醫(yī)藥生物行業(yè)：行業(yè)持續(xù)改善 18Q1迎來(lái)小爆發(fā)

　　2017年報(bào)及2018一季報(bào)總結(jié):2017年行業(yè)回暖，2018Q1業(yè)績(jī)迎來(lái)小爆發(fā)。2017年醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)改善，營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.75%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.09%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.72%。2018年一季度，板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊僭俅翁嵘?，營(yíng)收同比增長(zhǎng)22.08%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.46%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.22%，較去年同期分別增加7.46pct、23.65pct和18.70pct。

　　行業(yè)持續(xù)改善，醫(yī)療器械表現(xiàn)突出。2017年，從扣非利潤(rùn)端來(lái)看，醫(yī)療器械(+52.28%)表現(xiàn)突出；醫(yī)藥商業(yè)(+39.87%)、原料藥(+24.68%)、生物藥(+20.11%)與中藥(+20.48%)增速穩(wěn)健；化學(xué)制劑(+5.03%)增速明顯放緩，而醫(yī)療服務(wù)(-22.53%)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2018年一季度，各細(xì)分板塊扣非凈利潤(rùn)增速均超過(guò)20%，其中原料藥(+139.57%)、醫(yī)療器械(+46.68%)與醫(yī)療服務(wù)(+45.22%)表現(xiàn)尤為靚麗。

　　投資建議:預(yù)計(jì)創(chuàng)新藥依舊是2018年投資主線，我們將按創(chuàng)新藥、CRO、商業(yè)流通和品牌中藥甄選個(gè)股。

　　1、創(chuàng)新藥及CRO:創(chuàng)新36條加速審評(píng)審批，利好創(chuàng)新藥發(fā)展；醫(yī)保談判及稅率優(yōu)惠政策為創(chuàng)新藥放量提供有利條件，推薦恒瑞醫(yī)藥(600276) 、通化東寶(600867) 、長(zhǎng)春高新(000661) 等。疫苗是銷售放量最快的創(chuàng)新藥品種，重磅創(chuàng)新與多聯(lián)多價(jià)將是疫苗行業(yè)發(fā)展的兩條主線，推薦智飛生物(300122) 、康泰生物(300601)、長(zhǎng)生生物(002680)。在創(chuàng)新藥研發(fā)及一致性評(píng)價(jià)加速推進(jìn)中，CRO行業(yè)是最確定的受益行業(yè)之一，推薦泰格醫(yī)藥(300347) 、博濟(jì)醫(yī)藥(300404)。

　　2、品牌中藥:受益于原材料稀缺、對(duì)終端原材料的掌控以及獨(dú)家品種帶來(lái)的優(yōu)越競(jìng)爭(zhēng)格局，品牌中藥壁壘極高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，在藥價(jià)放開后容易形成量?jī)r(jià)齊升的發(fā)展模式，投資價(jià)值凸顯。推薦中新藥業(yè)(600329) 、片仔癀(600436) 、同仁堂(600085) 、云南白藥(000538) 等。

　　3、商業(yè)流通:兩票制對(duì)調(diào)撥業(yè)務(wù)影響有望下半年消除，藥品零加成和新一輪招標(biāo)對(duì)行業(yè)影響逐步減弱，利率上行趨緩使融資成本壓力減輕，商業(yè)流通行業(yè)邊際改善顯著，三季度增速有望迎來(lái)轉(zhuǎn)折。推薦上海醫(yī)藥(601607) 、九州通(600998) 、柳州醫(yī)藥(603368) 、瑞康醫(yī)藥(002589) 等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。(東北證券(000686)  劉舒暢 崔潔銘)

　　商貿(mào)零售行業(yè)：連鎖百?gòu)?qiáng)出爐 便利店和線上業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛

　　5月10日，CCFA發(fā)布了《2017年中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)》和《2017年中國(guó)快速消費(fèi)品連鎖百?gòu)?qiáng)》名單?？煜?gòu)?qiáng)中，華潤(rùn)萬(wàn)家、大潤(rùn)發(fā)、沃爾瑪斬獲前三名，與去年排名一致。永輝超市(601933) 由2016年的第五名上升至2017年的第四名，銷售增長(zhǎng)率達(dá)20.2%，門店增長(zhǎng)率達(dá)65.5%，增長(zhǎng)速度非常亮眼。前十名中供銷大集(000564)的排名進(jìn)步十分顯著，由2016年的第25名上升至2017年的第9名。家家悅(603708)作為區(qū)域性零售企業(yè)，在業(yè)績(jī)上與全國(guó)性連鎖企業(yè)相比也不甘示弱，維持住了第11名的位置。

　　2017年零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)在新門店的面積上有了明顯的變化，新增的9197個(gè)門店中，小型門店大約占比80%。業(yè)績(jī)方面，百?gòu)?qiáng)企業(yè)的門店坪效上升1.2%，可比門店的銷售額上升了3.3%，整體態(tài)勢(shì)比較良好。從業(yè)態(tài)來(lái)看，便利店業(yè)績(jī)和門店增幅最大，門店增長(zhǎng)率達(dá)18.1%，單店銷售額較2016年增長(zhǎng)6%。從線上線下渠道來(lái)看，百?gòu)?qiáng)企業(yè)線上銷售額增速近80%，蘇寧易購(gòu)(002024)、盒馬鮮生等企業(yè)線上銷售額占比大于或等于50%。展望未來(lái)，連鎖零售業(yè)在便利店業(yè)態(tài)和線上業(yè)務(wù)方面還有長(zhǎng)足的發(fā)展，而對(duì)于傳統(tǒng)的商超百貨業(yè)態(tài)，則需要更加積極地?fù)肀А?a href="http://m.xfjyyzc.com/gainian/21218.htm" target="_blank">新零售”，在門店優(yōu)化、數(shù)字化建設(shè)等方面加大投入力度，更好地滿足顧客多樣化的需求。

　　【配置建議】

　　看好積極布局新零售業(yè)態(tài)的永輝超市，謹(jǐn)慎看好:區(qū)域生鮮龍頭家家悅，建議關(guān)注:供銷大集。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】

　　線上線下融合速度不及預(yù)期

　　宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期(西藏東方財(cái)富(300059)  陳博)

　　有色金屬行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：有色龍頭個(gè)股悉數(shù)納入MSCI

　　有色行業(yè)個(gè)股入選數(shù)量居前，市值占比居中:此次有色金屬行業(yè)最終的入選MSCI的個(gè)股名單與此前3月份明晟公司公布的名單一致，沒(méi)有有色行業(yè)個(gè)股的調(diào)入和調(diào)出。單純就數(shù)量而言，有色行業(yè)入選個(gè)股數(shù)量較多，總共有13支個(gè)股納入名單，在27個(gè)入選行業(yè)中與房地產(chǎn)和建筑裝飾行業(yè)并列第四；就市值規(guī)模而言，有色13支個(gè)股占名單總市值的比例為2-3%左右，在眾多行業(yè)中居于中等水平，這一市值占比與有色金屬行業(yè)在整個(gè)A股中的3%左右市值占比也較為接近。

　　入選個(gè)股市值大、資源屬性強(qiáng)、行業(yè)分布廣:此次有色行業(yè)入選的個(gè)股顯著的特點(diǎn)主要有:1)均為有色行業(yè)各子版塊的龍頭個(gè)股，市值規(guī)模居于行業(yè)前列(前20以內(nèi))，13支個(gè)股市值總額占有色行業(yè)的權(quán)重較高，這一定程度上體現(xiàn)了海外資金對(duì)規(guī)模和流動(dòng)性的偏好。具體而言，以申萬(wàn)有色一級(jí)行業(yè)為口徑(剔除B股后總共119支標(biāo)的)，根據(jù)5月14日股價(jià)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，入選的13支有色個(gè)股的A股總市值占申萬(wàn)有色行業(yè)A股總市值的比例為39%，占申萬(wàn)有色行業(yè)A股流通市值的比例為43%，占申萬(wàn)有色行業(yè)自由流通市值的比例為38%；2)從個(gè)股特質(zhì)來(lái)看，入選標(biāo)的大致可分為兩類，一類是工業(yè)金屬、貴金屬和稀有金屬等行業(yè)的具有較強(qiáng)周期屬性的傳統(tǒng)龍頭個(gè)股，另一類是近兩年新興成長(zhǎng)的具有較強(qiáng)成長(zhǎng)屬性鋰和鈷板塊個(gè)股；3)入選標(biāo)的基本覆蓋了工業(yè)金屬、貴金屬、小金屬、稀土和非金屬新材料等各類子版塊，而且絕大部分都是各子版塊中均為具有較強(qiáng)資源屬性的個(gè)股；4)基本工業(yè)金屬中僅有銅和鋅板塊有個(gè)股入選，鋁和錫板塊均無(wú)個(gè)股進(jìn)入名單。

