科達(dá)潔能(600499) ：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，三大業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)

　　公司 3 月 30 日晚發(fā)布 2017 年年報(bào)： 報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 57.29 億元，同比增長(zhǎng) 30.77%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 4.79 億元，同比增長(zhǎng)57.90%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn) 3.00 億元，同比增長(zhǎng) 3.35%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：

　　投資要點(diǎn)：

　　業(yè)績(jī)大增 57.90%，主要源于陶瓷機(jī)械海外增長(zhǎng)及鋰電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)

　　2017 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 57.29 億元，同比增長(zhǎng) 30.77%， 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 4.79 億元，同比增長(zhǎng) 57.90%，位于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間內(nèi)，符合市場(chǎng)預(yù)期， 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因是陶瓷機(jī)械海外業(yè)務(wù)拓展順利，使得海外實(shí)現(xiàn)銷售收入 20.42 億元，同比增長(zhǎng) 59.21%，海外營(yíng)收占比達(dá)到 35.65%，以及鋰電業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。分業(yè)務(wù)來(lái)看： 1)機(jī)械裝備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.08 億元，同比增長(zhǎng) 23.66%，主要由于海外市場(chǎng)拓展順利，同時(shí)提供耗材服務(wù)，但由于鋼材價(jià)格上漲，導(dǎo)致毛利率減少1.06pct至21.52%；2)潔能環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 10.96 億元，同比增加 24.86%，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈再加上利率上行導(dǎo)致毛利率減少 4.77pct，其中沈陽(yáng)法庫(kù)項(xiàng)目受益量?jī)r(jià)齊升實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.11 億元，同比增加 46.05%，虧損 1.24 億元，較去年減虧 5417 萬(wàn)元； 3)鋰電材料實(shí)現(xiàn)收入 2.28 億元，同比大增4430.78%，但毛利率較低只有 7.82%，同時(shí)參股的藍(lán)科鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益 1.48 億元，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)明顯； 4)租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.21 億元，同比減少 8.17%； 5)新增海外陶瓷業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8328.56 萬(wàn)元，毛利率達(dá)到 32%。 期間費(fèi)用方面，銷售、管理費(fèi)用分別為 2.89 億元、 4.47億元，同比增長(zhǎng) 38.99%、 21.26%，但財(cái)務(wù)費(fèi)用 1.18 億元，同比大增926.57%，主要由于貸款增加及匯兌損失(5212.09 萬(wàn)元)增加的緣故。公司綜合毛利率為 20.70%，同比下滑 2.28pct。

　　建材機(jī)械海外穩(wěn)步拓展， 陶瓷廠新增業(yè)績(jī)看點(diǎn)

　　公司是國(guó)內(nèi)陶瓷機(jī)械龍頭，市占率超過(guò) 30%。 2014-2015 年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)受下游陶瓷需求影響不斷下滑， 2016-2017 年開始企穩(wěn)，但下游需求增長(zhǎng)乏力，公司積極向智能化、節(jié)能環(huán)保、大規(guī)劃化方向拓展，同時(shí)大力拓展海外，在印度、土耳其設(shè)立子公司，銷售設(shè)備同時(shí)提供耗材，依靠性價(jià)比不斷提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)與扎根非洲的貿(mào)易商廣州森大合資成立陶瓷廠，目前肯尼亞一期已于 2016 年底投產(chǎn)，加納一二期也于 2017年 6 月、 8 月投產(chǎn)，坦桑尼亞一期 2017 年 11 月投產(chǎn)， 肯尼亞二期 2018年 3 月投產(chǎn)，塞內(nèi)加爾預(yù)計(jì) 2018 年 10 月投產(chǎn)， 公司長(zhǎng)期規(guī)劃是 10條陶瓷生產(chǎn)線，按每條陶瓷產(chǎn)線 1500 萬(wàn)元的權(quán)益凈利潤(rùn)來(lái)算，陶瓷廠貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)不容小覷， 新增業(yè)績(jī)看點(diǎn)。

