華泰聯(lián)合證券勞志明：新上市公司并購(gòu)要“多談戀愛(ài)少結(jié)婚”

　　澎湃新聞?dòng)浾?林倩 來(lái)源：澎湃新聞

　　盡管并購(gòu)重組越來(lái)越嚴(yán)格，但市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)重組的關(guān)注度并不低，特別是一些新上市的公司，熱衷于通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速擴(kuò)張。

　　5月29日，在上海舉辦的2018中國(guó)新上市公司高峰論壇上，華泰聯(lián)合證券董事總經(jīng)理、并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人勞志明表示，上市公司要內(nèi)生式運(yùn)作和外延式兩條腿走路，把企業(yè)做大做強(qiáng)。對(duì)于并購(gòu)，新的上市公司一定要有敬畏之心，“多談戀愛(ài)少結(jié)婚”，練就本領(lǐng)之后再動(dòng)手。

　　華泰聯(lián)合證券是華泰證券(601688,股吧)的子公司，持股比例高達(dá)99.92%，主要負(fù)責(zé)投行業(yè)務(wù)。

　　談及并購(gòu)的意義時(shí)，勞志明的觀點(diǎn)是，并購(gòu)本身也是一個(gè)投資行為，從投資獲益的角度來(lái)講，包括靜態(tài)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和動(dòng)態(tài)的分享成長(zhǎng)，要么買的東西足夠便宜，要么這個(gè)東西后續(xù)成長(zhǎng)得足夠高。

　　“另外，并購(gòu)還有一個(gè)維度是產(chǎn)業(yè)整合，基于產(chǎn)業(yè)邏輯產(chǎn)生協(xié)同，比如規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本減少及客戶交叉銷售等。并購(gòu)后帶來(lái)的其實(shí)是市場(chǎng)份額的增加和競(jìng)爭(zhēng)格局的改變，對(duì)兩家公司來(lái)講都是有好處的，所以產(chǎn)業(yè)整合是能夠形成1+1大于2的效果的?！?/p>

　　勞志明認(rèn)為，并購(gòu)也會(huì)產(chǎn)生證券化的機(jī)會(huì)，具有套利邏輯，上市產(chǎn)生流動(dòng)性估值溢價(jià)。

　　2015年是A股史上的并購(gòu)高峰期，2016年和2017年并購(gòu)重組熱度下滑。

　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)的信息統(tǒng)計(jì)，2017年全年并購(gòu)重組委共召開(kāi)78次工作會(huì)議，審核了175起并購(gòu)重組申請(qǐng)，較前一年上會(huì)數(shù)量減少100起、同比下降36%。從審核結(jié)果來(lái)看，2017年全年無(wú)條件通過(guò)97起、有條件通過(guò)64起，通過(guò)率達(dá)92%；兩起重組在上會(huì)時(shí)終止及暫停。

　　據(jù)澎湃新聞?dòng)浾卟煌耆y(tǒng)計(jì)，2018年前4個(gè)月，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委共進(jìn)行了45次審核，其中38家上市公司通過(guò)審核。

　　上市公司并購(gòu)的交易難度和交易周期也在發(fā)生著改變。

　　勞志明的解釋是：“股價(jià)不太給力，資金不太充裕，有價(jià)值的標(biāo)的不像之前那么多，而且有一些標(biāo)的，已經(jīng)被IPO分流了了，并購(gòu)政策又管得很嚴(yán)，這幾方面的影響，讓并購(gòu)交易達(dá)成變得非常困難。并不是大家不想并購(gòu)，其實(shí)并購(gòu)對(duì)于很多的中小上市公司也是普遍需求，但是交易達(dá)成的難度增加了不少?！?/p>

　　并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)外延式擴(kuò)張的一個(gè)很重要的手段，特別是新上市的公司對(duì)于并購(gòu)都具有較高的熱情。

　　但勞志明提醒道：“面對(duì)并購(gòu)第一點(diǎn)要謹(jǐn)慎，因?yàn)槭袌?chǎng)一直在，其實(shí)并購(gòu)的機(jī)會(huì)一直在，并購(gòu)跟投資特別像，寧可錯(cuò)過(guò)，千萬(wàn)不能做錯(cuò)。企業(yè)一定要有敬畏之心，要有耐心。第二，企業(yè)對(duì)于并購(gòu)的方向一定要深思熟慮，并購(gòu)一定是戰(zhàn)略導(dǎo)向型而不是機(jī)會(huì)導(dǎo)向型?！?/p>

　　2017年年報(bào)顯示，華泰聯(lián)合證券的并購(gòu)業(yè)務(wù)過(guò)會(huì)項(xiàng)目交易金額達(dá)到973.04億元，交易規(guī)模首次居行業(yè)首位。而在2016年以前(含)連續(xù)五年過(guò)會(huì)家數(shù)保持行業(yè)第一。

　　作為華泰聯(lián)合證券的董事總經(jīng)理、并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，勞志明稱，自己已經(jīng)有18年的投行從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

　　勞志明的經(jīng)驗(yàn)是，在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中，后續(xù)的整合才是核心。首先，并購(gòu)的整合，在并購(gòu)交易一刻就已經(jīng)開(kāi)始了。一般有經(jīng)驗(yàn)的投行，在進(jìn)行方案設(shè)計(jì)的時(shí)候，已經(jīng)考慮到諸多的因素了。比如會(huì)在收購(gòu)過(guò)程中，把并購(gòu)的一部分切給管理層，讓管理層持股、交易同步進(jìn)行。過(guò)渡期間，會(huì)建議企業(yè)跟并購(gòu)的標(biāo)的之間多做一些業(yè)務(wù)的合作。讓雙方文化提前得到融合。

　　“還有后續(xù)的整合里面，要注意兩個(gè)原則，一個(gè)是激勵(lì)原則，一個(gè)是約束原則。激勵(lì)原則可以讓被并購(gòu)的管理層有動(dòng)力把企業(yè)經(jīng)營(yíng)得更好。約束原則可以讓整個(gè)被并購(gòu)的方要服務(wù)于整體的戰(zhàn)略，還有不要基于經(jīng)驗(yàn)或者是基于觀念上的不足，形成的合規(guī)事件，影響整個(gè)上市公司后續(xù)的資本市場(chǎng)的融資?！?/p>