被沽空基金稱“冒充奢侈品”

　　新快報訊記者陸妍思報道知名做空機構(gòu)Glaucus新設(shè)立的沽空基金B(yǎng)lue Orca處女首彈瞄準全球箱包第一份額的新秀麗。5月24日，Blue Orca發(fā)布沽空報告，稱新秀麗通過抬高收購價格虛增利潤，并通過債務(wù)推動收購掩蓋增長放緩的趨勢。這也是港股2018年的沽空第一槍，報告發(fā)出后新秀麗兩日暴跌21%。5月28日新秀麗再次短暫停牌，停牌前報26.9港元/股，市值蒸發(fā)近百億港元。

　　被指抬高收購價虛增利潤

　　新秀麗(1910.HK)成立于1910年，是目前全球最大的行李箱公司。早于1993年，新秀麗便收購了業(yè)內(nèi)聞名的美旅品牌。2011年在港交所上市后，又接連收購了High Sierra、Hartmann、Lipault、Speck(手機保護殼品牌)、Gregory，并創(chuàng)立了專為年輕新生代打造的網(wǎng)絡(luò)生態(tài)品牌卡米龍。2016年將高端商務(wù)箱包品牌Tumi納入旗下。

　　2011年上市后，新秀麗股價一路上漲，2017年的漲幅更是達到了66%，全年營收35億美元。2018年一季度，新秀麗營業(yè)總收入55.85億港元，同比上漲21.1%，凈利潤為2.76億港元，同比增長18.61%，營業(yè)收入主要來自于亞洲地區(qū)和北美洲地區(qū)。在Blue Orca發(fā)布沽空報告前，新秀麗每股報價34.05港元，市值達485億港元。

　　Blue Orca沽空報告稱新秀麗利用虛報收購價格來掩蓋垂死掙扎的主營業(yè)務(wù)。在新秀麗的財務(wù)報表上，收購Tumi的應付賬款上的數(shù)字，比一個月前Tumi公布的這一數(shù)字要多出1億美元。Blue Orca認為新秀麗在交易中通過虛增應付賬款的數(shù)字，從而減少利潤表的費用數(shù)目，達到虛增利潤的效果。另外，公司還通過對存貨的計價方法來掩蓋不斷下降的利潤。

　　同時，CEO和他的家族之間還通過關(guān)聯(lián)交易成立了一個利益輸送網(wǎng)絡(luò)。新秀麗在南亞的合營公司由新秀麗與Tainwala家族控股，股權(quán)分配是60%和40%。沽空機構(gòu)認為，這種情況下本需要接受高度的審計監(jiān)管，但事實是沒有。據(jù)沽空報告稱早在2016年，KPMG在南亞的分支機構(gòu)不愿意接受該合營公司的審計工作，公司轉(zhuǎn)而聘請一個第三方印度小公司。

　　市場份額遠超LV、Rimowa

　　報告中較受關(guān)注的一項是指出新秀麗是一個中端品牌，卻偽裝成高端奢侈品牌。Blue Orca稱如LVMH等高端奢侈品牌是寧愿銷毀庫存，而不是屢屢打折，新秀麗在網(wǎng)上零售商上常年有5折至7折的折扣，Tumi稍為高端，但卻是功能性品牌而非時尚性，受眾只有商旅人士與學生，旗下的美旅更是在沃爾瑪銷售的折扣品牌，其代言人C羅平時根本不用這個品牌，而是拎著LV旅行箱。

　　Blue Orca指新秀麗定位于中檔路線，但其現(xiàn)價估值達到Burberry等奢侈品牌的高溢價并不合理，認為其每股實際僅值17.59港元，僅為當時市價的48%。

　　不過有分析師指出，不能將新秀麗簡單和Burberry這樣的奢侈品牌做對比，Blue Orca只說對了一半，因為后者其實并不是專業(yè)做箱包的集團。以同樣在香港上市的奢侈品集團Prada為例，其目前股價是每股收益的40多倍，新秀麗的估值并無明顯異常。

　　事實上，新秀麗普通拉桿箱售價在1000元左右，雖價格較高的23英寸行李箱達到5000元以上，但仍遠比不上LouisVuitton行李箱平均約2萬元以上的價格，新秀麗的優(yōu)勢在于市場份額。

　　據(jù)研究機構(gòu)Quartz發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2015年新秀麗集團在旅行箱市場上以17.3%的市場份額遠超LouisVuitton及Rimowa，后者已于2016年被LVMH收入囊中。

　　新快報記者了解到，新秀麗目前在廣州的門店多位于廣百、友誼等百貨公司，其旗下多個品牌銷售幾乎可占百貨公司旅行箱銷售的一半份額。記者在正佳廣場門店看到，其旅行箱定價多在2000元以上，其中主推的一款超輕旅行箱20寸的定價達到4280元，已與Rimowa的低端產(chǎn)品不相上下。

　　不過新秀麗及其旗下品牌打折也“狠”，萬國廣場、佛羅倫薩小鎮(zhèn)及天河城百貨萬博店等奧特萊斯均設(shè)有專柜，而其在天貓除了設(shè)有官方旗艦店外，最近還新開了“新秀麗官方outlets店”，專門銷售折扣產(chǎn)品，其首頁上有“奧萊折扣，全場199元起”等宣傳字樣。

　　兩度停牌市值蒸發(fā)近百億港元

　　沽空報告發(fā)布后，新秀麗股價一路大跌于5月24日中午遭停牌。新秀麗于5月24日晚間發(fā)布公告回應稱BlueOrcaCapital的報告實為片面之詞且具有誤導性，集團之后將提供更多信息并保留采取法律行動的權(quán)利。德銀也于5月25日發(fā)布研究報告指出，新秀麗收購方式和關(guān)聯(lián)交易均在合理范圍，并表示目前多位分析師也未對該集團有任何憂慮，但預計新秀麗股價將持續(xù)出現(xiàn)震蕩。

　　新秀麗的回應似乎不足以讓市場信服，5月25日復牌后，新秀麗跌勢不止，最低跌至26.6港元，短短兩天跌幅達21%。5月28日，新秀麗宣布再次停牌，停牌前價格為26.9港元，市值較沽空報告發(fā)布前蒸發(fā)近百億港元。