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　　粵開(kāi)策略|深度：一文讀懂年報(bào)預(yù)告，創(chuàng)業(yè)板緣何成做多旗幟（龍頭全梳理）

　　粵開(kāi)崇利論市

　　粵開(kāi)證券研究院策略組負(fù)責(zé)人 譚韞琿

　　核心觀點(diǎn)：

　　2019年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告出爐，哪些板塊業(yè)績(jī)表現(xiàn)更好？個(gè)行業(yè)龍頭表現(xiàn)如何？今年商譽(yù)減值壓力如何？一文讀懂年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，創(chuàng)業(yè)板緣何率先創(chuàng)反彈新高。

　　低基數(shù)+景氣度上行，2019年A股業(yè)績(jī)改善明顯

　　截至2019年2月4日，A股整體業(yè)績(jī)預(yù)告率為60.14%，其中創(chuàng)業(yè)板由于披露要求限制，披露率最高，達(dá)99.37%。2019年業(yè)績(jī)相對(duì)2018年有明顯的提升：在已經(jīng)披露業(yè)績(jī)預(yù)告的個(gè)股中，按增速中位數(shù)計(jì)算，2019年凈利潤(rùn)增速明顯提高，均值24%。按整體法計(jì)算，2019年全年（不剔除任何企業(yè)），凈利潤(rùn)增速均值在17%的水平。

　　A股整體預(yù)喜率達(dá)59.49%，其中科創(chuàng)板預(yù)喜率最高達(dá)70.21%，創(chuàng)業(yè)板預(yù)喜次之，高達(dá)62.74%，中小板預(yù)喜率達(dá)60.94%，主板預(yù)喜率最低，為55.25%。

　　2019年業(yè)績(jī)改善主要原因有兩個(gè)：1、2018年業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，大幅計(jì)提商譽(yù)減值，造成2018年基數(shù)較低。2、多個(gè)行業(yè)板塊需求回暖，景氣度上行。TMT板塊：2019年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)電子、游戲等多個(gè)TMT領(lǐng)域的景氣度上行；先進(jìn)制造相關(guān)領(lǐng)域：科技創(chuàng)新背景下，高新技術(shù)的廣泛應(yīng)用拉動(dòng)相關(guān)國(guó)產(chǎn)設(shè)備商的景氣度上行；地產(chǎn)基建領(lǐng)域：地產(chǎn)竣工端修復(fù)，拉動(dòng)建材、家電等行業(yè)的業(yè)績(jī)抬升；金融領(lǐng)域：券商受益于資本市場(chǎng)回暖，業(yè)績(jī)回升明顯。

　　創(chuàng)業(yè)板：跨出“圓弧底”，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著回升

　　創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)跨出“圓弧底”，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著回升，目前處于爬坡階段。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)披露率高（99.37%）、代表性強(qiáng)。2019年創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速中位數(shù)為12.5%，相比2019年三季度的5.6%及2018年的5.7%改善明顯。按整體法計(jì)算（可比口徑），剔除溫氏股份、樂(lè)視網(wǎng)（維權(quán)），2019年凈利潤(rùn)增速均值達(dá)到了43%。

　　分市值而言，按凈利潤(rùn)均值計(jì)算（剔除溫氏股份、樂(lè)視網(wǎng)），大市值（200億以上）及小市值（50億以下）業(yè)績(jī)改善明顯，其中20-50億市值的企業(yè)業(yè)績(jī)扭虧為盈，改善明顯，但100-200億市值的企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)猿掷m(xù)惡化。

　　2019年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值壓力較2018年明顯改善。根據(jù)我們的估算，創(chuàng)業(yè)板約有120家公司在2019年業(yè)績(jī)預(yù)告中表明有商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。2018年商譽(yù)減值519億元，2019年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值上限為315億元，下限為304億元，相比2018年大幅下降了40%。創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重較其他板塊更高，在15%左右，但該值自2017年來(lái)有較為明顯的回落趨勢(shì)。2019年商譽(yù)減值各行業(yè)基本都有改善的趨勢(shì)。其中改善明顯的行業(yè)包括傳媒、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子等。

　　主板及中小板：盈利增速改善，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)

　　從主板來(lái)看，已披露企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚闹形粩?shù)提升明顯（47.05%），由于主板業(yè)績(jī)披露率偏低（46%），樣本代表性略弱。按整體法計(jì)算，主板業(yè)績(jī)2019年同比增速在7%左右，相比2018年改善明顯。中小板業(yè)績(jī)方面，中小板業(yè)績(jī)披露率56%左右，按中位數(shù)計(jì)算，中小板業(yè)績(jī)2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)增速在45%左右。

