn)配合改革后的LPR形成機(jī)制有利于引導(dǎo)貸款利率下降，融資成本降低將直接改善非金融上市公司的盈利。行業(yè)配置方面，未來隨著降準(zhǔn)釋放流動性向信用傳導(dǎo)，或在一定程度改善社融下行壓力，但地產(chǎn)調(diào)控力度只增不減情況下社融增速有望保持低位，將形成“低利率”+“低社融增速”的組合，利好券商和科技股的表現(xiàn)，并且歷次降準(zhǔn)降息后，這兩個板塊確有較好表現(xiàn)。

　　? 【中觀·景氣】半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)釋放積極信號。7月，全球半導(dǎo)體銷售額同比出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，美洲、歐洲、亞洲等地區(qū)銷售額有所改善，中國區(qū)銷售額跌幅未出現(xiàn)明顯擴(kuò)大。受非洲豬瘟影響，全國生豬存欄量加速下滑，豬肉供不應(yīng)求導(dǎo)致豬肉價格持續(xù)攀升，生豬養(yǎng)殖利潤持續(xù)上行，同時帶動肉雞養(yǎng)殖板塊。建材進(jìn)入年內(nèi)需求旺季，玻璃水泥價格小幅上漲。8月中下旬后，全國氣溫開始回落，雨水減少，戶外施工條件有所改善，貿(mào)易商和終端用戶備貨拉動水泥價格上漲。

　　? 【資金·眾寡】政策助力，內(nèi)外資共振改善流動性。金融穩(wěn)定發(fā)展委員會和國常會連續(xù)釋放維穩(wěn)信號，提振市場情緒，融資客投資熱情延續(xù)，融資余額持續(xù)明顯回升，降準(zhǔn)落地有望提振融資余額繼續(xù)回升。北上資金在連續(xù)納入國外指數(shù)和擴(kuò)容預(yù)期下，流入規(guī)模明顯擴(kuò)大，內(nèi)外自共振助力A股走出五連陽。北上資金的行業(yè)偏好在上周有較明顯變化，集中增持金融、家電，而對農(nóng)林牧漁的偏好有所減弱。未來在A股集中納入國際指數(shù)和擴(kuò)容的預(yù)期下，北上資金有望延續(xù)流入。另外，重要股東減持動力增強(qiáng)，減持規(guī)模有所擴(kuò)大。

　　? 【主題·風(fēng)向】下周主題觀點(diǎn)方面，可從以下2條主線來參與：第一，政策主線。近期科技產(chǎn)業(yè)政策出臺較多，可關(guān)注人工智能、區(qū)塊鏈、數(shù)字孿生、集成電路、物聯(lián)網(wǎng)等；第二，繼續(xù)關(guān)注9月5G手機(jī)的密集發(fā)布帶來的催化，伴隨著5G換機(jī)周期的來臨，具備先發(fā)優(yōu)勢的華為將進(jìn)一步提升市場占有率，相關(guān)領(lǐng)域的公司將持續(xù)受益。

　　? 【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股、中小盤股估值上行較為明顯。本周大部分申萬一級行業(yè)估值上調(diào)，其中上調(diào)幅度靠前的一級行業(yè)為通信、計(jì)算機(jī)、電子和國防軍工；估值下行的行業(yè)僅有農(nóng)林牧漁和食品飲料。

　　?風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，政策支持力度不及預(yù)期。

　　01

　　觀策·論市——降準(zhǔn)如期而至，A股再迎東風(fēng)

　　9月6日，央行公告將于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，并額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城商行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，分別于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施，每次下調(diào)0.5個百分點(diǎn)。

　　從8月31日國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會第七次會議提出“加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，到9月4日國常會指出“及時運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等逆周期政策工具”，僅相隔兩天，降準(zhǔn)火速落地，對于引導(dǎo)融資成本下行和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。

　　一方面，貨幣政策邊際放松，釋放流動性，有利于利率下行。

　　根據(jù)央行公告，此次降準(zhǔn)釋放長期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元，且并未提及是否置換9月到期MLF（9月9日到期1765億元，9月17日到期2650億元）。相比之下，今年年初存款準(zhǔn)備金率普降1個百分點(diǎn)，釋放長期資金約1.5萬億，對沖到期MLF后，凈釋放長期資金8000億元。由此來看，本次降準(zhǔn)釋放流動性規(guī)模較高，帶動短期利率下降，期限利差擴(kuò)大將減小長端利率下行阻礙，或推動長端利率下行。

