食品飲料行業(yè)：啤酒提價引催行情 建議關(guān)注克明面業(yè)(002661)

　　基于行業(yè)基本面和估值水平,維持行業(yè)“推薦”評級。

　　上周食品飲料子行業(yè)中啤酒上漲幅度最大,主要是青啤提價引發(fā)的事件性驅(qū)動,5月6日,青島啤酒(600600) 重要單品青島優(yōu)質(zhì)單箱全國提價2元,青島啤酒區(qū)域經(jīng)理表示,青啤上次提價整體反響不錯,但也存在部分地區(qū)對價格波動接受度較低。從啤酒行業(yè)來看,需求端人均消費提升空間有限,產(chǎn)品升級為未來看點；供給端2014年行業(yè)步入調(diào)整期,啤酒產(chǎn)能下滑,產(chǎn)能過剩,五強集中度不斷提升。目前行業(yè)龍頭公司紛紛進行關(guān)廠、提價、推高端產(chǎn)品等舉措改善公司經(jīng)營情況,行業(yè)呈現(xiàn)向上趨勢,建議關(guān)注啤酒行業(yè)的超長期投資機會。

　　此外,建議關(guān)注小食品行業(yè)龍頭。需求端,隨著互聯(lián)網(wǎng)信息的發(fā)展,口碑好質(zhì)量高性價比高的品牌逐步走出區(qū)域限制走向全國；供給端,受制于成本和政策等方面壓力,中小企業(yè)加速退出,子行業(yè)龍頭市場份額不斷提升。公司推薦上,建議重點關(guān)注克明面業(yè),克明面業(yè)是中高端掛面龍頭,2017年11月市占率19.16%,行業(yè)第2/3/4品牌市占率均不足10%,公司具備產(chǎn)品、品牌、渠道、規(guī)模優(yōu)勢,長期將受益集中度提升。同時公司向上游延伸,未來成本將逐步下降,成本優(yōu)勢明顯。其他公司建議關(guān)注安井食品(603345)、絕味食品(603517)、桃李面包 (603866)、好想你(002582) 、涪陵榨菜(002507) 、洽洽食品(002557) 。

　　行業(yè)重點推薦:克明面業(yè):中高端掛面龍頭,員工持股激勵到位；安井食品:行業(yè)龍頭表現(xiàn)優(yōu)異,2018年高速增長可期；絕味食品:休閑鹵制品龍頭,內(nèi)生外延增長可期；桃李面包:量價齊升穩(wěn)步增長,全國擴張繼續(xù)推進；涪陵榨菜:傳統(tǒng)榨菜持續(xù)增長,脆口符合健康消費趨勢；洽洽食品:新品加速放量,向上趨勢明顯；好想你:規(guī)模效應顯著,盈利能力不斷提升；山西汾酒(600809) :引入戰(zhàn)投華潤,全國推進可期；水井坊(600779) :區(qū)域擴張穩(wěn)步推進；貴州茅臺(600519) :系列酒高增長,價格基本平穩(wěn)；五糧液(000858):管理層務實進取,順價促進正循環(huán)。

　　風險提示:食品安全事故,推薦公司業(yè)績不達預期,宏觀經(jīng)濟低迷。(國海證券(000750) 余春生 陳鵬)

　　家電行業(yè)：熱水器產(chǎn)業(yè)迎新機遇 彩電中國芯處上升期

　　家電板塊全年表現(xiàn)較為強勢,在各板塊中漲幅位居第九,次于醫(yī)藥、計算機、餐飲旅游、石油石化、國防軍工、紡織服裝、銀行、商貿(mào)零售。估值方面,家電行業(yè)目前PE約為18.41,處于中位水平,相對滬深300指數(shù)估值溢價為44.5%,處于中位水平。我們認為家電板塊目前估值適中且17年房地產(chǎn)整體銷量較好,18年家電板塊業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長,家電板塊仍有投資價值。

　　熱水器產(chǎn)業(yè)迎新機遇,規(guī)模有望突破千億:2018年第一季度我國熱水器市場零售額規(guī)模為180億元,同比增幅達到8.8%,市場整體表現(xiàn)將好于去年,市場銷量或?qū)⑾禄?.8%至4429.1萬臺,但銷售額有望實現(xiàn)10.2%的增長,整體規(guī)模達到874.3億元。2017年熱水器行業(yè)一個顯著特點就是產(chǎn)業(yè)升級進一步加快,從整體來看,健康、舒適、大容量/大升數(shù)、恒溫成為熱水器產(chǎn)品的發(fā)展趨勢。在一二級市場,隨著居民消費層次不斷提升,熱水器市場有從普及型消費向舒適性消費轉(zhuǎn)變的趨勢。正是在消費升級的推動下,我國熱水器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷向高端化趨勢發(fā)展。熱水器廠商應該洞察消費市場呈現(xiàn)的種種變化,更多聚焦消費者的個性化需求及不同的使用場景,抓住消費痛點,進行產(chǎn)品創(chuàng)新和服務升級。

