排隊(duì)兩年多，山西紫林醋業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紫林醋業(yè)”)在闖關(guān)前夕卻突遇變數(shù)，這也為公司的上市之路蒙上了一層陰影。4月10日證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱(chēng)，因紫林醋業(yè)尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，取消對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。在謀求上市的路上，紫林醋業(yè)的質(zhì)疑聲一直不斷。尤其是作為一家高新企業(yè)，公司研發(fā)人員薪酬待遇較低問(wèn)題飽受爭(zhēng)議，同時(shí)尋求多元化試水的紫林醋業(yè)，難掩新產(chǎn)品毛利率持續(xù)走低的尷尬。

　　上會(huì)前被取消審核

　　自2016年6月20日?qǐng)?bào)送首發(fā)招股書(shū)申報(bào)稿的紫林醋業(yè)，排隊(duì)近兩年之后，卻在上會(huì)前遭遇被取消審核的尷尬。

　　4月10日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的第十七屆發(fā)審委2018年第60次工作會(huì)議公告的補(bǔ)充公告顯示，因紫林醋業(yè)尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，證監(jiān)會(huì)決定取消第十七屆發(fā)審委2018年第60次發(fā)審委會(huì)議對(duì)公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。

　　針對(duì)IPO企業(yè)取消審核的情況，資深投融資專(zhuān)家許小恒在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，IPO取消審核原因各不相同，有的是因?yàn)橄蜃C監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回申報(bào)材料，有的則是尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查。取消審核與暫緩表決類(lèi)似，可能是因?yàn)樯蠒?huì)前遇到突發(fā)性事件，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法順利接受審核。

　　據(jù)了解，紫林醋業(yè)擬在上交所上市，公司主要從事食醋系列、醋飲料和料酒等其他調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司在2014年-2016年以及2017年上半年實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別約為1913萬(wàn)元、4956萬(wàn)元、6131萬(wàn)元以及3627萬(wàn)元。北京一位不愿具名的投行人士告訴北京商報(bào)記者，由于各企業(yè)的情況不一樣，所以取消審核的原因各異。不過(guò)，該投行人士指出，不排除因凈利潤(rùn)沒(méi)有達(dá)標(biāo)而取消的可能。該投行人士具體解釋道，近日IPO有了新的監(jiān)管要求，IPO門(mén)檻提高。首先是IPO在審企業(yè)，近三年凈利潤(rùn)合計(jì)要超過(guò)1個(gè)億，且最后一年超過(guò)5000萬(wàn)元，不達(dá)標(biāo)的，選擇撤回或者接受現(xiàn)場(chǎng)檢查；同時(shí)IPO新申報(bào)的企業(yè)，主板要求最近一年凈利潤(rùn)超過(guò)8000萬(wàn)元，創(chuàng)業(yè)板則不低于5000萬(wàn)元。

　　而目前紫林醋業(yè)并未披露2017年全年的業(yè)績(jī)，因此紫林醋業(yè)是否與業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)被取消審核有關(guān)不得而知。針對(duì)公司2017年全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況、取消審核的原因等相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者以郵件的形式向紫林醋業(yè)發(fā)去采訪函。不過(guò)，截至記者發(fā)稿，對(duì)方未給予回復(fù)。

　　值得一提的是，證監(jiān)會(huì)在4月10日晚間披露的第十七屆發(fā)審委2018年第60次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，除紫林醋業(yè)在當(dāng)日取消審核外，于當(dāng)日接受上會(huì)審核的其余三家企業(yè)均順利獲得通過(guò)。北京商報(bào)記者通過(guò)查詢(xún)招股書(shū)了解到，在4月10日上會(huì)獲得“通行證”的其他三家擬登陸上交所的企業(yè)，在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)均超過(guò)億元。諸如，彤程新材料集團(tuán)股份有限公司在2015年-2017年實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)分別約為1.73億元、2.63億元、3.15億元。