　　并且8月以來，美聯(lián)儲降息預(yù)期繼續(xù)升溫，美債長端收益率不斷下探，利差持續(xù)擴(kuò)大；最新公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期導(dǎo)致9月美聯(lián)儲降息預(yù)期增強(qiáng)。這樣的情況下，國內(nèi)債券對外資的吸引力較高，對利率下行有一定助推作用。

　　　　另一方面，降準(zhǔn)可以降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，配合改革后的LPR形成機(jī)制，有利于提高貨幣政策傳導(dǎo)效率進(jìn)而引導(dǎo)貸款利率下行。

　　LPR形成機(jī)制改革后，LPR報價基于MLF利率加點(diǎn)形成，盡管MLF利率與此前LPR存在較大的利差，但受制于銀行負(fù)債端成本及息差考慮，第一次新LPR報價一年期僅下降6BP，降幅有限。本次降準(zhǔn)釋放的低成本中長期資金將有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來源，降低銀行資金成本每年約150億元。銀行負(fù)債端成本的下降有利于壓低銀行進(jìn)行LPR報價時的加點(diǎn)幅度，引導(dǎo)LPR進(jìn)而貸款利率下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。并且在當(dāng)前房地產(chǎn)融資收緊、堅(jiān)持房住不炒、不把房地產(chǎn)作為短期刺激手段的政策導(dǎo)向下，釋放的中長期資金更容易流向非地產(chǎn)領(lǐng)域，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　降準(zhǔn)之后，還會有降息么？考慮到LPR形成機(jī)制改革以及美聯(lián)儲9月大概率降息，我們認(rèn)為未來央行下調(diào)MLF利率以引導(dǎo)貸款利率下行的可能性猶存。

　　具體來看，LPR形成機(jī)制改革后，MLF不再僅僅是公開市場操作利率，更扮演著LPR報價基準(zhǔn)的重要角色，調(diào)整MLF利率將直接影響LPR進(jìn)而貸款利率，對于提高貨幣政策傳導(dǎo)效率和降低企業(yè)融資成本具有重要意義。另外，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，以及美聯(lián)儲主席表示美聯(lián)儲將采取適當(dāng)行動維持美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，9月美聯(lián)儲降息概率較大。并且8月央行加大了逆周期因子調(diào)控以緩解人民幣匯率貶值壓力。綜合考慮以上因素，未來央行可能下調(diào)MLF利率，關(guān)注9月MLF到期后央行操作情況。

　　對股票市場來說，降準(zhǔn)的影響主要有三個路徑：

　　第一，短期提振市場信心，改善風(fēng)險偏好。無論此次降準(zhǔn)還是國常會上提到的“擴(kuò)大專項(xiàng)債使用范圍，支持基建補(bǔ)短板”以及繼續(xù)落實(shí)的減稅降費(fèi)政策，都表明在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力下，逆周期調(diào)節(jié)力度正在加大，維穩(wěn)信號明確。政策利好下，投資者風(fēng)險偏好短期提升。從市場表現(xiàn)來看，上證綜指過去一周五連陽，表明市場對此次降準(zhǔn)的預(yù)期有一定程度反映，但考慮到目前市場對后續(xù)MLF利率調(diào)整仍存一定預(yù)期，風(fēng)險偏好改善有望在短期得到延續(xù)。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，在一段時間首次降準(zhǔn)公告后的首個交易日，股票市場尤其創(chuàng)業(yè)板指多收漲，表明降準(zhǔn)的消息對市場具有一定的提振作用。尤其2016年以來，降準(zhǔn)公告后的5個交易日內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指均有不錯的表現(xiàn)。

　　　　第二，利率下行疊加風(fēng)險偏好改善助推估值提升。降準(zhǔn)疊加全球降息潮環(huán)境有利于利率下行，而利率的下降有利于股市估值的提升。不過，需要注意的是，如果未來央行調(diào)低公開市場操作利率或者降息，長端利率的下行空間將進(jìn)一步打開；如果央行通過公開市場回收流動性，或者并不進(jìn)行利率調(diào)整，那么利率的下行空間則相對有限，關(guān)注9月MLF到期央行續(xù)作情況及利率是否調(diào)整。

