摘要 【創(chuàng)業(yè)15載的開心麻花心酸：估值估值失速 股權(quán)轉(zhuǎn)讓無奈】10月10日，中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)將擁有的開心麻花共計11.33%的股份在北京產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價6.12億元，支付方式為一次性支付。當(dāng)西虹市首富大賺的光景才過去沒多久，新的電影作品卻沒有接力成功，IPO困局未解，股權(quán)又被轉(zhuǎn)讓……從2003年沒錢沒資源沒地位的小劇團(tuán)，到今天有望扛起中國“喜劇之王”大旗的超級IP，開心麻花這15年來幾度大熱，也始終起起伏伏。(創(chuàng)業(yè)邦) 　　 《李茶的姑媽》遇冷風(fēng)波還未過去，開心麻花又因為遭股權(quán)轉(zhuǎn)讓的問題受到關(guān)注。

　　10月10日，中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)將擁有的開心麻花共計11.33%的股份在北京產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價6.12億元，支付方式為一次性支付。

　　當(dāng)西虹市首富大賺的光景才過去沒多久，新的電影作品卻沒有接力成功，IPO困局未解，股權(quán)又被轉(zhuǎn)讓……從2003年沒錢沒資源沒地位的小劇團(tuán)，到今天有望扛起中國“喜劇之王”大旗的超級IP，開心麻花這15年來幾度大熱，也始終起起伏伏。

　　創(chuàng)業(yè)15載，從只能賣出7張票到全民IP

　　人們只知沈騰、馬麗、艾倫，卻不知田有良、遇凱、張晨，這三位是開心麻花前身“北京自由元素影視文化傳播有限公司”的創(chuàng)始合伙人。

　　2003年，這三個來自不同職業(yè)的年輕人聚在一起，各自出資10萬元成立了元素影視，想從創(chuàng)作原創(chuàng)作品入手，為大眾帶來點兒歡樂。在此之前，田有良是中央戲劇學(xué)院的老師，遇凱從北大中文系畢業(yè)后在做出版，張晨個從業(yè)經(jīng)歷更遠(yuǎn)一些，他彼時經(jīng)營著建筑設(shè)計公司。

　　他們集合起了北京的話劇圈子里出來了一批主要以中央戲劇學(xué)院畢業(yè)生為主的“80后”團(tuán)隊，沒錢沒名氣，但各個懷揣著表演夢想，在在北三環(huán)附近的一個小劇場開始喜劇創(chuàng)作。

　　公司開起來了，經(jīng)驗不足的他們，在創(chuàng)業(yè)初期遇到了很大的問題。

　　2001年時田有良在中戲?qū)а葸^一部《翠花，上酸菜》的小成本話劇，票房很好，還掀起了舞臺劇惡搞的浪潮，2003年，開心麻花的第一步話劇也是延續(xù)此種風(fēng)格。但或許也是天意如此，《想吃麻花現(xiàn)給你擰》剛剛開始拍攝，因為2003年的非典而無法取景，一度擱淺。

　　好不容易正式開始演出了，他們直接租了中央戲劇學(xué)院的千人劇場，還一次性預(yù)定了40場演出，結(jié)果，不便的交通地理位置，再加上新團(tuán)沒有太多曝光度和話題度，《想吃麻花現(xiàn)給你擰》首輪40場演出全賠了，最慘的一場是他們?nèi)珗鲋毁u出去了7張票。當(dāng)時民營劇團(tuán)更多會選擇200來人的小劇場，資金尚不足的開心麻花根本無法吸引到那么多的客流量，現(xiàn)在回想真是一種悲壯的心酸。

　　后來，開心麻花換了地理位置優(yōu)越的海淀劇場，仍然是千人場，因為張晨相信大劇場能容納更多觀眾、快速培養(yǎng)起商業(yè)環(huán)境并建立口碑，而更大體量的受眾規(guī)模，也意味著也更具商業(yè)價值。終于，《想吃麻花現(xiàn)給你擰》火了，開心麻花也找到了自己的主要用戶群體——熟悉互聯(lián)網(wǎng)語言的白領(lǐng)，喜歡看喜劇來排遣日常壓力。

　　到了2008年，開心麻花上映了4部話劇，此后更是每年至少兩部新劇的產(chǎn)出；2010年，開心麻花第一個子公司在天津成立，隨后開心麻花在上海、深圳、成都、山東等地的子公司相繼成立……

　　對于開始麻花來說，最大的轉(zhuǎn)折點，應(yīng)該是2012年央視春晚后的聲名鵲起。能上春晚靠的絕非運氣。一次央視舉辦某比賽，開心麻花團(tuán)隊非常重視，特別努力地展現(xiàn)自己，盡管結(jié)果不如意，他們卻得到了央視幾位導(dǎo)演的欣賞，并在此后連續(xù)四年登上春晚舞臺。

　　回想2012年春晚，開心麻花先是以“王寧、常遠(yuǎn)、艾倫為第一團(tuán)隊”吸引了觀眾們的視線，后來，又以“沈騰馬麗為第二團(tuán)隊”表演小品《扶不扶》，徹底打響了開心麻花的品牌。

　　再后來，開心麻花的話劇、原創(chuàng)音樂劇、電影都一片好評，特別是《夏洛特?zé)馈芬慌诙t到《西虹市首富》的票房神話，開心麻花的電影喜劇稱得上自成一派。

