年報無法按期披露、中期票據(jù)無法按時兌付、信用等級遭下調、涉嫌信披違規(guī)被證監(jiān)會立案調查，停牌近半年的凱迪生態(tài)(000939)環(huán)境科技股份有限公司(以下簡稱“凱迪生態(tài)”，000939.SZ)近日麻煩不斷。

　　5月8日，凱迪生態(tài)公告稱，5月7日公司收到證監(jiān)會調查通知書，因公司相關行為涉嫌信披違規(guī)被證監(jiān)會立案調查。就在收到證監(jiān)會調查通知書的同一天，凱迪生態(tài)發(fā)布公告稱，其發(fā)行的2011年度第一期中期票據(jù)“11凱迪MTN1”構成違約，涉及本金6.57億元，利息0.41億元，合計6.98億元。

　　對于上述情況，凱迪生態(tài)董秘辦相關負責人在接受《中國經營報》記者采訪時表示，被立案調查主要是因為公司2017年年報沒有按期披露。根據(jù)此前公告，公司原定于4月27日披露2017年年報和2018年一季度報告，但因年報編制及相關審計工作尚未完成，公司將延期披露，延長期限不超過2個月。

　　“公司管理層對行業(yè)發(fā)展速度過于樂觀的判斷，致使公司擴張速度過快，這是造成公司現(xiàn)金流無法支撐起這么大一個資金密集型產業(yè)集團的主要原因?！鄙鲜鲐撠熑烁嬖V記者，過高的應收賬款、去年以來資金市場降杠桿措施也加劇了公司現(xiàn)金流緊張的局面。

　　努力籌措資金償還債務

　　資料顯示，凱迪生態(tài)總部位于湖北省武漢市，1993年在深圳主板掛牌上市，是一家以生物質發(fā)電為主營業(yè)務，兼顧風電、水電的清潔能源平臺型公司，同時還從事海外EPC電廠分包、開發(fā)建設林業(yè)資產等業(yè)務。2017年11月30日，凱迪生態(tài)公告稱，公司控股股東陽光凱迪新能源集團有限公司擬對公司實施重大資產重組并向相關方轉讓公司控制權，讓公司聚焦生物質發(fā)電主業(yè)，對現(xiàn)有的非生物質發(fā)電主業(yè)資產進行剝離和其他處置，突出生物質發(fā)電主業(yè)，增強盈利能力。

　　對于“11凱迪MTN1”中期票據(jù)構成違約的原因和償還計劃，凱迪生態(tài)方面表示，公司通過多途徑努力籌措中期票據(jù)兌付，但仍未能按照約定籌措足額償付資金，后續(xù)公司將加快推進資產重組、項目融資、銀行借款、電費回款等一切可能的方式償還到期債務。

　　事實上，早在今年4月初，凱迪生態(tài)面臨的債券到期償付壓力就已引起監(jiān)管層和券商機構的關注。例如，深交所在3月21日向凱迪生態(tài)發(fā)出的問詢函中要求公司披露是否存在公司債券還本或付息風險，是否存在債務到期無法償還的情形；如有，請說明應對措施，并及時披露風險提示。

　　4月3日，凱迪生態(tài)方面在回復深交所問詢函的公告中表示，從目前情況來看，公司債券還本付息不存在風險，目前不存在債務到期無法償還的情形。

　　凱迪生態(tài)方面表示，公司整體資金籌集主要依靠經營性回款、資產處置回款及融資籌資。公司共計發(fā)行4只債券，2018年需要償付本息分別為“11凱迪債”本息12.8億元、“16凱迪01”本息8.49億元、“16凱迪02”本息1340萬元和“16凱迪03”本息6.42億元，合計需償付27.84億元。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，凱迪生態(tài)上述債券償付期均為今年下半年的9～12月，并未提及上述5月份到期、涉及本金6.57億元的“11凱迪MTN1”中期票據(jù)。

　　評級機構中誠信國際信用評級有限責任公司(以下簡稱“中誠信國際”)此前也表示，2018年凱迪生態(tài)在銀行間市場和交易所有多筆債務融資工具到期，合計規(guī)模達32.37億元，公司面臨很大的債券到期償付壓力。

　　針對凱迪生態(tài)目前的狀況，中誠信國際已將凱迪生態(tài)主體信用等級由AA下調至C，并繼續(xù)列入觀察名單，將“16凱迪01”“16凱迪02”“16凱迪03”的債項信用等級由AA下調至C。

　　中誠信國際方面認為，目前凱迪生態(tài)負債率已超過65%，本次較大規(guī)模的資產減值將削弱公司資本實力，抬升公司財務杠桿。

　　快速擴張陷困局

　　事實上，在中期票據(jù)構成違約的同時，凱迪生態(tài)的業(yè)績表現(xiàn)也不容樂觀。公司2017年業(yè)績預告顯示，凱迪生態(tài)歸屬凈利潤預計虧損13億元～16億元，而去年同期為盈利3.34億元。

　　對于業(yè)績虧損的原因，凱迪生態(tài)方面稱，公司存在需要計提減值的資產，會影響公司總體業(yè)績，導致業(yè)績虧損。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，造成計提減值的資產和凱迪生態(tài)此前大力擴張的生物質發(fā)電廠直接相關，需要計提減值的資產包括多家已建電廠和部分不再繼續(xù)投資建設的電廠。

　　其中，凱迪生態(tài)子公司河南藍光環(huán)保發(fā)電有限公司擬進行“生物質多元多態(tài)聯(lián)合超凈發(fā)電技改”，公司一直積極與河南省政府相關部門溝通以取得河南省發(fā)改委相關技改批文，但截至目前尚未取得技改批文。此外，因地方政府整體規(guī)劃調整，凱迪生態(tài)對部分在建電廠不再繼續(xù)投資建設。湖南省祁東縣政府因其規(guī)劃調整，建議凱迪生態(tài)子公司祁東縣凱迪綠色能源開發(fā)有限公司實施易地搬遷。

　　凱迪生態(tài)2017年三季報顯示，公司共在全國投運43家電廠，多數(shù)集中分布在湖北、湖南、安徽、江西等華中糧食主產區(qū)和秸稈豐富區(qū)域，并在全國眾多市縣簽署有生物質發(fā)電廠投資協(xié)議。

　　“我們必須坦承，公司管理層對行業(yè)發(fā)展速度過于樂觀的判斷，致使公司擴張速度過快，這是造成公司現(xiàn)金流無法支撐起這么大一個資金密集型產業(yè)集團的主要原因。”凱迪生態(tài)董秘辦負責人告訴記者。

　　快速擴張之下，凱迪生態(tài)的現(xiàn)金流也不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2017年1～9月，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額-5.26億元，同比減少3287.24%，存在37.69億元短期借款、64.49億元長期借款、5.16億元應付票據(jù)。截至2017年第三季度末，凱迪生態(tài)資產負債率為66.95%。

　　此外，上述凱迪生態(tài)負責人表示，過高的應收賬款使得公司出現(xiàn)賬面盈利卻無錢可用的客觀局面。例如，公司在國家可再生能源電價補貼名目下的應收補貼款就高達8.87億元；公司ABS業(yè)務鎖定而無法使用的電費款有6.55億元，“一帶一路”越南升龍項目欠公司的工程款還多達11億元。

　　“去年以來資金市場降杠桿措施嚴重打亂了公司的資金計劃，再加上公司2018年面臨本息集中兌付的時間節(jié)點，這使得公司資金鏈面臨嚴重考驗。”上述負責人表示，凱迪生態(tài)正通過多種努力積極籌措資金償還到期債務，確保2個月內完成本息兌付。