　　鋰電業(yè)務(wù)不斷完善， 藍(lán)科鋰業(yè)擴(kuò)產(chǎn) 2 萬(wàn)噸具備看點(diǎn)

　　2015 年 11 月，公司收購(gòu)漳州巨銘進(jìn)軍鋰電池材料行業(yè)， 啟動(dòng)負(fù)極材料和中間相碳微球的生產(chǎn)，同時(shí)定增新建年產(chǎn) 2 萬(wàn)噸動(dòng)力鋰電池系列負(fù)極材料項(xiàng)目， 2017 年公司參股了國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰龍頭藍(lán)科鋰業(yè) 43.58%股權(quán)，另外參股了主營(yíng)碳酸鋰深加工的四川廣興鋰電 20%股權(quán)，鋰電業(yè)務(wù)不斷完善。2017 年鋰電材料貢獻(xiàn)收入 2.28 億元，同比大增 430.78%，藍(lán)科鋰業(yè)貢獻(xiàn)投資收益 1.48 億元，由于 2017 年公司持有藍(lán)科鋰業(yè)股權(quán)是從 16.26%逐步提高到 43.58%，因此 2018 年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)會(huì)更多。藍(lán)科鋰業(yè)是國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰龍頭，目前擁有 1 萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能， 同時(shí)擴(kuò)產(chǎn) 2萬(wàn)噸/年電池級(jí)碳酸鋰后，藍(lán)科鋰業(yè)將擁有 3 萬(wàn)噸/年碳酸鋰產(chǎn)能。 在新能源汽車快速發(fā)展的背景下，我們認(rèn)為碳酸鋰的需求仍將保持高速增長(zhǎng)，鹽湖提鋰憑借其成本優(yōu)勢(shì)(與礦石提鋰相比)將占據(jù)一定市場(chǎng)。鹽湖提鋰擴(kuò)產(chǎn)一般需要經(jīng)過(guò)一年半的建設(shè)周期，短期內(nèi)供給難以有大的增加。而藍(lán)科鋰業(yè)與其他競(jìng)爭(zhēng)者相比，既具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品也經(jīng)過(guò)工業(yè)化階段(現(xiàn)有 1 萬(wàn)噸產(chǎn)能已經(jīng)量產(chǎn))，此外股權(quán)問(wèn)題也成功解決， 藍(lán)科鋰業(yè)中長(zhǎng)期仍將保持龍頭地位，公司將受益。

　　新華聯(lián)(000620) 增持彰顯信心，期待后續(xù)協(xié)同效應(yīng)

　　2017 年 11 月 30 日，新華聯(lián)以 7.24 元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司定增 10 億元，近期增持了 560.015 萬(wàn)股， 新華聯(lián)持有公司股權(quán)占比達(dá)到 9.11%， 僅次于第一大股東邊程的股權(quán)比例 11.03%，成為公司的第二大股東，同時(shí)不排除新華聯(lián)未來(lái)進(jìn)一步控股的可能。新華聯(lián)增持公司股份彰顯出對(duì)公司發(fā)展充滿信心，同時(shí)新華聯(lián)背景深厚，參股多家上市公司，預(yù)計(jì)將會(huì)在資金、資源等方面支持公司，期待新華聯(lián)入股之后的協(xié)同效應(yīng)。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.54、0.64、 0.76 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 17、 15、 12 倍， 維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、海外項(xiàng)目進(jìn)緩慢風(fēng)險(xiǎn)、 藍(lán)科鋰業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、鋰電需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、碳酸鋰價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)(國(guó)海證券(000750) 譚倩,任春陽(yáng))

　　葛洲壩(600068) ：轉(zhuǎn)型升級(jí)成果顯著，環(huán)保業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)