　　第三，中長期來看，企業(yè)融資成本下降將對非金融上市公司盈利形成直接提振。間接融資是一種成本較高的融資方式，在我國實(shí)體融資中占比最高，這也是導(dǎo)致企業(yè)總的融資成本高居不下的直接原因，2018年非金融企業(yè)利息指出占凈利潤比例的24.5%。此次降準(zhǔn)配合改革后的LPR形成機(jī)制有利于引導(dǎo)貸款利率下降，融資成本降低將直接改善非金融上市公司的盈利，股市向好。

　　行業(yè)配置方面，降準(zhǔn)引導(dǎo)利率下行，將繼續(xù)呈現(xiàn)“下行式寬松”格局，疊加資本市場政策友好期和科技上行周期，繼續(xù)看好“券商+科技”的進(jìn)攻配置。

　　LPR形成機(jī)制改革疊加此次降準(zhǔn)，未來有望使得利率中樞繼續(xù)下行，而地產(chǎn)調(diào)控力度只增不減，房住不炒堅(jiān)決執(zhí)行，明確不將房地產(chǎn)做為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，地產(chǎn)投資仍面臨下行壓力。另一方面，目前地方政府債務(wù)受抑制，制造業(yè)投資需求相對較為平淡，未來隨著降準(zhǔn)釋放流動性向信用傳導(dǎo)，或在一定程度改善社融下行壓力，但總體而言社融增速有望保持低位。將會構(gòu)成“低利率”+“低社融增速”的宏觀組合，出現(xiàn)“類資產(chǎn)荒”的局面。這種局面有利于股票市場吸引力的提升，低利率環(huán)境和資本市場政策支持尤其利好券商表現(xiàn)。

　　中觀層面，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)量轉(zhuǎn)正，北美半導(dǎo)體設(shè)備增速負(fù)值收窄，全球代工龍頭臺積電連續(xù)兩月營收轉(zhuǎn)正，而國內(nèi)硬軟件均在國產(chǎn)替代的大環(huán)境下，開始率先出現(xiàn)業(yè)績回暖，科技周期正逐漸進(jìn)入上行周期。

　　并且在歷次降準(zhǔn)降息后，金融和科技板塊大多進(jìn)入上行區(qū)間。

　　概括來說，貨幣政策邊際放松，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，維穩(wěn)信號短期提振市場情緒。降準(zhǔn)釋放流動性帶來期限利差擴(kuò)大有利于長端利率下行，而利率下行疊加風(fēng)險偏好改善助推股市估值提升。中長期來看，企業(yè)融資成本下降將對非金融上市公司盈利形成直接提振。未來隨著降準(zhǔn)釋放流動性向信用傳導(dǎo)，或在一定程度改善社融下行壓力，但地產(chǎn)調(diào)控力度只增不減情況下社融增速有望保持低位，“低利率”+“低社融增速”的組合提升股市吸引力，疊加資本市場支持政策和科技上行周期將繼續(xù)利好“券商+科技股”的表現(xiàn)。

　　　　02

　　中觀·景氣——半導(dǎo)體邊際改善，水泥玻璃價格微漲

　　半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)釋放積極信號。7月，全球半導(dǎo)體銷售額邊際好轉(zhuǎn)，美洲、歐洲等地區(qū)改善明顯。7月全球半導(dǎo)體銷售額為333.7億美元，同比下滑15.5%，跌幅較上個月收窄1.3個百分點(diǎn)。分地區(qū)來看歐洲、美洲改善較為明顯，中國地區(qū)未出現(xiàn)明顯下滑。在此之前，半導(dǎo)體行業(yè)持續(xù)釋放積極改善信號：代工龍頭臺積電6、7月份營業(yè)收入改善，公司或?qū)⒃黾淤Y本開支擴(kuò)充產(chǎn)能，北美、日本半導(dǎo)體設(shè)備制造商出貨額等指標(biāo)均出現(xiàn)改善，半導(dǎo)體市場或?qū)⒃?G智能手機(jī)等終端需求提振之際迎來進(jìn)一步改善。IHS Markit預(yù)測2019Q3全球半導(dǎo)體收入將比第二季度增加6%。

