5月4日，萬(wàn)科A(000002)(000002.SZ)股價(jià)繼續(xù)陰跌，收?qǐng)?bào)26.91元。繼在1月24日創(chuàng)下42.24元高點(diǎn)后，萬(wàn)科A在5月3日創(chuàng)下26.56元階段低點(diǎn)，僅僅在百天里，A股市值最多蒸發(fā)1524.10億元。

　　萬(wàn)科企業(yè)(02202.HK)在1月23日創(chuàng)下42.85港元高點(diǎn)后，5月4日創(chuàng)29.55港元階段低點(diǎn)，港股市值最多蒸發(fā)174.90億港元，折合人民幣141.53億元。

　　在萬(wàn)科A股價(jià)最高點(diǎn)的那天，國(guó)泰君安(601211)發(fā)布研報(bào)，給予萬(wàn)科A“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為56.10元。此前一天，也即萬(wàn)科A港股最高價(jià)當(dāng)日，東方證券(600958)發(fā)布研報(bào)，給予萬(wàn)科A“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為54.72元。

　　另一家研報(bào)不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娜淌莿t中金公司。隨著萬(wàn)科A股價(jià)逐步下跌，中金公司不斷調(diào)高目標(biāo)價(jià)。在3月27日，中金公司將萬(wàn)科A目標(biāo)價(jià)上調(diào)至49.60元，彼時(shí)萬(wàn)科A股價(jià)正在30元左右震蕩。

　　2018年1月24日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)《萬(wàn)科A:服務(wù)房?jī)r(jià)化的典范，未來(lái)地產(chǎn)的巨頭》，分析師為卜文凱、謝皓宇。研報(bào)稱(chēng)，公司在過(guò)去兩年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)，由于竣工進(jìn)度的放緩和結(jié)算的滯后，未來(lái)三年公司將逐漸釋放業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。預(yù)計(jì)萬(wàn)科A 2017-2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為31%、25%、20%，EPS為2.50、3.12、3.74元。PE參考國(guó)際水平15倍，因此給予目標(biāo)價(jià)格56.10元，“增持”評(píng)級(jí)。

　　不久之后，國(guó)泰君安再次發(fā)布研報(bào)，維持萬(wàn)科A目標(biāo)價(jià)56.10元。2018年2月5日，國(guó)泰君安發(fā)布研報(bào)《萬(wàn)科A對(duì)公司1月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的點(diǎn)評(píng)：有質(zhì)量的成長(zhǎng)，利潤(rùn)率與周轉(zhuǎn)率兼?zhèn)洹?，分析師為謝皓宇、郝亞雯。研報(bào)稱(chēng)，萬(wàn)科A銷(xiāo)售均價(jià)繼續(xù)增長(zhǎng)，品牌溢價(jià)持續(xù)彰顯：1月銷(xiāo)售均價(jià)為15297元，相比去年增長(zhǎng)了3.8%。一方面是一二線城市政策出現(xiàn)松動(dòng)帶來(lái)的銷(xiāo)售回暖，一方面是公司品牌溢價(jià)的彰顯。維持目標(biāo)價(jià)格56.10元，維持增持評(píng)級(jí)。

　　2018年1月4日，東方證券發(fā)布研報(bào)《銷(xiāo)售增長(zhǎng)超預(yù)期，拿地強(qiáng)度創(chuàng)新高》，分析師為竺勁。研報(bào)稱(chēng)，萬(wàn)科A公布2017年全年的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，據(jù)此上調(diào)其2017-2019年EPS預(yù)測(cè)為2.48/3.42/4.29元?？杀裙?018年P(guān)E估值為12X，給予估值12X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為41.04元，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　隨后，東方證券又發(fā)布研報(bào)上調(diào)萬(wàn)科A目標(biāo)價(jià)。2018年1月23日，東方證券發(fā)布研報(bào)《參與GLP私有化完成，物流地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)一步夯實(shí)》，分析師為竺勁。研報(bào)稱(chēng)，萬(wàn)科A2017-2019年EPS預(yù)測(cè)為2.48/3.42/4.29元。由于可比公司估值發(fā)生變化，2018年可比公司PE估值為13X(原為12X)。給予萬(wàn)科A20%的估值溢價(jià)，對(duì)應(yīng)16X估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至54.72元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　兩個(gè)月后，東方證券又順勢(shì)下調(diào)萬(wàn)科A目標(biāo)價(jià)至40.80元。2018年3月27日，東方證券發(fā)布研報(bào)《2017年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：穿越周期的穩(wěn)定戰(zhàn)車(chē)》，分析師為竺勁。研報(bào)稱(chēng)，預(yù)測(cè)2018-2020年萬(wàn)科A的EPS為3.40/4.46/5.87元。2018年可比公司PE估值為10X，同時(shí)考慮到萬(wàn)科A較可比公司應(yīng)享有更高估值溢價(jià)，維持20%的估值溢價(jià)得出12X估值，鑒于可比公司估值下降，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至40.80元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　中金公司則三個(gè)月三度上調(diào)萬(wàn)科A目標(biāo)價(jià)，與股價(jià)走勢(shì)背離。