　　彩電中國芯處上升期,完全國產(chǎn)化還需精細制造:中國的彩電芯片目前大部分依靠進口,但海思、Amlogic等中國芯片商在彩電芯片市場的份額正處于上升期,創(chuàng)維等彩電企業(yè)也在推出自己的AI畫質(zhì)芯片。目前中國臺系企業(yè)仍主導全球彩電芯片市場,彩電芯片國產(chǎn)化的關(guān)鍵還是在晶圓,如果從設計定制的角度看,彩電芯片的國產(chǎn)化早已實現(xiàn),所以,未來提升精細化制造能力,才能真正實現(xiàn)彩電芯片的國產(chǎn)化。隨著國產(chǎn)液晶電視面板產(chǎn)業(yè)的強勢崛起,彩電芯片將是下一個等待中國企業(yè)攻克的“堡壘”。

　　近期報告:三花智控(002050)*002050*制冷配件龍頭企業(yè),汽零業(yè)務開啟成長新空間:公司是制冷元器件的龍頭企業(yè),收購三花汽零進一步打開公司的成長空間。預計公司2018-2020年歸母凈利為15.1億、17.4億、20.4億,對應EPS為0.71、0.82、0.96元。首次覆蓋,給予“推薦”評級。

　　風險提示:1)需求不及預期。家電行業(yè)受宏觀經(jīng)濟及房地產(chǎn)銷售等影響,房地產(chǎn)市場低迷將影響家電市場需求,宏觀經(jīng)濟影響也影響消費結(jié)構(gòu),對家電消費有重要影響。 2)原材料成本上升。家電行業(yè)原材料成本占比較高,行業(yè)成本轉(zhuǎn)移有一定時滯,原材料成本上升將影響企業(yè)的盈利能力。 3)行業(yè)競爭加劇。家電行業(yè)市場競爭激烈,產(chǎn)品面臨不符合消費者需求、價格下降等風險。 4)匯率風險。我國家電企業(yè)更多地走向國際市場,出口比例越來越高,相應的匯率風險也較高,外幣貶值對出口較多的企業(yè)有不利影響。(平安證券？蔣朝慶 劉舜逢)

　　2018年5月醫(yī)藥投資策略：2018Q1業(yè)績加速明顯 支持醫(yī)藥板塊持續(xù)牛市

　　2018Q1醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入6252億(+16.1%)和利潤774億(+22.5%),醫(yī)藥行業(yè)增速明顯回升。醫(yī)藥上市公司2018Q1收入和歸母凈利潤增速分別為25.2%和30.7%,呈現(xiàn)明顯加速的趨勢,而且增速超過醫(yī)藥行業(yè),龍頭集中度持續(xù)提升。業(yè)績高增長為2018年醫(yī)藥牛市提供支撐。2018年是醫(yī)藥行業(yè)牛市,主要原因包括:1)醫(yī)藥行業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)向好,疫苗、大輸液等多個板塊業(yè)績超預期；2)創(chuàng)新藥審批速度加快；3)商業(yè)保險快速增長、消費升級為創(chuàng)新藥添新翼；4)醫(yī)保支出結(jié)構(gòu)演變,有利于醫(yī)?！岸底　眲?chuàng)新藥放量；5)公募基金對醫(yī)藥配置仍較低、為醫(yī)藥牛市留下空間；6)醫(yī)藥板塊估值性價比仍較高。具體選股思路如下:p創(chuàng)新引領(lǐng)醫(yī)藥行業(yè)未來,國家大力支持。

　　重點推薦創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥(600276) 、創(chuàng)新器械龍頭樂普醫(yī)療(300003) 、創(chuàng)新基因檢測龍頭貝瑞基因(000710),關(guān)注麗珠集團(000513) 、復星醫(yī)藥(600196) 等；p疫苗重磅產(chǎn)品快速放量,業(yè)績估值雙雙提升。重點推薦疫苗板塊業(yè)績高增長的智飛生物(300122) 、康泰生物(300601)；p一致性評價推動仿制藥產(chǎn)品升級和集中度提升。重點推薦高端制造龍頭華東醫(yī)藥(000963) ,關(guān)注華海藥業(yè)(600521) ；p大輸液銷量回升且價格上漲,業(yè)績超預期。

