11月18日，資本邦【中國銀河(601881)、股吧】國際發(fā)布對騰訊控股的研報，認為騰訊2019財年三季報：收入符合預期，惟凈利潤較預期弱。

　　報告認為，騰訊的19財年三季度業(yè)績低于預期，主要是由于其他收益下降，但非國際財務報告準則業(yè)績則符合預期。增值服務、網(wǎng)絡廣告以及金融科技及企業(yè)服務業(yè)務的收入增長基本符合預期。報告預計在未來幾個季度，增值服務和金融科技及企業(yè)服務的增長將保持穩(wěn)定。報告預計網(wǎng)絡廣告業(yè)務短期前景仍然艱巨，這是由于：a)宏觀經(jīng)濟放緩;b)政府對電視劇實施監(jiān)管;c)競爭加劇。報告認為，三季度網(wǎng)絡廣告業(yè)務偏弱這一因素已得到反映。我們?nèi)詫境终婵捶?。我們?019、2020和2021年的凈利潤預測分別下調(diào)6.1%、5.7%和13.6%。維持「增持」評級，貼現(xiàn)現(xiàn)金流目標價由397.1港元下調(diào)至389.8港元，主要是由于下調(diào)了盈利下降;我們亦計入了近期人民幣走強的因素。

　　騰訊2019財年三季度業(yè)績摘要：期內(nèi)騰訊的總收入為972億元人民幣，同比增長21%，較我們預期低0.9%。以下是19財年三季度各業(yè)務的表現(xiàn)：a)社交網(wǎng)絡收入同比增長21%至220億人民幣;b)網(wǎng)絡游戲收入總額同比增長11%(19財年一季度：同比下降1%;19財年二季度：同比增長8%)至286億人民幣，主要受助于手機游戲收入同比增長25%至243億人民幣，但個人電腦客戶端游戲收入仍然疲弱，同比下降7%至115億人民幣);c)廣告總收入同比增長13%(19財年一季度：同比增長25%;19財年二季度：同比增長16%)至184億人民幣，主要是受累于媒體廣告收入同比下降28%(19財年一季度：同比增長4.9%;2019財年二季度：同比下降7%)。社交及其他廣告業(yè)務收入同比增長32%至147億元人民幣;d)金融科技和企業(yè)服務收入在19財年三季度增長36%，達到268億人民幣。騰訊的毛利率在19財年三季度同比下降1.7個百分點至43.7%，而同期凈利潤同比下降13%至203.82億人民幣，低于我們預期的2,720.7萬人民幣，主要是由于其他收益下降。若撇除其他收益，騰訊19財年三季度核心經(jīng)營業(yè)績符合我們預期。

　　報告認為騰訊的網(wǎng)絡廣告表現(xiàn)欠佳，但大致屬預期之內(nèi)：網(wǎng)絡廣告市場在2019下半年的前景仍然艱巨，主要由于汽車、房地產(chǎn)和金融等在線廣告市場中的主要行業(yè)的經(jīng)濟活動放緩、市場競爭加劇(廣告庫存過多)以及政府作出管制。我們?nèi)匀活A計，在未來幾個季度，騰訊的網(wǎng)絡廣告收入將錄得約15%增長。鑒于一些在今年初發(fā)布的游戲(例如《和平精英》)和新游戲(例如《英雄聯(lián)盟》手機版)產(chǎn)生貢獻，預計移動游戲收入的增長勢頭將持續(xù)。未來幾年，金融科技和企業(yè)服務仍將是騰訊的主要收入增長動力，但管理層仍然未有透露太多細節(jié)。我們預計19財年四季度增值服務收入(網(wǎng)絡游戲和社交網(wǎng)絡)同比增長16.7%。我們還預計19財年四季度網(wǎng)絡廣告收入將同比增長14.8%。

　　報告下調(diào)凈利潤預測：報告將2019、2020和2021年的凈利潤預測分別下調(diào)6.1%、5.7%和13.6%。此次下調(diào)主要是由于降低了其他收益的預測。目標價為389.8港元，基于35倍目標市盈率，與股份的歷史均值一致。

　　頭圖來源：123RF

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