　　公司2017年凈利潤(rùn)增速同比增長(zhǎng)37.94%，大幅超過(guò)我們的預(yù)期(26%)。2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1068億元，同比增長(zhǎng)6.54%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)46.84億元，同比增長(zhǎng)37.94%。其中Q1/Q2/Q3/Q4公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收232億/270億/241億/325億，同比分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)37.9%/20.2%/0.3%/-12.0%，單季分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.46億/9.87億/8.56億/20.94億，同比分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)15.6%/24.1%/6.77%/81.7%，公司四季度處置持有的長(zhǎng)江電力(600900) 、交通銀行(601328) 股票，取得7.11億投資收益，致使全年凈利潤(rùn)增速大幅高于我們的預(yù)測(cè)，若剔除該影響17年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39.73億元，同比增長(zhǎng)17%。

　　17年公司毛利率與去年同期基本持平，投資收益大幅增加使得凈利率提升1.01個(gè)百分點(diǎn)。2017年公司綜合毛利率為13.07%，期間費(fèi)用率同比提升0.54個(gè)百分點(diǎn)至8.02%，其中銷售費(fèi)用率為1.00%，基本與去年同期持平，管理費(fèi)用率提升0.70個(gè)百分點(diǎn)至5.08%，主要是公司規(guī)模擴(kuò)大職工薪酬增加及加大研發(fā)支出投入所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率由于匯兌損失減少，同比微降0.15個(gè)百分點(diǎn)至1.95%；由于去年同期資產(chǎn)減值損失沖回增加凈利潤(rùn)36萬(wàn)，因此17年(資產(chǎn)減值損失/營(yíng)業(yè)收入)比重增加0.05個(gè)百分點(diǎn)至0.05%；公司17年處置部分可供出售金融資產(chǎn)，投資收益較去年增加11.59億元至13.53億元，占17年?duì)I業(yè)收入比例為1.27%，綜合影響下公司凈利率提升1.01個(gè)百分點(diǎn)至5.47%。

　　在手訂單充裕，保障未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017年公司新簽合同額2260.48億元，同比增長(zhǎng)5.83%，新簽訂單增速較低主要系部分項(xiàng)目在年末中標(biāo)，報(bào)告期內(nèi)未能正式簽訂合同，其中國(guó)內(nèi)新簽1454.66億元，同比增長(zhǎng)1.70%，新簽國(guó)際工程合同額折合人民幣805.82億元，同比增長(zhǎng)14.2%。截止2017年底，公司共有在建工程874個(gè)，剩余合同總金額2987億元，同比增長(zhǎng)10.71%，約為2017年收入的2.80倍，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)擁有較好保障。

　　受益于房地產(chǎn)銷售回籠資金，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比大幅改善。2017年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-8.24億元，較去年同期多流入26.05億元，主要系房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售回款增加，土地投入凈流出減少，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)收售樓款51.38億元，較去年同期增加13.65億元，應(yīng)收賬款較去年增加58.87億元至165億元，收現(xiàn)比89.5%，同比提升4.87個(gè)百分點(diǎn)；付現(xiàn)比93.5%，同比提升3.67個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司環(huán)保業(yè)務(wù)板塊：17年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入266.82億元，同比增長(zhǎng)60.13%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7.91億元，同比增長(zhǎng)56.94%，毛利率0.96%，同比下降1.53個(gè)百分點(diǎn)。其中綠園科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.31億元，同比增長(zhǎng)57.36%。1)再生資源年綜合處理能力達(dá)920多萬(wàn)噸，完成了16個(gè)再生資源園區(qū)的選址和投資方案，首個(gè)再生資源循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范園項(xiàng)目淮安項(xiàng)目已進(jìn)入生產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)2018年中期全面投產(chǎn)；老河口、淇縣、廣平、懷遠(yuǎn)等再生資源園區(qū)建設(shè)也在穩(wěn)步推進(jìn)。2)水環(huán)境治理業(yè)務(wù)，除了開展大量流域綜合治理項(xiàng)目外，公司還并購(gòu)了堯潤(rùn)環(huán)保，成功搶占雄安新區(qū)環(huán)保市場(chǎng)，堯潤(rùn)環(huán)保是保定市水務(wù)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域規(guī)模最大的、專業(yè)從事污水處理的高科技民營(yíng)企業(yè)。3)固廢處理業(yè)務(wù)，17年新建了松滋、宜城水泥窯協(xié)同處置生活垃圾和危廢示范線項(xiàng)目，新增垃圾處理能力25萬(wàn)噸/年。

