中信證券：數(shù)字經(jīng)濟主線擴散，季報行情階段浮現(xiàn)

　　市場即將步入一季報的密集披露期以及經(jīng)濟政策的校準期，經(jīng)濟恢復(fù)節(jié)奏和結(jié)構(gòu)有所分化，政策或有結(jié)構(gòu)性加碼；全球流動性拐點已至，海外風險頻發(fā)凸顯中國資產(chǎn)吸引力；機構(gòu)密集調(diào)倉和賽道轉(zhuǎn)換告一段落，數(shù)字經(jīng)濟交易熱度已達極致，逐步向上下游擴散，虹吸效應(yīng)預(yù)計明顯減弱，季報業(yè)績修復(fù)作為階段性主線開始浮現(xiàn)。

　　首先，疫后需求釋放節(jié)奏有所放緩，修復(fù)的結(jié)構(gòu)性分化比較明顯，全面調(diào)查研究并評估一季度經(jīng)濟狀況后，預(yù)計針對性政策將加碼。其次，海外銀行風險倒逼貨幣當局兜底，加息空間和持續(xù)時間均被壓縮，中國資產(chǎn)對此輪海外金融風險暴露程度極為有限，吸引力凸顯。最后，機構(gòu)對AI的認知轉(zhuǎn)換過于集中導(dǎo)致季末恐慌性調(diào)倉，數(shù)字經(jīng)濟交易熱度已達短期極致，預(yù)計虹吸效應(yīng)會逐步減弱。從配置上看，數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)邏輯和全球流動性拐點邏輯已演變?yōu)槟甓燃墑e主線，季報行情作為階段性主線開始浮現(xiàn)。

　　中信建投證券：反擊繼續(xù)，布局低位成長

　　熱門主題交易集中度過高，擴散仍有望蔓延，波動勢必加??；出現(xiàn)明顯調(diào)整后“賠率換勝率”策略依然有效。海外市場定價聯(lián)儲轉(zhuǎn)向，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)企穩(wěn)，反擊行情繼續(xù)。季報披露期來臨，業(yè)績關(guān)注度提升，中期科技成長仍是主線，建議布局低位成長股。

　　海通證券：公募調(diào)倉轉(zhuǎn)向TMT或?qū)⒊掷m(xù)一段時間，數(shù)字經(jīng)濟望成為第一主線

　　借鑒歷史上基金大調(diào)倉，2016年公募基金持倉從TMT轉(zhuǎn)向白酒、2020年-2021年從白酒轉(zhuǎn)向新能源，減倉前期重倉板塊的時間大約持續(xù)3-4個季度，加倉新板塊的持續(xù)時間則更長，如16年后基金加倉白酒持續(xù)約4年（2016-2019年）、2020年后基金加倉新能源持續(xù)2年多（2020Q1-22Q2）?；鹫{(diào)倉的背后邏輯是白酒和新能源概念的業(yè)績釋放、且估值配置力度處在較低水平。政策+技術(shù)雙輪驅(qū)動提振TMT行業(yè)基本面，基金持倉或從新能源轉(zhuǎn)向TMT。

　　國泰君安證券：淡化指數(shù)，結(jié)構(gòu)至上

　　國內(nèi)外經(jīng)濟增長和宏觀政策“預(yù)期的好沒有更好”，但“預(yù)期的差也沒有更糟糕”，指數(shù)橫盤震蕩。但并非意味著垃圾時間，逢低布局TMT/央國企，積極配置電子/醫(yī)藥。

　　現(xiàn)階段淡化指數(shù)，結(jié)構(gòu)至上。從自上而下的角度看，當前階段股票策略的大邏輯不論國內(nèi)還是國外的經(jīng)濟增長和宏觀政策“預(yù)期的好沒有更好”，但同時“預(yù)期的差也沒有更糟糕”。因此，在相對更中期的邏輯和形勢明朗前，上證指數(shù)上下的空間并不會太大。指數(shù)震蕩并不意味著當前是投資的垃圾時間，雖然與總量經(jīng)濟相關(guān)的板塊彈性有限，但國內(nèi)數(shù)字化/安全化政策和海外創(chuàng)新乃至國企改革的變化卻日新月異，不同的股票風格間出現(xiàn)極大程度的分化。股票策略的重點仍在于結(jié)構(gòu)至上。

