自4月末新三板創(chuàng)下摘牌數(shù)量之最以來，近半個月時間，又有超過30家公司發(fā)布擬摘牌公告。摘牌數(shù)量的增多，源自新三板體量的不斷壯大，其摘牌原因，亦呈現(xiàn)出多樣化的趨勢。行業(yè)人士認(rèn)為，新三板終止掛牌數(shù)量的增加，能倒逼優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)新三板公司的優(yōu)勝劣汰。而隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量的持續(xù)增加，以及終止掛牌實施細(xì)則的發(fā)布，主、被動摘牌格局將更為明晰，也更易推進(jìn)新三板在制度和流動性上的創(chuàng)新與發(fā)展。

　　新三板“退場數(shù)”增多

　　在新三板不斷擴(kuò)容的同時，正在出現(xiàn)退場者。

　　面對日益臨近的年報披露大限，目前不少新三板企業(yè)仍沒披露2016年年報，與此同時，部分企業(yè)開始發(fā)布擬終止掛牌公告，摘牌數(shù)量也出現(xiàn)大幅增加。

　　就在近日，河南新三板企業(yè)鵬飛股份與宏源車輪，先后發(fā)布《關(guān)于擬申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌》的公告，其中宏源車輪的理由是為了配合河南宏源車輪股份有限公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃調(diào)整的需要;鵬飛股份則同樣稱是因洛陽鵬飛耐磨材料股份有限公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃調(diào)整需要，因此考慮摘牌。

　　“河南目前整體新三板企業(yè)的摘牌和擬摘牌企業(yè)數(shù)量并不多，其中部分還是出于IPO的考慮?！币晃槐就寥倘耸縿⑾壬蛴浾弑硎?，去年9月起，從國務(wù)院到證監(jiān)會再到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)多次提及新三板市場的發(fā)展問題，如何讓新三板更好地為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)成為關(guān)鍵。但新三板掛牌企業(yè)數(shù)量眾多，在魚目混珠的情況下，如何去偽存真，讓更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)享受到新三板的雨露成為重點。

　　去年10月，監(jiān)管層下發(fā)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實施細(xì)則》，使一些新三板企業(yè)有了被強(qiáng)制摘牌的風(fēng)險，并選擇陸續(xù)退出市場?！暗傮w上看，多數(shù)摘牌企業(yè)，是出于企業(yè)自身處于發(fā)展和融資等方面的需求，或轉(zhuǎn)或退。這已經(jīng)不是經(jīng)營原因，而是一種戰(zhàn)略考量”。

　　事實上，新三板摘牌現(xiàn)象，從去年下半年開始有所顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，雖然去年下半年新三板掛牌數(shù)量持續(xù)增加，但摘牌數(shù)量也在半年時間達(dá)到47家，全年共有56家掛牌企業(yè)離開新三板。

　　而進(jìn)入2017年，摘牌公司數(shù)量則更是與日俱增，尤其是進(jìn)入3月份以來，每月摘牌數(shù)量都在二十余家，其中僅3月21日這一天，就有10家公司同時離開新三板，創(chuàng)造了新三板的歷史之最。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月5日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共發(fā)布了102家公司終止掛牌的通告，含11家創(chuàng)新層企業(yè)，這也意味著，今年離開新三板的公司數(shù)量，已是去年的近兩倍，甚至超過之前幾年新三板摘牌數(shù)量的總和。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，多數(shù)今年摘牌與擬摘牌企業(yè)，其上市時間多為2015年至2016年，掛牌時間在1至2年。如宏源車輪在2015年5月26日掛牌新三板，2017年4月8日發(fā)布擬終止掛牌公告，前后時間兩年。再如2016年8月18日正式登陸新三板的柳江牧業(yè)，在2017年3月30日擬申請在新三板終止掛牌，時間僅7個月。

　　摘牌原因趨于多元化

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，從4月下旬至今，已有超過35家企業(yè)發(fā)布了擬摘牌公告，而各家企業(yè)的摘牌原因也各不相同。

