投資研報

　　【機構(gòu)調(diào)倉】謝治宇等加倉1股！鄧曉峰買入這只股(附10股名單)

　　【超級大單】作手新一5.9億爆買1只醫(yī)藥！章盟主火力全開，繼續(xù)進(jìn)攻醫(yī)美

　　【硬核研報】用戶習(xí)慣已培育成熟！未來3年出貨量將保持50%以上增速！這些消費電子龍頭值得關(guān)注（名單）

　　【主力資金】1100億白酒跌停背后，二機構(gòu)買PK四機構(gòu)賣（附解讀股市5月日歷效應(yīng)）

　　　　中信證券：5月是布局下半年行情的最佳窗口

　　本輪階段性通脹對基本面的沖擊和對流動性的制約都有限，對估值的壓制也將被逐步消化；5月市場結(jié)構(gòu)博弈加劇，估值將替代業(yè)績成為主要驅(qū)動，但市場整體將波瀾不驚，建議提前布局通脹和利率見頂后估值彈性較高的品種。

　　首先，大宗商品價格持續(xù)處于高位，預(yù)計5、6月是國內(nèi)本輪通脹讀數(shù)高點，PPI同比有可能破7%；但是，全球錯位復(fù)蘇下，本輪通脹是輸入性和階段性的，并非趨勢性和長期性的，預(yù)計年末PPI同比將回落至3~4%。其次，通脹二季度沖高回落，對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和整體的負(fù)面影響有限；消費對沖投資，外需對沖內(nèi)需，本輪信用下行周期國內(nèi)基本面韌性較強，一季報全面超預(yù)期后，將2021年A股盈利（中證800口徑）增速預(yù)測從15%上調(diào)至22%。再次，階段性通脹不改貨幣政策大方向，5月宏觀流動性內(nèi)穩(wěn)外松，市場流動性整體偏松。

　　綜上所述，預(yù)計5月A股結(jié)構(gòu)博弈加劇，但整體依然波瀾不驚，是布局下半年行情的最佳窗口。同時，市場主要驅(qū)動因素由業(yè)績轉(zhuǎn)向估值，建議布局三條主線：一是前期調(diào)整相對到位，同時年報、一季報盈利大幅抬升的高性價比成長主線，如消費電子、半導(dǎo)體設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)等；二是前期因疫情受損的服務(wù)消費復(fù)蘇，主要集中在餐飲旅游、酒店、航空等，預(yù)計“五一”假期亮眼的數(shù)據(jù)將是主要催化；三是受益于海外需求復(fù)蘇的品種，包括出口產(chǎn)業(yè)鏈中的汽車零部件、家電、家居、機械、建材等。

　　海通證券：市場在重建中，智能制造有望成為新主線

　　剔除基數(shù)影響，本輪盈利周期高點在今年底明年初。過去牛市的指數(shù)高點略提前或同步于ROE高點。今年貨幣中性，市場估值矛盾不大。借鑒美股經(jīng)驗，十年維度，a股估值中樞正在上移。19年開始的牛市未結(jié)束，春節(jié)后調(diào)整是牛市回撤，市場在重建中，智能制造有望成為新主線。

　　中信建投證券：5月仍維持流動性相對寬松，醫(yī)藥券商占優(yōu)

　　4月30日政治局會議對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做出了判斷：中國復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不牢固，這主要是指制造業(yè)和服務(wù)業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期。這意味著政策會持續(xù)支持經(jīng)濟(jì)上行，前期市場擔(dān)心的PPI通脹并不構(gòu)成貨幣政策收緊的條件。因此，不認(rèn)為海外市場下跌會主導(dǎo)A市場。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)演變是5月的市場主線。中國4月PPI大約為8%，已經(jīng)走過了PPI通脹的最高點。中國市場仍然保持4月以來的持續(xù)反彈。