　　　　工地復(fù)工帶動水泥價格上行，八月中下旬之后，全國氣溫開始回落，雨水逐漸減少，全國工地開始進(jìn)入復(fù)工季節(jié)，對水泥的需求有所增加，華東地區(qū)、西南地區(qū)、西北地區(qū)水泥價格明顯上漲。截至9月6日，西南地區(qū)水泥價格周漲4.12%至430元/噸，華東地區(qū)水泥價格周漲2.03%至488.86元/噸，西北地區(qū)水泥價格周漲1.44%至436.4元/噸。截至9月6日，全國主要城市玻璃價格周漲0.7%至1561.52元/噸；生產(chǎn)線玻璃庫存加快出清，浮法玻璃生產(chǎn)線庫存環(huán)比上周減少1.16%，白玻璃庫存環(huán)比上周減少1.57%，彩玻璃庫存環(huán)比減少1.02%。

　　　　生豬存欄量、能繁母豬存欄量持續(xù)減少，市場豬肉供給不足，豬肉價格明顯上漲增厚生豬養(yǎng)殖利潤，同時利好肉雞養(yǎng)殖板塊。截至9月6日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤較上周上漲10.01%至1550.91元/頭，外購仔豬生豬養(yǎng)殖利潤較上周上漲12.86%至1333.44元/頭。豬肉價格快速增長帶動雞肉價格上漲，肉雞養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄需求強(qiáng)勁，肉雞苗價格周漲4.35%至8.4元/羽。

　　03

　　資金·眾寡——政策助力，內(nèi)外資共振改善流動性

　　金融穩(wěn)定發(fā)展委員會和國常會連續(xù)釋放維穩(wěn)信號，提振市場情緒，融資客投資熱情延續(xù)，融資余額持續(xù)明顯回升。北上資金在連續(xù)納入國外指數(shù)和擴(kuò)容預(yù)期下，流入規(guī)模明顯擴(kuò)大，內(nèi)外自共振助力A股走出五連陽。與此同時，重要股東減持動力增強(qiáng)，減持規(guī)模有所擴(kuò)大。

　　上周北上資金凈流入280億元，創(chuàng)今年以來單周凈流入規(guī)模新高。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的行業(yè)為銀行（65億元）、非銀金融（44億元）、家電（29億元）和電子（22億元）。凈買入額較高的個股主要包括中國平安（18億元）、招商銀行（17.5億元）、【格力電器(000651)、股吧】（13.6億元）、海螺水泥（13.5億元）等。凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)為農(nóng)林牧漁，凈賣出3.1億元，其他凈賣出的行業(yè)（汽車、綜合）的凈賣出額均不超過1億元。個股凈賣出規(guī)模較高的為聚光科技（-2.44億元）、唐人神（-2.15億元）、歐普照明（-1.89億元）。從增持強(qiáng)度來看，建材、銀行、家電等凈增持強(qiáng)度居前，而農(nóng)林牧漁凈減持強(qiáng)度居前。總體來看，北上資金的行業(yè)偏好在上周有較明顯變化，集中增持金融、家電，而對農(nóng)林牧漁的偏好有所減弱。

　　　　另外，標(biāo)普道瓊斯公布了納入其指數(shù)的A股名單，共有1099只A股擬納入，包含147只大盤股、251只中盤股和701只小盤股，將于9月23日開盤前生效。當(dāng)然，標(biāo)普道瓊斯也表示，納入的名單可能在正式生效前根據(jù)市場情況做出調(diào)整。

　　兩融方面，截至9月5日，融資余額為9308.75億元，上周前4個交易日融資余額凈增加174億元，政策提振融資客情緒持續(xù)回暖，目前融資余額與今年5月中旬的水平基本相當(dāng)。在降準(zhǔn)的作用下，融資資金有望持續(xù)回升。

　　從資金需求來看，股市連續(xù)上漲帶動股東減持動力增強(qiáng)，重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)到，股東計(jì)劃減持規(guī)?；芈?。上周重要股東二級市場增持9.58億元，減持78.6億元，凈減持69億元，相比前期凈減持13億元的規(guī)模明顯擴(kuò)大。另外，公告的計(jì)劃減持規(guī)模為130億元，較前期的106億元收窄。

