摘要新三板企業(yè)攜帶“三類股東”(資管計劃、信托計劃和基金產品)闖關IPO成功再添新案例，5月15日，證監(jiān)會發(fā)審委會議審核通過了兩家企業(yè)，其中包括攜帶“三類股東”的新三板企業(yè)青島海容商用冷鏈股份有限公司(簡稱海容冷鏈)。再次驗證和坐實攜帶透明“三類股東”對新三板企業(yè)闖關IPO不構成實質性障礙。                                     　　新三板企業(yè)攜帶“三類股東”(資管計劃、信托計劃和基金產品)闖關IPO成功再添新案例，5月15日，證監(jiān)會發(fā)審委會議審核通過了兩家企業(yè)，其中包括攜帶“三類股東”的新三板企業(yè)青島海容商用冷鏈股份有限公司(簡稱海容冷鏈)。再次驗證和坐實攜帶透明“三類股東”對新三板企業(yè)闖關IPO不構成實質性障礙。

　　當日發(fā)審委會議對海容冷鏈提出詢問的問題包括“三類股東”，要求發(fā)行人代表說明現(xiàn)有“三類股東”是否符合現(xiàn)行金融監(jiān)管的有關要求，同時要求保薦代表人說明“三類股東”的穿透核查與披露情況。

　　海容冷鏈堪稱經典案例

　　聯(lián)訊證券新三板研究負責人彭海5月16日對《》記者采訪時表示，海容冷鏈是新三板“三類股東”企業(yè)的一個經典案例，“三類股東”穿透核查難度高于此前的案例，該公司此前摘牌的原因可能就是處理“三類股東”問題。

　　《》記者了解到，海容冷鏈是較早申請主板IPO的新三板企業(yè)，但由于其“三類股東”問題，其上會一度受阻，導致其從2015年11月份停牌至今。根據海容冷鏈2017年12月份公布的招股說明書，公司股東存在多個資產管理計劃，合計占比4.825%。其中就含有九泰基金的資產管理計劃。

　　安信證券新三板團隊分析稱，海容冷鏈在目前新三板IPO排隊企業(yè)中最早申報，是新三板第三家攜帶“三類股東”成功過會的公司。與其他企業(yè)不同，海容冷鏈排隊期間一直在新三板持續(xù)掛牌，但是在今年3月份摘牌，市場一度對此認為可能和清理“三類股東”有關。

　　除了上述發(fā)審委會議詢問“三類股東”問題側面獲得證實以外，作為“三類股東”之一，九泰基金的說法也得到了印證。九泰基金產業(yè)投資部高端制造組負責人李仕強5月15日表示，“海容冷鏈能夠成功IPO過會主要是因為解決了產品期限及存在分級和多層嵌套的情況，九泰產業(yè)投資部為此做了大量的工作，通過展期解決了產品續(xù)存期的問題，而通過整改使得產品符合了監(jiān)管對三類股東的要求，這些因素對于此次成功IPO過會來說至關重要。”

　　《》記者了解到，在停牌期間，九泰基金幫助海容冷鏈推進穿透核查等工作。李仕強坦言，穿透工作的難度較大，涉及人數眾多，九泰基金盡全力配合企業(yè)完成了這項重要工作。

　　“穿透+清理”實現(xiàn)透明

　　安信證券新三板團隊認為海容冷鏈采用了“穿透+清理”雙管齊下的策略，所以才得以闖關成功。

　　彭海認為，從對市場的影響層面來看，海容冷鏈這一案例，首先再一次驗證“三類股東”對于企業(yè)申請IPO并不是實質性障礙，其次海容冷鏈可以作為一個經典案例，對于帶有“三類股東”申請IPO的優(yōu)質公司可以提供處理方法，最后從實質上來說，“三類股東”還是要執(zhí)行嚴格穿透。

　　在此之前，有攜帶“三類股東”的新三板企業(yè)折戟IPO，部分企業(yè)選擇主動清理“三類股東”，但由于時間和資金成本過高，清理回購“三類股東”也有無疾而終的現(xiàn)象，以至于有企業(yè)退出IPO排隊。

　　今年以來，除海容冷鏈之外，另有文燦股份(603348)、芯能科技攜帶“三類股東”成功過會。但李仕強認為，盡管文燦股份和海容冷鏈雖然都是含有“三類股東”的企業(yè)，但海容冷鏈“三類股東”情況更為復雜。

　　李仕強認為，與文燦股份比較，海容冷鏈 “三類股東”情況更為復雜，“三類股東”的穿透比例接近100%。九泰基金從投前、投中、投后始終貫穿該企業(yè)IPO的整個過程，陪伴企業(yè)經歷了新三板停牌申報IPO、審核排隊、“三類股東”核查穿透最終過會的全過程，樹立了新三板市場價值投資的典范。

　　此外，4月18日，新三板企業(yè)芯能科技成為文燦股份之后，又一家攜帶“三類股東”過會的新三板公司。據悉，對于“三類股東”的處理，芯能科技采取兩種處理方式：對于持股占比較大的，進行清理；持股占比較小的，進行穿透。

　　三個成功案例顯示，“穿透+清理”是攜帶“三類股東”新三板企業(yè)闖關IPO的根本所在。一位券商人士在接受《》記者采訪時比喻：“第一步需要穿透，第二步不能實現(xiàn)穿透的需要企業(yè)主動清理，這可能需要一定的時間和資金成本，總體來說，夾帶透明‘三類股東’闖關IPO沒有任何障礙。”

　　“實際上，對于‘三類股東’問題，也是在今年年初曙光初現(xiàn)?！崩钍藦姳硎?。

　　今年1月12日，證監(jiān)會明確了新三板企業(yè)申請IPO“三類股東”問題的審核政策。

　　隨著“三類股東”企業(yè)IPO案例逐漸增多，市場態(tài)度及處理方法漸趨成熟。彭海表示，只要執(zhí)行嚴格穿透，在市場環(huán)境低迷的情況下，有融資需求的企業(yè)也不用完全回避此類資金。