　　情緒層面沖擊和資金流入影響預(yù)計(jì)較弱，重點(diǎn)關(guān)注外資投資風(fēng)格和偏好:從市場(chǎng)情緒層面分析來(lái)看，由于MSCI名單此前已經(jīng)有多次公布，而且此次的有色行業(yè)的個(gè)股名單與上一期公布的名單完全一致，并無(wú)任何有色個(gè)股的調(diào)入或者調(diào)出，因此，在市場(chǎng)已經(jīng)有較為充分的預(yù)期的背景下，預(yù)計(jì)此次名單的公布對(duì)有色板塊不會(huì)有明顯的情緒層面的沖擊。資金層面而言，外資流入的增量資金對(duì)市場(chǎng)整體的影響較為有限(根據(jù)我們策略團(tuán)隊(duì)的測(cè)算)，但是外資投資風(fēng)格的偏好或者外資資金的一致性選擇可能會(huì)對(duì)有色行業(yè)內(nèi)部分個(gè)股帶來(lái)正面影響。具體而言，我們認(rèn)為，外資資金的選擇偏好可能從以下三個(gè)方面體現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注對(duì)應(yīng)板塊或者風(fēng)格的個(gè)股:1)在海內(nèi)外具有豐富和優(yōu)質(zhì)的礦產(chǎn)資源的多金屬資源龍頭個(gè)股可能會(huì)受到外資的偏愛(ài)。這類個(gè)股由于具有成本低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、產(chǎn)量增長(zhǎng)前景廣闊等特點(diǎn)，具有一定的藍(lán)籌屬性和較強(qiáng)的逆周期增長(zhǎng)能力；2)處于高景氣周期并且未來(lái)仍具有較為確定的成長(zhǎng)性的鈷和鋰板塊資源股預(yù)計(jì)也會(huì)成為外資重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。從當(dāng)前全球電動(dòng)汽車在乘用車領(lǐng)域不足2%的滲透率來(lái)看，全球汽車電動(dòng)化浪潮尚在導(dǎo)入階段，鈷和鋰金屬上游資源壟斷性和供給脆弱性的問(wèn)題仍未得到有效解決的背景下，其高景氣周期大概率將延續(xù)；3)資源在國(guó)際市場(chǎng)具有稀缺性的個(gè)股也可能會(huì)成為外資關(guān)注的重點(diǎn)，典型的如稀土板塊。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:有色金屬價(jià)格大幅下跌；全球汽車電動(dòng)化發(fā)展不及預(yù)期；A股納入MSCI進(jìn)程不及預(yù)期。(萬(wàn)聯(lián)證券 宋江波)

　　計(jì)算機(jī)應(yīng)用：云計(jì)算增長(zhǎng)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)？機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例回升持股集中度下降

　　投資要點(diǎn)

　　IPO新政下獨(dú)角獸上市將帶來(lái)科技板塊估值體系的多元化(主要是研發(fā)投入價(jià)值重估)而非低PE一刀切，新價(jià)值錨的重塑尤其是研發(fā)投入的重估將推動(dòng)計(jì)算機(jī)行業(yè)細(xì)分龍頭估值修復(fù)和提升，網(wǎng)信辦和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文推動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略有望推升市場(chǎng)對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，貿(mào)易戰(zhàn)推動(dòng)社會(huì)和資本市場(chǎng)對(duì)于自主可控創(chuàng)新和網(wǎng)絡(luò)安全的認(rèn)可。