　　新產(chǎn)品毛利率連降

　　近年來(lái)紫林醋業(yè)試圖在新產(chǎn)品上發(fā)力，謀求新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，不過(guò)公司新產(chǎn)品的毛利率出現(xiàn)連降的情形引起市場(chǎng)的關(guān)注。

　　食醋產(chǎn)品一直是紫林醋業(yè)的盈利“功臣”。招股書(shū)顯示，2014年—2016年以及2017年1—6月，紫林醋業(yè)食醋產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約為2.82億元、3.19億元、3.95億元和2.14億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別約為98.58%、96.74%、96.77%和95.6%。報(bào)告期內(nèi)紫林醋業(yè)食醋產(chǎn)品的毛利率也呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，該產(chǎn)品在2014年—2016年以及2017年1—6月的毛利率分別約為34.36%、37.82%、38.75%和39.2%。

　　在公司主打產(chǎn)品業(yè)績(jī)較好的情況下，紫林醋業(yè)也在尋求多元化的試水。2014年紫林醋業(yè)開(kāi)始向醋飲料業(yè)務(wù)發(fā)展，數(shù)據(jù)顯示，2014年—2016年以及2017年1—6月，紫林醋業(yè)在醋飲料產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約為22.13萬(wàn)元、459.33萬(wàn)元、485.31萬(wàn)元和498.51萬(wàn)元。盡管營(yíng)收保持一定的增速，不過(guò)紫林醋業(yè)該產(chǎn)品的毛利率卻呈現(xiàn)逐年走低的態(tài)勢(shì)。招股書(shū)顯示，2014年—2016年以及2017年1—6月，紫林醋業(yè)醋飲料產(chǎn)品的毛利率分別為65.02%、49.72%、31.65%和30.16%。

　　在一位投行人士看來(lái)，若醋飲料毛利率未來(lái)持續(xù)走低，將直接影響該產(chǎn)品的利潤(rùn)水平。中國(guó)品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬在接受采訪時(shí)表示，醋飲料毛利率走低和營(yíng)銷(xiāo)成本偏高有關(guān)。朱丹蓬認(rèn)為，從醋飲料的品類(lèi)看屬于大健康的品類(lèi)，本身做這一產(chǎn)品是沒(méi)有問(wèn)題的，關(guān)鍵做該產(chǎn)品如何整合資源，以及如何提升品牌的影響力至關(guān)重要。

　　需要指出的是，紫林醋業(yè)不同產(chǎn)品的毛利率存在較大差異也曾引起證監(jiān)會(huì)的關(guān)注。證監(jiān)會(huì)在去年12月27日披露的反饋意見(jiàn)中要求紫林醋業(yè)補(bǔ)充披露不同產(chǎn)品毛利率存在較大差異的原因，并結(jié)合不同產(chǎn)品線(xiàn)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、單位售價(jià)、單位成本變化情況等作出說(shuō)明。

　　同作為食醋生產(chǎn)企業(yè)，無(wú)論是品牌影響力等方面還是資本上市速度來(lái)看，紫林醋業(yè)要稍遜于恒順醋業(yè)(600305) 。據(jù)紫林醋業(yè)披露的招股書(shū)，恒順醋業(yè)于2001年登陸上交所，2014年—2016年恒順醋業(yè)的醬醋調(diào)味品的營(yíng)業(yè)收入均在10億元以上，目前恒順醋業(yè)覆蓋的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)60萬(wàn)個(gè)，市場(chǎng)占有率達(dá)10%。

　　此外，紫林醋業(yè)食醋業(yè)務(wù)2014年—2016年的毛利率分別為34.36%、37.82%和38.75%，同期可比公司毛利率的平均值分別為43.73%、45.61%和50.64%。許小恒認(rèn)為，通常情況毛利率低則說(shuō)明企業(yè)的盈利能力不高，控制成本的能力不強(qiáng)，缺乏持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　研發(fā)人員薪酬低遭質(zhì)疑