　　在市值方面，主板及中小板的大市值企業(yè)改善明顯，是板塊業(yè)績(jī)改善的主要驅(qū)動(dòng)力。在主板方面，200億以上市值企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俚闹形粩?shù)高達(dá)65%，中小板也是大市值企業(yè)的盈利增速更高，但主板的中小市值企業(yè)凈利潤(rùn)整體有惡化趨勢(shì)，尤其是20億以下的企業(yè)凈利潤(rùn)增速不升反降。

　　關(guān)注TMT、科技制造盈利回暖趨勢(shì)

　　在披露率在60%以上的14個(gè)行業(yè)中，多數(shù)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾?018年改善，僅休閑服務(wù)、化工兩個(gè)行業(yè)出現(xiàn)惡化。

　　從市場(chǎng)整體來(lái)看，2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)改善明顯的行業(yè)主要包括非銀金融、傳媒、電氣設(shè)備、有色金屬、電子等。

　　僅觀察創(chuàng)業(yè)板方面，2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊偬岣叩男袠I(yè)主要包括建筑材料、電氣設(shè)備、傳媒、公用事業(yè)、化工、機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工、家電、有色、計(jì)算機(jī)、電子、農(nóng)林牧漁。

　　投資策略：關(guān)注以下領(lǐng)域

　　1、 TMT行業(yè)景氣度回升：2019年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)電子、游戲等多個(gè)TMT領(lǐng)域的景氣度上行，由此帶來(lái)了行業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)的改善，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革升級(jí)的大背景下，有政策紅利和業(yè)績(jī)支持的科技類(lèi)公司資產(chǎn)收益率有望持續(xù)增長(zhǎng)；

　　2、 機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備等先進(jìn)制造板塊業(yè)績(jī)持續(xù)復(fù)蘇，繼續(xù)關(guān)注科技創(chuàng)新背景下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速，5G、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的廣泛應(yīng)用，新能源汽車(chē)全球擴(kuò)產(chǎn)等因素，有望驅(qū)動(dòng)相關(guān)國(guó)產(chǎn)設(shè)備商的景氣度上行；

　　3、 建筑材料、家電、輕工等行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的跡象，當(dāng)前的地產(chǎn)竣工缺口仍大，繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)竣工端的改善對(duì)于消費(fèi)建材、家電、家裝等領(lǐng)域的需求拉動(dòng)。

　　4、 豬肉價(jià)格上漲，與此相關(guān)的農(nóng)林牧漁行業(yè)業(yè)績(jī)大幅改善；化工、公用事業(yè)、國(guó)防軍工等行業(yè)的盈利增速反彈；

　　5、 從目前的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)，傳媒、新能源、科技等領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性更強(qiáng)的金融、周期板塊受累于疫情，市場(chǎng)表現(xiàn)明顯落后?？紤]到2020年是全面建成小康社會(huì)的最后一年，面臨完成兩個(gè)翻一番的政治目標(biāo)，政策需進(jìn)一步發(fā)力來(lái)托底經(jīng)濟(jì)，后續(xù)政策能否超預(yù)期放松、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否有效提振，或是左右市場(chǎng)風(fēng)格能否切換的主要催化因子。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策力度不及預(yù)期；盈利超預(yù)期下行；疫情惡化。

　　　　以下為正文部分

　　一、2019年年業(yè)績(jī)披露整體情況：業(yè)績(jī)確定型改善

　　截至2019年2月4日，A股整體業(yè)績(jī)預(yù)告率為60.14%，其中創(chuàng)業(yè)板由于披露要求限制，披露率最高，達(dá)到了99.37%，僅剩5家企業(yè)未披露，剩余企業(yè)全部披露。

　　A股整體預(yù)喜率達(dá)59.49%，其中科創(chuàng)板預(yù)喜率最高達(dá)70.21%，創(chuàng)業(yè)板預(yù)喜次之，高達(dá)62.74%，中小板預(yù)喜率達(dá)60.94%，主板預(yù)喜率最低，為55.25%%。此外，2019年占比較高的預(yù)告類(lèi)型為預(yù)增及略增。

　　　　2019年業(yè)績(jī)相對(duì)2018年有明顯的提升：在已經(jīng)披露的個(gè)股業(yè)績(jī)中，按增速中位數(shù)計(jì)算，2019年凈利潤(rùn)增速明顯提高，增速下限約15%，上限32%，均值24%。按整體法計(jì)算，2019年全年（不剔除任何企業(yè)），凈利潤(rùn)增速均值在17%的水平，下限-0.01%，上限35%。在已披露的企業(yè)中，2019年業(yè)績(jī)相對(duì)2018年有明顯的提升。

