中順潔柔(002511) ：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，提價(jià)對(duì)沖成本上行

　　事件：公司發(fā)布年報(bào)，2017年實(shí)現(xiàn)營收46.4億元，同比增長21.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.49億元，同比增長34.04%；扣非后凈利潤增長30.2%。其中Q1/Q2/Q3/Q4營收同比增速分別為20.86%、18.91%、26.77%、20.39%；凈利潤同比增速分別為65.23%、34.65%、19.75%、29.23%。公司每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣1元(含稅)，以公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增7股。業(yè)績符合市場預(yù)期。

　　渠道拓展繼續(xù)發(fā)力，高端產(chǎn)品占比大幅提升。公司通過不斷完善GT、KA、AFH、EC各渠道的管理建設(shè)。一方面對(duì)線下渠道加大開拓和深耕力度，進(jìn)駐2800多個(gè)城市，產(chǎn)品在地級(jí)市覆蓋率達(dá)到90%以上，開發(fā)數(shù)量1200多個(gè)，經(jīng)銷商數(shù)量相比2015年翻三倍達(dá)到2000家。同時(shí)對(duì)線上渠道進(jìn)行優(yōu)化整合，實(shí)現(xiàn)線上線下產(chǎn)品的互動(dòng)銷售。17年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，公司加大了高端、高毛利產(chǎn)品Face和Lotion的銷售力度，非卷紙收入占比57.4%，同比增長30.54%。推出低白度紙自然木，100%采用進(jìn)口原生木漿，迅速搶占黃色紙市場，帶動(dòng)C&S系列產(chǎn)品同比大幅增長近30%，對(duì)利潤率提升帶來積極貢獻(xiàn)。

　　漿價(jià)大幅上漲，提價(jià)對(duì)沖成本上行。公司主要原材料為紙漿，紙漿成本占公司生產(chǎn)成本的比重為50%-60%。2017年木漿均價(jià)同比上升30%(4300元/噸至5600元/噸)，公司前期通過使用較多低價(jià)庫存漿降低漿價(jià)上行影響，但Q4毛利率仍下滑4.32PP至32.73%，導(dǎo)致全年毛利率下滑1PP至34.92%。公司通過控制費(fèi)用率(去年三費(fèi)率25.87%、今年三費(fèi)率25.47%)、提升管理效率，凈利率提升至7.53%。公司從去年四季度提價(jià)逐漸落實(shí)，到Q1提價(jià)約14%，預(yù)計(jì)今年利潤率將繼續(xù)改善。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張，瓶頸消除。公司目前已形成華東、華南、華西、華北和華中的生產(chǎn)布局。目前擁有產(chǎn)能62萬噸，主要位于華南和西南；河北唐山將新建7.5萬噸生活用紙項(xiàng)目以滿足華北和東北市場需求；湖北新建年產(chǎn)20萬噸高檔生活用紙項(xiàng)目服務(wù)華中市場，預(yù)計(jì)18-19年初將投放12萬噸；云浮二期12萬噸高檔生活用紙項(xiàng)目逐步落實(shí)。由于生活用紙對(duì)銷售半徑要求較高，多地產(chǎn)能布局有助于運(yùn)營效率，進(jìn)一步降低客戶成本，提高品牌知名度。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.61、0.77、0.92元，對(duì)應(yīng)PE分別為24、19、16倍，給予公司18年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.3元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；終端銷售低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(西南證券(600369) 蔡欣)

　　通威股份(600438) ：業(yè)績平穩(wěn)增長，行業(yè)景氣度有望回升

　　事項(xiàng)：

　　公司發(fā)布2018年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收52．2億元，同比增長24.05%，歸母凈利潤3.2億元，同比增長20.59%。

　　平安觀點(diǎn)：

　　業(yè)績穩(wěn)步增長，基本符合市場預(yù)期。2018年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收52.2億元，同比增長24.05%，歸母凈利潤3.2億元，同比增長20.59%。毛利率18.33%，同比下降0.91個(gè)百分點(diǎn)。一季度，公司多晶硅料和電池片產(chǎn)能同比明顯提升，估計(jì)多晶硅料和電池片的出貨量均有所增長，光伏板塊貢獻(xiàn)主要的業(yè)績增量，但受成本和價(jià)格因素影響毛利率同比或略有下滑。