　　　　04

　　主題·風(fēng)向——關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)政策的密集出臺

　　本周市場大漲，上證綜合指數(shù)周度上漲3.93%，中小板指周度上漲5.01%，創(chuàng)業(yè)板指周度上漲5.05%，滬深300周度上漲3.92%，中小創(chuàng)強(qiáng)于上證綜指。我們跟蹤的重點(diǎn)主題指數(shù)漲幅數(shù)據(jù)顯示，單周收益最高的五大主題中，光刻膠主題上漲 17.66%、電路板主題上漲 14.95%、集成電路主題上漲11.89%、存儲器主題上漲11.74%、5G主題上漲11.66%。

　　　　本周和下周值得關(guān)注的主題事件有：

　　1、精準(zhǔn)醫(yī)療——中科院已完成數(shù)例帕金森病患者干細(xì)胞治療臨床研究

　　我國神經(jīng)系統(tǒng)、生殖系統(tǒng)領(lǐng)域的再生醫(yī)學(xué)研究目前走在世界前沿，中科院動物研究所干細(xì)胞研究團(tuán)隊(duì)已經(jīng)啟動并完成了數(shù)例帕金森病患者的干細(xì)胞治療臨床研究。研究人員預(yù)期5到10年內(nèi)，將會有經(jīng)過國家食品藥品監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)的干細(xì)胞藥物上市銷售。（科技日報）

　　2、5G、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈——工信部：推動5G、NB-IoT等技術(shù)在工業(yè)場景中的應(yīng)用，鼓勵企業(yè)積極參與區(qū)塊鏈等數(shù)據(jù)流通關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)

　　工信部發(fā)布《工業(yè)大數(shù)據(jù)發(fā)展指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，提出推動5G、NB-IoT等技術(shù)在工業(yè)場景中的應(yīng)用，推進(jìn)IPV6規(guī)模部署，改造升級工業(yè)企業(yè)內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)。支持企業(yè)建設(shè)工業(yè)大數(shù)據(jù)集成平臺和大數(shù)據(jù)中心。指導(dǎo)建設(shè)國家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)中心，鼓勵企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)等主體積極參與區(qū)塊鏈、安全多方計(jì)算等數(shù)據(jù)流通關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)和測試驗(yàn)證，降低工業(yè)大數(shù)據(jù)流通的風(fēng)險。面向能源化工、航空航天、建筑鋼鐵、家電、紡織服裝、食品追溯等新一代信息技術(shù)與制造業(yè)融合發(fā)展的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域，發(fā)揮政策導(dǎo)向作用，支持培育一批市場份額大、服務(wù)能力強(qiáng)、專業(yè)化和集成化水平高的工業(yè)大數(shù)據(jù)解決方案供應(yīng)商。

　　3、人造肉——美國兩大食品巨頭荷美爾與家樂氏將加入人造肉戰(zhàn)局、人造肉“Impossible Foods”欲進(jìn)中國內(nèi)地，目標(biāo)2035取代動物肉

　　美國食品巨頭家樂氏（Kellogg）與荷美爾（Hormel）周三相繼宣布，計(jì)劃推出自己的人造肉產(chǎn)品，與Beyond Meat及Impossible Foods展開競爭。兩公司的植物肉都將采用非轉(zhuǎn)基因大豆制成。上個月，美國最大豬肉生產(chǎn)商史密斯菲爾德食品公司也宣布將推出自己的人造肉產(chǎn)品。（新浪財經(jīng)）

　　9月4日，Impossible Foods創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官帕特里克?布朗在云南省玉溪市出席2019年財富全球可持續(xù)論壇時表示，未來一年將努力發(fā)展中國內(nèi)地市場，希望與潛在合作伙伴在中國內(nèi)地種植、生產(chǎn)、銷售植物型人造肉產(chǎn)品。（澎湃）

　　4、北斗——我國北斗系統(tǒng)在軌衛(wèi)星已達(dá)39顆，明年將全面完成建設(shè)