　　建筑業(yè)務(wù)板塊：建筑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入569.87億元，與上年持平；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額34.96億元，同比增長(zhǎng)16%，毛利率12.34%，同比增長(zhǎng)0.96個(gè)百分點(diǎn)。公司共簽約PPP合同金額1,220億元，不存在已入庫(kù)項(xiàng)目因92號(hào)文被清理出庫(kù)的情況，三個(gè)項(xiàng)目入選第四批PPP示范項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)總投資額421.7億元。

　　投資業(yè)務(wù)板塊：17年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.49億元，同比增長(zhǎng)29.91%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6.73億元，同比增長(zhǎng)125.61%，毛利率58.08%，同比增加1.5個(gè)百分點(diǎn)。公司運(yùn)營(yíng)和在建公路里程達(dá)到1,422公里，同比增長(zhǎng)193.19%，水處理能力達(dá)到272萬(wàn)噸/天，同比增長(zhǎng)13.33%。

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.46億元，同比下滑36.91%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11.20億元，兩個(gè)地產(chǎn)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.92億元，去年同期虧損1.21億元。2017年公司新增土地儲(chǔ)備7塊，新增土地權(quán)益出資90.03億元，同比增長(zhǎng)5.93%，在建項(xiàng)目權(quán)益施工面積325.41萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)43.50%，已開盤可供銷售面積18.99萬(wàn)平米，同比減少63.03%。

　　水泥業(yè)務(wù)板塊：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.80億元，同比增長(zhǎng)20.36%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額10.31億元，同比下滑4.18%，主要受固投增速放緩、環(huán)保趨嚴(yán)、原料價(jià)格上漲等多重因素影響綜合成本上升一定程度侵蝕利潤(rùn)，公司積極轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，穩(wěn)定傳統(tǒng)市場(chǎng)的同時(shí)布局水泥窯協(xié)同處置生活垃圾等環(huán)保業(yè)務(wù)，取得重大進(jìn)展，水泥窯協(xié)同處理固廢技術(shù)實(shí)現(xiàn)固體廢料100%資源化。民爆業(yè)務(wù)板塊：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.32億元，同比增長(zhǎng)9.11%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.85億元，同比增長(zhǎng)10.50%。

　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，新增2020年盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：由于92號(hào)文和192號(hào)文的影響，公司PPP業(yè)務(wù)進(jìn)展受一定影響，略下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司18年-20年凈利潤(rùn)為51.83億/61.16億/70.94億(18-19年原值為54.61億/68.56億)，增速分別為11%/18%/16%，扣除可續(xù)期債利息5.75億后歸屬普通股股東凈利潤(rùn)為46.08億/55.41億/65.19億；對(duì)應(yīng)PE分別為8.7X/7.2X/6.1X，維持“增持”評(píng)級(jí)。(下表市盈率未考慮扣除可續(xù)期債利息) (申萬(wàn)宏源(000166) 李楊,李峙屹,黃穎)