　　一切看起來都恰到好處。只是，今年以來，開心麻花先是喜憂參半，接著就好像“開心”不起來了。

　　失掉高增速的估值，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的無奈

　　這一次，按照中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金的轉(zhuǎn)讓底價來計算，開心麻花目前的估值為54億元，比2016年時就達(dá)到的50億相比，僅僅多出了不到5億。而2013年，當(dāng)中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金投資開心麻花時，后者的估值僅僅為3億元，此后不到3年，開心估值飛升至50億。

　　中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金當(dāng)時投資不到5000萬元，獲得了開心麻花15%的股權(quán)。在他們投資后，2015年，開心麻花又獲得了微影資本和正心谷創(chuàng)新字本的投資，直至2015年掛牌新三板后都沒有再引進(jìn)外部資本。2016年9月，在開心麻花即將沖擊IPO之際，北京鳳凰富聚投資管理中心以13.89元/股的價格入股，成為開心麻花目前第十大股東。

　　而目前開心麻花的股權(quán)結(jié)構(gòu)：法定代表人張晨為第一大股東，持股比例48.33%；此次出讓股權(quán)的中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)為第二大股東，持股比例11.33%；北京開心兄弟投資管理中心(有限合伙)為第三大股東，持股比例11.11%；其他股東的持股比例均低于10%，公司董事、總經(jīng)理劉洪濤持股比例7.68%，公司董事遇凱持股4.03%。

　　援引數(shù)娛夢工廠采訪某位傳媒分析師的分析：股權(quán)轉(zhuǎn)讓也不能說明太多問題，也許僅僅因為基金本身資金到期，謀求退出，可能有些基金等不到它IPO那么久。但也有券商說：“公開掛牌說明私下轉(zhuǎn)賣沒有人接盤，只能通過這種掛牌的方式來轉(zhuǎn)讓。”

　　另外值得一提的是，開心麻花幾位頭部藝人均成立了自己的工作室，上海兜寶影視文化工作室成立于2016年，為沈騰獨資企業(yè)；上海石礁影視文化工作室成立于2017年，為艾倫獨資企業(yè)；上?；ㄋ捎耙曃幕ぷ魇页闪⒂?016年，為馬麗獨資企業(yè)；上海木喆影視文化工作室成立于2017年，為常遠(yuǎn)獨資企業(yè)。

　　而這幾間工作室，是開心麻花財報中為“采購內(nèi)容”的支出項里，花費金額前四的供應(yīng)商。截至2018年6月30日，開心麻花資產(chǎn)總計106989.3202萬元，負(fù)債總計18995.4278萬元。今年上半年，開心麻花實現(xiàn)營業(yè)收入3.41億元，凈利潤4345萬元。

　　IPO轉(zhuǎn)板困局

　　《李茶的姑媽》口碑一瀉千里，加上中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金的公開股權(quán)轉(zhuǎn)讓，人們的視線又回到了今年3月，開心麻花準(zhǔn)備沖擊話劇第一股，卻在準(zhǔn)備了近十個月之后，撤回了IPO上市申請，準(zhǔn)備進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整。

　　2015年12月29日，開心麻花正式掛牌新三板，成為話劇第一股，2017年1月9日開心麻花卻又發(fā)布公告，對外表示公司已計劃啟動創(chuàng)業(yè)板IPO。此后，2017年6月16日，開心麻花向證監(jiān)會提交了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請，2017年6月30日證監(jiān)會正式申請受理，并按規(guī)定于7月3日暫停了新三板股票轉(zhuǎn)讓交易。這一次IPO，開心麻花原擬募集資金7億元，用于戲劇、電影和補充流動資金三個項目。

　　然而9個月后，開心麻花決定終止IPO，對于終止IPO的原因，開心麻花表示是公司擬進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但具體如何調(diào)整則沒有披露。而記者的消息，此次終止或許并非開心麻花主動提出，更多可能來自于監(jiān)管層的壓力，“一位接近監(jiān)管層的中介機(jī)構(gòu)人士表示，開心麻花終止IPO的原因主要是來自證監(jiān)會的”勸退“，但從其披露的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，具體”勸退“原因也許不是凈利潤層面，更多可能是類似于內(nèi)部控制這些規(guī)范性問題?！?/p>

　　據(jù)說開心麻花也正在考慮赴港上市的可能性，而股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整正是出于這一考慮。

　　中斷IPO影視公司又何止開心麻花一個。此前，新麗傳媒也曾因股權(quán)調(diào)整而終止IPO，今年3月11日晚間，【光線傳媒(300251)、股吧】曾披露公告稱，以超過22億元的價格，將其持有的新麗傳媒27.64%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給林芝有限公司，后者隨后宣布暫時放棄正在進(jìn)行的IPO。

　　有些意思的是，《夏洛特?zé)馈繁澈蟪碎_心麻花，也離不開新麗傳媒的功勞。據(jù)說《夏洛特?zé)馈酚_拍前，開心麻花CEO劉洪濤找到了有多年交情的新麗傳媒董事長曹華益，后來又引入了騰訊視頻、萬達(dá)等的加入，《羞羞的鐵拳》也是聯(lián)手新麗傳媒的作品，并且由新麗傳媒負(fù)責(zé)宣發(fā)和推廣。

　　結(jié)語

　　電影口碑崩塌的窘境，票房神話丟失的挫敗，上市轉(zhuǎn)板的困境，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的無奈……這一切，讓舞臺上的開心麻花在讓人捧腹后，顯得有那么些心酸。

　　但可以肯定的是，十五年并不是結(jié)束，中國的喜劇市場更是剛剛開了頭。

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