　　據(jù)【中國衛(wèi)星(600118)、股吧】導(dǎo)航系統(tǒng)管理辦公室副主任楊軍4日在滬召開的第八屆航天技術(shù)創(chuàng)新國際會議上介紹，從2017年底開始，北斗三號系統(tǒng)建設(shè)進(jìn)入了超高密度發(fā)射。目前，北斗系統(tǒng)正式向全球提供RNSS服務(wù)，在軌衛(wèi)星共39顆。今年還將再發(fā)射5-7顆，明年再發(fā)射2-4顆衛(wèi)星后，北斗全球系統(tǒng)建設(shè)將全面完成。（新華社）

　　5、游戲——新一批國產(chǎn)游戲版號下發(fā)，騰訊、【游族網(wǎng)絡(luò)(002174)、股吧】在列

　　原國家新聞出版廣電總局官方顯示，新一批游戲版號名單更新，有41款游戲獲批，審批時間為9月5日。其中，騰訊的《維恩的最后零件》、游族網(wǎng)絡(luò)的《山海鏡花》獲得版號。

　　6、人工智能——科技部印發(fā)《國家新一代人工智能創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)建設(shè)工作指引》

　　指引提出，在制造、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、物流、金融、商務(wù)、家居、醫(yī)療、教育、政務(wù)、交通、環(huán)保、安防、城市管理、助殘養(yǎng)老、家政服務(wù)等領(lǐng)域開展人工智能技術(shù)應(yīng)用示范，拓展應(yīng)用場景，加快推進(jìn)人工智能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。到2023年，布局建設(shè)20個左右試驗(yàn)區(qū)，創(chuàng)新一批切實(shí)有效的政策工具，形成一批人工智能與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展深度融合的典型模式，積累一批可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)做法，打造一批具有重大引領(lǐng)帶動作用的人工智能創(chuàng)新高地。

　　7、數(shù)字貨幣——央行數(shù)字貨幣已經(jīng)開始“閉環(huán)測試”

　　據(jù)央行官員透露，央行數(shù)字貨幣已經(jīng)開始“閉環(huán)測試”，測試中會模擬某些支付方案并涉及一些商業(yè)和非政府機(jī)構(gòu)（中國日報）

　　8、氟化氫——SK海力士無錫廠已完全使用中國生產(chǎn)的氟化氫取代日本產(chǎn)品

　　華為近日向歐盟和英國知識產(chǎn)權(quán)局提交了兩份商標(biāo)申請，分別為AR Glass和VR Glass，有望據(jù)韓國《中央日報》報道，三星電子和SK海力士負(fù)責(zé)材料開發(fā)的工程師正在對韓國生產(chǎn)的氟化氫試驗(yàn)品進(jìn)行成分分析，三星電子已經(jīng)開始使用替代產(chǎn)品。目前看來，三星電子和SK海力士尋找日產(chǎn)氟化氫替代材料的工作比預(yù)期進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)到年底前后，就可以完全替代日本產(chǎn)品。在9月的柏林消費(fèi)電子展（IFA 2019）上正式亮相（cnbeta）

　　9、數(shù)字孿生——工信部：面向重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)品全生命周期打造數(shù)字孿生系統(tǒng)

　　工信部信軟司副司長李順福會上表示，信軟司下一步將加快平臺落地應(yīng)用，加強(qiáng)5G、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)與制造業(yè)的技術(shù)融合，加快企業(yè)全鏈條數(shù)字化改造，加強(qiáng)各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)數(shù)字化應(yīng)用和數(shù)字的集成共享，面向重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)品全生命周期打造數(shù)字孿生系統(tǒng)。（央廣）

　　10、5G芯片——最強(qiáng)“中國芯”本月商用 ，華為搶跑5G芯片大戰(zhàn)

　　據(jù)悉，本月伴隨蘋果新機(jī)發(fā)售的A13預(yù)計(jì)還是4G芯片，至于被高通寄予厚望的5G集成芯片驍龍865可能到明年初才能量產(chǎn)。這次華為推出的麒麟990芯片已將5G基帶集成在內(nèi)，成為全球首款5G一體化芯片。本月，內(nèi)置麒麟990 5G的華為Mate 30就會正式發(fā)布，麒麟990 5G也將商用。華為院士艾偉披露，迄今為止華為在5G相關(guān)芯片研發(fā)的累計(jì)投入上已超過10億美元。

　　11、集成電路等——工信部：支持集成電路、信息光電子、智能傳感器、印刷及柔性顯示創(chuàng)新中心建設(shè)，加強(qiáng)關(guān)鍵共性技術(shù)攻關(guān)

