2018年上市公司收購新三板公司“淘金”熱，收購比例上升，現(xiàn)金支付為主流方式：2014年-2017年上市公司并購三板公司規(guī)模快速增長(zhǎng)，2018年完成并購金額達(dá)308億元。從行業(yè)看，發(fā)起并購上市公司多集中在軟件、環(huán)保、汽車領(lǐng)域居多，并以橫向整合和產(chǎn)業(yè)鏈整合為目的。2018年上市公司并購新三板公司出現(xiàn)一些新趨勢(shì)，例如收購比例上升，控股型收購占65%，現(xiàn)金支付為主流方式(純現(xiàn)金收購的比例高達(dá)76%)。展望2019年，從外部環(huán)境看，隨著IPO審核繼續(xù)趨嚴(yán)，科創(chuàng)板傾向于大市值“硬科技”公司，而港股市場(chǎng)隨外圍市場(chǎng)波動(dòng)，這些外部都有利于上市公司并購新三板公司的開展。從內(nèi)部環(huán)境來看，新三板市場(chǎng)整體市盈率已降至15X以下，長(zhǎng)期價(jià)值初顯，部分處在優(yōu)質(zhì)賽道且有不菲利潤(rùn)的三板公司受到上市公司青睞，加之在重組政策傾斜之下，2019年新三板公司通過被上市公司并購熱潮趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。

　　哪些新三板企業(yè)還會(huì)被上市公司相中?——“新經(jīng)濟(jì)”、細(xì)分領(lǐng)域、渠道協(xié)同、凈利潤(rùn)較高或?yàn)殛P(guān)鍵：2018年上市公司并購新三板企業(yè)的案例多為橫向整合和產(chǎn)業(yè)鏈整合，新三板被并購的企業(yè)集中在新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，體現(xiàn)出三板市場(chǎng)的特點(diǎn)。(1)A股公司傾向于布局“新經(jīng)濟(jì)”和有利潤(rùn)企業(yè)：例如A股新力金融(600318)擬收購新三板手付通100%股權(quán)、新宏泰(603016)擬收購海高通信布局新興業(yè)務(wù)板塊;(2)同業(yè)整合并購細(xì)分領(lǐng)域：以A股中潛股份(300526)擬收購新三板蔚藍(lán)體育為例，擴(kuò)展在潛水配套服務(wù)及設(shè)備市場(chǎng)上的市場(chǎng)份額，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)品系列;(3)幫助上市公司進(jìn)行渠道布局：以邦寶益智(603398)4.4億現(xiàn)金收購美奇林100%股權(quán)為例，提升市場(chǎng)份額和盈利能力。

　　聯(lián)姻”失敗原因有估值、審批、對(duì)賭等因素，部分風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注：22起失敗的案例中一半以上是因?yàn)榻灰纂p方就交易的“核心條款”未能達(dá)成一致，而這其中多為估值、交易方式方面的分歧。梳理2018年并購失敗的案例，我們發(fā)現(xiàn)在并購過程中，除了交易雙方在估值交易等核心問題存在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)以外，可能還會(huì)面臨一些特有的問題。

　　展望2019，政策鼓勵(lì)并購，支付方式或有影響：2018年下半年以來，證監(jiān)會(huì)連續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)并購重組利好政策，支持并購重組力度加大，效率提升。上市公司通常傾向于現(xiàn)金收購三板公司，收購新三板公司通常金額較小，平均收購金額在4億元左右，在并購政策刺激之下，企業(yè)適當(dāng)采取股權(quán)+現(xiàn)金收購方式如能滿足“小額快速”要求或?qū)⒋蟠筇岣卟①徯省５?019年需要注意的是整體資本市撤境偏弱，其次是上市公司“商譽(yù)”問題的累積，使得對(duì)被并購企業(yè)估值壓力有所增大。