證券時(shí)報(bào)記者 項(xiàng)晶

　　興全社會(huì)責(zé)任基金經(jīng)理季文華，擅長(zhǎng)掘金白馬股，通過(guò)配置大消費(fèi)和電子板塊尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，家電、醫(yī)療保健、科技產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)均有布局。

　　寬闊護(hù)城河

　　是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的壁壘

　　9年的從業(yè)經(jīng)歷，使季文華越發(fā)意識(shí)到護(hù)城河于企業(yè)生命力的重要性。他根據(jù)資產(chǎn)類(lèi)別的不同將護(hù)城河分為六大類(lèi)。

　　第一種是強(qiáng)品牌類(lèi)企業(yè)，消費(fèi)者公司品牌力強(qiáng)，其ROE就會(huì)相對(duì)較高，護(hù)城河也相對(duì)較深，比如茅臺(tái)、五糧液等。第二，較高的切換成本也是一種護(hù)城河，比如微信，其用戶(hù)切換成本非常高。三是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。比如互聯(lián)網(wǎng)公司，一旦用戶(hù)數(shù)突破臨界點(diǎn)，企業(yè)價(jià)值就會(huì)出現(xiàn)指數(shù)級(jí)提升。再有就是通過(guò)研發(fā)投入建起的護(hù)城河，如很多醫(yī)藥類(lèi)、科技類(lèi)公司靠產(chǎn)品研發(fā)打造的行業(yè)領(lǐng)先地位。第五類(lèi)護(hù)城河是成本的領(lǐng)先。擁有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，在市場(chǎng)環(huán)境較差時(shí)有實(shí)力定價(jià)，而其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手則難以盈利。最后是政府牌照，這是一種排他性的護(hù)城河，比如免稅店經(jīng)營(yíng)、金融企業(yè)牌照等。

　　在季文華看來(lái)，市場(chǎng)短期越是急躁，越需要關(guān)注護(hù)城河。不過(guò)，企業(yè)的護(hù)城河也并非一成不變?！皩?zhuān)業(yè)的投資者研究護(hù)城河趨勢(shì)，主要反映在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化、競(jìng)爭(zhēng)格局變化等方面，更要注重未來(lái)邊際的變化。只有那些被寬闊的、長(zhǎng)流不息的護(hù)城河所保護(hù)的產(chǎn)品或服務(wù)，才能成就基業(yè)長(zhǎng)青的企業(yè)，才能為投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。”

　　長(zhǎng)期布局消費(fèi)與科技

　　季文華的均衡管理思路體現(xiàn)為兩個(gè)均衡：成長(zhǎng)股和價(jià)值股配置的均衡、行業(yè)配置的均衡。兩個(gè)均衡，一來(lái)可以抵抗市場(chǎng)風(fēng)格切換，使回撤有底，收益不落；二來(lái)可以將消費(fèi)與科技做為底倉(cāng)或戰(zhàn)略性配置。“在科技和消費(fèi)這種牛股高頻出現(xiàn)的領(lǐng)域中挑選公司，中長(zhǎng)期是可以期待阿爾法的?！?/p>

　　談及科技股，季文華表示，“越是成熟發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，其新的增量大概率是由科技帶來(lái)的。比如美國(guó)，正是因?yàn)樽プ×嗽诳萍碱I(lǐng)域的機(jī)會(huì)，誕生出一大批科技核心資產(chǎn)，使其經(jīng)濟(jì)實(shí)力得以維持。否則，美國(guó)與目前歐洲的經(jīng)濟(jì)情況應(yīng)該沒(méi)有太大差別。”

　　季文華認(rèn)為，中國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的崛起是成就科技強(qiáng)國(guó)的土壤?！爸袊?guó)抓住了互聯(lián)網(wǎng)這一波巨大的紅利，誕生了一大批大型公司。而先前一些發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，日本也好、歐洲也好，在科技領(lǐng)域都有一些力不從心，實(shí)際上是錯(cuò)失了一部分互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)。所以對(duì)于科技股，我們應(yīng)該可以更樂(lè)觀(guān)一些?！?/p>

　　對(duì)于科技投資，季文華認(rèn)為A股有很多方向值得把握。比如5G，在落地之前的很多年，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的增量沒(méi)有太大的變化。但隨著5G時(shí)代來(lái)臨，商業(yè)模式發(fā)生變化，產(chǎn)品價(jià)值大幅提升。“對(duì)內(nèi)容端產(chǎn)業(yè)而言，比如游戲產(chǎn)業(yè)，體驗(yàn)將會(huì)更好，這其中可能會(huì)孕育出新的商業(yè)模式。所以在科技領(lǐng)域可以抱著更加積極開(kāi)放的態(tài)度去挖掘機(jī)會(huì)，把握機(jī)會(huì)。”

　　讓認(rèn)知變現(xiàn)

　　追求投資多贏格局

　　季文華的“投資偶像”是巴菲特，在他看來(lái)，巴菲特最令人敬佩的地方在于不斷對(duì)自身投資框架的修正。“在幾十年的投資生涯里，巴菲特管理的巨大規(guī)模資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了近20%的復(fù)合年化收益率，這是非常驚人的?！奔疚娜A認(rèn)為堅(jiān)守原則說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)極難，尤其是在泡沫已成、市場(chǎng)瘋狂之時(shí)，退身事外可以說(shuō)是一種反人性的決定。同樣困難的還有不斷修訂可能老化的投資方法論?！笆袌?chǎng)在變，所經(jīng)歷的社會(huì)階段在變。原來(lái)巴菲特是不買(mǎi)科技股的，現(xiàn)在他不僅買(mǎi)了蘋(píng)果公司的股票，而且持倉(cāng)達(dá)到460億美元，這就是認(rèn)知在不斷地進(jìn)行修正?！?/p>

　　將投資引向多贏，是季文華熱愛(ài)投資的重要原因，這份社會(huì)責(zé)任的擔(dān)當(dāng)，也與他管理的興全社會(huì)責(zé)任混合型基金的產(chǎn)品基因不謀而合。作為國(guó)內(nèi)第一只社會(huì)責(zé)任投資策略的基金產(chǎn)品，興全社會(huì)責(zé)任基金取得了良好的長(zhǎng)期回報(bào)。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月23日，該產(chǎn)品自2008年4月30日成立以來(lái)，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率為292.66%，年化平均收益率15.88%。