　　云、自主可控、網(wǎng)絡(luò)安全有望成為2018年成長(zhǎng)主線:從產(chǎn)業(yè)看，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)進(jìn)入放量落地發(fā)展階段，我們年初已經(jīng)提出云計(jì)算有望成為計(jì)算機(jī)行業(yè)未來(lái)兩年業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的主線板塊，而自主可控的基礎(chǔ)重要性得到認(rèn)可，有望成為政策驅(qū)動(dòng)的主線板塊。一季報(bào)顯示基金持倉(cāng)比例提升到2.99%，仍略低于標(biāo)配值3.07%，我們認(rèn)為有望持續(xù)超預(yù)期的云、自主可控、網(wǎng)絡(luò)安全有望得到機(jī)構(gòu)繼續(xù)加倉(cāng)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)繼續(xù)重點(diǎn)推薦云/工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的用友網(wǎng)絡(luò)(600588)、廣聯(lián)達(dá)(002410) ，網(wǎng)絡(luò)安全的衛(wèi)士通(002268) 、啟明星辰(002439) 、美亞柏科(300188) 、綠盟科技(300369) ；自主可控的中國(guó)長(zhǎng)城(000066)、太極股份(002368) 、中國(guó)軟件(600536) 。其它推薦飛利信(300287) 、贏時(shí)勝(300377) 、星網(wǎng)宇達(dá)(002829)、漢得信息(300170) 、恒生電子(600570) 等。

　　2018Q1收入恢復(fù)高增長(zhǎng)，云和大數(shù)據(jù)板塊領(lǐng)跑:計(jì)算機(jī)行業(yè)2017年共計(jì)實(shí)現(xiàn)收入4928.39億元，同比增長(zhǎng)12.06%；歸母凈利潤(rùn)359.75億元，同比增長(zhǎng)9.18%，增速相對(duì)2016年均出現(xiàn)顯著回落。我們認(rèn)為增長(zhǎng)同比回落的原因是計(jì)算機(jī)行業(yè)外延并購(gòu)放緩，行業(yè)增長(zhǎng)逐步回歸內(nèi)生，而非內(nèi)生增長(zhǎng)放緩。根據(jù)中信計(jì)算機(jī)行業(yè)指數(shù)，一季度計(jì)算機(jī)行業(yè)收入完成1080.98億元，同比增長(zhǎng)29.19%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)42.38億元，同比增長(zhǎng)7.91%。雖然一季度收入在全年收入中占比偏低，但也預(yù)示著行業(yè)正在顯著回暖。我們認(rèn)為行業(yè)有望回歸高速增長(zhǎng)。尤其四云和大數(shù)據(jù)板塊，2017年報(bào)和2018Q1收入增速分別達(dá)到52%和41%，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，有望成為行業(yè)未來(lái)兩年業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的主線方向。

　　行業(yè)估值低于歷史均值，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例回升持股集中度下降:四月底中信計(jì)算機(jī)行業(yè)相對(duì)滬深300TTM估值水平為4.68，低于歷史均值(歷史最高位為10.37，平均數(shù)為5.64)。同時(shí)機(jī)構(gòu)計(jì)算機(jī)行業(yè)持股比例從2017年底的2.22%回升到2.99%，但仍低于標(biāo)配值3.07%，歷史上計(jì)算機(jī)行業(yè)超配比例在2至4個(gè)百分點(diǎn)。截止2018Q1，公募在計(jì)算機(jī)行業(yè)持股市值前20的公司在所有計(jì)算機(jī)股票持倉(cāng)中的占比為57.70%，低于年報(bào)的78.11%，持股集中度顯著下降。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:自主可控、網(wǎng)絡(luò)安全進(jìn)展低于預(yù)期；貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)。(東吳證券(601555)  郝彪)

