三板行情：改革新政磨合期，指數(shù)下行，成交低迷

　　1月15日交易制度新政實施，三板兩大指數(shù)加速下行。三板做市指數(shù)1月底收于953.27點，當(dāng)月下跌4.06%；其中三板成指在競價后跌幅明顯，當(dāng)月下跌13.28%，收于1105.97。

　　估值方面，截至2018年1月底，新三板市盈率(TTM，中值)、市凈率(MRQ，中值)分別為14.89x、2.55x。新三板估值維持各大市場中最低的水平，PE首度跌破15x。

　　2018年1月總成交額為136.88億元，創(chuàng)近一年新低；其中協(xié)議/競價轉(zhuǎn)讓106.47億元，做市轉(zhuǎn)讓為30.41億元。

　　2018年1月新三板新增定增項目擬募集金額67.76億，創(chuàng)近一年新低；當(dāng)月實施完成金額90.16億，實施完成比率為133.06%；新增定增預(yù)案162次，創(chuàng)近一年新低。當(dāng)月增發(fā)前、后市盈率分別為22.52x、22.78x，開始略有回升。

　　截止1月底，掛牌企業(yè)規(guī)模總數(shù)為11603家，環(huán)比上個月凈減少27家，進入負(fù)增長。當(dāng)月共有109家企業(yè)終止掛牌，處于較高水平。

　　追逐資本流向：發(fā)審會通過率新低，投資并購回落

　　2018年1月發(fā)審委共審核49家，過會18家，通過率僅為36.73%，創(chuàng)近一年新低。其中審核新三板11家，過會4家，通過率為36.36%。2018年1月當(dāng)月首次公告上市輔導(dǎo)的企業(yè)有19家，接近2017年10月最低水

　　平。上市公司并購新三板：當(dāng)月共發(fā)生上市公司并購新三板9起案例，案例數(shù)回落至平均水平以下，其中6家控股權(quán)變更，占比66.67%。PEVC機構(gòu)投資新三板：當(dāng)月投資新三板共4家，投資總額為0.2億，創(chuàng)近一年新低。

　　政策分析：推進市場精細(xì)化分層，探索兩地掛牌互通；證監(jiān)會明確“三類股東”問題

　　股轉(zhuǎn)2018年重點推動新三板法制建設(shè)，推動對外開放，研究兩地掛牌：1月24日，全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明表示，下一步股轉(zhuǎn)將積極參與證券法修改，推動制定新三板條例，推進新三板市場對外開放，研究企業(yè)境內(nèi)外兩地掛牌問題。股轉(zhuǎn)孫立：精細(xì)分層，拓寬資金來源，推動兩地掛牌上市：1月31日，第股轉(zhuǎn)公司業(yè)務(wù)部總監(jiān)孫立表示，2018年將重點從五個方面深化新三板市場改革：1、研究制定新三板改革發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃；2、繼續(xù)提高市場分層的精細(xì)化和有效性；3、豐富投資者類型，拓寬市場資金來源4、推動對外開放和合作5、持續(xù)推進依法全面從嚴(yán)監(jiān)管。

　　證監(jiān)會明確“三類股東”應(yīng)滿足的四個條件：1月12日證監(jiān)會新聞發(fā)布會明確了關(guān)于三類股東的相關(guān)問題：1、基于公司穩(wěn)定性要求，三類股東不能作為公司實際控制人；2、規(guī)范運作，三類股東不能存在杠桿、分級、嵌套；3、層層穿透，避免利益輸送；4、明確存續(xù)期以及續(xù)期的安排。