　　《工業(yè)和信息化部關(guān)于促進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量提升的實(shí)施意見》提出，加快發(fā)展5G和物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，深化信息化和工業(yè)化融合發(fā)展，打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，加強(qiáng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動關(guān)鍵基礎(chǔ)軟件、工業(yè)設(shè)計(jì)軟件和平臺軟件開發(fā)應(yīng)用，提高軟件工程質(zhì)量和網(wǎng)絡(luò)信息安全水平。發(fā)展超高清視頻產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大和升級信息消費(fèi)。規(guī)范對智能終端應(yīng)用程序的管理，改善信息技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的用戶體驗(yàn)。

　　12、石墨烯——我國科學(xué)家實(shí)現(xiàn)原子級石墨烯可控折疊，屬世界首次

　　經(jīng)過研究攻關(guān)，中國科學(xué)院物理研究所的研究團(tuán)隊(duì)在世界上首次實(shí)現(xiàn)了對石墨烯納米結(jié)構(gòu)的原子級精準(zhǔn)、按需定制的可控折疊，構(gòu)筑出一種新型的準(zhǔn)三維石墨烯納米結(jié)構(gòu)。這是目前世界上最小尺寸的石墨烯折疊，對構(gòu)筑量子材料和量子器件等具有重要意義。這一成果今天（6日）在國際學(xué)術(shù)期刊《科學(xué)》上發(fā)表。（央視）

　　下周主題觀點(diǎn)方面，隨著貨幣寬松政策的出臺，主題市場將進(jìn)一步活躍，可以從以下幾條主線來參與和布局：第一，政策主線。近期科技產(chǎn)業(yè)政策出臺較多，可關(guān)注人工智能、區(qū)塊鏈、數(shù)字孿生、集成電路、物聯(lián)網(wǎng)等；第二，繼續(xù)關(guān)注9月5G手機(jī)的密集發(fā)布從而催化以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的電子股行情，伴隨著5G換機(jī)周期的來臨，具備先發(fā)優(yōu)勢的華為將進(jìn)一步提升市場占有率，相關(guān)領(lǐng)域的公司將持續(xù)受益。

　　? 關(guān)注近期科技類產(chǎn)業(yè)政策頻繁出臺對相關(guān)領(lǐng)域的催化

　　例如，近期工信部發(fā)布《工業(yè)大數(shù)據(jù)發(fā)展指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，提出推動5G、NB-IoT等技術(shù)在工業(yè)場景中的應(yīng)用；科技部印發(fā)《國家新一代人工智能創(chuàng)新發(fā)展試驗(yàn)區(qū)建設(shè)工作指引》，提出，在制造、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、物流、金融、商務(wù)、家居、醫(yī)療、教育、政務(wù)、交通、環(huán)保、安防、城市管理、助殘養(yǎng)老、家政服務(wù)等領(lǐng)域開展人工智能技術(shù)應(yīng)用示范，拓展應(yīng)用場景，加快推進(jìn)人工智能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合。到2023年，布局建設(shè)20個左右試驗(yàn)區(qū)，創(chuàng)新一批切實(shí)有效的政策工具，形成一批人工智能與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展深度融合的典型模式，積累一批可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗(yàn)做法，打造一批具有重大引領(lǐng)帶動作用的人工智能創(chuàng)新高地。此外，據(jù)央行官員透露，央行數(shù)字貨幣已經(jīng)開始“閉環(huán)測試”，測試中會模擬某些支付方案并涉及一些商業(yè)和非政府機(jī)構(gòu)；近期，《工業(yè)和信息化部關(guān)于促進(jìn)制造業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量提升的實(shí)施意見》也提出，加快發(fā)展5G和物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，深化信息化和工業(yè)化融合發(fā)展，打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，加強(qiáng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動關(guān)鍵基礎(chǔ)軟件、工業(yè)設(shè)計(jì)軟件和平臺軟件開發(fā)應(yīng)用，提高軟件工程質(zhì)量和網(wǎng)絡(luò)信息安全水平。發(fā)展超高清視頻產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)大和升級信息消費(fèi)。規(guī)范對智能終端應(yīng)用程序的管理，改善信息技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的用戶體驗(yàn)。