　　機(jī)械行業(yè)：市場(chǎng)關(guān)注從工業(yè)機(jī)器人(300024) 向整個(gè)智能制造板塊蔓延

　　投資建議

　　本周核心組合:三一重工(600031) 、恒立液壓(601100)、徐工機(jī)械(000425) 、艾迪精密(603638)、柳工(000528)、諾力股份(603611)、精測(cè)電子(300567)、中大力德(002896)、快克股份(603203)、雙環(huán)傳動(dòng)(002472) 、日機(jī)密封(300470)、拓斯達(dá)(300607)和杰瑞股份(002353) 。 長(zhǎng)期推薦組合:長(zhǎng)川科技(300604)、弘亞數(shù)控(002833)、克來(lái)機(jī)電(603960)、愛(ài)仕達(dá)(002403) 、應(yīng)流股份(603308) 、智云股份(300097) 、晶盛機(jī)電(300316) 、昊志機(jī)電(300503)、山東威達(dá)(002026) 、機(jī)器人、華鐵股份(000976)、安徽合力(600761) 和中集集團(tuán)(000039) 。

　　本周觀點(diǎn)

　　工業(yè)機(jī)器人板塊快速增長(zhǎng)。1)核心零部件:國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)鏈基本形成，部分本體企業(yè)已經(jīng)開始或完全使用國(guó)產(chǎn)控制器，伺服系統(tǒng)選擇面相對(duì)豐富，瓶頸國(guó)產(chǎn)減速器從2017年開始也到達(dá)放量臨界點(diǎn)；2)本體:國(guó)產(chǎn)本體在一般工業(yè)領(lǐng)域找到了能和四大家族差異化競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，2017年，受益于一般工業(yè)需求增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)本體企業(yè)銷售量平均翻倍，預(yù)計(jì)在2年內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)1萬(wàn)臺(tái)本體的國(guó)內(nèi)企業(yè)。長(zhǎng)期來(lái)講，將出現(xiàn)年銷量達(dá)到10萬(wàn)臺(tái)的國(guó)產(chǎn)本體企業(yè)。3)系統(tǒng)集成:受益于更貼近生產(chǎn)、服務(wù)更好等因素，國(guó)內(nèi)系統(tǒng)集成企業(yè)一直具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，不但在一般工業(yè)等中端市場(chǎng)做得很多，在汽車等行業(yè)的高端領(lǐng)域也在不斷滲透，逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。

　　整個(gè)智能制造領(lǐng)域蓬勃發(fā)展。1)智能物流:根據(jù)中國(guó)物流技術(shù)協(xié)會(huì)信息中心統(tǒng)計(jì)，2000年以來(lái)國(guó)內(nèi)智能物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)市場(chǎng)以年均20%的速度快速成長(zhǎng)，到2016年規(guī)模已超750億元，未來(lái)2-3年仍有望維持較高增長(zhǎng)，給智能物流設(shè)備(如AGV、自動(dòng)化立體倉(cāng)庫(kù))以及整線的提供商帶來(lái)機(jī)會(huì)；2)激光、機(jī)器視覺(jué)等:機(jī)器人本體要完成從“機(jī)器”向“人”的進(jìn)步，必須整合更多視覺(jué)、激光等前沿技術(shù)，這使得激光、機(jī)器視覺(jué)等部件在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域應(yīng)用實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式爆發(fā)；3)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng):智能制造的實(shí)現(xiàn)可以主要拆分為工業(yè)設(shè)備的智能化和互聯(lián)化，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是智能制造的基礎(chǔ)平臺(tái)，是制造業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的重要載體。工業(yè)軟件、大數(shù)據(jù)和云是構(gòu)成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的重要組成部分。根據(jù)專家估計(jì)，我國(guó)2013年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模為207億，2015年規(guī)模為2800億，2017年規(guī)模為5700億，按每年18%的復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)2020年市場(chǎng)將達(dá)到近萬(wàn)億元的規(guī)模。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　機(jī)器人行業(yè)需求大幅下滑，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。(太平洋(601099) 證券 劉國(guó)清 劉瑜 錢建江)