　　費(fèi)用控制良好，預(yù)收賬款和存貨創(chuàng)新高。費(fèi)用方面，一季度三費(fèi)費(fèi)用率10.77%，同比下降0.41個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制良好。預(yù)收賬款作為先行指標(biāo)，達(dá)16.4億元，創(chuàng)歷史新高，存貨規(guī)模25.4億元，也創(chuàng)歷史新高，二季度出貨量有望較快增長。應(yīng)收賬款8.2億元，較年初基本持平，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額5億元，同比增長112%，體現(xiàn)公司持續(xù)較好的回款狀況。

　　產(chǎn)品價(jià)格回暖，員工持股有望實(shí)施。一季度是光伏行業(yè)淡季，四月以來多晶硅和電池片價(jià)格均有回暖，二季度行業(yè)需求有望明顯提振，630搶裝依然可期。隨著行業(yè)需求回暖，公司多晶硅和電池片盈利水平有望持續(xù)提升。根據(jù)此前公告，一季報(bào)之后公司將擇期實(shí)施201 7年員工持股計(jì)劃，有望提振市場信心。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張支撐后續(xù)成長。依托成本和技術(shù)優(yōu)勢，公司大力擴(kuò)充多晶硅和電池片產(chǎn)能。多晶硅方面，目前公司擁有2萬噸產(chǎn)能，同時(shí)加快包頭一期2 5萬噸和樂山一期2 5萬噸產(chǎn)能建設(shè)，到2018年底多晶硅產(chǎn)能將躍至7萬噸／年。電池片方面，目前公司擁有5.4GW產(chǎn)能，另有成都雙流三期3.2GW及合肥二期2.3GW電池產(chǎn)能在建，到2018年底產(chǎn)能規(guī)模超過10GW。后續(xù)公司還將進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能，產(chǎn)能的快速擴(kuò)張奠定未來高增長基礎(chǔ)。

　　投資建議。維持業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2018-2019年歸母凈利潤24.1、40 3億元，EPS分別為0 62、1 03元，對(duì)應(yīng)PE 16.2、9 7倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。(1)行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。目前多家多晶硅企業(yè)提出擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，行業(yè)競爭可能加?。?2)國內(nèi)光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前工商業(yè)分布式是否納入指標(biāo)管理存不確定性，可能導(dǎo)致新增裝機(jī)不及預(yù)期；(3)海外貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(平安證券 皮秀,朱棟)

　　隆華節(jié)能(300263) ：傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，新材料板塊快速成長

　　事件： 2017 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入 10.68 億元，同比增長 31.54%，歸母凈利 4601.49 萬元，同比增長 201.75%； 基本每股收益 0.0522 元，同比增長 201.73%。

　　投資要點(diǎn)

　　節(jié)能、 環(huán)保水處理傳統(tǒng)主業(yè)經(jīng)營工作整體良好。 公司工業(yè)節(jié)能設(shè)備業(yè)務(wù)在 2017 年報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4.92 億元，占總營收 46.05%，同比增長 36.02%。 公司在報(bào)告期內(nèi)通過提高效率、增加設(shè)備等措施，提高生產(chǎn)效率，僅 2017 年 12 月單月完成產(chǎn)值近 7000 萬元。 在環(huán)保水處理業(yè)務(wù)上，受益于國家對(duì)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的支持，給公司帶來了項(xiàng)目新機(jī)遇。 2017 年報(bào)告期內(nèi)，公司環(huán)保水處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.75 億元，占總營收35.11%，同比增長 2.12%。其中，濱海居善水務(wù)項(xiàng)目、新疆昌吉項(xiàng)目等項(xiàng)目按計(jì)劃進(jìn)展施工，執(zhí)行順利。

　　新材料板塊業(yè)務(wù)快速增長， 積極布局軍民融合高分子復(fù)合材料。 公司自2015 年開始布局新材料業(yè)務(wù)，隨著四豐電子鉬靶材和晶聯(lián)光電 ITO 靶材出貨量持續(xù)提升，新材料穩(wěn)健增長。報(bào)告期內(nèi)， 新材料板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2.01 億元，占總營收 18.85%，同比增長 141.79%。 四豐電子成功獲得國內(nèi)首條京東方 10.5 代面板產(chǎn)線的首批高純度鉬靶訂單，并完成寬幅靶材產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。晶聯(lián)光電通過購置少量設(shè)備， 成功將 ITO 靶材年產(chǎn)能從30 噸擴(kuò)大到 60 噸，并在京東方、華星光電、信利等大客戶的 10 條產(chǎn)線上成功立項(xiàng)測試。

