投資研報

　　【機(jī)構(gòu)調(diào)倉】54萬股東沸騰！90后北大才子爆買1.1億股！張坤等調(diào)倉蹤跡泄露（名單）

　　【機(jī)構(gòu)調(diào)研】兩大關(guān)鍵數(shù)據(jù)異動！股市影響多大？深度剖析（附25只高股息名單）

　　【超級大單】高毛利、高凈利、增長空間巨大！頭部公司黃金期（附受益股）

　　【主力資金】華為的“第一輛車”引爆周末！受益股梳理（附解讀加密貨幣全線殺跌）

　　來源：安信證券研究

　　■截至4月15日，全A（含科創(chuàng)板）約1400家上市公司發(fā)布了一季報業(yè)績預(yù)告，整體披露率為32.36%。同時，共2862家上市公司披露了2020年報，披露率為67.29%。需要解釋的是一季報披露率較往年出現(xiàn)明顯下降，主要是由于披露規(guī)則發(fā)生變化。從本次披露的一季報業(yè)績預(yù)告中，我們關(guān)注到制造業(yè)景氣回升無可爭議，主要受益于下游需求回升和行業(yè)競爭格局改善，這與我們提出的“2021年制造業(yè)回歸的核心抓手是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”不謀而合。需要承認(rèn)的是在去年低基數(shù)效應(yīng)下呈現(xiàn)的高增長并不一定代表高景氣，更需要從年化增長的角度平滑看待，才能真正挖掘出具有持續(xù)性的高景氣細(xì)分領(lǐng)域。軍工產(chǎn)業(yè)鏈和新能源（車）產(chǎn)業(yè)鏈依然是今年A股的景氣主線，整體而言，相比2019年同期，軍工產(chǎn)業(yè)鏈和新能源（車）產(chǎn)業(yè)鏈依然是今年A股的景氣主線，同時二季度應(yīng)該優(yōu)先關(guān)注電子（半導(dǎo)體等）、疫后修復(fù)板塊（零售）、地產(chǎn)后周期（消費(fèi)建材、廚電）、醫(yī)藥（生物制藥、檢測與疫苗生產(chǎn)相關(guān)醫(yī)療器械）和汽車。具體而言，我們將從以下幾個方面入手:1、近1400份一季報業(yè)績預(yù)告梳理，景氣主線在哪里？2、與2019年相比，站在行業(yè)代表性公司視角，如何從高增長中挖掘真景氣？3、2021年“制造業(yè)回歸”主線下，如何通過“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”挖掘景氣細(xì)分？

　　■從目前已披露的一季報業(yè)績預(yù)告來看，我們預(yù)計2021年一季報A股呈現(xiàn)恢復(fù)性高增長，全年來看前高后低。當(dāng)前，2021年一季報業(yè)績預(yù)告呈現(xiàn)普遍高增長，全A預(yù)喜率為76.40%，預(yù)憂率23.46%，預(yù)喜率遠(yuǎn)高于預(yù)憂率。同時，在目前披露下，2021年全A（非金融）口徑下一季報預(yù)告業(yè)績同比增長超過500.0%左右，較當(dāng)前2020年報（披露率為67.29%）全A（非金融）累計同比（15.53%）大幅修復(fù)。

　　■上中游行業(yè)業(yè)績增長相對好于下游行業(yè)，制造業(yè)景氣獲得持續(xù)驗(yàn)證。制造業(yè)領(lǐng)域延續(xù)了去年的高景氣趨勢，在軍工、電新、汽車及零部件、造紙等行業(yè)一季報預(yù)告業(yè)績持續(xù)高增長。其中，軍工和新能源（車）領(lǐng)域業(yè)績無疑是今年最為確定的景氣主線，預(yù)計業(yè)績?nèi)詫⒊掷m(xù)兌現(xiàn)。同時，從去年四季度開始，上中游原材料領(lǐng)域隨著PPI的回升出現(xiàn)明顯修復(fù)，有色（銅、鋁）、化工行業(yè)在2021年一季報業(yè)績預(yù)告中依然進(jìn)一步呈現(xiàn)高景氣趨勢，尤其化工，在鋰電化學(xué)品、膜材料、有機(jī)硅、化肥等各細(xì)分領(lǐng)域均呈現(xiàn)高增長遍地開花的格局。此外，一個顯著的變化是鋼鐵和煤炭等黑色領(lǐng)域在一季度業(yè)績呈現(xiàn)了明顯的修復(fù)。相對而言，目前下游行業(yè)業(yè)績增長相對較弱，必需消費(fèi)強(qiáng)于可選消費(fèi)，商貿(mào)零售領(lǐng)域改善最為明顯，白酒基本面依然強(qiáng)勢。

　　■在2020年低基數(shù)效應(yīng)下一季報呈現(xiàn)的高增長并不一定代表高景氣，更需要從年化增長的角度平滑看待，才能真正挖掘出具有持續(xù)性的高景氣細(xì)分領(lǐng)域。具體而言，從目前已經(jīng)披露的2021Q1業(yè)績預(yù)告和2019Q1對比來看，高景氣細(xì)分主要集中在以下幾個方向：上游原材料：鋼鐵、有色（鋁），化工（膜材料、民爆用品、鋰電化學(xué)品、鈦白粉等）；順周期制造業(yè)：消費(fèi)建材、玻纖、工程機(jī)械，基礎(chǔ)件、光伏設(shè)備、汽車及零部件，造紙、包裝；高端制造業(yè)：航空裝備，醫(yī)療器械、生物制藥、化學(xué)制劑、工業(yè)機(jī)器人、環(huán)保、電氣設(shè)備；下游消費(fèi)：白酒、廚電；TMT：電子，5G設(shè)備、行業(yè)應(yīng)用軟件、專用計算機(jī)設(shè)備。

　　■風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期，全球疫情超預(yù)期

　　免責(zé)聲明

　　本訂閱號為安信證券股份有限公司（下稱“安信證券”）研究中心的官方訂閱號。本訂閱號推送內(nèi)容僅供安信證券客戶中的專業(yè)投資者參考。為避免訂閱號推送內(nèi)容的風(fēng)險等級與您的風(fēng)險承受能力不匹配，若您并非安信證券客戶中的專業(yè)投資者，請勿使用本信息。安信證券不會因?yàn)槿魏螜C(jī)構(gòu)或個人訂閱本訂閱號或者收到、閱讀本訂閱號推送內(nèi)容而視為本公司的當(dāng)然客戶。

　　本訂閱號所涉及的證券研究信息來自安信證券已通過公司統(tǒng)一平臺公開發(fā)布的證券研究報告，完整的投資觀點(diǎn)最終以安信證券發(fā)布的完整報告為準(zhǔn)。本訂閱號推送內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成對任何人的投資建議，接收人應(yīng)獨(dú)立決策并自行承擔(dān)風(fēng)險。在任何情況下，本信息作者、作者所在團(tuán)隊及安信證券不對任何人因使用本訂閱號中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

　　本訂閱號推送內(nèi)容版權(quán)歸安信證券所有，未經(jīng)安信證券事先書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個人不得以任何形式刪節(jié)、修改、復(fù)制、引用和轉(zhuǎn)載，否則應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。