　　重點推薦業(yè)績高增長估值低的辰欣藥業(yè)(603367),關(guān)注大輸液龍頭+創(chuàng)新藥組合的科倫藥業(yè)(002422) ；p醫(yī)改政策大力支持社會辦醫(yī),民營醫(yī)療服務業(yè)務高速放量。重點推薦:信邦制藥(002390) ,關(guān)注美年健康(002044)、愛爾眼科(300015) ；p消費升級及高端消費,推動品牌中藥需求持續(xù)增長。重點推薦:片仔癀(600436) ,關(guān)注廣譽遠(600771) 、云南白藥(000538) 、東阿阿膠(000423) ；p國內(nèi)按摩椅進入爆發(fā)期,需求快速釋放。重點推薦奧佳華(002614),關(guān)注榮泰健康(603579)。(西南證券(600369) 朱國廣 陳鐵林)

　　電子行業(yè)5月份投資策略及年報總結(jié)：電子產(chǎn)業(yè)再升級 看好自主創(chuàng)新強 附加值高的優(yōu)質(zhì)公司

　　2018年1季度行業(yè)整體收入和利潤增速有所放緩

　　17年電子行業(yè)年報整體業(yè)績靚麗,sw電子營收合計9674.56億元,同比增長35.77%,歸母凈利潤合計615.10億元,同比增長12.06%。受電子行業(yè)整體下游需求增速不足的影響,2018年Q1行業(yè)營收、歸母凈利潤增速雙雙減緩。增速相比于2017年Q1分別減慢22.72pct、9.31pct。18Q1表現(xiàn)相對較好的板塊為半導體材料、被動元件、光學元件、電子系統(tǒng)組裝四個細分行業(yè)。

　　產(chǎn)業(yè)往上游核心零件及原材料持續(xù)升級,看好附加值高的優(yōu)質(zhì)公司

　　1、過去十年隨著智能手機為代表的消費電子產(chǎn)品滲透率提升,硬件創(chuàng)新不斷催陳出新,國內(nèi)優(yōu)秀的上市公司在多個零部件制造領(lǐng)域做到全球第一,實現(xiàn)了自身在過去十年的高速成長。未來產(chǎn)業(yè)周期來看,整體消費電子終端的換機周期拉長,創(chuàng)新邊際效應遞減,下游的終端品牌還是中游的零組件供應商都呈集中度提升的趨勢,強者恒強。

　　2、未來中國電子產(chǎn)業(yè)的大機會將來源于產(chǎn)業(yè)升級,往上游高附加值領(lǐng)域進軍的企業(yè)。在下游模組端國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)成長壯大,許多領(lǐng)域成為全球第一。不過上游核心零部件以及原材料段仍需要進口,未來國產(chǎn)化替代空間大。

　　優(yōu)秀的技術(shù)性公司往上游核心零件及原材料升級,實現(xiàn)進口替代。此類企業(yè)的產(chǎn)品附加值高,可以從最初的化工原材料加工成下游客戶需要的成品,盈利能力更強,毛利率,凈利潤率,ROE水平相對模組端企業(yè)更高。

　　維持板塊“超配”評級

　　維持板塊“超配”評級,相對看好被動元器件行業(yè)及PCB行業(yè),戰(zhàn)略看多中國電子產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新附加值提升的公司。重點推薦:潔美科技(002589)、中石科技(300684)、火炬電子(603678)、飛榮達(300602)。平臺型消費電子公司關(guān)注領(lǐng)益智造(002600)。LED推薦木林森(002745)、澳洋順昌(002245) ,半導體推薦揚杰科技(300373) 。

　　風險提示

　　1、宏觀經(jīng)濟波動影響電子行業(yè)下游需求不達預期；2、產(chǎn)能擴張過快帶來的產(chǎn)能過剩風險；3、行業(yè)增速放緩,新增需求不達預期等。(國信證券(002736) 歐陽仕華 唐泓翼)

　　銀行行業(yè)：行業(yè)盈利增速整體向好 國有大行表現(xiàn)突出

　　行業(yè)盈利增速整體向好,國有大行核心盈利能力突出

　　2018Q1上市銀行營收同比增速2.7%,與2017全年增速持平；歸母凈利潤同比增長5.6%,較2017全年提高0.74pcts。行業(yè)整體向好,各個子板塊歸母凈利潤增速同比均有所提高。主要受益于凈息差企穩(wěn)回升、以及資產(chǎn)質(zhì)量改善帶來的撥備計提壓力減輕。板塊內(nèi)部來看,國有大行表現(xiàn)突出。2018Q1國有大行、股份行、城商行和農(nóng)商行的撥備前利潤總額增速分別為5.6%、-0.8%、4.7%和11.3%。其中僅國有大行撥備前利潤總額增速高于同期歸母凈利潤增速,股份行、城商行、農(nóng)商行板塊出現(xiàn)了不同程度的撥備反哺利潤的情況。國有大行表現(xiàn)突出,一方面是得益于負債端存款優(yōu)勢,2018Q1凈息差改善明顯,另一方面原因是國有大行受本輪監(jiān)管趨嚴影響相對較小。