　　國(guó)防軍工行業(yè)年報(bào)和一季報(bào)總結(jié)：板塊盈利穩(wěn)步提升 需求釋放增長(zhǎng)加速

　　延續(xù)良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，軍工板塊盈利能力穩(wěn)步提升。2017年國(guó)防軍工板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2932億元，同比增長(zhǎng)13.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)92億元，同比增長(zhǎng)93.27%。2018年第一季度，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)繼續(xù)保持，國(guó)防軍工板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入494億元，同比增長(zhǎng)7.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.08億元，同比增長(zhǎng)62.16%。

　　驅(qū)動(dòng)因素各異，增長(zhǎng)趨勢(shì)一致。申萬(wàn)國(guó)防軍工板塊包括航天、航空、地面兵裝和船舶制造四個(gè)板塊。航天方面，創(chuàng)歷史新高的航天計(jì)劃發(fā)射次數(shù)和北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展成為板塊發(fā)展驅(qū)動(dòng)力，2018年第一季度，航天板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.55億元，同比增長(zhǎng)14.72%。航空方面，主機(jī)廠產(chǎn)品交付能力提升，2018年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入163.09億元，同比增長(zhǎng)20.32%。地面兵裝方面，2020年全面實(shí)現(xiàn)機(jī)械化時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近，高增長(zhǎng)周期有望開啟；船舶制造方面，軍船高景氣度持續(xù)，民船需求回暖，企業(yè)盈利能力逐步改善，2018年第一季度船舶板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.65億元，同比增長(zhǎng)32.29%。

　　行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略。我們看好軍工行業(yè)，給予推薦評(píng)級(jí)。主要基于以下理由:1)國(guó)防軍工板塊估值目前仍處于近三年的低位，具備一定的合理性。2)軍工行業(yè)基本面向好，2018年國(guó)防軍費(fèi)大幅增長(zhǎng)有力支撐裝備采購(gòu)；企業(yè)強(qiáng)化產(chǎn)品交付，裝備需求加速釋放。3)政策方面，國(guó)企改革、軍民融合、科研院所改制、等政策對(duì)國(guó)防軍工行業(yè)發(fā)展的推動(dòng)。4)發(fā)展的確定性和核心技術(shù)自主可控對(duì)軍工行業(yè)價(jià)值的提升和發(fā)展的促進(jìn)。

　　重點(diǎn)推薦個(gè)股。1)當(dāng)前階段重點(diǎn)發(fā)展以及裝備需求確定性高的核心主戰(zhàn)裝備的總裝企業(yè)，重點(diǎn)推薦中直股份(600038)、中航飛機(jī)(000768) 、中航沈飛(600760)、內(nèi)蒙一機(jī)(600967)。2)重點(diǎn)推薦我國(guó)存在短板、政策大力扶持的航空發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)載設(shè)備領(lǐng)域標(biāo)的，推薦航發(fā)動(dòng)力(600893)、中航機(jī)電(002013) 。3)看好擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品市場(chǎng)空間廣闊的優(yōu)質(zhì)軍民融合標(biāo)的，重點(diǎn)推薦中航光電(002179) 、航新科技(300424)、振芯科技(300101) 、高德紅外(002414) 、航錦科技(000818)。4)看好集團(tuán)思路和目標(biāo)明確、體外資產(chǎn)質(zhì)優(yōu)量大、上市平臺(tái)地位確定的標(biāo)的，重點(diǎn)推薦國(guó)睿科技(600562) 、四創(chuàng)電子(600990) 。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)裝備列裝進(jìn)度不及預(yù)期；2)行業(yè)估值下行風(fēng)險(xiǎn)；3)軍費(fèi)投入及軍改進(jìn)展不及預(yù)期；4)國(guó)企改革及軍民融合進(jìn)度不及預(yù)期；5)相關(guān)推薦公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；6)相關(guān)公司資產(chǎn)注入的不確定性；7)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。(國(guó)海證券(000750)  譚倩)

　　家用電器行業(yè)：年報(bào)、一季報(bào)龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 持續(xù)推薦

　　投資建議:

　　年報(bào)&一季度龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，持續(xù)推薦

　　建議關(guān)注具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力與全球化布局的板塊龍頭，繼續(xù)推薦持有業(yè)績(jī)確定性較高的家電龍頭，推薦白電龍頭美的集團(tuán)(000333) 、格力電器(000651) 、青島海爾(600690) ，小家電龍頭蘇泊爾(002032)，集成灶龍頭浙江美大(002677) 。

　　待外部環(huán)境趨于穩(wěn)定后，出口龍頭的中期業(yè)績(jī)將有望迎來(lái)改善，依然看好出口行業(yè)格局改善帶來(lái)的龍頭的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，建議關(guān)注西式廚房小家電龍頭新寶股份(002705) ，按摩椅龍頭榮泰健康(603579)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格大幅上漲；匯率大幅波動(dòng)；行業(yè)需求趨弱；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化。(廣發(fā)證券(000776)  曾嬋 袁雨辰)

　　電力設(shè)備行業(yè)：分布式電源政策利好？光伏風(fēng)電漸入佳境

　　投資策略

　　新能源發(fā)電方面，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部等部門最近聯(lián)合下發(fā)通知，支持有條件的企業(yè)自建分布式能源，支持新能源發(fā)電與用能企業(yè)就近就地進(jìn)行交易。

　　政策利好新能源分布式發(fā)電。光伏方面，各省利好政策不斷，河北省發(fā)改委、扶貧辦近日印發(fā)《河北省2018 年光伏扶貧工作專項(xiàng)推進(jìn)方案》，河北省2018年光伏扶貧電站計(jì)劃規(guī)模約2.75 GW，其中集中式電站1.71 GW，村級(jí)扶貧電站1.04 GW。光伏產(chǎn)品價(jià)格方面，上游硅料進(jìn)入生產(chǎn)旺季，整體供給需求逐漸平衡，價(jià)格企穩(wěn)。單晶硅片需求旺盛。多晶硅片市場(chǎng)走弱，價(jià)格降幅較大，部分二三線多晶硅片廠家開始停產(chǎn)。企業(yè)之間分化嚴(yán)重。擁有技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)的光伏制造企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力愈發(fā)加強(qiáng)。

　　風(fēng)電方面，隨著棄風(fēng)率的不斷下降，風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)不斷增加，風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇邏輯不斷驗(yàn)證。

　　動(dòng)力電池方面，近日寧德時(shí)代成功牽手帶戴姆勒，成為其電池體系供應(yīng)商。海外車企紛紛選擇聯(lián)手國(guó)內(nèi)電池企業(yè)有望推動(dòng)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)維持較高景氣度。

　　本周行業(yè)維持“看好”評(píng)級(jí)，股票池推薦:通威股份(600438) ，隆基股份(601012) ，陽(yáng)光電源(300274) ，金風(fēng)科技(002202) 和億緯鋰能(300014) 。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:大盤下跌導(dǎo)致市場(chǎng)整體估值持續(xù)下降，產(chǎn)業(yè)政策落實(shí)不及預(yù)期(渤海證券 劉瑀)

　　休閑服務(wù)行業(yè)：中國(guó)國(guó)旅(601888) 大幅收漲 持續(xù)看好免稅業(yè)務(wù)發(fā)展

　　核心觀點(diǎn):中國(guó)國(guó)旅大幅收漲，持續(xù)看好免稅業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù)中國(guó)國(guó)旅披露的數(shù)據(jù)顯示，免稅業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提高，17年年報(bào)免稅業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收的52.54%，較2016年提升了13.32pct，毛利率和凈利率也大幅提升，2018Q1的毛利率更是達(dá)到39.47%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

　　未來(lái)我們持續(xù)看好免稅行業(yè)的發(fā)展，在消費(fèi)回流以及離島免稅政策持續(xù)放開的趨勢(shì)下，中國(guó)國(guó)旅有望深度受益，建議長(zhǎng)期關(guān)注。此外我們建議關(guān)注酒店板塊龍頭錦江股份(600754) (600754.SH)、主題公園龍頭宋城演藝(300144) (300144.SZ)、周邊游優(yōu)質(zhì)標(biāo)的中青旅(600138) (600138.SH)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:突發(fā)事件帶來(lái)的旅游限制的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)股項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。(國(guó)聯(lián)證券 徐藝)