　　華魯恒升(600426) ：2017年報(bào)符合預(yù)期，主要產(chǎn)品持續(xù)高景氣，2018年業(yè)績(jī)有望再上臺(tái)階

　　2017 年原材料及產(chǎn)品價(jià)格呈上漲趨勢(shì)， 除肥料外其余化工品均保持較高開工率， 整體毛利相對(duì)穩(wěn)定。 原料方面公司 2017 年共采購(gòu)煤炭635 萬(wàn)噸， 價(jià)格由 510 元/噸漲至 640 元/噸。主要產(chǎn)品方面山東省尿素從年初的 1670 元/噸漲至年末的 1960 元/噸； DMF 價(jià)格從年初的5000 元/噸逐步上漲到 6000 元/噸； 醋酸價(jià)格由年初的 2850 元/噸上漲至 4700 元/噸； 己二酸價(jià)格從年中的 7950 元/噸上漲至年末的10600 元/噸。公司肥料、 DMF、 醋酸、 己二酸、 多元醇的開工率分別為 62%、 83%、 118%、 95%、 88%；肥料、有機(jī)胺、 己二酸及中間品、醋酸及衍生品、 多元醇毛利率分別為 12.94%、 29.62%、 17.67%、30.33%、 5.79%，同比保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　主要產(chǎn)品持續(xù)高景氣， 100 萬(wàn)噸氨醇平臺(tái)去年 10 月投產(chǎn)， 2018Q1 業(yè)績(jī)有望明顯提升。 公司醋酸、 DMF、己二酸、正丁醇、尿素等產(chǎn)品當(dāng)前價(jià)格分別為 4900、 6850、 13000、 7300、 1880 元/噸， 2018Q1 均價(jià)分別為 4843、 6641、 12522、 6950、 1940 元/噸， 2017Q4 均價(jià)分別為4033、 6574、 11249、 6904、 1774 元/噸，環(huán)比漲幅明顯。重點(diǎn)關(guān)注醋酸行業(yè)，國(guó)內(nèi)從 2014 年起幾乎沒(méi)有醋酸新增項(xiàng)目投產(chǎn)，最近較大規(guī)模裝置投產(chǎn)預(yù)計(jì)到 2020 年。需求端下游產(chǎn)能近幾年將集中釋放。預(yù)計(jì) 2018-2020 年供需將持續(xù)維持緊平衡。

　　盈利中樞提升， 業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期來(lái)臨，環(huán)保、 安全監(jiān)管趨嚴(yán)及園區(qū)化背景下，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加明顯，有望強(qiáng)者更強(qiáng)。 公司產(chǎn)品多元化優(yōu)勢(shì)可以有效提升抗周期波動(dòng)的能力，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)也可以最大限度降低原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，在一定程度上熨平周期。隨著公司今年 5 月份肥料功能化項(xiàng)目(功能性復(fù)合肥 50 萬(wàn)噸) 投產(chǎn)， 今年9 月份 50 萬(wàn)噸乙二醇項(xiàng)目投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有望再上一臺(tái)階。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)： 維持買入評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì) 18-20 年 EPS 為 1.59、1.91、 2.04 元，對(duì)應(yīng) PE 為 10.2、 8.6、 8.0 倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，乙二醇等項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期(財(cái)通證券(601108) 虞小波)

　　聯(lián)創(chuàng)電子(002036)：產(chǎn)能釋放帶動(dòng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，看好全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)

　　光學(xué)和觸顯產(chǎn)能逐步釋放帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

　　公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是1)光學(xué)產(chǎn)業(yè)和觸控顯示產(chǎn)業(yè)前期投資的產(chǎn)能逐步釋放，同期銷售規(guī)模的同步增長(zhǎng)；2)政府補(bǔ)助資金的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為觸控顯示產(chǎn)業(yè)中，重慶一期項(xiàng)目的投產(chǎn)以及相對(duì)較高的產(chǎn)能利用率是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主因，手機(jī)鏡頭項(xiàng)目隨著認(rèn)證通過(guò)也逐步邁入正軌開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，展望全年高增長(zhǎng)

　　據(jù)我們了解，重慶一期項(xiàng)目在年后產(chǎn)能爬坡率增長(zhǎng)很快，有望在3~4月份達(dá)到滿產(chǎn)。同時(shí)考慮到手機(jī)鏡頭的上量以及Gopro的補(bǔ)庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)Q2仍將維持高速的成長(zhǎng)。