　　作為一家高新技術(shù)企業(yè)，紫林醋業(yè)的研發(fā)人員并未得到優(yōu)厚的薪酬待遇也被市場(chǎng)所詬病。

　　紫林醋業(yè)在招股書(shū)中談及公司的技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)時(shí)表示，公司重視食醋產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新工作，積累了豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)研發(fā)能力。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期發(fā)展和業(yè)務(wù)的積累，公司已經(jīng)形成了穩(wěn)定的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。另外，紫林醋業(yè)介紹稱(chēng)，公司是經(jīng)國(guó)家認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)。

　　不過(guò)，北京商報(bào)記者通過(guò)查詢(xún)紫林醋業(yè)招股書(shū)了解到，公司的研發(fā)人員薪酬待遇并不具備優(yōu)勢(shì)。招股書(shū)顯示，按員工級(jí)別來(lái)看，紫林醋業(yè)員工分為高層人員、中層人員、 一般人員三個(gè)層次。其中中層人員2014年-2016年平均薪酬分別為5.16萬(wàn)元、5.98萬(wàn)元、6.96萬(wàn)元，一般人員分別為2.81萬(wàn)元、3.32萬(wàn)元、3.94萬(wàn)元。需要指出的是，數(shù)據(jù)顯示，太原市私營(yíng)單位平均工資在2014年、2015年(2016年數(shù)據(jù)未公布)分別為3.1萬(wàn)元、3.35萬(wàn)元。不難看出，紫林醋業(yè)的一般人員工資在2014年、2015年均低于太原市私營(yíng)單位平均工資。

　　從員工崗位來(lái)看，公司員工分為管理人員、財(cái)務(wù)人員、生產(chǎn)技術(shù)人員、銷(xiāo)售人員、行政人員、研發(fā)人員。數(shù)據(jù)顯示，在2014年、2015年，除管理人員、銷(xiāo)售人員外，紫林醋業(yè)其他崗位的人員薪酬均低于太原市私營(yíng)單位平均工資。具體來(lái)看，2014年-2016年紫林醋業(yè)財(cái)務(wù)人員平均薪酬分別為2.79萬(wàn)元、2.89萬(wàn)元、3.02萬(wàn)元，生產(chǎn)技術(shù)人員分別為2.44萬(wàn)元、2.75萬(wàn)元、3.09萬(wàn)元，行政人員分別為2.83萬(wàn)元、2.83萬(wàn)元、3.06萬(wàn)元，研發(fā)人員分別則為2.88萬(wàn)元、2.92萬(wàn)元、3.35萬(wàn)元。在朱丹蓬看來(lái)，中國(guó)快消品企業(yè)的通病是重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)。對(duì)比一些國(guó)外的企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用的占比會(huì)比較高，同時(shí)研發(fā)人員的待遇也高于企業(yè)平均水平。

　　對(duì)于研發(fā)人員待遇相對(duì)較低的情況，許小恒在接受采訪時(shí)認(rèn)為，研發(fā)人員待遇過(guò)低，會(huì)影響研發(fā)人員穩(wěn)定性，如果不重視研發(fā)，老產(chǎn)品很快會(huì)被市場(chǎng)淘汰，企業(yè)失去競(jìng)爭(zhēng)力，缺乏自主創(chuàng)新能力，生存空間就會(huì)越來(lái)越小?！八云髽I(yè)要注重研發(fā)，適當(dāng)投入研發(fā)，提高研發(fā)人員待遇，企業(yè)生命力才會(huì)增強(qiáng)，研發(fā)人才越多企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力也就越強(qiáng)?！痹S小恒如是說(shuō)。紫林醋業(yè)也在招股書(shū)中提及，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，行業(yè)內(nèi)其他公司對(duì)優(yōu)秀技術(shù)人才的需求日益強(qiáng)烈，公司存在核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。