　　基礎(chǔ)化工行業(yè)17年報(bào)及18年一季報(bào)綜述：高景氣之下 更值期待

　　基礎(chǔ)化工:2017高景氣，2018有期待

　　2017年化工行業(yè)營(yíng)收&利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)，2018年一季度景氣延續(xù)。2017年，全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，在國(guó)家供給側(cè)改革和原油等大宗品價(jià)格回升推動(dòng)下，基礎(chǔ)化工板塊整體表現(xiàn)靚麗，營(yíng)業(yè)收入和歸屬凈利潤(rùn)均保持高速增長(zhǎng)。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017年，基礎(chǔ)化工(中信)板塊營(yíng)業(yè)收入合計(jì)為12,298.7億元，同比增長(zhǎng)44.7%，歸屬凈利潤(rùn)為752.3億元，同比增長(zhǎng)236.3%，毛利率為20.4%，較前一年增加2.8pct。2018年Q1，化工板塊景氣延續(xù)，營(yíng)業(yè)收入為2,889.2億元，同比增長(zhǎng)10.6%，歸屬凈利潤(rùn)為260.8億元，同比增速長(zhǎng)50.5%。

　　子行業(yè)眾生相:2017亮點(diǎn)紛呈，2018值得期待2017年，供需改善之下，子行業(yè)營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2017年，在國(guó)家層面的供給側(cè)改革政策和環(huán)保治理推動(dòng)下，基礎(chǔ)化工行業(yè)產(chǎn)能出清，行業(yè)供需格局和景氣度大幅改善。中信分類下25個(gè)子行業(yè)(剔除維綸)營(yíng)業(yè)收入大多實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中同比增速位居前列的子行業(yè)為氨綸、涂料油漆、聚氨酯等。業(yè)績(jī)方面，純堿、氟化工、聚氨酯表現(xiàn)亮眼，特別是聚氨酯規(guī)模和增速均位居行業(yè)前列，這主要是由于MDI高景氣，行業(yè)主體公司萬(wàn)華化學(xué)(600309) 業(yè)績(jī)大幅增加。

　　2018年景氣延續(xù)，農(nóng)藥、氮肥、聚氨酯等行業(yè)表現(xiàn)亮眼。2018年一季度，受環(huán)保治理導(dǎo)致供給收縮等因素影響，基礎(chǔ)化工行業(yè)繼續(xù)保持高景氣。25個(gè)子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入也大多保持正增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)方面，農(nóng)藥、聚氨酯、氯堿、氮肥繼續(xù)表現(xiàn)亮眼，業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，鉀肥虧損額同比減少。細(xì)辨之下，下游需求韌性和此輪景氣后企業(yè)行為理性化將使行業(yè)供給格局集中度提升，景氣值得期待。

　　投資建議:景氣為本，重點(diǎn)仍在供給端化工板塊投資以行業(yè)景氣為先，預(yù)計(jì)2018年需求將仍以平穩(wěn)為主，重點(diǎn)仍在供給端。投資上，看好滌綸長(zhǎng)絲、農(nóng)藥、橡膠助劑、有機(jī)硅、醋酸。(1)滌綸長(zhǎng)絲:紡企開工高位，長(zhǎng)絲庫(kù)存走低，價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，關(guān)注桐昆股份(601233)。(2)農(nóng)藥:蘇北某企業(yè)部分農(nóng)藥產(chǎn)品停車，預(yù)計(jì)菊酯價(jià)格有望上漲，關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工(600486) 。(3)橡膠助劑:山東等主產(chǎn)區(qū)環(huán)保收緊，供給優(yōu)化，龍頭受益，關(guān)注陽(yáng)谷華泰(300121) 。(4)醋酸:下游PTA等消費(fèi)增速快，近兩年基本無(wú)新增產(chǎn)能，供需改善，關(guān)注華魯恒升(600426) 等。(長(zhǎng)江證券(000783)  馬太)