　　1、2018年業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，大幅計(jì)提商譽(yù)減值，造成2018年基數(shù)較低。

　　2、多個(gè)行業(yè)板塊需求回暖，景氣度上行。TMT板塊：2019年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)電子、游戲等多個(gè)TMT領(lǐng)域的景氣度上行，由此帶來(lái)了行業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)的改善，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革升級(jí)的大背景下，有政策紅利和業(yè)績(jī)支持的科技類(lèi)公司資產(chǎn)收益率有望持續(xù)增長(zhǎng)；先進(jìn)制造相關(guān)領(lǐng)域：科技創(chuàng)新背景下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速，5G、物聯(lián)網(wǎng)等高新技術(shù)的廣泛應(yīng)用，新能源汽車(chē)全球擴(kuò)產(chǎn)等因素，有望持續(xù)帶動(dòng)相關(guān)國(guó)產(chǎn)設(shè)備商的景氣度上行；地產(chǎn)基建領(lǐng)域：當(dāng)前的地產(chǎn)竣工缺口仍大，地產(chǎn)竣工端建材、家電等板受需求拉動(dòng)業(yè)績(jī)抬升；金融領(lǐng)域：券商受益于資本市場(chǎng)回暖，業(yè)績(jī)回升明顯。

　　　　二、創(chuàng)業(yè)板：低基數(shù)支撐創(chuàng)業(yè)板2019年業(yè)績(jī)顯著反彈

　　（一）創(chuàng)業(yè)板盈利增速?gòu)牡撞繌?qiáng)勁反彈

　　創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)跨出“圓弧底”，業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著回升，目前處于爬坡階段。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)披露率較高，代表性強(qiáng)。2019年創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速中位數(shù)為12.5%，相比2019年三季度的5.6%及2018年的5.7%改善明顯。按整體法計(jì)算（可比口徑），剔除溫氏股份、樂(lè)視網(wǎng)，2019年凈利潤(rùn)增速均值達(dá)到了43%。

　　2019年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)整體增速大幅提高主要是由于2018年低基數(shù)所致。在選取的可比口徑中，2018年平均凈利潤(rùn)僅3457萬(wàn)元，增速-57%，2019年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)明顯改善，受2018年業(yè)績(jī)低基數(shù)影響，業(yè)績(jī)大幅上升，但整體凈利潤(rùn)仍低于2017年。分季度來(lái)看，2019年第四季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?nèi)詾樘潛p，相比2018年四季度有明顯改善。

　　　　（二）創(chuàng)業(yè)板：大市值盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，小市值企業(yè)改善明顯

　　分市值而言，按凈利潤(rùn)均值計(jì)算（剔除溫氏股份、樂(lè)視網(wǎng)），大市值（200億以上）及小市值（50億以下）業(yè)績(jī)改善明顯，其中20-50億市值的企業(yè)業(yè)績(jī)扭虧為盈，改善明顯，市值在20億以下的企業(yè)雖仍處于虧損狀態(tài)，但相比2018年有明顯的提高，但100-200億市值的企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)猿掷m(xù)惡化。

　　從凈利潤(rùn)增速的中位數(shù)上看，2019年四季度各個(gè)市值區(qū)間的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬厣黠@。其中大市值企業(yè)增速仍明顯領(lǐng)先于中小市值，但小市值企業(yè)在2019年盈利增速提升明顯，尤其是20億以下市值的企業(yè)凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　　　（三）創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值壓力較2018年明顯改善

　　就目前公布的商譽(yù)減值的企業(yè)來(lái)看，2019年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值壓力較2018年明顯改善。目前，全部A股的商譽(yù)占比較2018年有一定回落。對(duì)創(chuàng)業(yè)板而言，由于其板塊屬性，商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重較高，目前占比在15%左右，但該值自2017年來(lái)有較為明顯的回落趨勢(shì)。

　　　　就整體已披露的商譽(yù)減值而言，根據(jù)我們的估算，2019年A股商譽(yù)減值區(qū)間在960-1080億元的區(qū)間，相比2018年的1658億元有明顯的改善，但考慮到目前主板及中小板披露率較低，目前測(cè)算的數(shù)據(jù)與最終披露的數(shù)據(jù)或有一定出入。

　　由于創(chuàng)業(yè)板披露率已經(jīng)超過(guò)99%，具有很強(qiáng)的參考價(jià)值。創(chuàng)業(yè)板約有120家公司在2019年業(yè)績(jī)預(yù)告中表明有商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板2018年商譽(yù)減值519億元，2019年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值上限為315億元，下限為304億元，相比2018年大幅下降了40%，盡管相比2017年及之前仍有較大規(guī)模。

