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　　中金點睛

　　市場展望

　　市場擇時：短期震蕩，中長期或有上行機會。

　　我們基于2000-01-01至2024-10-31市場歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)A股市場出現(xiàn)5天內上漲超15%這類快速反彈的情況后，短期回調的概率較大，后續(xù)一個月內的收益平均為-4%左右，而中長期來看收益情況相對較好，寬基指數(shù)后續(xù)一年的收益平均接近10%。因此我們認為短期內市場整體的走勢以震蕩為主，中長期存在上行機會。

　　風格判斷：成長彈性可期，關注小盤。

　　首先，我們從定量角度回顧了歷史上3次市場觸底反彈前后的風格表現(xiàn)，盡管三次觸底反彈的宏觀、政策環(huán)境有所差異，但從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計的結果來看，前期弱勢的風格在市場反彈后上漲幅度更大。因此此前承壓的成長風格未來表現(xiàn)可能優(yōu)于其他風格。

　　其次，從成長與價值風格盈利差的維度來判斷。a）宏觀邏輯方面，相關宏觀指標提示我國經(jīng)濟可能即將進入見底回升的拐點，利好成長風格未來盈利。b）中觀邏輯方面，目前成長與價值風格處于獲利期的企業(yè)數(shù)量差邊際上行，從企業(yè)生命周期的角度來看，成長風格未來盈利能力相對更強。c）微觀視角方面，成長與價值風格分析師一致預期EPS的差值處于上升狀態(tài)，說明賣方分析師對于成長風格未來盈利改善的看好程度更強。

　　同時，宏觀環(huán)境市場狀態(tài)和短期擁擠度的風格研究框架[1]表明：a）投資者情緒回暖期成長風格往往表現(xiàn)出色，紅利風格相對偏弱，而由于近期偏股基金募資額的快速提升，紅利風格的相對優(yōu)勢可能承壓。b）微觀層面，由于市場快速上漲吸引大量投資者入市，主要風格的擁擠度都在快速上升。成長、紅利風格先后在9月27日、10月8日發(fā)出擁擠信號。因此市場主流風格包括市場整體，短期需要一段時間震蕩消化。

　　最后，并購浪潮或利好中小盤及新質生產力相關行業(yè)：a）我們發(fā)現(xiàn)并購活動多發(fā)生在中小盤，且在小盤風格并購數(shù)量較多的2015年，小盤股整體表現(xiàn)較好，因此我們認為在2024年新的政策支持下，未來的并購市場活躍度或將提升，或利好中小盤表現(xiàn)。b）2024年政策引導上市公司向新質生產力方向轉型升級，我們判斷并購項目未來或將集中發(fā)生于新質生產力相關行業(yè)?；跉v史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們認為并購活躍的行業(yè)或有更好的收益表現(xiàn)，未來非銀、新質生產力行業(yè)、“兩創(chuàng)”板塊公司可能存在結構性機會。

　　量化策略與產品

　　回顧2024：大盤價值彰顯優(yōu)勢，反彈期間量化具優(yōu)勢。

　　1）市場表現(xiàn)維度：大盤與價值風格在今年表現(xiàn)出色，因子方面則是價值因子總體優(yōu)于成長因子；2）公募量化產品：公募指數(shù)增強產品相對于主動管理產品展現(xiàn)出一定優(yōu)勢，特別是在9月份市場大幅反彈期間，其收益表現(xiàn)相對出色。

　　量化產品：小盤成長環(huán)境中可關注主動量化產品。

　　回顧歷史在2010、2013、2015和2021年小盤成長風格占優(yōu)階段，主動量化產品整體具有較好的收益表現(xiàn)，我們認為量化投資在機構參與度低的小盤成長風格的股票中或具有一定優(yōu)勢，因此若后市風格偏向小盤成長，可考慮關注主動量化產品。

　　量化策略：另類數(shù)據(jù)+機器學習仍有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　我們認為量化策略發(fā)展主要依賴兩條路徑：數(shù)據(jù)邊界的拓展[2]與新模型的開發(fā)[3]。一方面機器學習如大語言模型可以幫助探索之前金融領域無法充分利用的另類數(shù)據(jù)資源，另一方面不斷發(fā)展的深度學習模型也能夠更加充分挖掘現(xiàn)有數(shù)據(jù)的非線性信息。我們前期開發(fā)的機器學習選股因子[4]和另類數(shù)據(jù)模型[5]在2024年的高波動環(huán)境下依然可以取得穩(wěn)健的樣本外表現(xiàn)，表明其仍具有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　風險提示：分析均基于歷史數(shù)據(jù)，歷史數(shù)據(jù)存在不被重復驗證的風險。