　　2018年1月8日，中金公司發(fā)布研報(bào)《收購(gòu)凱德20家購(gòu)物中心，商業(yè)平臺(tái)擴(kuò)張?zhí)崴佟?，分析師為張宇。研?bào)稱(chēng)，受益于銷(xiāo)售走強(qiáng)及持有型物業(yè)加速規(guī)模擴(kuò)張，綜合考慮銷(xiāo)售超預(yù)期及本次收購(gòu)影響，上調(diào)萬(wàn)科A 2018/19年盈利預(yù)測(cè)1%/2%至每股3.06/3.73元。當(dāng)前股價(jià)及新目標(biāo)價(jià)分別對(duì)應(yīng)11.4和14.5倍2018e市盈率。上調(diào)目標(biāo)價(jià)17.6%至44.23元，重申推薦評(píng)級(jí)。

　　2018年2月5日，中金公司發(fā)布研報(bào)《開(kāi)年銷(xiāo)售靚眼，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)》，分析師為張宇。研報(bào)稱(chēng)，重申萬(wàn)科A推薦評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)2%至48.44元，較當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)31%上行空間，主要受益于萬(wàn)科A盈利增長(zhǎng)確定性提升。維持盈利預(yù)測(cè)不變，新目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)于15.8/13.0倍2018e/19e市盈率，當(dāng)前股價(jià)交易于12.1/9.9倍2018e/19e市盈率。

　　2018年3月27日，中金公司發(fā)布研報(bào)《強(qiáng)者恒強(qiáng)，穩(wěn)步前行》，分析師為張宇。研報(bào)稱(chēng)，考慮萬(wàn)科A多業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張，上調(diào)2018/19年每股盈利預(yù)測(cè)8%/13%至3.31和4.21元，分別對(duì)應(yīng)同比增速30%和27%。維持推薦評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)2%至人民幣49.60元。

　　中信證券(600030) 研報(bào)定價(jià)靠譜。2018年1月4日，中信證券發(fā)布研報(bào)《2017年12月銷(xiāo)售情況點(diǎn)評(píng)：估值突破，不僅依靠高銷(xiāo)量》，分析師為陳聰。研報(bào)稱(chēng)，維持萬(wàn)科A2017/2018/2019年EPS預(yù)測(cè)為2.45/3.19/3.88元/股，維持35.74元/股的NAV。考慮到萬(wàn)科A銷(xiāo)售、拿地情況略超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)集中度提升的勢(shì)頭有增無(wú)減，給予萬(wàn)科A38.51元/股的目標(biāo)價(jià)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　海通證券(600837) 定價(jià)有如神助，萬(wàn)科A最高價(jià)僅與目標(biāo)價(jià)差一分錢(qián)。2018年1月5日，海通證券發(fā)布研報(bào)《銷(xiāo)售創(chuàng)新高，業(yè)務(wù)再推進(jìn)！》，分析師為陳浩武。研報(bào)稱(chēng)，預(yù)計(jì)萬(wàn)科A2017年和2018年EPS在2.39和3.25元。按照1月5日股價(jià)34.76元股價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為14.54倍和10.7倍?？紤]市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入估值切換期，以及公司在全球地產(chǎn)企業(yè)中龍頭標(biāo)桿地位和潛在市占率提升空間，給予公司2018年13XPE估值，對(duì)應(yīng)股價(jià)42.25元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　天風(fēng)證券、光大證券(601788) 、西南證券(600369) 雖然對(duì)萬(wàn)科A定價(jià)不高，但研報(bào)發(fā)布時(shí)間晚了，其后萬(wàn)科A股價(jià)離研報(bào)目標(biāo)價(jià)有差距。

　　2018年2月14日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)《萬(wàn)科A:龍頭亦能起舞、經(jīng)營(yíng)優(yōu)秀促穩(wěn)健增長(zhǎng)》，分析師為陳天誠(chéng)。研報(bào)稱(chēng)，預(yù)計(jì)萬(wàn)科A17-19年的EPS為2.53、3.28、4.16元，PE對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為12.6X、9.7X、7.7X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)維持42.64元，對(duì)應(yīng)18年P(guān)E為13倍。

　　2018年2月27日，光大證券發(fā)布研報(bào)《萬(wàn)科A:銷(xiāo)售高增錨定業(yè)績(jī)，“物流+商業(yè)”加速資源整合》，分析師為陳浩武。研報(bào)稱(chēng)，萬(wàn)科A2017年銷(xiāo)售金額同比增長(zhǎng)約45%超預(yù)期，2018年首月銷(xiāo)售再創(chuàng)佳績(jī)，上調(diào)2017/2018/2019年?duì)I收分別為2992/3985/4923億元，上調(diào)歸母凈利潤(rùn)分別為280/360/433億元，上調(diào)EPS分別為2.54/3.26/3.93元。綜合考慮給予相對(duì)估值2018年P(guān)E13倍，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)42.5元，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　2018年3月27日，西南證券發(fā)布研報(bào)《萬(wàn)科A:經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，穿越牛熊》，分析師為胡華如。研報(bào)稱(chēng)，預(yù)計(jì)萬(wàn)科A2018-2020年EPS分別為3.26元、4.13元、5.07元，未來(lái)三年將保持25.8%的復(fù)合增長(zhǎng)率。萬(wàn)科A作為A股地產(chǎn)龍頭享有估值溢價(jià)并持續(xù)收益行業(yè)估值的提升，由于目前行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低給予18年12倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.12元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。