　　分行業(yè)來(lái)看，目前創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)較高的行業(yè)包括傳媒、計(jì)算機(jī)、生物醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備及電子。這些行業(yè)一般是知識(shí)產(chǎn)權(quán)占比高的輕資產(chǎn)行業(yè)及技術(shù)門(mén)檻高的行業(yè)。

　　在商譽(yù)占凈資產(chǎn)比方面，占比上目前排名較高的行業(yè)包括傳媒行業(yè)、采掘行業(yè)、交運(yùn)行業(yè)、軍工行業(yè)及計(jì)算機(jī)行業(yè)。其中，傳媒商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例最高，近35%。

　　分行業(yè)來(lái)看創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)減值情況，相比2018年，2019年商譽(yù)減值各行業(yè)基本都有改善的趨勢(shì)。其中改善明顯的行業(yè)包括傳媒、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子。但商譽(yù)價(jià)值較高的醫(yī)藥、通信商譽(yù)減值壓力相比2018年有提高的趨勢(shì)。

　　　　三、主板及中小板：盈利增速改善，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)

　　（一）盈利情況：主板、中小板盈利增速均有所改善

　　主板業(yè)績(jī)：從主板來(lái)看，已披露企業(yè)業(yè)績(jī)中位數(shù)增速相比此前更高，為47.05%，這可能是由于主板業(yè)績(jī)披露率偏低（46%），樣本代表性略弱所致。按整體法計(jì)算，主板業(yè)績(jī)2019年同比增速在7%左右，相比2018年改善明顯。

　　　　中小板業(yè)績(jī)：中小板業(yè)績(jī)方面，中小板業(yè)績(jī)披露率56%左右，按中位數(shù)計(jì)算，中小板業(yè)績(jī)2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)增速在45%左右；按整體法計(jì)算中小板業(yè)績(jī)相比2018年增長(zhǎng)200%以上，這主要是受2018年中小板業(yè)績(jī)大幅下滑所致，在2018年，中小板業(yè)績(jī)下滑幅度明顯高于主板和創(chuàng)業(yè)板，基數(shù)較低，導(dǎo)致2019年中小板業(yè)績(jī)大幅上升。

　　　　（二）主板及中小板龍頭效應(yīng)明顯

　　從市值分布來(lái)看，主板及中小板大市值企業(yè)改善明顯，是板塊內(nèi)業(yè)績(jī)改善的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　主板方面，200億以上市值企業(yè)的增速的中位數(shù)高達(dá)65%，2019年1-4季度，主板大市值企業(yè)及中市值企業(yè)增速不斷提高。2018年1-4季度與2019年1-4季度業(yè)績(jī)形成明顯的“V型”曲線。在已披露企業(yè)的整體凈利潤(rùn)方面，2018年主板大市值企業(yè)凈利潤(rùn)下降，2019年反彈，受低基數(shù)影響2019年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%。但主板的中小市值企業(yè)凈利潤(rùn)整體呈現(xiàn)惡化，尤其是20億以下的企業(yè)凈利潤(rùn)增速不升反降。這一方面可能是由于主板披露率低，代表性不高，另一方面可能是由于主板企業(yè)大中型企業(yè)占比高，市值低的優(yōu)質(zhì)股較少的原因。

　　　　（三）主板及中小板：傳媒商譽(yù)減值改善，汽車(chē)商譽(yù)減值惡化

　　商譽(yù)方面，就目前披露的個(gè)股而言，主板和中小板分布有72家和79家公司在2019年業(yè)績(jī)預(yù)告中表明有商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。主板及中小板的商譽(yù)減值壓力較2018年均有所下滑，尤其是中小企業(yè)板商譽(yù)減值壓力改善明顯。2019年主板商譽(yù)減值下降26%（根據(jù)已經(jīng)披露的企業(yè)中提及有關(guān)商譽(yù)減值信息的部分），中小板商譽(yù)減值下降45%。

　　分行業(yè)來(lái)看，主板的商譽(yù)目前主要集中在非銀金融、汽車(chē)、醫(yī)藥、家電板塊，中小板商譽(yù)主要集中在傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥板塊。

　　就2019年各行業(yè)的商譽(yù)減值來(lái)看，主板及中小板傳媒領(lǐng)域均有所改善，尤其是中小板，傳媒行業(yè)商譽(yù)減值大幅下降。但需要注意的是，主板汽車(chē)領(lǐng)域商譽(yù)減值由20.56億元上升到60億元左右。

　　　　四、關(guān)注TMT、先進(jìn)制造領(lǐng)域的盈利回暖趨勢(shì)