　　此前在4月初提出核心資產(chǎn)進(jìn)入性價比區(qū)間，首推醫(yī)藥和白酒，上述行業(yè)亦有不錯表現(xiàn)。中信建投證券預(yù)期5月仍然維持流動性相對寬松， 2021Q1醫(yī)藥行業(yè)整體持續(xù)占優(yōu)。海外疫情擴散和疫苗的普及仍會持續(xù)支持生物醫(yī)藥行業(yè)。除此之外，券商板塊逐步進(jìn)入估值盈利和合理匹配區(qū)間，建議投資者關(guān)注。

　　國泰君安證券：震蕩行情不改，享受制造紅利布局科技成長

　　估值與籌碼的壓力仍在，信用收縮放緩的背景下，震蕩行情不改。進(jìn)入業(yè)績空窗期，繼續(xù)擁抱具有盈利動能的中盤藍(lán)籌。

　　行業(yè)配置上，享受制造紅利，布局科技成長。重點推薦：1）制造:工業(yè)設(shè)備（中鋼國際）。2）模糊的正確，科技成長：新能源（寧德時代/億緯鋰能/贛鋒鋰業(yè)）、電子（立訊精密/【芯源微(688037)、

　　一季報塵埃落定，需求拉動盈利持續(xù)上行，創(chuàng)業(yè)板優(yōu)于主板。貨幣政策“合理充裕”，宏觀政策連續(xù)穩(wěn)定。重心由短期穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向中長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。整體而言 ，從本次政治局會議到7月“百年”慶典，判斷政策環(huán)境溫和，有利于投資者積極可為、強化整固、結(jié)構(gòu)機會突出。延續(xù) 4 月份一直強調(diào)的精選α，調(diào)結(jié)構(gòu)，布局景氣的大基調(diào)。往后看，5月如果因為防范化解風(fēng)險給短期市場帶來擾動，是比較好布局高性價比、優(yōu)質(zhì)公司的好機會。

　　定調(diào)二季度，政策難收緊，短期注重“防風(fēng)險”，中長期結(jié)構(gòu)調(diào)整。二季度在貨幣財政政策出發(fā)點可能更多注重中長期結(jié)構(gòu)調(diào)整，如雙循環(huán)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、農(nóng)村消費等，很難大幅度緊縮。對于短期而言，防范化解地方經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險和隱性債務(wù)是“防風(fēng)險”的重要著力點，也是可能造成貨幣市場波動加大的來源，市場受此影響，反而是較好的布局良機。

　　行業(yè)推薦繼續(xù)把握2條主線，1）維持2021年度策略一直以來的推薦，服務(wù)業(yè)+中國優(yōu)勢制造。其中，服務(wù)業(yè)主要以去年因為疫情受損，今年持續(xù)受益的金融、航空航運、社服（酒店、旅游、免稅）。優(yōu)勢制造，受益于中國優(yōu)勢制造業(yè)，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，順周期品種系統(tǒng)性β的機會完成第一個階段后，受益于下游需求持續(xù)擴張和出口鏈條持續(xù)景氣的α機會，如化工化纖、機械、輕工、家居等。2）成長科技優(yōu)質(zhì)賽道景氣細(xì)分方向。受益于政策、基本面、業(yè)績景氣、籌碼結(jié)構(gòu)、估值性價比等多方面因素共振?？申P(guān)注一季報景氣高增長和景氣方向，如新能源車鏈條、半導(dǎo)體、被動元器件、醫(yī)療器械與服務(wù)。

　　安信證券：A股基本面的高位不是在一季度

　　從年化增長的視角來看，A股基本面高位很有可能不在一季度，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的持續(xù)性上行將使得ROE（TTM）高位延后至明年上半年，年化盈利增速的高位也隨之延后，或有可能在今年二季度才出現(xiàn)。

