滬深兩市成交額連續(xù)5日突破萬(wàn)億，后市更加可期。摩根士丹利本周研報(bào)認(rèn)為，隨著最近一輪反彈的持續(xù)，中國(guó)主要股市指標(biāo)之一將在明年有望觸及過(guò)去10年的最高水平。高盛也同時(shí)將跟進(jìn)，重申“增持中國(guó)”。

　　　　本周三，中國(guó)股市又一個(gè)強(qiáng)勁的交易日，滬深300指數(shù)上漲1.61%，上證綜指上漲1.73%。高盛對(duì)滬深300指數(shù)12個(gè)月目標(biāo)點(diǎn)位也進(jìn)行了上調(diào)，至4，600點(diǎn)（此前為4，100點(diǎn)），維持中國(guó)A股在亞太區(qū)（除日本外）的“增持”看法。

　　高盛稱，截至本周一，滬深300指數(shù)、MSCI中國(guó)及恒生指數(shù)自3月份的低位累計(jì)反彈了32%、37%和21%，已經(jīng)重回牛市階段。

　　牛市正在形成，情緒遠(yuǎn)未過(guò)熱

　　摩根士丹利策略師Laura Wang與 Jonathan Garner 在本周二的報(bào)告中寫到：伴隨著流動(dòng)性提高和交易量不斷上升，疊加監(jiān)管和政策方面的支持，A股牛市正在形成。該行將滬深300指數(shù)的未來(lái)12個(gè)月增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為5360點(diǎn)，與本周三收盤點(diǎn)位4774相比，約有12%的上升空間。

　　高盛則認(rèn)為，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)正全面恢復(fù)、疫情零星在爆發(fā)但迅速得到控制，使得重啟經(jīng)濟(jì)較為順利；政策方面，過(guò)去幾個(gè)月通過(guò)貨幣工具及信貸政策，創(chuàng)造了有利的金融環(huán)境，企業(yè)盈利有改善趨勢(shì)；同時(shí)，A股估值不高，加上散戶參與熱情增高，均有利股市走牛。

　　　　需要注意的是，滬深300指數(shù)曾在2015年6月9日達(dá)到5380.43點(diǎn)。摩根士丹利研報(bào)還表示，A股現(xiàn)在正受到新發(fā)行基金募資巨量資金，以及券商開(kāi)戶數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)等信息的積極影響。另外，監(jiān)管改革和持續(xù)的市場(chǎng)開(kāi)放也在推動(dòng)市場(chǎng)走強(qiáng)。

　　摩根士丹利報(bào)告指出，市場(chǎng)過(guò)熱有可能導(dǎo)致監(jiān)管方面的“降溫”，但是目前來(lái)講，市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到過(guò)熱的程度。該行的A股情緒指數(shù)顯示，7月6日出現(xiàn)情緒的峰值為65%；而在2015年，該指數(shù)接近90%。通常情況下，該指數(shù)超出75%才算過(guò)熱。

　　因此，摩根士丹利認(rèn)為，目前的A股市場(chǎng)情緒是正常狀態(tài)，且兩融已經(jīng)較好的控制，與2015年大相徑庭。當(dāng)年，兩融占A股流通股市值的比例達(dá)到10%，而當(dāng)前基本保持在4%左右。

　　　　除此之外，摩根士丹利還為A股其他指數(shù)設(shè)定了目標(biāo)點(diǎn)位：

　　MSCI 中國(guó)指數(shù)未來(lái)12個(gè)月增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為103點(diǎn)，大約較目前點(diǎn)位有7%的上升空間；

　　香港恒生指數(shù)，未來(lái)12個(gè)月增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為28000點(diǎn)；

　　恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)，未來(lái)12個(gè)月增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定為11510點(diǎn)，較目前點(diǎn)位約有7%的上升空間。

　　摩根士丹利再次表達(dá)了超配中國(guó)資產(chǎn)的觀點(diǎn)，認(rèn)為在2020年和2021年，提高了對(duì)中國(guó)企業(yè)盈利的預(yù)測(cè)，幅度為1-3%。

　　　　不僅是估值修復(fù)，公司盈利也在改善

　　摩根士丹利認(rèn)為，目前中國(guó)股市的盈利前景可預(yù)見(jiàn)性更高，拐點(diǎn)正在形成。Laura Wang 表示，中國(guó)在岸和離岸股市正在引領(lǐng)全球股市，預(yù)計(jì)盈利修正繼續(xù)成V型復(fù)蘇。

　　該行的中國(guó)消費(fèi)者活動(dòng)Z-Score數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)自4月以來(lái)持續(xù)保持復(fù)蘇勢(shì)頭，為下半年的公司盈利增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。中國(guó)PMI率先反彈，消費(fèi)可能略有滯后，但復(fù)蘇的趨勢(shì)已經(jīng)形成。

　　該行預(yù)計(jì)，得益于政策的寬松、服務(wù)行業(yè)的重新開(kāi)放和被壓抑的需求的釋放，中國(guó)消費(fèi)將在2020年下半年出現(xiàn)拐點(diǎn)，到年底增速觸及8%及疫情爆發(fā)前的水平；在2021年，消費(fèi)預(yù)計(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)10.5%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

　　不只是摩根士丹利和高盛，A股大漲也吸引了其他國(guó)際投資者的目光。整體來(lái)看，A股目前正受到全球投資者增持，股市結(jié)構(gòu)也隨之轉(zhuǎn)變，即更趨向于“新經(jīng)濟(jì)”。Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金連續(xù)5日凈買入，本月共凈買入超過(guò)500億元。

　　　　Value Partners 的高級(jí)基金經(jīng)理Frank Tsui 也在采訪中稱，市場(chǎng)上出現(xiàn)了許多積極的信號(hào)，這繼續(xù)刺激市場(chǎng)情緒；短期內(nèi)，積極的情緒還會(huì)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)表現(xiàn)良好。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　摩根士丹利認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)仍面臨一些不確定性，需要密切關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)演變和宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程是否順利。國(guó)際貿(mào)易、境外新冠疫情變化都是影響A股走向的重要外部因素。

　　高盛則認(rèn)為，從歷史上看，受風(fēng)險(xiǎn)偏好及散戶參與水平推動(dòng)下的6-12個(gè)月股市回報(bào)往往欠佳，該行推算未來(lái)12個(gè)月滬深300指數(shù)目標(biāo)為4，600點(diǎn)，即與現(xiàn)水平大致持平。