　　從產(chǎn)品質(zhì)量到客戶質(zhì)量，都為公司在靶材行業(yè)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，并為未來保持和提升公司在整體靶材領(lǐng)域的龍頭地位。在國家軍民融合的大背景下， 公司積極布局軍民融合產(chǎn)業(yè)， 在報(bào)告期內(nèi)完成對(duì)湖南兆恒和咸寧威海兩家軍工復(fù)合材料的控股收購。未來公司將結(jié)合自身優(yōu)勢，在軍民融合材料領(lǐng)域的金屬、非金屬新材料板塊形成自己的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)體系。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新材料銷量與環(huán)保項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期， 節(jié)能業(yè)務(wù)下滑。

　　(中航證券 李欣)

　　鐵漢生態(tài)(300197) ：生態(tài)布局逐漸成型 訂單高增助業(yè)績增長

　　業(yè)績維持高增長，毛利率有所下滑

　　公司17 年實(shí)現(xiàn)營收81.88 億元，同比增長79%，連續(xù)兩年高增；實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利7.6/7.2 億元，同增45%/47%。公司擬每10 股轉(zhuǎn)增5 股派0.5 元。公司預(yù)計(jì)18年一季度歸母凈利潤虧損0.7-0.75 億元，較16 年虧幅增加(16 年為-0.04 億元)，主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用較高。公司17 年毛利率/凈利率25.22%/9.26%，同比下滑1.6pct/2.3pct，主要系生態(tài)環(huán)保業(yè)務(wù)競爭激烈毛利率下降3.95pct。公司17 年Q1-Q4 歸母凈利潤分別為-0.04/2.7/1.9/3 億元，同比分別-7%/+50%/+71%/+27%，Q4 歸母凈利潤增速明顯放緩，可能受環(huán)保停工影響，項(xiàng)目進(jìn)度有所放緩。

　　經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下降，資產(chǎn)負(fù)債率有所提升

　　公司17 年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為-8.55 億元，同比下降36.2%，主要是PPP 項(xiàng)目投資較多且工程回款較慢。公司收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為57%/61%，分別下降6%/4%。公司17年資產(chǎn)負(fù)債率為68.7%，較16 年上升14.6pct，主要系公司17 年發(fā)行11 億元可轉(zhuǎn)債和2 億元的短期融資券，導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率提高。

　　瞄準(zhǔn)生態(tài)環(huán)保與旅游業(yè)務(wù)，全國化布局逐漸成型

　　公司17 年環(huán)保/園林綠化/旅游營收分別37.8/32.8/9.2 億元，同增254%/15%/79%，占比46%/40%/11%，毛利率為26.4%/24.5%/25.2%，毛利占比分別為48%/39%/11%。

　　在生態(tài)治理和鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略下，公司生態(tài)環(huán)保和旅游業(yè)務(wù)增速亮眼，逐漸成為公司發(fā)力的主要方向，未來業(yè)績有望放量。17 年西南/華南/西北/華北營收為27.8/21.2/10.5/8.4億元，同增65%/71%/416%/10%，占比34%/26%/13%/10%，業(yè)務(wù)地區(qū)分布優(yōu)化，西北業(yè)務(wù)高速增長。根據(jù)公司公告，近期新疆政府對(duì)PPP 項(xiàng)目進(jìn)行整理和篩查，公司在新疆區(qū)域合計(jì)約41.7 億元的項(xiàng)目暫時(shí)停工，可能對(duì)18 年業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

　　民企龍頭受益于PPP 政策紅利，公司訂單有望持續(xù)穩(wěn)定增長

　　公司17 年中標(biāo)金額318.2 億元，同增161.2%，其中PPP 項(xiàng)目合計(jì)金額257.35 億元，占比81%。18 年以來新簽訂單144 億元，預(yù)計(jì)18 年中標(biāo)項(xiàng)目金額500 億元以上。公司項(xiàng)目質(zhì)量高，共有8 個(gè)項(xiàng)目入選財(cái)政部第四批PPP 示范項(xiàng)目庫，成為入庫數(shù)量最多的園林民營企業(yè)。公司多元化融資渠道將有力保障PPP 項(xiàng)目的投標(biāo)和落地。

　　激勵(lì)到位提升內(nèi)生增長動(dòng)力，大股東增持彰顯信心

　　公司實(shí)施第二期員工持股計(jì)劃，資金規(guī)模8.4 億元，覆蓋近1000 名管理層及骨干員工(持股成本12.19 元/股)；同時(shí)實(shí)施2017 年度股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向459 名核心管理和技術(shù)人員授予11431 萬份股票期權(quán)(行權(quán)價(jià)格12.9 元/股)，有望為公司業(yè)績發(fā)展提供內(nèi)生動(dòng)力。此外，大股東增持1.85 億元(均價(jià)11.84 元/股)，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。