　　2018Q1資產(chǎn)端加配貸款和同業(yè)資產(chǎn),壓縮非標；負債端,存款增長壓力仍存,同業(yè)存單發(fā)行加速

　　資產(chǎn)端:受監(jiān)管影響,2018Q1部分中小銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整,同業(yè)和非標資金需求轉(zhuǎn)向信貸,生息資產(chǎn)增速顯著低于國有大行,同時帶來一次性的處置收益,對當期利潤有一定修飾作用。結(jié)構(gòu)上,2018Q1上市銀行貸款和同業(yè)資產(chǎn)占比環(huán)比上升。預計二季度貸款定價水平有望進一步上行且幅度將高于一季度,貸款占比仍將提高。

　　負債端:存款增長壓力仍存疊加一季度銀行間市場流動性寬松,2018Q1同業(yè)存單發(fā)行加速,尤其是國有大行。

　　展望二季度,存款增長壓力持續(xù)存在,銀行間市場流動性相對緊繃,預計同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模依然高于往年同期,但發(fā)行速度或較一季度有所放緩。國有大行同業(yè)負債(含NCD)占比遠低于監(jiān)管紅線,且資金成本相對低于中小銀行,在存款總量相對稀缺的背景下,預計后續(xù)負債端資金來源壓力小于中小銀行,對凈息差或有正面貢獻。

　　受益于資產(chǎn)質(zhì)量改善和凈息差擴張,行業(yè)盈利增速將進一步提升,存款增長分化將導致板塊分化格局延續(xù)

　　從業(yè)績趨勢來看,受益于資產(chǎn)質(zhì)量改善和凈息差擴大,行業(yè)盈利增速將進一步提升,負債端表現(xiàn)分化將導致板塊業(yè)績分化格局延續(xù)。凈息差方面:今年一般存款增長放緩,存款競爭加劇導致負債成本持續(xù)上升,央行降準替換MLF緩解了資金來源和成本上升的壓力,尤其是準備金率較高的國有大行；同時,二季度是信用供求關(guān)系緊張時點,資產(chǎn)端價格上行將加速,目前貸款需求存量依然較大,綜合來看二季度凈息差繼續(xù)擴張較為確定,特別是國有大行。資產(chǎn)質(zhì)量方面,我們認為這一輪周期與之前周期不同,供給側(cè)改革使得企業(yè)利潤對需求下行的彈性下降,換言之,經(jīng)過幾年的不良消化,這一輪周期銀行不良的上行風險將顯著弱于之前周期。

　　投資建議與風險提示

　　監(jiān)管協(xié)同強化,行業(yè)資產(chǎn)擴張(特別是中小銀行)面臨較大壓力。鑒于2018年不良反彈延續(xù)趨緩態(tài)勢,部分銀行息差有望改善,基本面企穩(wěn)回升；當前板塊估值處于合理偏低區(qū)間,二季度流動性相對趨緊,板塊有較為確定的相對收益,配置價值提升,我們維持對銀行板塊的買入評級。推薦政策風險較小、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢明顯且估值相對較低的國有大行(農(nóng)業(yè)銀行(601288) 、工商銀行(601398) 、建設銀行(601939) 等)。

　　風險提示:1、流動性沖擊超預期；2、利率波動超預期；3、經(jīng)濟增長超預期下滑；4、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；5、政策調(diào)控力度超預期。(廣發(fā)證券(000776) 倪軍)

　　商業(yè)貿(mào)易行業(yè)2017年報&2018一季報總結(jié)：終端消費復蘇 重鑄繁榮之路

　　2017年全行業(yè)整體來看呈現(xiàn)較高的景氣度。零售全行業(yè)68家上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)總收入8490.24億元,同比增長13.20%,增速比2016年+9.79pct；合計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤250.27億元,同比增長49.62%,增速比2016年+41.52pct(剔除異常值蘇寧易購(002024),2017零售67家上市公司歸母凈利率同比增長29.90%,增速+20.18pct),總體呈現(xiàn)較高的景氣度。從近5年零售行業(yè)的總收入規(guī)模和凈利潤來看,2017年增速雙雙創(chuàng)新高。我們認為行業(yè)景氣度向好的主要原因有以下三點:(1)自2012年網(wǎng)絡購物每年維持40%+的較高增速,極大地沖擊實體零售企業(yè)；2015年行業(yè)內(nèi)上市公司由于網(wǎng)購沖擊的積累,業(yè)績觸底,2016年線下增速開始下滑,同時阿里開啟新零售里程碑推動線下價值重估；(2)過去幾年GDP增速放緩,整個零售行業(yè)較為艱難,倒逼行業(yè)集中度小幅提升,大量外資、地方性企業(yè)關(guān)店,上市公司無論規(guī)模、經(jīng)營能力等都在行業(yè)中處于上峰,在行業(yè)景氣度欠佳的情況下不斷適應消費者變化,調(diào)整門店及經(jīng)營方式,經(jīng)過近兩三年的痛苦磨合,2017年初見成效；(3)從行業(yè)宏觀消費數(shù)據(jù)來看,社零增速從2016Q3開始回暖,在各地出臺住房限售以及限價、限貸政策后,居民有了相對較強的消費意愿。

