凱詰電商是一家為電子商務(wù)提供一站式商業(yè)解決方案的公司。其方案涉及店鋪運營、創(chuàng)意營銷、IT 解決方案、倉儲配送和客戶服務(wù)等五方面，業(yè)務(wù)范圍基于第三方電子商務(wù)平臺，覆蓋天貓、京東、一號店等電商全渠道，是品牌和消費者之間的橋梁。目前，公司客戶主要以皇家、億滋、樂高、高露潔等外資品牌商，布局食品、寵物、母嬰和大健康四個核心行業(yè)。對于不同的客戶需求，公司的業(yè)務(wù)模式分為B2B、B2C和數(shù)據(jù)化創(chuàng)意營銷三大類，占2017年營收比分別為35.95%、48.92%和15.13%。

　　公司業(yè)績高增長，成為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)。2017年凱詰電商營收11.24億元，同比增長67.53%；歸母凈利潤2234.80萬元，同比增長78.94%。營收快速增長的原因一方面是公司對核心客戶價值的深度挖掘，前五大運營品牌產(chǎn)品銷售收入比上年同期增長65.58%。另一方面，跨境大健康電商業(yè)務(wù)增長強勁，該項業(yè)務(wù)營收同比增長100%。

　　“電商紅利+消費升級”推動品牌電商市場爆發(fā)。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，目前我國網(wǎng)購市場規(guī)模達到5.7萬億元，2011-2017年CAGR為38.72%，預(yù)計2019年將達到7.5萬億的市場規(guī)模。電商市場的快速成長使品牌商對線上營銷日益重視，越來越多的品牌將銷售渠道向線上轉(zhuǎn)移。2016年B2C電商市場份額為55.3%，對比2011年，增長了兩倍以上。隨著居民可支配收入的增加，人們對品牌產(chǎn)品和高質(zhì)量產(chǎn)品的需求會逐步提升。因此，我們認為我國品牌電商市場還會持續(xù)快速擴張。

　　高效和專業(yè)化的服務(wù)給品牌服務(wù)商帶來持續(xù)需求。天貓商城數(shù)據(jù)統(tǒng)計，服務(wù)商運營店鋪的月均交易額是普通商家的2倍。這說明專業(yè)的服務(wù)商可以為品牌商帶來超額的收入。特別是對于不熟悉中國市場的海外品牌來說，提供一站式?jīng)Q絕方案的服務(wù)商不光可以使品牌營銷快速本土化，還省去了團隊建設(shè)費用和耗費大量人力的日常運營事務(wù)。受益于品牌商持續(xù)的需求，2017年品牌電商服務(wù)市場規(guī)模達到950億元，2011~2017年CAGR為48.31%，艾瑞咨詢預(yù)計2019年市場規(guī)模將達到1765億元。

　　行業(yè)整合，集中度提升，形成一超多強的局面。由于行業(yè)準(zhǔn)入門檻低，代運營企業(yè)野蠻生長，且高度同質(zhì)化的競爭導(dǎo)致長尾市場體量大。2017年寶尊市占率達到25%，余下市場由數(shù)千家企業(yè)瓜分。擁有資金、規(guī)模和供應(yīng)鏈等優(yōu)勢的頭部企業(yè)，將拉開與行業(yè)內(nèi)其他公司的距離，行業(yè)集中度將得以提高。從營收規(guī)模來看，凱詰僅次于寶尊和麗人麗妝，位于行業(yè)前列，作為行業(yè)頭部企業(yè)，將受益于行業(yè)的整合。

　　公司成長邏輯：1。 深度綁定核心大客戶，立足高周轉(zhuǎn)的食品行業(yè)，聚焦寵物、母嬰和保健品三大領(lǐng)域。通過布局線上第滲透率、高成長行業(yè)，驅(qū)動營收增長。 2。 調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，對新客戶提高服務(wù)占比，拓展高毛利新產(chǎn)品，改善公司盈利能力。

　　風(fēng)險提示事件：1。 市場競爭加劇，公司新客戶和新產(chǎn)品拓展不達預(yù)期。2。 未能持續(xù)取得品牌商經(jīng)銷權(quán)。