公募基金2018年一季報于4月份已全部披露完畢。截至2018年一季度末，公募基金的凈資產(chǎn)總值為12.16萬億元，其中股票持股總市值1.88萬億元，同比+2.9%。環(huán)保板塊基金持倉市值為138.8億元，占基金持股總市值1.88萬億元的0.74%，創(chuàng)歷史新低。

　　評論：

　　環(huán)保板塊基金持倉處于歷史低位

　　公募基金2018年一季報顯示一季度公募基金大幅減持了手中的環(huán)保股。我們統(tǒng)計了82家環(huán)保公司的基金持股情況，一季度末基金持倉環(huán)保股市值為138.8億元，占基金持股總市值1.88萬億元的0.74%(2017年四季度末基金持股比例為2.01%)，同比下降57.7%，環(huán)比下降62.2%，創(chuàng)歷史新低。主要原因是一季度政府大力清查PPP項目庫，銀行貸款放慢，影響了項目進度，市場情緒和環(huán)保企業(yè)業(yè)績均受到負(fù)面影響，同時疊加了整體市場風(fēng)格變化的因素。

　　分季度來看，2017年半年報持倉為503億元，與2016年末持平；但2017年三季度持倉快速下降至277億元，四季度有所回升，2018年大幅下降至138億，創(chuàng)歷史新低。

　　多數(shù)環(huán)保龍頭被減持

　　2018年一季度，除碧水源(300070) 、華測檢測(300012) 和先河環(huán)保(300137) 外，多數(shù)環(huán)保龍頭個股均遭到機構(gòu)的大幅減持。持倉市值最高的為東方園林(002310) 。

　　東方園林一季末持倉45.3億元，較2017年末減持16%，基金持倉比例下降1.6pct到8.14%；

　　碧水源一季末持倉28.2億，較2017年末增持15%，基金持股比例上升0.6pct到4.96%；

　　被基金減持比例超過50%的公司包括有中金環(huán)境(300145)、聚光科技(300203) 、龍凈環(huán)保(600388) 、東江環(huán)保(002672) 、龍馬環(huán)衛(wèi)(603686)、金圓股份(000546)、啟迪桑德(000826)。其中啟迪桑德一季度遭機構(gòu)減持比例最大，機構(gòu)持倉下降85%，基金持股比例下降到只有0.51%。

　　投資策略：PPP清庫告一段落，環(huán)保板塊估值回落至歷史低位，機構(gòu)配置低存在預(yù)期差，推薦板塊龍頭。

　　目前時點，我們認(rèn)為環(huán)保板塊從政策面、基本面、估值面和催化劑層面均有顯著改善，建議重點關(guān)注環(huán)保板塊投資機會：

　　1)政策層面：作為三大攻堅戰(zhàn)之一，政策的強推動和大部制改革保障了環(huán)保行業(yè)長期市場空間。

　　2)基本面改善邏輯：①2018年地方政府環(huán)保投資或?qū)⒓铀佟?018年政府換屆因素消除后，2017年環(huán)保公司積累的優(yōu)質(zhì)在手訂單有望轉(zhuǎn)化業(yè)績。②在目前國企降杠桿、限制央企參與PPP項目的背景下，央企國企環(huán)保業(yè)務(wù)收縮明顯，有利于環(huán)保民營龍頭拿單能力提升和利潤率回升。競爭格局的優(yōu)化為環(huán)保板塊估值提升提供了基礎(chǔ)。③財政部PPP清庫完畢，環(huán)保上市公司中只有極個別項目受到了清庫影響，且涉及金額不大，整體影響有限，體現(xiàn)出環(huán)保類項目質(zhì)量較高。清庫工作完成后，留下項目或?qū)⒓铀偻七M和實施，新增項目中環(huán)保類項目或?qū)⑻嵘?，PPP規(guī)范化將帶動環(huán)保類訂單落定和實施。

　　3)估值與配置角度：當(dāng)前板塊估值處于歷史地位，龍頭個股對應(yīng)18年動態(tài)PE<20；而從業(yè)績增速來看，板塊整體仍維持較高增速，細(xì)分板塊如固廢、環(huán)境監(jiān)測、水處理板塊均維持25%+的增速。一季度末環(huán)保板塊公募基金持倉比例為0.74%，創(chuàng)歷史新低，環(huán)保龍頭個股在一季度收到基金的大幅度減持，籌碼分散。

　　4)催化劑：《河北雄安新區(qū)規(guī)劃綱要》已經(jīng)發(fā)布，環(huán)保大會即將召開。在雄安新區(qū)建設(shè)和環(huán)保大會的催化下，板塊有望升溫。

　　推薦配置低估值、業(yè)績穩(wěn)健的行業(yè)龍頭啟迪桑德、碧水源、東江環(huán)保、聚光科技、偉民環(huán)保。