　　從各個子行業(yè)的2017年收入、利潤增速來看,專業(yè)連鎖板塊依舊是成長性最好的子行業(yè),其次百貨板塊2017年表現(xiàn)也相對亮眼,相較而言超市板塊增長最為平淡。具體來看,2017年專業(yè)連鎖板塊18家上市公司,合計實現(xiàn)營業(yè)收入3201.12億元,同比增長20.60%,增速較2016年+15.4pct；合計實現(xiàn)歸母凈利潤95.40億元,同比增長80.52%,增速較2016年+65.79pct。2017年百貨板塊40家上市公司,合計實現(xiàn)營業(yè)收入3408.38億元,同比增長11.04%,增速較2016年+8.20pct；合計實現(xiàn)歸母凈利潤125.23億元,同比增長42.68%,增速較2016年+44.98pct。2017年超市板塊11家上市公司,合計實現(xiàn)營業(yè)收入1880.74億元,同比增長5.87%,增速較2016年+4.08pct；合計實現(xiàn)歸母凈利潤29.64億元,同比增長11.20%,增速較2016年-30.23pct。

　　2018Q1,零售全行業(yè)68家上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)總收入2357.83億元,同比增長13.39%,增速比2017Q1+7.09pct；合計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤72.92億元,同比增長16.11%,增速比2017Q1-28.4pct。2018年一季度,行業(yè)各子版塊延續(xù)了2017年的趨勢,按照營收收入和歸母凈利潤的增速由高到低排序,依舊是專業(yè)連鎖板塊>百貨板塊>超市板塊，三個細分板塊均實現(xiàn)了營業(yè)收入的持續(xù)增長，除超市板塊之外，專業(yè)連鎖板塊和百貨板塊歸母凈利潤繼續(xù)上升。

　　2017年報零售行業(yè)整體收入增速回暖，歸母凈利潤增速大幅上升，盈利能力增強，反映出終端消費回暖的較明顯跡象；2018Q1季報加強了行業(yè)中上市公司業(yè)績改善的趨勢，從毛利率和期間費用率來看亦有所改善，盡管超市板塊由于永輝超市(601933) 體量較大的因素導致整體板塊表現(xiàn)欠佳，但不影響整個零售行業(yè)的回暖跡象，增速維持行業(yè)推薦評級。2017年百貨板塊收入和凈利潤時隔4-5年重回高增速，毛利率和期間費用率均有所改善，且增長態(tài)勢延續(xù)到2018Q1，我們預判2018年全年百貨板塊歸母凈利潤將保持15%-23%的健康增長。超市行業(yè)競爭充分市場化，競爭格局已相對明朗，永輝作為龍頭一枝獨秀，此外個別區(qū)域化企業(yè)也相對競爭實力較強，如家家悅(603708)。專業(yè)連鎖板塊2017、2018Q1凈利潤增速均好于去年，行業(yè)景氣度依舊。百貨板塊推薦天虹股份(002419)，超市板塊推薦家家悅，建議關(guān)注永輝超市云創(chuàng)板塊的變化，專業(yè)連鎖板塊推薦蘇寧易購，建議關(guān)注愛嬰室(603214)。

　　風險提示:房屋租金、人工價格等成本上漲的風險；新店擴張不及預期；新店培育期過長的風險；線下消費增速出現(xiàn)回落、不達預期的風險。(國海證券 譚倩)

　　電力設備新能源行業(yè)年報綜述：整體盈利改善？光伏強勁 風電復蘇 儲能市場將開啟

　　板塊整體盈利能力改善:2017 年電力設備新能源板塊整體實現(xiàn)營業(yè)收入7648.78 億元，同比增長23.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤485.05 億元， 同比增長47.78%；營收和凈利潤增速較2016 年均有明顯提高。從盈利水平來看，2017 年板塊整體毛利率為23.04%和去年基本持平，凈利率為6.98%、ROE 6.93%同比均有所提高。