　　我們認(rèn)為，上述產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)出臺是順應(yīng)新一輪科技周期的政策舉措，產(chǎn)業(yè)政策紅利疊加五年一遇的資本市場政策周期和五年一遇的技術(shù)進(jìn)步周期，科技產(chǎn)業(yè)將迎來新上行周期，建議關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈、集成電路等。

　　? 繼續(xù)關(guān)注5G手機(jī)的集發(fā)布期帶來的催化

　　根據(jù)媒體爆料，蘋果秋季新品發(fā)布會將于9月11日凌晨舉行，盡管此前庫克曾表示當(dāng)下的 5G 技術(shù)仍不足夠成熟，還不是推出的最佳時機(jī)，但在眾多手機(jī)廠商紛紛發(fā)布 5G手機(jī)下，首部5G蘋果手機(jī)于9月發(fā)布具備一定的可能性，若5G Iphone正式發(fā)布，則超出市場預(yù)期，可關(guān)注對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈個股催化。

　　先前，小米就推出了旗下首款5G手機(jī)：小米MIX3，而在8月22日，小米CEO雷軍在慶祝中華人民共和國成立70周年系列論壇第二場，接受了網(wǎng)友的提問并表示：小米第一款5G手機(jī)是今年5月在歐洲首發(fā)，第二款準(zhǔn)備即將在9月國內(nèi)首發(fā)。

　　雷軍還表示：5G對智能手機(jī)企業(yè)來說是一次重大的機(jī)遇，3年前小米就開始準(zhǔn)備各種5G技術(shù)的預(yù)研，他表示，現(xiàn)在5G才剛剛開始拉開序幕，明年第二季度開始5G網(wǎng)絡(luò)的鋪設(shè)和5G終端普及將大規(guī)模到來。

　　此前【中國聯(lián)通(600050)、股吧】在官方微博上表示在9月即將發(fā)布的三星note 10 5G版、vivo NEX 5G版、小米9S這三款機(jī)型以及后續(xù)上市的華為mate 30 5G、三星A90 5G版、vivo X系列均將上架中國聯(lián)通線上線下渠道。

　　近年來，每年秋季往往是消費(fèi)電子特別是智能手機(jī)的密集發(fā)布期，今年秋季消費(fèi)電子的熱點(diǎn)無疑是5G手機(jī)，將進(jìn)入密集發(fā)布期，前期受5G手機(jī)發(fā)布的催化和5G帶來的新一輪消費(fèi)電子上行期以及部分電子股業(yè)績超預(yù)期的催化，華為產(chǎn)業(yè)鏈和部分蘋果產(chǎn)業(yè)鏈個股持續(xù)表現(xiàn)，9月5G手機(jī)的密集發(fā)布將繼續(xù)催化以華為產(chǎn)業(yè)鏈為代表的電子股行情，伴隨著5G換機(jī)周期的來臨，具備先發(fā)優(yōu)勢的華為將進(jìn)一步提升市場占有率，相關(guān)領(lǐng)域的公司將持續(xù)受益。

　　05

　　數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值上行

　　本周整體A股、創(chuàng)業(yè)板估值上行。其中全部A股PE（TTM）上調(diào)至15.0X，處于歷史估值水平的25.2%分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）由上周的39.8X上調(diào)至本周的42.3X，處于2009年以來歷史估值水平的28.9%分位數(shù)。滬深300指數(shù)PE（TTM）上行至12.1X，處于歷史估值水平的36.4%分位。代表小盤股的中證1000指數(shù)PE（TTM）上行至24.5X，處于2014年以來歷史估值水平的19.6%分位。

　　　　行業(yè)估值方面，通信估值明顯上行。本周大部分申萬一級行業(yè)估值上調(diào)，其中上調(diào)幅度靠前的一級行業(yè)為通信（上調(diào)5.0x）、計(jì)算機(jī)（上調(diào)4.0x）、電子（上調(diào)2.9x）和國防軍工（上調(diào)2.8x）；估值下行的行業(yè)僅有農(nóng)林牧漁（下調(diào)1.4x）、食品飲料（下調(diào)0.3x）。本周過后，一級行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別為國防軍工、計(jì)算機(jī)、通信、農(nóng)林牧漁和有色金屬。