重慶供排水龍頭企業(yè)，規(guī)模體量大。公司為重慶供排水龍頭公司，擁有30年供排水特許經營權，在重慶主城區(qū)供水及污水處理業(yè)務市場占有率達94%。截至2018年上半年，公司供水規(guī)模為218.60萬立方米/日；污水處理規(guī)模為244.89萬立方米/日，規(guī)模體量龐大。2018Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.14億元，同比增長16.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.92億元，同比增長-6.99%。主要系2017年收到2015年7月-2016年12月期間重慶市財政集中采購污水處理服務收入增值稅返還3.57億元所致，如剔除增值稅因素凈利潤實現(xiàn)同比增長，規(guī)模持續(xù)增大。

　　十三五規(guī)劃清晰，預計未來兩年較快增長。公司戰(zhàn)略定位清晰，做大水務主營業(yè)務。未來對市內將積極推進市水務資產公司所屬項目的并購整合、推進污泥處理等項目，以提升供排水及污泥處置市場占有率。市外積極跟蹤河南、湖北、新疆、云南、四川等地項目，逐步實現(xiàn)突破?！笆濉惫疽?guī)劃目標到2020年供水能力突破270萬立方米/日；污水處理能力要突破299萬立方米/日，供水能力尚存在23.51%空間，污水處理尚有22.10%空間，未來兩年年均增速將有望超過10%，維持較快增長。

　　國企改革推進，股東支持力度大。重慶德潤環(huán)境系公司控股股東，持股比例為50.04%，第二大股東水務資產持股38.02%，實際控制人為重慶市國資委。2017年5月德潤環(huán)境的控股股東水務資產將其持有的重慶德潤環(huán)境20%股權轉讓給深高速環(huán)境，深高速環(huán)境的注入提高了公司的經營活力。

　　現(xiàn)金流良好，分紅股息率高。公司為成熟水務企業(yè)，在手現(xiàn)金充裕，2018Q3公司在手現(xiàn)金達32億元，現(xiàn)金流良好。2017年分紅股息率達5.28%水平，近三年分紅股息率均超過4.5%，市值271億元凈資產收益率為14.98%，均處于水務行業(yè)中最高水平。

　　盈利預測與投資建議。預計2018-2020年EPS分別為0.36元、0.38元、0.41元，對應PE為16x、15x和14x。首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風險提示：水價波動風險，匯兌損益風險，增值稅退稅滯后風險、污水處理費定價波動風險。