　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)

　　公司盈利預(yù)測基本假設(shè)如下：(1)營收：公司17 年累計(jì)中標(biāo)318.2 億元，同增161%，按17 年收入測算訂單收入比為3.9 倍，訂單增速較快且未來業(yè)績保障度較高；(2)毛利率：環(huán)保、園林等領(lǐng)域競爭較為激烈，行業(yè)毛利率呈下降趨勢，公司未來毛利率可能有所下降；(3)期間費(fèi)用率：公司業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張導(dǎo)致貸款增加可能提高財(cái)務(wù)費(fèi)用率，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)增加管理費(fèi)用計(jì)提，期間費(fèi)用率可能有所增加。公司作為生態(tài)園林龍頭民企，大力發(fā)展布局生態(tài)環(huán)保和生態(tài)旅游等業(yè)務(wù)，新簽訂單較快增長，在手訂單充足，有望持續(xù)向收入端轉(zhuǎn)化。預(yù)計(jì)在PPP 強(qiáng)監(jiān)管趨勢下，公司市場份額有望逐步提升。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)激發(fā)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力，大股東增持彰顯信心，公司業(yè)績增長可期。我們預(yù)計(jì)18-20年公司歸母凈利潤分別為11.4/15.9/21.5 億元，對(duì)應(yīng)18-20年EPS分別為0.75/1.05/1.41元，按最新收盤價(jià)計(jì)算對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 13 倍，估值水平較低，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資增速下降；訂單投標(biāo)情況低于預(yù)期，融資趨緊導(dǎo)致PPP執(zhí)行暫緩；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃落實(shí)不到位；項(xiàng)目回款周期長等。

　　(廣發(fā)證券(000776) 姚遙)

　　陜天然氣(002267) ：管輸費(fèi)下調(diào)致17年業(yè)績下滑 18Q1業(yè)績超預(yù)期

　　事件：

　　公司發(fā)布17 年報(bào)與18 年一季報(bào)，17 年實(shí)現(xiàn)營收76.43 億元，同比增長6%，受管輸費(fèi)下調(diào)影響，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.95 億元，同比下降22.24%，符合申萬宏源(000166)預(yù)期。18Q1 實(shí)現(xiàn)營收28.97 億元，同比增長8.84%，歸母凈利潤3.14 億元，同比增長42.61%，略超申萬宏源預(yù)期。公司一季度中預(yù)計(jì)18H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.77 億元至3.78 億元，同比增長10%-50%。

　　投資要點(diǎn)：

　　“煤改氣”持續(xù)推進(jìn)，17 全年及18Q1 銷氣量同比增長。16 年10 月陜西省下調(diào)非居民用氣管輸費(fèi)0.121 元/立方米，終端售氣價(jià)格有所下降，加之17 年至今陜西省大力推進(jìn)鐵腕理霾行動(dòng)，對(duì)“煤改氣”居民每戶補(bǔ)貼1000 元，兩大措施共同刺激下游需求增長，公司17 年完成售氣量 55.85 億立方米，同比增長7.2%，18Q1 售氣量增長勢頭延續(xù)，營收同比增長8.84%。

　　管輸費(fèi)下調(diào)導(dǎo)致公司毛利率下降，17 年歸母凈利潤同比大幅降低，18Q1 業(yè)績超預(yù)期。長輸管道業(yè)務(wù)為公司主要盈利來源，管輸費(fèi)下調(diào)導(dǎo)致公司2017 年長輸管道業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.43%至10.35%，公司整體毛利率下降2.15%至10.24%，進(jìn)而導(dǎo)致歸母凈利潤大幅降低。公司18 年一季度毛利率回升至15.88%，加之售氣量的增長，公司業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)，一季度歸母凈利潤同比增長42.60%。

　　定增獲得發(fā)審委通過，募集資金提升管網(wǎng)覆蓋規(guī)模。公司非公開發(fā)行方案17 年12 月獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過，擬非公開發(fā)行A 股股票不超過2.2 億股，募集資金12.6 億元，預(yù)計(jì)18年完成發(fā)行工作。募集資金部分用于漢安線與中貴聯(lián)絡(luò)線、商洛至商南、眉縣至隴縣、商洛至洛南、安康至旬陽等然氣輸氣管道工程，公司將增加488 余公里長輸管道，年輸氣能力從135 億立方米增加至145 億立方米，有效提高公司天然氣供氣能力。

