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　　記者 黃小鵬

　　昨日，貴州茅臺(600519,股吧)(785.750, -2.30, -0.29%)股價盤中一度突破800元，創(chuàng)下歷史新高，總市值再度突破萬億元大關(guān)。按總市值計，茅臺僅次于幾家大型銀行，位列全部A股第7位。

　　從去年初開始，伴隨著股價不斷上漲，茅臺開始成為市場爭議的焦點，甚至一度成為新舊產(chǎn)業(yè)之爭中的一個標(biāo)靶。有人認(rèn)為，一家傳統(tǒng)的白酒企業(yè)受到市場如此熱烈追捧不符合發(fā)展資本市場的本來用意，在芯片輿情中，又有人把茅臺的高股價與芯片短板掛鉤，似乎茅臺應(yīng)和外賣、共享單車一道為高端芯片受制于人負(fù)一定責(zé)任。看來，如何看待茅臺的長牛走勢，關(guān)涉到資本市場功能的認(rèn)識。

　　資本市場與實體企業(yè)的關(guān)系可粗略分成兩類：一類是被動反映型，一類是積極反饋型。茅臺應(yīng)屬第一類。2001年上市以來，茅臺股價累計上漲了100多倍，推動股價上漲的根本原因是業(yè)績增長。從歷史上看，茅臺股價有漲有跌，但始終反映著對它一兩個季度或一兩年業(yè)績的預(yù)期，很少看到概念“炒作”的痕跡，可以說，茅臺投資者是最重視公司價值的一群人。茅臺的價值來自其產(chǎn)品獨特性形成的深護(hù)城河，來自其高盈利率源源不斷創(chuàng)造的真金白銀，它的股價基本上只是被動反映公司變化，高股價對公司生產(chǎn)經(jīng)營和刺激整個行業(yè)供給的反饋作用不大。

　　對于公司和行業(yè)易受股價直接影響的“反饋型”公司來說，二級市場高股價會刺激融資和再融資活動，推動行業(yè)擴(kuò)張。在一些人眼里，資本市場存在的意義就在于此。但通常情況是，建立在行業(yè)飄渺的遠(yuǎn)景預(yù)期而非公司可預(yù)見盈利能力基礎(chǔ)上的股價，最終未給投資者帶來理想回報，而更多的是苦澀記憶。有人說，炒高科技概念雖然讓投資者大面積虧損，但至少推動了高科技行業(yè)發(fā)展，事實上并非如此。概念炒作釋放出的錯誤信號為偽創(chuàng)新提供的過度激勵，打擊了真正的創(chuàng)新者。所以，炒作各種高科技概念與推動高科技發(fā)展不能劃等號。

　　因此，“反饋型”公司與被動反映型公司，不存在絕對的孰優(yōu)孰劣，被動反映型公司中跑出大牛股，給投資者豐厚回報的，是全球普遍現(xiàn)象。當(dāng)然，茅臺強(qiáng)大的盈利能力是特定文化和消費習(xí)慣的產(chǎn)物，該不該喝那么多茅臺是社會問題，只要它的股價波動是受基本面的牽引，就股市而言是沒有問題的。

　　如果把股市比作牧場，它既有茅臺這種不需要反復(fù)喂“草”且產(chǎn)奶量大的奶牛，也有前途不定需要大量投食的小牛犢。有的人認(rèn)為小牛犢才是未來，這沒錯。如果小牛犢體質(zhì)健康且估價合理，那它不僅給牧場帶來生機(jī)，而且也能給投資者以回報，但多幾個茅臺，就相當(dāng)于多幾頭成熟的奶牛，股民之福是確定性的——對這種不吃草或者吃草少產(chǎn)奶多的“神獸”，我們?yōu)楹我懦饽兀?/p>

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