　　投資機會主要在政策可持續(xù)與增長邏輯可持續(xù)的方向。第一，受益國內(nèi)數(shù)字化政策支持和新一輪創(chuàng)新周期啟動（AI、蘋果MR），TMT仍處成長初期階段且產(chǎn)業(yè)迭代迅速，但過快的擁擠也會使得結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，推薦基礎(chǔ)設(shè)施需求高，應(yīng)用端降本增效、成長空間大的板塊，逢低配置：計算機（AI、服務(wù)器），傳媒（游戲、數(shù)字媒體），通信（數(shù)據(jù)中心、光通信）。第二，重視股價調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底，微觀籌碼出清，且中期維度受益周期性復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新的板塊，美元緊縮周期的尾聲也有利于長久期資產(chǎn)，積極布局低位成長：電子（半導(dǎo)體、消費電子），醫(yī)藥（創(chuàng)新藥）。第三，臨近財報季，業(yè)績定價權(quán)重回升，經(jīng)濟相關(guān)板塊受益宏觀經(jīng)濟修復(fù)，基本面上行明確，優(yōu)選具有成長屬性的方向，低預(yù)期下逆向布局：食品飲料（啤酒）、機械（通用設(shè)備）。

　　中金公司：二季度可以積極一些，繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟修復(fù)主線

　　臨近一季度末，結(jié)合當前市場環(huán)境，我們認為對二季度可以積極一些，主要考慮以下幾個方面：1）二季度經(jīng)濟環(huán)境及政策空間均有望好于當前市場預(yù)期。2）市場主線有望更為明晰并有助于提升投資者風險偏好，包括人工智能在內(nèi)的更多產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，如高端制造等關(guān)注度有望提升。3）海外風險事件仍有不確定性，但若后續(xù)應(yīng)對得當，資本市場關(guān)注度最高階段可能正在過去。上述因素結(jié)合當前市場估值仍處于歷史中低位，我們認為對后市環(huán)境可以相對積極，市場機會大于風險。

　　結(jié)構(gòu)方面，我們建議繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟修復(fù)主線，如泛消費板塊；成長板塊方面，人工智能領(lǐng)域的新突破引發(fā)投資者高度關(guān)注，TMT板塊交易額一度占A股達46%，我們認為該領(lǐng)域后市有望繼續(xù)活躍，但近期的交易集中及部分相關(guān)公司密集減持可能帶來波動風險，受益于政策支持的高端制造等領(lǐng)域關(guān)注度有望提升；主題層面關(guān)注一帶一路、國企估值重塑和數(shù)字經(jīng)濟建設(shè)等；未來一個月一季報將密集發(fā)布，重點關(guān)注業(yè)績超預(yù)期的機會。

　　行業(yè)建議：以經(jīng)濟復(fù)蘇為主線，關(guān)注政策支持領(lǐng)域。未來 3-6個月我們建議投資者關(guān)注如下三條主線：1）基本面修復(fù)空間和彈性大，且政策繼續(xù)支持的領(lǐng)域，如泛消費行業(yè)和地產(chǎn)鏈等；2）關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈安全、數(shù)字經(jīng)濟等政策支持的成長領(lǐng)域，包括科技軟硬件；3）受益于一帶一路戰(zhàn)略，以及國企改革等相關(guān)主題機會。

　　安信證券：AI+數(shù)字經(jīng)濟的1浪尚未結(jié)束，不改中期向上判斷

　　我們堅定AI+數(shù)字經(jīng)濟2-3年周期看好，全年主線已經(jīng)非常明確，即便因為行情過熱存在1浪調(diào)整但不改中期向上的判斷。當前并沒有明確的證據(jù)導(dǎo)向AI+數(shù)字經(jīng)濟行情1浪已經(jīng)結(jié)束，但是1浪出現(xiàn)高位調(diào)整的可能性確實在上升。值得高度注意的是當前景氣投資有效性指數(shù)有望見底回升，暗示以創(chuàng)業(yè)板指為代表的大盤成長開啟反彈，高景氣低PEG部門的修復(fù)信號也非常明確的。

　　對于目前市場整體，我們對市場的評估維持此前判斷：“山腰處歇腳”，輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)。春去花還在，大盤價值+小盤成長雙主線，呼應(yīng)核心資產(chǎn)投資和產(chǎn)業(yè)主題投資。