　　大力拓展城市燃?xì)馐袌?，快速擴(kuò)大市場份額。公司2017 年新開通千陽秦華、隴縣安燃、洛川宏達(dá)3 家用戶，LNG 點(diǎn)供在白水北礦社區(qū)和蘋果科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)試點(diǎn)成功，進(jìn)一步拓寬了公司市場份額；積極開展川陜、晉陜及陜鄂管道項(xiàng)目前期工作，與安康江南燃?xì)膺_(dá)成合作意向，開展吳起、隴縣、鳳縣等市場調(diào)研和并購前期工作。與關(guān)中八地市簽訂鐵腕治霾氣化項(xiàng)目合作框架協(xié)議，完成駐陜部隊(duì)6 地市29 個(gè)營區(qū)鍋爐煤改氣市場調(diào)研，有望持續(xù)受益于“煤改氣”政策的推進(jìn)。

　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：我們上調(diào)公司18~19 年歸母凈利潤預(yù)測，新增20 年歸母凈利潤預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司18~20 年歸母凈利潤分別為5.31、5.84 和6.34 億元(上調(diào)之前18~19 年歸母凈利潤預(yù)測分別為4.3 和5.04 億元)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為14、13 和12 倍。公司作為陜西管網(wǎng)龍頭，未來有望持續(xù)受益“煤改氣”帶來的下游消費(fèi)增長以及天然氣市場化改革的推進(jìn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　(上海申銀萬國證券 劉曉寧，王璐，查浩)

　　昊志機(jī)電(300503)：國內(nèi)領(lǐng)先的主軸制造商 新產(chǎn)品研發(fā)和行業(yè)整合鞏固優(yōu)勢地位

　　事件：近日，公司發(fā)布2017 年年報(bào)和2018 年一季度報(bào)告，2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.46 億，同增34.69%，歸母凈利潤0.75 億，同增19.88%；2018 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.98 億，同增36.13%，歸母凈利潤0.13億，同增4.7%。整體來看，2017 年毛利率較上年略微下降1.67 個(gè)百分點(diǎn)，由于研發(fā)加大，期間費(fèi)用率有所增長，凈利率較上年下降2.05個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)凈利潤有所影響。2018 年一季度，收購子公司東莞顯隆并表導(dǎo)致合并報(bào)表收入大幅增加，同時(shí)由于分?jǐn)傦@隆存貨評(píng)估的原因，整體毛利率由上年末下降5 個(gè)百分點(diǎn)至 45.63%。

　　國內(nèi)領(lǐng)先的主軸制造商，主軸整機(jī)仍然是核心業(yè)務(wù)。2017 年主軸、轉(zhuǎn)臺(tái)和零配件及維修業(yè)務(wù)收入分別為3.30 億、0.27 億和0.88 億，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為74.09%、6.11%、19.80%。其中，受鉆攻中心主軸業(yè)務(wù)在經(jīng)過爆發(fā)式增長后銷售增速放緩影響，主軸整機(jī)業(yè)務(wù)增速較上年有所回落，但作為國內(nèi)主要的主軸制造商依然占據(jù)領(lǐng)先地位。

　　加大木工主軸等新產(chǎn)品研發(fā)，為長期穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司積極布局新產(chǎn)品領(lǐng)域，轉(zhuǎn)臺(tái)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持良好增長勢頭，磨床主軸、車床主軸等產(chǎn)品也均實(shí)現(xiàn)小批量銷售，進(jìn)一步豐富了公司的收入來源。同時(shí)，公司還加緊推進(jìn)木工主軸、直線電機(jī)、機(jī)器人(300024) 減速器等新產(chǎn)品的研發(fā)和客戶測試，并已取得積極成效，公司也將通過募投項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)一步提升產(chǎn)能和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，為進(jìn)一步豐富產(chǎn)品種類做準(zhǔn)備。

　　完成湖南海捷和東莞顯隆收購，鞏固主軸業(yè)務(wù)領(lǐng)先地位。2017 年公司先后完成了對(duì)湖南海捷100%股權(quán)、東莞顯隆80%股權(quán)的收購，在業(yè)務(wù)上具有高度的協(xié)同性，豐富了公司的磨床主軸和電主軸產(chǎn)品系列，將進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。

　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2018-2020 年凈利潤為1.15 億、1.51、1.92 億，不考慮轉(zhuǎn)增情況下，對(duì)應(yīng)EPS 為0.45 元、0.60 元、0.76 元，對(duì)應(yīng)PE為28 倍、21 倍和17 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主軸業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)計(jì)；下游3C 等行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期

　　(東北證券(000686) 劉軍，張晗)