兆馳節(jié)能：國內(nèi)LED封裝領(lǐng)先企業(yè)

　　公司是國內(nèi)領(lǐng)先的LED封裝企業(yè)，從事LED燈珠及其組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，定位于LED照明和LED背光源兩大核心應(yīng)用領(lǐng)域。公司的LED照明產(chǎn)品主要應(yīng)用于室內(nèi)照明，LED背光源產(chǎn)品主要應(yīng)用于液晶電視、電腦、手機(jī)、平板電腦及照明背光等。

　　受益于LED下游市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，2015-2017年公司歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為47.08%

　　2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.29億元，較去年同期增加40.65%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.05億元，較去年同期增加32.98%。

　　全球LED產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，行業(yè)整體產(chǎn)值將達(dá)一萬億元

　　借助于國內(nèi)勞動(dòng)力的成本優(yōu)勢(shì)和政府的產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策，全球LED封裝產(chǎn)業(yè)加快向大陸轉(zhuǎn)移，中國成為L(zhǎng)ED全球產(chǎn)能中心。半導(dǎo)體照明十三五規(guī)劃指出，預(yù)計(jì)到2020年中國LED整體產(chǎn)值將達(dá)一萬億，接近現(xiàn)有產(chǎn)值的兩倍。在此趨勢(shì)下，兆馳節(jié)能作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，有望優(yōu)先受益。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張四倍，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)即將爆發(fā)，走向強(qiáng)者之路

　　公司現(xiàn)有約500條生產(chǎn)線，對(duì)應(yīng)4500kk/月的產(chǎn)能僅能滿足部分一線客戶的供貨需求。公司計(jì)劃新增1500-2000條產(chǎn)線，服務(wù)于現(xiàn)有一線客戶的訂單增量及二線客戶的合作需求。2018年目標(biāo)產(chǎn)能15000kk/月，2019年目標(biāo)達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能20000-25000kk/月。2018年和2019年產(chǎn)能的爆發(fā)式增長(zhǎng)，將為公司帶來可觀的收入增長(zhǎng)。同時(shí)，規(guī)?；纳a(chǎn)及高標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)管理，將提高公司的生產(chǎn)效率，降低成本，使公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額，成為行業(yè)壟斷者。

　　材料成本和費(fèi)用控制形成公司深度護(hù)城河

　　1)母公司兆馳股份(002429,股吧)布局LED全產(chǎn)業(yè)鏈，凸顯業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)：母公司兆馳股份“芯片+封裝+背光和照明應(yīng)用”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在上游，可為兆馳節(jié)能提供穩(wěn)定的芯片供給。在下游，兆馳股份作為公司的前五大客戶，為公司帶來穩(wěn)定的客戶訂單，并且兆馳照明2018年開始的協(xié)同合作，將成為公司業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　2)智能化生產(chǎn)提高生產(chǎn)效率，降低公司費(fèi)用：公司高自動(dòng)化和信息化的生產(chǎn)，不光提升了產(chǎn)品品質(zhì)，降低了原料損耗和管理成本，提升了公司整體運(yùn)營(yíng)效率。這對(duì)于產(chǎn)能擴(kuò)張難度不大的封裝企業(yè)來說，體現(xiàn)了成本管控和技術(shù)研發(fā)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I收達(dá)22.96、32.88、43.46億元，分別同比增長(zhǎng)73.8%、43.2%、32.2%；歸母公司凈利潤(rùn)為1.63、2.19、2.77億元，分別同比增長(zhǎng)54.2%、34.3%、26.4%；

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1)LED行業(yè)供給過剩導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下跌。2)關(guān)聯(lián)交易價(jià)格不公允的風(fēng)險(xiǎn)。3)公司業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。