訊 近日，由聯(lián)訊證券、CCTV證券資訊頻道《聚焦新三板》、銅牛資本舉辦的2017新三板中期策略會在銅牛大廈舉辦。會上，聯(lián)訊證券發(fā)布《新三板2017年中期投資策略報告》。報告稱，“精選層”年內(nèi)難有動作，寄望分層差異化制度早日落地。

　　2017年初，“精選層”即將推出的傳言以迅猛之勢席卷了整個新三板業(yè)界，言之鑿鑿的報導、各類專家的分析解讀再加上2月底證監(jiān)會副主席趙爭平曾公開表示新三板今年改革的重點是市場分層，一度帶給新三板投資者很大的期望，投資者信心高漲，做市指數(shù)一季度大幅反彈，相關(guān)“精選層概念股”受到追捧。

　　但是聯(lián)訊證券對“精選層”的傳言始終保持著謹慎理性的態(tài)度。首先，雖然聯(lián)訊證券認同再分層是新三板發(fā)展的必然趨勢，但是在目前創(chuàng)新層推出僅有一年、差異化配套制度尚未出臺的情況下，過早推出所謂“精選層”并不能起到應(yīng)有的作用。雖然管理層提出今年改革的重點是市場分層，但并沒有明確提到就是要推出“精選層”，管理層理應(yīng)先從完善創(chuàng)新層本身切入改革，普惠更多質(zhì)地優(yōu)秀企業(yè)，解決基礎(chǔ)性問題之后再順勢著手推動再分層，將會事半功倍，否則會將原有的創(chuàng)新層置于一種尷尬的地位。

　　聯(lián)訊證券認為，“精選層”究竟會承擔什么功能，取決于成立精選層的目的。如果精選層企業(yè)是作為上市企業(yè)的預(yù)備隊，那么就需要推出相應(yīng)的轉(zhuǎn)板機制配合，如果推出精選層之后轉(zhuǎn)板渠道和現(xiàn)在沒有差異，精選層就沒有轉(zhuǎn)板優(yōu)勢可言。并且，如果精選層設(shè)立是為了改善流動性而在精選層內(nèi)實施競價交易，那么精選層企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)會更為復(fù)雜，股東人數(shù)超過200人限制和三類股東的問題或?qū)⒊蔀榫x層企業(yè)轉(zhuǎn)板的一大阻力。要是目的是為了讓精選層企業(yè)留在新三板綻放，不如首先解決廣大創(chuàng)新層企業(yè)迫切的需求。

　　5月10日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長鄧映翎公開表示，在一萬一千家新三板企業(yè)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新層應(yīng)至少具備三千至四千家公司的規(guī)模，即至少三分之一比例的新三板企業(yè)應(yīng)進入創(chuàng)新層，然后才能實施再分層制度。目前，分層的標準正在研究完善，爭取在今年推出。這番表態(tài)意味著，再分層制度至少需要在2017年年報披露完畢、新分層標準制定發(fā)布后，即2018年6月以后，伴隨創(chuàng)新層企業(yè)規(guī)模大幅擴容滿足設(shè)定條件后，方可具備推出的條件，今年已無推出的可能性。而這種結(jié)果也是符合我們之前對于“精選層”傳言的判斷認識。

　　2月底，證監(jiān)會副主席趙爭平表示，2017年，新三板改革的重點就是市場分層。要不斷完善市場分層，通過分層管理，把發(fā)行、交易、投資者準入和監(jiān)管多方面的改革串起來，為眾多的掛牌企業(yè)提供差異化的制度供給。早在2016下半年，股轉(zhuǎn)公司就表示分層差異化制度將是今后新三板的兩大主要改革方向之一。但至今，分層差異化制度供給仍難覓其蹤，創(chuàng)新層有名無實的現(xiàn)狀，導致了一批優(yōu)秀創(chuàng)新層企業(yè)的流失。上半年，證監(jiān)會對市場分層的預(yù)期進一步明確，強化了分層改革的重要性，給市場帶來了希望和曙光。根據(jù)證監(jiān)會的指示精神，創(chuàng)新能力強、誠實守信、運作規(guī)范、前景廣闊將是創(chuàng)新層企業(yè)所應(yīng)該具備的共同特性和基本要求。

　　聯(lián)訊證券認為，完善市場分層將有望成為推出后見效最快的新政，為新三板市場的發(fā)展帶來強勁動力。從目前情況來看，完善市場分層的措施首先是調(diào)整完善分層的標準和制定分層信息披露規(guī)則等基礎(chǔ)性管理工作，調(diào)整后的分層標準或?qū)⒃诮衲昴陜?nèi)推出，分層差異化制度供給則要最早于明年才能有條件推出。我們寄望分層差異化制度這一市場迫切需求的重要政策紅利能夠順利推出，早日落地。