　　光學(xué)創(chuàng)新是本輪最佳賽道，公司有望充分獲益

　　從本輪新機(jī)發(fā)布潮可以看到，光學(xué)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，終端廠商也把宣傳的重點(diǎn)放在：可變光圈、三攝、超大光圈等改變成像質(zhì)量方面，我們判斷光學(xué)創(chuàng)新是本輪消費(fèi)電子變革的最佳賽道。公司目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，手機(jī)鏡頭憑借Kolen進(jìn)入海外大客戶的供應(yīng)體系，加速放量在即；最能代表公司創(chuàng)新性的3Dsensing領(lǐng)域，公司也已突破國(guó)內(nèi)客戶，預(yù)計(jì)在2018年下半年開始批量供貨。我們強(qiáng)調(diào)關(guān)注公司車載領(lǐng)域進(jìn)展，不止是Tesla，歐洲的Tier1廠商也將有產(chǎn)品落地，19年的增長(zhǎng)更值得期待。另外，預(yù)計(jì)今年將發(fā)布的MagicLeap也將為公司的發(fā)展助推動(dòng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　公司是玻璃鏡頭A股稀缺標(biāo)的，考慮到鏡頭設(shè)計(jì)、制造技術(shù)的相通性，公司向車載鏡頭、AR/VR鏡頭、手機(jī)鏡頭等領(lǐng)域拓展非常順利。且公司未來(lái)存在整合集成電路資源預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS為0.84、1.31元/股，同比增長(zhǎng)55.24%、55.57%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　客戶拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。(浙商證券(601878) 張偉)

　　生益科技(600183) ：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，未來(lái)高端開路

　　公司于2018年3月27日晚間披露年報(bào)，公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.52億元，同比增長(zhǎng)25.92%；凈利潤(rùn)10.75億元，同比增長(zhǎng)43.63%?；久抗墒找?.74元。

　　投資要點(diǎn)

　　公司業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期

　　公司年報(bào)的業(yè)績(jī)符合我們之前的預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為作為中國(guó)內(nèi)資最大的覆銅板生產(chǎn)企業(yè)，公司技術(shù)力量雄厚，客戶優(yōu)質(zhì)，2017年通過(guò)量?jī)r(jià)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的三重提升完成了高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司將在2018年以該增長(zhǎng)模式保持繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，并且進(jìn)一步向高端進(jìn)軍優(yōu)化自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　2018年仍將以量?jī)r(jià)結(jié)構(gòu)三重提升完成穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　我們預(yù)計(jì)公司在2018年有望進(jìn)一步釋放部分現(xiàn)有產(chǎn)能潛力。如果建設(shè)和投產(chǎn)順利，南通高頻板材產(chǎn)能三季度一期將有望達(dá)產(chǎn)，全年在產(chǎn)量上有望有5%以上的增量。價(jià)格全年角度看，在下游景氣度保持的情況下，中端產(chǎn)品價(jià)格有望穩(wěn)中略升，高端產(chǎn)品占比提升也有望帶動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)，我們保守估計(jì)全年有5%以上的均價(jià)提升空間。同時(shí)，公司將持續(xù)受益于中高端產(chǎn)品特別是來(lái)自于通信與汽車行業(yè)需求的快速增長(zhǎng)，同時(shí)高技術(shù)壁壘的高頻產(chǎn)品將大幅增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力也有益于提升公司成長(zhǎng)能力和估值水平。

　　另外，我們認(rèn)為2018年受益于產(chǎn)業(yè)鏈的景氣，生益電子的PCB全年將基本維持滿產(chǎn)狀態(tài)，其收入有望獲得30%左右的高增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值