　　光伏裝機超預期，龍頭企業(yè)盈利能力突出:2017 年我國光伏新增裝機約53GW， 同比增長53.45%，其中分布式裝機增長近3.6 倍。2017 年光伏板塊整體實現(xiàn)營收1241.82 億元，同比增長50.77%；歸母凈利潤66.88 億元，同比增長45.53%。行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營性現(xiàn)金流等大幅提升，但受組件產(chǎn)品價格下跌等因素影響，整體毛利率20.87%略有下降。在上游制造環(huán)節(jié)，擁有成本和技術(shù)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)展現(xiàn)了強大的盈利能力，行業(yè)集中度不斷提升。

　　風電裝機下滑、毛利率承壓，行業(yè)迎復蘇拐點:2017 年全球新增風電裝機超52GW， 同比減少3.79%，我國新增裝機19.5GW 風電裝機容量創(chuàng)近年新低。2017 年風電板塊整體實現(xiàn)營收474.40 億元，同比增長2.26%；板塊扣非后歸母凈利潤同比下滑5.91%。受上游原材料價格上漲影響，風電制造端毛利率下滑明顯。隨著棄風限電的逐漸改善以及海上風電、分布式風電的發(fā)力，風電行業(yè)有望迎來拐點。

　　高低壓板塊盈利能力保持穩(wěn)定: 2017 年高低壓設備板塊實現(xiàn)營收2479.19 億元，同比增長12.67%，歸母凈利潤136.23 億元，同比減少2.24%。電網(wǎng)整體投資節(jié)奏放緩，投資向下游延伸，配售電領(lǐng)域投資將持續(xù)，具備工程總包資質(zhì)，能夠參與到配網(wǎng)PPP 建設的電氣設備公司有望通過包括售電、運維等后續(xù)服務占據(jù)優(yōu)勢。

　　儲能市場開啟在即:2017 年儲能板塊實現(xiàn)營業(yè)收入557.61 億元，同比增長18.23%；歸母凈利潤35.62 億元，同比增長14.75%。受上游原材料價格上漲板塊毛利率減少2.85 個百分點?？稍偕茉聪{并網(wǎng)、調(diào)頻調(diào)峰等儲能應用需求在電池成本下降的背景下正逐漸打開， 行業(yè)發(fā)展空間廣闊。

　　風險提示:新能源行業(yè)政策變化；原材料價格上漲。(東北證券(000686) 顧一弘)

　　煤炭行業(yè)：電廠煤耗保持高位 煤焦環(huán)境有所好轉(zhuǎn)

　　電廠煤耗保持高位煤焦環(huán)境有所好轉(zhuǎn)

　　動力煤:周內(nèi)環(huán)渤海動力煤指數(shù)持平，動力煤整體下行趨勢得到改善，港口煤炭價格持續(xù)回升，產(chǎn)地接貨情況良好。當周電廠煤耗維持在高位，可用天數(shù)上升1天至19.5天，秦島煤炭庫存小幅回落。

　　焦煤焦炭:當周焦煤價格持平，焦炭價格小幅上漲，澳焦煤周內(nèi)漲幅顯著。焦化企業(yè)焦煤庫存依舊高企。周內(nèi)獨立焦化企業(yè)開工相對好轉(zhuǎn)，小型焦化企業(yè)開工略有回落。

　　無煙煤:無煙煤主要品種價格周內(nèi)持平，下游主要產(chǎn)品價格整體上漲，尿素、精甲醇價格整體上漲，水泥價格持續(xù)回升。

　　投資策略

　　18年以來，進入淡季后動力煤價格持續(xù)回落，焦炭價格也相對疲軟，煤炭價格走軟令上市公司一季度業(yè)績增速放緩，但整體價格帶仍處于盈利區(qū)間。18年國家供給側(cè)改革持續(xù)推進，計劃退出產(chǎn)能1.5億噸，并且提出18年的改革要從總量性去產(chǎn)能轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能、系統(tǒng)性優(yōu)產(chǎn)能，退出產(chǎn)能更多的以置換先進產(chǎn)能來完成，對大型優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)形成利好。采取長協(xié)等有效措施促進煤炭等產(chǎn)品價格保持在合理區(qū)間，煤炭板塊的盈利將保持穩(wěn)定增長。即將進入煤炭旺季，目前動力煤及焦煤焦炭市場供需格局相對良好，短期上行或有一定的支撐。未來投資主線可參考:(1)成本控制良好，先進產(chǎn)能代表，業(yè)績彈性大，(2)細分煤種龍頭，低估值，(3)煤炭企業(yè)國企改革相關(guān)概念。個股方面可關(guān)注低估值大型龍頭企業(yè)中國神華(601088) 、潞安環(huán)能(601699) 等。此外還需關(guān)注西山煤電(000983) 、山西焦化(600740) 等具備國企改革、地方企業(yè)重組相關(guān)概念的上市公司。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟下行超預期，政策風險。(開源證券 張月彗)

