5月8日、9日連續(xù)兩天，新三板明星掛牌企業(yè)藍(lán)天環(huán)保相繼發(fā)布了重大訴訟、銀行賬戶被凍結(jié)，主辦券商提示重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等問題。

　　藍(lán)天環(huán)保并非個(gè)例。有市場(chǎng)人士表示，2018年新三板創(chuàng)新層企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)開始爆發(fā)，眾多此前被市場(chǎng)認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的的企業(yè)相繼出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，這讓投資機(jī)構(gòu)甚是無奈。

　　相比財(cái)務(wù)造假來說，因?yàn)閷?shí)際控制人資金鏈問題擔(dān)保、質(zhì)押或者涉及民間借貸、債務(wù)等問題反噬公司，對(duì)于眾多投資機(jī)構(gòu)來說更防不勝防，而這樣的公司風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為了典型性的新三板公司問題。

　　資金鏈斷裂波及公司

　　梳理藍(lán)天環(huán)保公告可以發(fā)現(xiàn)，其間包括了實(shí)際控制人涉及的多項(xiàng)擔(dān)保糾紛，銀行賬戶被凍結(jié)，股權(quán)被多次質(zhì)押等問題，這些問題同時(shí)爆發(fā)的結(jié)果，導(dǎo)致其成了又一家因?qū)嶋H控制人個(gè)人資金鏈斷裂進(jìn)而波及公司的案例。

　　回顧自2016年新三板市場(chǎng)開始爆發(fā)企業(yè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)以來，實(shí)際控制人資金鏈的風(fēng)險(xiǎn)屢次發(fā)生。

　　如楓盛陽實(shí)際控制人劉金玲便是因?yàn)閭€(gè)人旗下的小貸和擔(dān)保公司出現(xiàn)問題后，違規(guī)利用公司對(duì)其個(gè)人涉及的債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保，從而將公司卷入糾紛和風(fēng)險(xiǎn)之中。

　　另外，轟動(dòng)市場(chǎng)的圣榮沐(839134。摘牌)案例也存有類似的情形。圣榮沐實(shí)際控制人閆俊夫婦在資金鏈斷裂之后先后以高額利息為誘餌，向社會(huì)不特定人員及其公司員工多次借款，后期又以投資股權(quán)入股的方式向不特定人員非法吸取大量資金。最終受害人達(dá)1400余人，涉及金額達(dá)3.4億余元人民幣。

　　這些公司風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，均是因?yàn)閷?shí)際控制人個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后波及了公司的業(yè)務(wù)。

　　以楓盛陽為例，這家公司在實(shí)際控制人劉金玲各種糾紛公告之前，是一家營(yíng)業(yè)收入突破1.5億大關(guān)，符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)。

　　隨著實(shí)際控制人問題的一再暴露，楓盛陽股價(jià)短時(shí)間內(nèi)重挫九成以上。更糟糕的是，劉金玲利用楓盛陽公司本身違規(guī)為其民間借貸進(jìn)行擔(dān)保，將公司拖入無盡糾紛之中，最終公司在2017年成為了一家無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)的問題公司。

　　正因?yàn)閷?shí)際控制人在資金出現(xiàn)問題后極大可能利用公司為其背書，甚至利用公司的資金幫助其解困的情形時(shí)有發(fā)生，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也十分注意相關(guān)問題，在數(shù)次有關(guān)股東資金占用的核查中都強(qiáng)調(diào)，掛牌公司不得有償或者無償、直接或間接拆借給控股股東，禁止實(shí)際控制人及其附屬企業(yè)(掛牌公司同一控制下的企業(yè))的資金和董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員有償或者無償、直接或者間接從掛牌公司拆借資金。

　　另外，公司實(shí)際控制人股權(quán)多次質(zhì)押或者大額質(zhì)押，甚至多方質(zhì)押也是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　類似的案例是哥侖步，該公司實(shí)際控制人魏慶華在掛牌新三板后逐步將自己所持股權(quán)全部質(zhì)押，而質(zhì)押股份所得資金也全部用在了個(gè)人的事務(wù)上，最終魏慶華失聯(lián)，公司被債務(wù)人重整。

　　“多次股權(quán)質(zhì)押后得到的資金如果沒有用在公司的業(yè)務(wù)上，大概率是為了緩解個(gè)人債務(wù)的壓力，這便是實(shí)控人資金鏈出現(xiàn)問題潛在的信號(hào)。”5月10日，一位華龍證券承做新三板業(yè)務(wù)的人士指出。

　　另類盡調(diào)避雷

　　楓盛陽、藍(lán)天環(huán)保等上述被提及的公司在掛牌新三板時(shí)都被市場(chǎng)認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，這些公司有的成功躋身創(chuàng)新層，有的在掛牌數(shù)年時(shí)間里完成了多輪融資。

　　如藍(lán)天環(huán)保掛牌后相繼進(jìn)行了4輪定增，合計(jì)募資3.23億元，除第四次為股權(quán)激勵(lì)性質(zhì)外，前三次增發(fā)價(jià)格節(jié)節(jié)攀升。但最終因?yàn)閷?shí)際控制人個(gè)人資金鏈斷裂引發(fā)公司風(fēng)險(xiǎn)后，無數(shù)投資者連提前止損的時(shí)間都不曾有。

　　5月10日，滬上一家大型財(cái)務(wù)顧問公司的人士透露：“除了常規(guī)正常盡調(diào)流程外，我們盡可能要去摸清楚公司老板的朋友圈，以此來了解是否會(huì)有民間借貸、掛牌公司外的體外公司、多輪質(zhì)押股權(quán)的資金用途等。相比公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，這些情況在新三板市場(chǎng)對(duì)一家公司來說更具判斷價(jià)值。”

　　對(duì)此，一些投資機(jī)構(gòu)也指出，額外的“調(diào)研任務(wù)”實(shí)屬無奈之舉。