　　興業(yè)證券：成交占比的新高，往往是主線地位的確認

　　近期“數(shù)字經(jīng)濟”的成交占比也在快速提升，3月24日TMT+電子的成交占比已達到46%，由此引發(fā)市場對于板塊情緒是否已到高點、行情會否終結(jié)的擔憂。從歷史經(jīng)驗發(fā)現(xiàn)，雖然成交占比新高意味著短期交易過熱、出現(xiàn)震蕩波動的概率提升。但中期來看，無論是2013年-2014年的中小創(chuàng)、2016年-2020年的核心資產(chǎn)、2020年-2021年的新能源，都是在成交占比不斷創(chuàng)新高的過程中確認其主線地位。本輪數(shù)字經(jīng)濟行情或類似當年的核心資產(chǎn)與新能源?；久婧驼攮h(huán)境的雙重驅(qū)動或支撐“數(shù)字經(jīng)濟”其穿越短期的交易擁擠，繼續(xù)形成市場中期的主線聚焦方向。此外，3月以來市場資金面整體回暖，其中外資配置盤更再次加速流入并重點加倉TMT方向，也將為“數(shù)字經(jīng)濟”行情的延續(xù)提供支撐。

　　我們從2月開始便提出輪動中的“強者”，大多是主線決勝的“贏家”，由此判斷“數(shù)字經(jīng)濟”+“中特估”將成為主線方向。并且隨著市場對經(jīng)濟和政策預(yù)期的分歧逐漸彌合，輪動開始收斂?！皵?shù)字經(jīng)濟”+“中特估”主線更清晰、超額收益顯著，成為資金聚焦的方向。

　　廣發(fā)證券：TMT估值回歸尚未結(jié)束，中長期仍以基本面為錨

　　“港股走牛市、A股修復(fù)市”。A股“估值溝壑”下降但仍有收斂空間，TMT交易擁擠或致使短期波動放大，但在整體估值偏低狀態(tài)下受益于“估值填坑”，預(yù)計交易層面風險并不會成為主要矛盾，中長期仍以基本面為錨。

　　當前市場核心邏輯仍是“思變”的三重奏：1．“政策反轉(zhuǎn)”：“中特估值—央國企重估”和“數(shù)字經(jīng)濟”有望成為信用擴張新抓手（電力/運營商/交運/超算中心/數(shù)據(jù)要素）；2．“困境反轉(zhuǎn)”：優(yōu)選低估值高Δg（消費建材/中藥/創(chuàng)新藥/自動化設(shè)備）；3．“美債反轉(zhuǎn)”：“港股天亮了，千金難買?；仡^”，配置港股“三支箭”（1）擴內(nèi)需“消費優(yōu)先”&“消費升級”：醫(yī)療保?。ㄡt(yī)療服務(wù)/器械），消費（啤酒/紡織服裝）；（2）海外流動性反轉(zhuǎn)“重建”&“發(fā)展”：平臺經(jīng)濟；（3）擴大有效需求：地產(chǎn)竣工鏈（家電/家具）。

　　天風證券：TMT板塊在交易過熱后性價比正在下降，不建議追漲

　　從短期的角度來看，TMT板塊在交易過熱后性價比正在下降，短期進一步上漲的話可能需要更超預(yù)期的事件催化和基本面預(yù)期的改善，因此不建議追漲，更多關(guān)注一些補漲品種和擴散品種。如果產(chǎn)業(yè)趨勢能夠得到驗證，后續(xù)成交占比中樞也會隨之提升，模型對此也將有更高的容忍度。展望后續(xù)，由于TMT板塊短期交易擁擠度抬升過快、且4月財報季在即，純粹超預(yù)期的主題行情可能暫告一段落，年報一季報的指引性將明顯提升。

　　從全年角度來說，我們認為今年會是比較好的主題投資年份，其中與總量關(guān)聯(lián)度不高，且兼具技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)趨勢、政策支撐預(yù)期的TMT板塊機會可能貫穿全年。除了AI、數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)主題以外，其他一些滲透率仍在低位的技術(shù)方向也值得關(guān)注。

　　華西證券：TMT板塊交易熱度快速提升，短期行情走勢波動率或相應(yīng)抬升

　　企業(yè)盈利改善途中，聚焦三條投資主線。受益于ChatGPT的持續(xù)催化，年初至今A股TMT板塊大幅跑贏市場平均，板塊交易熱度快速提升。參考2020-2021年的新能源（車）行情，當前TMT成長板塊交易集中度提升后，短期行情走勢波動率或相應(yīng)抬升；中長期看，需重視在政策和事件催化下的數(shù)字經(jīng)濟的全年主線，另外從機構(gòu)配置角度看，全年公募資金在TMT板塊存在增配空間。

　　行業(yè)配置上，建議關(guān)注：1）AI相關(guān)的TMT、數(shù)字經(jīng)濟有望成為全年主線；2）受益于美債利率下行，估值存修復(fù)空間的半導(dǎo)體行業(yè)；3）“中特估值體系”和“一帶一路”催化下優(yōu)質(zhì)央國企投資機會。