　　機械行業(yè)：多方發(fā)力推動半導體設備發(fā)展？特斯拉將建電池廠利好相關(guān)企業(yè)

　　機械行業(yè)觀點:

　　(1)半導體設備:多方發(fā)力，半導體設備發(fā)展空間廣闊。廈門、安徽紛紛出臺政策推動半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過資金、人才、科研等多方面支持推動半導體產(chǎn)業(yè)向先進工藝、高端制造領(lǐng)域發(fā)展。除地方政府外，中芯國際擬與大基金等投資成立半導體產(chǎn)業(yè)基金，富士康組建半導體集團，半導體設備有望繼續(xù)受益。建議關(guān)注晶盛機電(300316) ，北方華創(chuàng)(002371)，長川科技(300604)，至純科技(603690)。

　　(2)鋰電設備:特斯拉即將建立電池工廠，相關(guān)企業(yè)可能受益。鋰電產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)步伐加大，帶動上游智能物流倉儲系統(tǒng)需求增長。新能源汽車降補政策加快行業(yè)重新洗牌，鋰電產(chǎn)業(yè)兼并購加速。國內(nèi)電池廠商應加快技術(shù)提升，防止因降補使得外資品牌重新進入國內(nèi)市場帶來的巨大挑戰(zhàn)。建議重點關(guān)注先導智能(300450)、璞泰來(603659)。

　　(3)煤機:化解煤炭過剩產(chǎn)能，煤機公司迎來發(fā)展機遇?；饷禾窟^剩產(chǎn)能、煤炭企業(yè)兼并重組、全面推進安全高效綠色智能化開采和清潔高效低碳集約化利用的施行，給煤機公司帶來發(fā)展機遇。先進產(chǎn)能置換工作促使我國采煤行業(yè)機械化程度不斷提高，計劃至2020年，國內(nèi)采煤機械化程度將達到85%。煤炭智能采掘裝備是其中重點。建議重點關(guān)注天地科技(600582) 、鄭煤機(601717) 。

　　(4)機器人(300024) :經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級創(chuàng)造大市場，克來機電(603960)業(yè)績亮眼。我國工業(yè)機器人產(chǎn)銷量近年來保持連續(xù)快速增長，產(chǎn)業(yè)規(guī)模日益擴大。專注汽車電子的柔性自動化龍頭克來機電年報與一季報業(yè)績亮眼，未來隨著并購上海眾源業(yè)務的整合，克來機電未來業(yè)績有望穩(wěn)定增長。建議關(guān)注克來機電，今天國際(300532)。

　　(5)工程機械:行業(yè)整體回暖，工程機械行業(yè)龍頭企業(yè)齊發(fā)力。徐工土耳其公司成立，逐步形成一帶一路沿線國家出口布局；柳工(000528)首臺百噸起重機下線，成功進軍更大噸位市場；中聯(lián)重科(000157) 聯(lián)合湖南省戰(zhàn)略性項目通過驗收，成功研發(fā)高端智能控制部件。建議關(guān)注三一重工(600031) 、徐工機械(000425) 。

　　風險分析:1、國內(nèi)固定資產(chǎn)投資不達預期，導致下游企業(yè)對中游機械設備投資不足，使得機械板塊訂單及業(yè)績增速低于預期。2、重點領(lǐng)域政策落地低于預期，致使下游行業(yè)增速放緩、對中游機械設備投入不足。(光大證券(601788) 王銳 賀根)

　　交通運輸行業(yè)：海運運價抬升 民航票價改革繼續(xù)推進

　　投資建議:航空板塊，多條重要航線提價10%，民航票價市場化改革穩(wěn)步推進，票價的放開將打開航空公司業(yè)績上升通道，大幅改善航空公司業(yè)績，推薦南方航空(600029) 、中國國航(601111) ，繼續(xù)建議關(guān)注東方航空(600115) 。

　　此外，我們認為快遞板塊現(xiàn)金流充裕，且兼具成長性，快遞板塊的消費品屬性逐漸被投資者認可，估值有望進一步提升，我們繼續(xù)推薦業(yè)績增速較快、成本控制能力強、加速推進科技創(chuàng)新的韻達股份(002120)，同時建議關(guān)注順豐控股(002352)、圓通速遞(600233)、申通快遞(002468)；同時，我們建議關(guān)注股價已到合理價位的高分紅鐵路公路板塊個股，如寧滬高速(600377) 、深高速(600548) 、大秦鐵路(601006) 等。

