■公司發(fā)布2018年業(yè)績快報，收入同比增長8.98%，歸母凈利同比增長10.26%：公司穩(wěn)步推進(jìn)各項業(yè)務(wù)，財務(wù)主要指標(biāo)保持良好，盈利能力進(jìn)一步增強。實現(xiàn)營業(yè)收入13.91億元，同比增長8.98%；實現(xiàn)利潤總額7.19億元，同比增長9.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.13億元，同比增長10.26%；扣非歸母凈利潤5.98億元，同比增長8.61%。

　　■狂犬疫苗仍為公司核心產(chǎn)品：公司2017年主要在售產(chǎn)品為狂犬疫苗，占營收比重達(dá)92.04%。公司具體產(chǎn)品包括人用狂犬病疫苗(Vero細(xì)胞)、凍干人用狂犬病疫苗(Vero細(xì)胞)、人用乙腦滅活疫苗(Vero細(xì)胞)、凍干乙型腦炎滅活疫苗(Vero細(xì)胞)。成大生物2018年業(yè)績快報表示：公司充分鞏固品牌知名度，產(chǎn)品認(rèn)可度進(jìn)一步提升。公司的營業(yè)總收入、利潤總額、歸屬于掛牌公司股東的凈利潤較上年同期增長，主要是由于人用狂犬病疫苗在海外市場及國內(nèi)市場的銷量增加。

　　■狂犬疫苗銷量在業(yè)內(nèi)處于龍頭地位：近十年來，成大生物持續(xù)保持著競爭力強勁，影響力卓著的行業(yè)優(yōu)勢地位。公司2017年年報顯示：2017年，公司人用狂犬疫苗產(chǎn)品在國內(nèi)同類產(chǎn)品中市場占有率保持第一，出口額位列中國疫苗生產(chǎn)企業(yè)前列。我們此前分析了國內(nèi)的批簽發(fā)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示成大生物預(yù)計仍將保持行業(yè)內(nèi)龍頭地位。

　　■公司產(chǎn)品技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位：成大生物引進(jìn)美國BARI公司生物反應(yīng)器高密度微載體Vero細(xì)胞培養(yǎng)技術(shù)和先進(jìn)設(shè)備的公司，采用國際標(biāo)準(zhǔn)狂犬病固定毒株P(guān)V-2061株和低代次的Vero細(xì)胞，通過自主創(chuàng)新、生產(chǎn)工藝優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，逐步形成了自主擁有的核心技術(shù)“生物反應(yīng)器規(guī)?；苽湟呙绲墓に嚻脚_技術(shù)”。該技術(shù)采用懸浮式細(xì)胞培養(yǎng)，通過投放高密度微載體，大幅提高細(xì)胞貼壁的培養(yǎng)表面積，具有生產(chǎn)效率高、污染機率低、占地面積小等特點，通過該技術(shù)生產(chǎn)的疫苗具有高效價、低雜質(zhì)的特點，接種者免疫效果好、不良反應(yīng)發(fā)生率低，安全性指標(biāo)達(dá)到或優(yōu)于國家藥典標(biāo)準(zhǔn)。(公司公告)

　　■公司疫苗免疫程序有優(yōu)勢：成大生物人用狂犬病疫苗自上市以來，國內(nèi)外累計使用量近3.5億支(2017年數(shù)據(jù))，全程規(guī)范處置未見失敗病例報告。2-1-1程序是WHO推薦的兩種暴露后肌內(nèi)接種程序之一，成大生物人用狂犬病疫苗是目前獲批可以采用該程序的中國疫苗，公司的“人用狂犬病疫苗2-1-1免疫程序”于2010年獲得藥監(jiān)局生產(chǎn)批件，接種對象只需就診接種3次，與現(xiàn)行免疫程序相比減少2次就診，不但確保了免疫效果而且極大的方便了患者。(公司公告)

　　■公司注重研發(fā)，擁有產(chǎn)品儲備：除已上市的產(chǎn)品以外，公司在研多種疫苗產(chǎn)品正在有序推進(jìn)、加快申報進(jìn)度，已取得顯著的成果，形成了符合產(chǎn)業(yè)趨勢的后續(xù)產(chǎn)品梯隊儲備，未來的陸續(xù)推出將豐富公司現(xiàn)有產(chǎn)品種類。成大生物在逐步構(gòu)建穩(wěn)定的病毒疫苗和細(xì)菌疫苗研發(fā)技術(shù)平臺。2018年9月20日公司收到由國家藥監(jiān)局下發(fā)的凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)的藥物臨床試驗批件。(公司公告)

　　■生產(chǎn)質(zhì)量管理頗具成效：成大生物嚴(yán)格執(zhí)行GMP、GSP等相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，高度關(guān)注行業(yè)監(jiān)管政策變化，把控企業(yè)危機處理機制。公司不斷規(guī)范完善疫苗生產(chǎn)質(zhì)量管理制度，提高疫苗產(chǎn)品的科學(xué)管理水平，持續(xù)優(yōu)化質(zhì)量管理體系，保障生產(chǎn)的疫苗產(chǎn)品安全有效，確保企業(yè)運營的合規(guī)性。2018年公司在行業(yè)安全風(fēng)險事件的大背景下，仍取得了穩(wěn)健的增長。

　　■投資參考：成大生物已發(fā)布公告擬在港股上市，公司公告顯示：公司于2018年11月23日收到中國證監(jiān)會出具的《關(guān)于核準(zhǔn)遼寧成大【生物股份(600201)、股吧】有限公司發(fā)行境外上市外資股的批復(fù)》。公司2018年業(yè)績快報顯示：其加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率約22.55%，歸屬于掛牌公司股東的每股凈資產(chǎn)約7.86元。截至最新收盤，公司股價為16.68元，市值為62.52億元，對應(yīng)18年P(guān)E約10.20X。建議關(guān)注。

　　■風(fēng)險提示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險、政策風(fēng)險

　　（文章來源：安信證券）