　　卓創(chuàng)咨詢分析師劉啟明稱，目前走入摘牌通道的企業(yè)，主要出于三方面的原因：有IPO計劃或有并購計劃的，這也是前幾年摘牌的主要原因。如2014年的16家摘牌企業(yè)中，就有12家是被并購的，另有一家為轉(zhuǎn)板，而2015年，直接或間接進(jìn)入A股的比例也高達(dá)66%左右。“僅河南，目前就有12家新三板公司在接受上市輔導(dǎo)，可以說河南的新三板公司，按區(qū)域看優(yōu)質(zhì)度很高?！?/p>

　　第二個原因，則是因受到監(jiān)管限制。如已掛牌的類金融公司，遭遇到“最嚴(yán)融資新規(guī)”，而企業(yè)為了融資，包括融興擔(dān)保、山東再擔(dān)等類金融企業(yè)也就選擇了摘牌。

　　此外，掛牌成本與收益不匹配，也是不少企業(yè)選擇摘牌的原因。從公告上看，雖然在今年的摘牌企業(yè)中，超過七成表示是為了“配合公司戰(zhàn)略調(diào)整和發(fā)展需求”，但從經(jīng)營狀況來看，其真正原因，則可能在于維持掛牌的各項成本壓力較大。

　　如河南金泉新能源股份有限公司，在3月17日公告稱，基于河南金泉控股股東開封市金盛熱力有限公司的戰(zhàn)略整體布局和經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的考慮，計劃將河南金泉組織形式由股份有限公司變更為有限責(zé)任公司，擬申請在新三板摘牌。但2016年上半年年報顯示，其營業(yè)利潤、凈利潤分別虧損193.99萬元、207.37萬元。該公司解釋稱，上半年因掛牌業(yè)務(wù)管理費(fèi)用支出較去年增加了230萬元，掛牌期間稅費(fèi)增加，人員和薪酬的增加，及建筑安裝業(yè)特殊行業(yè)特點，施工周期長，收入不均勻，造成營業(yè)利潤及凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長的短期現(xiàn)象。

　　省會計師協(xié)會一位人士告訴記者，除掛牌前的一次性費(fèi)用近200萬元外，新三板掛牌企業(yè)在掛牌后還會按年度向主辦券商、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、中國結(jié)算等機(jī)構(gòu)支付相應(yīng)的服務(wù)費(fèi)用。此外像財務(wù)合規(guī)等方面，也會增加企業(yè)隱性成本，這也造成了一些企業(yè)掛牌后反而出現(xiàn)凈利潤減少的情況。“所以一些新三板公司掛牌后，發(fā)現(xiàn)自己運(yùn)營成本、管理成本等都加大了，而且還得不到融資，沒有可以借助的杠桿，考慮摘牌也就成為一種選擇?！?/p>

　　“今年的摘牌呈現(xiàn)多元化的趨勢，可以說兩極分化越發(fā)明顯?！眲⑾壬J(rèn)為，對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，新三板已無法滿足發(fā)展需要，如柳江牧業(yè)，公告雖對摘牌理由沒有更多的解釋，但從經(jīng)營上看，其2014年、2015年、2016上半年營業(yè)收入分別為3.84億元、5.56億元、3.02億元;凈利潤分別為5802萬元、4581萬元、3459萬元，完全滿足IPO的條件，不排除其在摘牌后沖擊IPO的可能。

　　而對另外一些企業(yè)來說，掛牌新三板后既沒有二級市場成交，又無法從市場融資，每年還要交付一定數(shù)額的維持掛牌費(fèi)用。選擇主動摘牌退市，顯然是出于企業(yè)經(jīng)營和未來發(fā)展的考慮?！安蝗缬眠@些錢做一些腳踏實地的經(jīng)營發(fā)展?！?/p>

　　有進(jìn)有出的新三板新生態(tài)逐步成型

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2017年5月15日，河南共有新三板企業(yè)371家，比年初增加29家，此外目前另有16家河南企業(yè)待掛牌。河南新三板企業(yè)的發(fā)展，普遍呈現(xiàn)出較為穩(wěn)健的上升態(tài)勢。