　　風險提示: (1) 航空供給側(cè)改革不達預期風險:當前市場看好航空板塊的最主要的邏輯就是供需矛盾。(2) 油價大幅上漲風險:航空、集運等板塊受油價波動影響較大，油價上漲會抬升相關(guān)公司運營成本，帶來業(yè)績下滑；(3) 匯率大幅貶值風險:匯率的大幅貶值對于美元債務較多的航空等板塊的公司來講，會帶來負的匯兌損益，帶來短期的股價波動；(4) 宏觀經(jīng)濟增速放緩風險:宏觀經(jīng)濟放緩，會影響人們的消費，進而影響客運量，另一方面也會給貨運帶來負面影響，進而多方面影響交運行業(yè)公司的業(yè)績；(5) 不可測的安全事故風險:安全事故一方面會導致公司的信譽度降低，另一方面，安全事故造成的公司理賠、固定資產(chǎn)受損等因素，都會給公司業(yè)績帶來直接的負面影響。(平安證券 陳雯)

　　商貿(mào)零售5月投資策略：百貨超市聚焦龍頭 可選消費表現(xiàn)靚麗

　　行業(yè)景氣度持續(xù)向好，可選消費表現(xiàn)靚麗

　　18年1-3月，社會消費品零售累積總額為9.03萬億元，同比增長9.8%；5000家重點零售企業(yè)零售指數(shù)3月同比增速5%，同比提升0.5pct，行業(yè)景氣度向好。

　　分品類來看，可選消費表現(xiàn)持續(xù)靚麗，2018年3月，限額以上金銀珠寶、化妝品、家電數(shù)據(jù)分別同比增長20.40%/22.70%/15.40%，消費升級趨勢持續(xù)。

　　年報總結(jié):營收利潤提速增長，龍頭表現(xiàn)靚麗

　　整體:營收利潤增長提速明顯，行業(yè)復蘇延續(xù)+擁抱新零售。17年板塊整體收入6178億元，同比增長15.02%；歸母凈利170.5億元，同比增長58.83%。毛利率為18.68%，同比小幅優(yōu)化0.13pct；剔除蘇寧易購影響，行業(yè)毛利率為20.58%，同比提升0.53pct，主要因百貨購物中心化以及超市供應鏈提效。銷售+管理費用率合計優(yōu)化0.32pct，凈利率為2.76%，同比提升0.76pct。

　　超市板塊:行業(yè)回暖，企業(yè)分化加劇，持續(xù)聚焦龍頭:2017年/2018Q1板塊收入同比+7.81%/+11.20%，歸母凈利同比+21.3%/3.37%。17年毛利率21.60%，同比+0.18pct，龍頭永輝超市毛利率大幅優(yōu)化0.65pct。板塊凈利率1.49%，同比+0.16pct。企業(yè)業(yè)績分化加劇，建議持續(xù)聚焦龍頭。

　　百貨板塊:利潤增速高達31%，收入端首現(xiàn)回升:2017年/2018Q1，板塊收入同比+7.68%/+8.92%，歸母凈利同比+28.24%/30.94%，板塊復蘇趨勢持續(xù)。17年毛利率21.20%，同比+0.62pct；凈利率3.11%，同比+0.30%，因體驗式業(yè)態(tài)+租賃占比提升，企業(yè)聚焦門店調(diào)整+擁抱新零售，龍頭迎來最好的時代。

　　黃金珠寶:鑲嵌品類表現(xiàn)突出，聚焦成長品類:2017年/2018Q1板塊收入同比+14.74%/+11.39%，歸母凈利同比+19.22%/16.52%，板塊復蘇趨勢持續(xù)。17年毛利率13.79%，同比-0.42pct；凈利率4.04%，同比+0.15%。鑲嵌為主的企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，展點加速+毛利率提升，表現(xiàn)較好成長能力。

　　投資建議:百貨超市持續(xù)聚焦龍頭，珠寶板塊成長股估值優(yōu)勢顯現(xiàn)

　　我們認為當前可選消費迎來更好配置機會，黃金珠寶中鑲嵌品類為主的企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，基于不同原因股價回調(diào)明顯，建議關(guān)注周大生(002867)。超市板塊繼續(xù)推薦永輝超市、家家悅，永輝Q1由于股權(quán)支付和云創(chuàng)虧損導致業(yè)績低于預期，主業(yè)云超超預期，長期成長邏輯不改，前期回調(diào)幅度較大，建議積極關(guān)注；家家悅Q1略超預期，山東西部擴張加速，維持買入評級；百貨板塊龍頭企業(yè)天虹股份等17全年開始業(yè)績復蘇明顯，18Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，同店+展店增長良好。(國信證券 王念春)