　　我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司將分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123億、144億、159億，凈利潤(rùn)13.74億、17.69億、22.81億，EPS0.94元、1.21元、1.57元，對(duì)應(yīng)PE為17.7倍、13.7倍、10.6倍。對(duì)于公司未來(lái)的增速、高端產(chǎn)品技術(shù)門檻和目前估值相比較來(lái)看，具有長(zhǎng)期配置價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料上漲過(guò)快而大幅超過(guò)公司產(chǎn)品提價(jià)幅度；整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入降價(jià)周期。(浙商證券 楊云)

　　亨通光電(600487) ：行業(yè)景氣推動(dòng)傳統(tǒng)主業(yè)快速增長(zhǎng)，前瞻布局新興業(yè)務(wù)成效日益顯現(xiàn)

　　公司作為光纖光纜龍頭之一，顯著受益于行業(yè)增長(zhǎng)。而在原有兩大線纜主業(yè)之外，公司積極向通信產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，并前瞻布局新興業(yè)務(wù)，成效日益顯現(xiàn)。

　　核心觀點(diǎn)

　　光通信行業(yè)景氣，公司技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，積極擴(kuò)產(chǎn)應(yīng)對(duì)行業(yè)需求。①、從需求看，全國(guó)光纜長(zhǎng)度增量主要來(lái)自接入網(wǎng)；NB-IoT及5G有望接棒4G帶來(lái)無(wú)線基站接入光纜需求；光纖到戶滲透率快速提升，但新增用戶增速乏力；業(yè)務(wù)流量高速增長(zhǎng)，寬帶提速成為拉動(dòng)光纜需求新的動(dòng)能；企業(yè)集團(tuán)客戶寬帶接入及業(yè)務(wù)上云或?qū)⒇暙I(xiàn)增量。②、從供給看，光棒是核心，國(guó)內(nèi)廠商持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，自給率逐漸提升至80%，但短期內(nèi)供需缺口依然存在，價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)上行。③、公司從最初光纜生產(chǎn)向上游延伸至光纖、光棒，向下游延伸至網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)、EPC服務(wù)，掌握核心技術(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，將顯著受益。

　　新一輪電網(wǎng)建設(shè)改造興起，公司積極調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。①、從需求看，配電網(wǎng)建改、輸電網(wǎng)和新能源成為拉動(dòng)電網(wǎng)需求“三駕馬車”。其中中高壓配電網(wǎng)線路增速較緩，但輸電網(wǎng)尤其是特高壓輸電項(xiàng)目密集開工，風(fēng)電、光伏裝機(jī)容量快速增長(zhǎng)，兩者將成為電纜需求增長(zhǎng)重要保障。②、從供給看，行業(yè)集中度相對(duì)較低競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司擁有完整電力電纜產(chǎn)業(yè)鏈，近年來(lái)積極調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率下滑的情況已逐漸企穩(wěn)。

　　前瞻布局新興產(chǎn)業(yè)，打造未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)引擎。①、公司在保持傳統(tǒng)線纜業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上前瞻性布局海洋工程、量子通信、新能源汽車電控系統(tǒng)生產(chǎn)及充電運(yùn)營(yíng)服務(wù)、智慧社區(qū)及大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，為公司持續(xù)成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，其中海洋工程業(yè)務(wù)取得突破性進(jìn)展。②、同時(shí)公司積極拓展海外市場(chǎng)，業(yè)務(wù)覆蓋140多個(gè)國(guó)家及地區(qū)，營(yíng)收占比逐年提升，并將借助“一帶一路”契機(jī)加快步伐。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們預(yù)測(cè)公司17-19年歸母凈利潤(rùn)分別為21.17/31.95/42.45億元。按照18年業(yè)績(jī)采用相對(duì)估值法，按照可比公司市盈率調(diào)整后均值20倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)47元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、傳統(tǒng)主業(yè)下游需求及新業(yè)務(wù)進(jìn)展可能不及預(yù)期

　　匯兌損益影響。(東方證券(600958) 張穎)