　　而從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)整體來看，雖然摘牌數(shù)量創(chuàng)造了新高，但掛牌數(shù)量亦出現(xiàn)爆發(fā)性增長。截至2017年5月12日，新三板共有862家待掛牌企業(yè)，終結(jié)了從2016年12月開始的待掛牌企業(yè)持續(xù)縮水的態(tài)勢。

　　鄭州一家券商經(jīng)理表示，待掛牌企業(yè)數(shù)量的增加，與市場對今年新三板出臺利好政策預(yù)期提高有關(guān)。“新三板被寫入今年的政府工作報告，4月18日又被納入國家發(fā)改委改革重點工作，之后又出現(xiàn)在《證券法》修訂草案中，這都使市場對于新三板持樂觀態(tài)度?！倍渌佑|的企業(yè)，多數(shù)也在積極等待政策出臺。

　　記者注意到，在目前待審的新三板企業(yè)中，“小而精”的企業(yè)占據(jù)了較大的份額。

　　以軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為例，排隊的70余家企業(yè)中，2016年平均營業(yè)收入不足5000萬元，超過六成以上的企業(yè)，凈利潤不足500萬元。上述券商經(jīng)理表示，待掛牌的科技型創(chuàng)新型行業(yè)，兩年一期營業(yè)收入低于1000萬元的，將列入觀察名單，要求出具期后報表;研發(fā)型企業(yè)如沒達(dá)到營收1000萬元的，需要凈資產(chǎn)3000萬-5000萬元規(guī)模，以支撐研發(fā)期經(jīng)營。“雖然有些新三板公司企業(yè)的營收不足1000萬，但‘兩年一期’營業(yè)收入相加，則都超過了1000萬元，達(dá)到了系統(tǒng)的要求?！?/p>

　　值得注意的是，2017年7月1日起，《區(qū)域性股權(quán)市場監(jiān)督管理試行辦法》將開始實施，至此區(qū)域性股權(quán)市場將不能跨區(qū)經(jīng)營。劉啟明表示，此舉目的在于明確區(qū)域性股權(quán)市場和全國性股權(quán)市場的區(qū)別，在限制區(qū)域性股權(quán)市場便捷的同時，打開區(qū)域市場與全國市場合作的新窗口?！耙恍﹨^(qū)域性股權(quán)市場的優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)，有望轉(zhuǎn)板到全國性股權(quán)市場。申請新三板的企業(yè)，也可能因此再出現(xiàn)新的增長?！?/p>

　　在九鼎德盛投資顧問有限公司董事長張保贏看來，新三板摘牌企業(yè)數(shù)量的增加，并沒有值得擔(dān)憂的地方。由于新三板最大的特征之一，就是掛牌數(shù)量眾多。相比于萬家掛牌的體量，選擇退市的只是其中很小的一部分，而這恰恰也反映出新三板有進(jìn)有退的市場化原則?！笆且粋€好現(xiàn)象?！?/p>

　　“好的企業(yè)做大做強(qiáng)，劣質(zhì)的企業(yè)被淘汰，這沒什么問題。”他認(rèn)為，之前部分企業(yè)，在掛牌時，有過度包裝的痕跡，還有些企業(yè)杠桿使用率過高。如今在規(guī)范之下，魚龍混雜的現(xiàn)象會被逐步剔除，慢慢將反映出新三板的應(yīng)有價值。

　　“新三板有著自己的定位和特點，以及很多好的項目和好的商業(yè)模式?！眲⒚鞣Q。而只要有這些優(yōu)質(zhì)的資源和公司存在，新三板的價值就始終不會減少。如今新三板終止掛牌數(shù)量增加，反能倒逼優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)新三板公司的優(yōu)勝劣汰。而股轉(zhuǎn)發(fā)布的《掛牌公司股票終止掛牌實施細(xì)則》也給掛牌企業(yè)畫了一條線?！爸鲃诱婆c強(qiáng)制摘牌的格局將更為明晰，這有利于新三板未來在制度和流動性上的創(chuàng)新與發(fā)展?！?/p>