　　結(jié)構(gòu)上，第一，要重視PPI-CPI鏈條，景氣傳導(dǎo)在后續(xù)將逐步向CPI鏈條轉(zhuǎn)移；第二，“制造業(yè)回歸”中先進(jìn)制造的景氣趨勢將進(jìn)一步上升。結(jié)合此前研究成果，二季度應(yīng)該優(yōu)先關(guān)注電子（半導(dǎo)體等）、疫后修復(fù)板塊（零售）、醫(yī)藥（生物制藥、檢測與疫苗生產(chǎn)相關(guān)醫(yī)療器械）、地產(chǎn)后周期（消費建材、家電）和汽車。

　　浙商證券：預(yù)計5月或體現(xiàn)出補漲特征，績優(yōu)成長類為先

　　展望5月，指數(shù)層面，預(yù)計整體是震蕩格局。原因在于，經(jīng)歷了4月以來的反彈后，市場情緒目前得到一定程度提振，而與此同時，一方面，前期超跌品種的估值已有所修復(fù)，另一方面，年報和一季報披露基本完畢，5月整體處在財報真空期。

　　結(jié)構(gòu)層面，預(yù)計5月或體現(xiàn)出補漲特征，績優(yōu)成長類為先。原因在于，4月以來年報和一季報驅(qū)動下，前期超跌的業(yè)績高增公司估值已得到修復(fù)，在市場情緒得到提振的背景下，結(jié)構(gòu)或向其他品種擴散，績優(yōu)成長股為先。

　　開源證券：集中精力，買入周期

　　不否認(rèn)科技甚至是部分大眾消費品的左側(cè)機遇，但是，當(dāng)下投資者最優(yōu)策略仍是集中精力，不要錯過周期因定價修正帶來的彈性最大階段。季報主導(dǎo)的市場邏輯告一段落后，市場信息將主要來自于以商品價格為主的通脹信號，伴生的是估值壓制將重新影響市場定價。當(dāng)下的核心矛盾是如何在周期之間選擇更好的風(fēng)險收益比。

　　延續(xù)對以下三條主線的推薦：（1）鋼鐵、鋁、煤炭、化工（化纖 、PVC、純堿、鈦白粉）；（2）銀行（低于1倍PB為主）、建筑、房地產(chǎn)。（3）中小市值成長的盈利土壤已經(jīng)具備：電子、機械。

　　粵開證券：看多紅五月，關(guān)注三條主線

　　創(chuàng)業(yè)板指在近期成為市場關(guān)注的先行指標(biāo)，基本站穩(wěn)3000點整數(shù)關(guān)口，甚至一度突破3100點。雖然滬指目前處于震蕩階段，但成交量逐步復(fù)蘇，在量能配合下，后續(xù)市場有望在高景氣板塊帶動下繼續(xù)震蕩上行。目前市場處于上漲初期階段，短期重要阻力突破后的市場震蕩也是一個消化籌碼的過程，后續(xù)調(diào)整空間有限，維持前期觀點，繼續(xù)看多紅五月。

　　配置方向上，建議關(guān)注三條主線。一，關(guān)注消費板塊投資機會；二，關(guān)注醫(yī)療行業(yè)投資機會，另外在消費升級大趨勢下，醫(yī)美行業(yè)具備較大發(fā)展空間；三，關(guān)注低估順周期行業(yè)。

　　國盛證券：指數(shù)不存在明顯風(fēng)險，打破箱體的力量正在積蓄

　　整體來看，指數(shù)不存在明顯的風(fēng)險，市場仍將維持震蕩。并且，隨著流動性的擔(dān)憂進(jìn)一步釋放，打破箱體的力量也正在積蓄。

　　投資策略：沿著三條主線挖掘機構(gòu)性機會，季報業(yè)績增速高增，同時后續(xù)有望繼續(xù)維持高景氣的新能源、半導(dǎo)體、化工、休閑服務(wù)等板塊。在次新股、尤其創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板中，尋找長期賽道優(yōu)秀、短期估值回到相對合理區(qū)間、且此前機構(gòu)研究覆蓋不充分的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。碳中和相關(guān)的有色、鋼鐵、煤炭等板塊。