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　　A股盤前迎來大利好，降息來了！

　　1月17日，MLF、逆回購操作利率雙雙下降10個(gè)基點(diǎn)。受此影響，早盤A股三大指數(shù)以及國債期貨三個(gè)主力品種全線高開。

　　截至午間收盤，上證指數(shù)上漲0.59%，深證成指上漲1.35%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.56%。國債期貨方面，10年期、5年期、2年期主力合約分別上漲0.07%、0.12%、0.06%。

　　人民銀行17日發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2022年1月17日人民銀行開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開市場逆回購操作。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個(gè)基點(diǎn)。

　　圖片來源：中國人民銀行近兩年來首次下調(diào)

　　值得注意的是，上次一年期MLF利率下降是2020年4月15日，操作利率從3.15%下調(diào)至2.95%。上一次公開市場7天期逆回購利率下降則是在2020年3月30日，操作利率從2.4%降至2.2%。

　　來源：天風(fēng)證券研究所

　　不僅利率降了，此次MLF還實(shí)現(xiàn)了超量續(xù)做，逆回購操作也較前期有所放量。

　　人民銀行此次開展了7000億元MLF操作，中標(biāo)利率2.85%；同時(shí)開展1000億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.1%。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月17日至21日當(dāng)周，共有500億元逆回購到期、5000億元MLF到期。

　　“MLF續(xù)做量增價(jià)降，力度超預(yù)期，體現(xiàn)人民銀行加大了逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)定市場信心?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，這主要是由于經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，近兩月的金融數(shù)據(jù)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，另外，美聯(lián)儲加息可能節(jié)奏提前、力度加大，都是促成本次降息原因。

　　多位市場人士也表示，當(dāng)前降息存在必要性。華泰證券固收首席分析師張繼強(qiáng)認(rèn)為，降息有助于企業(yè)降成本，減輕微觀主體負(fù)擔(dān)；穩(wěn)增長任重道遠(yuǎn)，疫情和地產(chǎn)下行決定了政策仍需要適度加碼。此外，PPI見頂回落，也令降息制約因素緩解。

　　本月LPR料跟進(jìn)下調(diào)

　　此前，有業(yè)內(nèi)專家表示，降息有利于推動社會融資成本下降，提振需求。此外，考慮到美聯(lián)儲可能加快收緊貨幣政策，此次降息也有一定的“搶跑”意味。

　　植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平表示，當(dāng)前市場對于美聯(lián)儲首次加息的預(yù)期時(shí)點(diǎn)進(jìn)一步提前至2022年3月，加之國內(nèi)2021年12月CPI與PPI同比漲幅雙雙回落，通脹預(yù)期下降，均使得2022年一季度成為較好的降息操作窗口。同時(shí)，作為中長期政策利率，下調(diào)MLF利率將會推動中長期信貸增長，達(dá)到優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的政策效果。

　　相較上次MLF利率調(diào)降20基點(diǎn)，此次調(diào)降的幅度有所減小。對此，連平解釋，2021年12月降準(zhǔn)所釋放的1.2萬億元長期資金尚未完全運(yùn)用到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對信貸增長的拉動作用將集中體現(xiàn)在2022年初。在美聯(lián)儲加息預(yù)期提前的情況下，大幅降低MLF利率從而推動LPR大幅下行的空間較為有限，下調(diào)10基點(diǎn)的幅度較為合適。

　　MLF利率調(diào)降意味著什么？光大證券固定收益首席分析師張旭表示，MLF利率是債券市場定價(jià)的錨。在過去的一個(gè)月中，市場中充盈著對MLF降息的預(yù)期，因此10年期國債收益率也從2.85%左右下降至2.80%以下。MLF之所以能成為定價(jià)錨，至少是因?yàn)橐韵聝牲c(diǎn)：第一，MLF利率是政策利率；第二，MLF利率影響的金融產(chǎn)品眾多、規(guī)模龐大。市場中其余的利率很難同時(shí)滿足這兩點(diǎn)。

　　往后看，周茂華預(yù)計(jì)，MLF利率是LPR利率的錨，或許將導(dǎo)致本月LPR利率同步下調(diào)10基點(diǎn)。

　　降息利好多個(gè)板塊

　　市場普遍認(rèn)為，降息對A股市場地產(chǎn)、銀行、證券、有色等板塊構(gòu)成利好。

　　梳理歷次MLF降息后上證指數(shù)的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，降息后上證指數(shù)多為收漲。2020年4月16日漲0.31%，2020年2月18日漲0.05%，2019年11月6日跌0.43%，2019年2月22日漲1.91%。

　　浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，降息可適度緩解非穩(wěn)增長鏈條相關(guān)行業(yè)的下行壓力，后續(xù)看好股市結(jié)構(gòu)性機(jī)會。一是金融領(lǐng)域尤其是銀行板塊可能有突出表現(xiàn)，主要受益于2021年一季度天量信貸帶動銀行業(yè)務(wù)規(guī)模增長；二是地產(chǎn)及其后周期相關(guān)板塊，可能受益于“租購并舉”背景下的地產(chǎn)投資超預(yù)期；三是基建相關(guān)的建筑建材領(lǐng)域，可能受益于2021年一季度基建項(xiàng)目發(fā)力前置，此外也將受益于地產(chǎn)投資超預(yù)期。

　　也有市場人士表示，降息有利于大宗商品的價(jià)格上漲，有色金屬大部分在大宗商品市場上有交易，從而會刺激有色冶煉加工概念的上漲。同時(shí)，降息將有效地刺激投資，提升房地產(chǎn)等市場需求，穩(wěn)定、提振市場對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，從而提升對有色金屬行業(yè)的需求。

　　招商證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師張一平表示，近期人民銀行可能還會推出降準(zhǔn)等政策措施，集中火力扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，“春季躁動”行情依然可期。

　　此外，對于降息后利率怎么走？天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬認(rèn)為，歷次政策利率調(diào)降后國債利率都會有一小波下行，但能否持續(xù)下行則存在不確定性。

　　編輯：宋兆卿 亞文輝