　　（一）各行業(yè)整體情況：非銀金融、TMT、農(nóng)林牧漁板塊2019年業(yè)績(jī)改善明顯

　　目前在申萬(wàn)28各一級(jí)行業(yè)中，披露率最高的行業(yè)是計(jì)算機(jī)，披露率達(dá)77%以上，披露率前五的行業(yè)集中在TMT領(lǐng)域，披露率排名前五的行業(yè)分別為計(jì)算機(jī)（77.53%）、傳媒（73.37%）、通信（72.82%）、機(jī)械設(shè)備（70.34%）、電子（68.34%）。披露率在60%以上的有14個(gè)行業(yè)，披露率在50%以上的有21個(gè)行業(yè)。披露率最低的行業(yè)是銀行業(yè)，僅三家銀行披露，披露率不足10%，披露率最低的五個(gè)行業(yè)是銀行（8.33%）、交運(yùn)、（36.75%）、食品飲料（39.18%）、房地產(chǎn)（44.36%）、紡服（46.99%）。

　　　　在披露率在60%以上的14個(gè)行業(yè)中，多數(shù)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧啾?018年改善，僅休閑服務(wù)、化工兩個(gè)行業(yè)出現(xiàn)惡化。

　　2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)改善明顯的行業(yè)主要包括非銀金融、傳媒、電氣設(shè)備、有色金屬、電子。其中非銀金融行業(yè)相比2018年改善最為明顯，2018年非銀金融行業(yè)業(yè)績(jī)均值同比下降42.15%，2019年同比上升80.7%。非銀金融業(yè)績(jī)的改善主要由于2018年行業(yè)景氣度下行，造成可比基數(shù)較低。另外，TMT板塊，計(jì)算機(jī)、傳媒、電子行業(yè)業(yè)績(jī)大幅改善，主要受益于半導(dǎo)體行業(yè)的回暖，行業(yè)景氣度的持續(xù)上行。另外農(nóng)林牧漁得益于豬肉價(jià)格的上漲，2019年業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了較大幅度的上升。

　　　　（二）創(chuàng)業(yè)板行業(yè)業(yè)績(jī)：TMT、先進(jìn)制造領(lǐng)域盈利提速明顯

　　在創(chuàng)業(yè)板中，2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘男袠I(yè)主要包括建筑材料、電氣設(shè)備、傳媒、公用事業(yè)、化工、機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工、家電、有色、計(jì)算機(jī)、電子、農(nóng)林牧漁。

　　我們認(rèn)為以下領(lǐng)域值得關(guān)注：

　　1、 TMT行業(yè)景氣度回升：2019年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控、網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)電子、游戲等多個(gè)TMT領(lǐng)域的景氣度上行，由此帶來(lái)了行業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)的改善，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革升級(jí)的大背景下，有政策紅利和業(yè)績(jī)支持的科技類(lèi)公司資產(chǎn)收益率有望持續(xù)增長(zhǎng)；

　　2、機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備等先進(jìn)制造板塊業(yè)績(jī)持續(xù)復(fù)蘇，繼續(xù)關(guān)注科技創(chuàng)新背景下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速，5G、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的廣泛應(yīng)用，新能源汽車(chē)全球擴(kuò)產(chǎn)等因素，有望驅(qū)動(dòng)相關(guān)國(guó)產(chǎn)設(shè)備商的景氣度上行；

　　3、建筑材料、家電、輕工等行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的跡象，當(dāng)前的地產(chǎn)竣工缺口仍大，繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)竣工端的改善對(duì)于消費(fèi)建材、家電、家裝等領(lǐng)域的需求拉動(dòng)。

　　4、豬肉價(jià)格上漲，與此相關(guān)的農(nóng)林牧漁行業(yè)業(yè)績(jī)大幅改善；化工、公用事業(yè)、國(guó)防軍工等行業(yè)業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)明顯改善；

　　5、從目前的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)，傳媒、新能源、科技等領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性更強(qiáng)的金融、周期板塊受累于疫情，市場(chǎng)表現(xiàn)明顯落后。考慮到2020年是全面建成小康社會(huì)的最后一年，面臨完成兩個(gè)翻一番的政治目標(biāo)，政策需進(jìn)一步發(fā)力來(lái)托底經(jīng)濟(jì)。后續(xù)政策能否超預(yù)期放松、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否有效提振，或是左右市場(chǎng)風(fēng)格能否切換的主要催化因子。

　　　　（三）各行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)變動(dòng)梳理

　　以下我們匯總了重點(diǎn)行業(yè)披露的龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)情況，以供投資者參考。