摘要 【今年以來百余家新三板公司“奔A”】東財Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來共有128家新三板公司接受上市輔導(dǎo)，去年全年為86家。其中，超過50家新三板公司申請在科創(chuàng)板上市。多位業(yè)內(nèi)資深人士對記者表示，新三板改革政策落地后，會有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)愿意留在新三板發(fā)展。 　　東財Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來共有128家新三板公司接受上市輔導(dǎo)，去年全年為86家。其中，超過50家新三板公司申請在科創(chuàng)板上市。多位業(yè)內(nèi)資深人士對記者表示，新三板改革政策落地后，會有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)愿意留在新三板發(fā)展。

　　　　構(gòu)建多層次資本市場

　　對于今年以來新三板公司接受上市輔導(dǎo)數(shù)量增多的情況，多位業(yè)內(nèi)資深人士對記者表示，這與新三板發(fā)展過程中出現(xiàn)的一些新問題沒能及時解決，以及資本市場改革尤其是科創(chuàng)板推出等因素有關(guān)。

　　銀泰證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張可亮認為，“新三板啟動改革之前，不少優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)傾向去A股市場上市。疊加港股和美股市場，企業(yè)數(shù)量會更多。”企業(yè)掛牌新三板，經(jīng)營得到規(guī)范，但核心目的還是希望通過股權(quán)方式融資、發(fā)展。近兩年來，新三板市場的融資功能受損較大，因此不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇沖刺A股上市。“包括科創(chuàng)板以及改革預(yù)期明確的創(chuàng)業(yè)板。”

　　北京南山投資創(chuàng)始人周運南認為，“科創(chuàng)板注冊制的試點落地，今年以來A股上會速度較快，過會率較高，這些都讓企業(yè)實現(xiàn)上市的目標更具可能性?！比A拓資本總經(jīng)理朱為繹則認為，“西部超導(dǎo)在科創(chuàng)板上市，徹底解決了‘三類股東’問題。新三板公司尋求在A股上市，基本上沒有太多障礙。企業(yè)愿意去更高級別的資本市場發(fā)展可以理解?！?/p>

　　值得關(guān)注的是，新三板深化全面改革已經(jīng)啟動，精選層遴選標準、公開發(fā)行機制、連續(xù)競價交易機制等逐一明確。其中的一大核心便是新設(shè)精選層，形成“精選層-創(chuàng)新層-基礎(chǔ)層”的三層次市場結(jié)構(gòu)。精選層配套的制度紅利豐富。比如，相關(guān)意見稿指出，掛牌滿一年的創(chuàng)新層公司公開發(fā)行成功后進入精選層；精選層掛牌滿一年可申請轉(zhuǎn)板上市。交易制度上，設(shè)置精選層股票30%漲跌幅限制。

　　對于推出精選層能否吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)留在新三板？“關(guān)鍵還是要通過與A股的差異化競爭，吸引更多不具備登陸A股的企業(yè)?！敝鞛槔[表示，新三板改革的核心主要有三個：服務(wù)中小企業(yè)；與交易所錯位發(fā)展；打通多層次資本市場的重要途徑。

　　周運南表示，新三板全面深化改革舉措落地后，掛牌企業(yè)既可通過基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層實現(xiàn)高效發(fā)展，也可借力精選層實現(xiàn)有效突破，新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將不斷成長涌現(xiàn)，IPO將不再是唯一出路。張可亮則表示，“新三板啟動改革讓大家看到了希望。新三板精選層相比科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板門檻要低很多，這對那些沖刺A股能否成功不確定性很大的企業(yè)吸引力很大。但相關(guān)政策還沒有最終落地，精選層開板之后市盈率、流動性等表現(xiàn)如何仍是未知數(shù)。”

　　　　“IPO集郵”策略面臨風(fēng)險

　　“IPO集郵”一直是投資新三板企業(yè)一種“玩法”。提前買入具備IPO潛質(zhì)的股票，等其上市后完成套利。但這種“玩法”面臨一定風(fēng)險。

　　東財Choice數(shù)據(jù)顯示，2014年至2019年11月28日，168家公司未獲證監(jiān)會發(fā)審委通過，其中新三板公司37家，占比為22.02%?？苿?chuàng)板申報方面，截至12月5日，22家公司終止，其中新三板公司9家。

　　這9家公司分別是木瓜移動、苑東生物、賽倫生物、泰坦科技、新數(shù)網(wǎng)絡(luò)、博拉網(wǎng)絡(luò)、貝斯達、先臨三維和金達萊。金達萊11月20日晚間公告稱，因戰(zhàn)略調(diào)整，選擇終止申請在科創(chuàng)板上市。受此影響，金達萊11月25日復(fù)牌大跌28.35%，當日成交額達1793萬元。截至12月10日收盤，金達萊總市值為35.50億元。

　　金達萊是新三板創(chuàng)新層公司，采取做市轉(zhuǎn)讓方式。公司是一家專業(yè)從事水環(huán)境治理先進技術(shù)裝備研發(fā)與應(yīng)用的綜合服務(wù)商。主營業(yè)務(wù)是依托自主研發(fā)的兼氧膜生物反應(yīng)器技術(shù)和JDL重金屬廢水技術(shù)兩大核心技術(shù)，為客戶提供新型水污染治理技術(shù)裝備、水環(huán)境整體解決方案以及水污染治理項目運營。

　　11月21日，先臨三維恢復(fù)轉(zhuǎn)讓，當日股價暴跌49.71%。截至12月10日收盤，先臨三維復(fù)牌以來累計下跌51.33%，最新市值為13.15億元。先臨三維是創(chuàng)新層公司，采取做市轉(zhuǎn)讓方式。招股說明書顯示，先臨三維成立于2004年，是國內(nèi)3D打印行業(yè)龍頭公司，擁有自主研發(fā)的“從3D數(shù)字化設(shè)計到3D打印直接制造”一體化的完整技術(shù)鏈，應(yīng)用于高端制造、精準醫(yī)療、定制消費和啟智教育等領(lǐng)域。

　　值得一提的是，9月下旬泰坦科技科創(chuàng)板上市申請終止。11月初，公司公告，考慮經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃需要，擬申請在新三板終止掛牌。但在11月18日召開的公司臨時股東大會上，終止掛牌議案被否決。泰坦科技11月29日復(fù)牌，最新市值為17.60億元。此外，泰坦科技12月9日公告，《關(guān)于公司股票發(fā)行方案的議案》獲臨時股東大會審議通過。本次認購對象合計4人，募集資金合計1.30億元。

　　東財Choice數(shù)據(jù)顯示，2014年至2019年12月5日，共有84家新三板公司在A股上市。其中，11家企業(yè)在科創(chuàng)板上市。對擬IPO的新三板公司而言，這會是信心的提振。截至12月10日收盤，這11家公司的總市值為808.65億元，均值為73.51億元，南微醫(yī)學(xué)、【西部超導(dǎo)(688122)、股吧】、嘉元科技這三家公司市值超過百億元，分別為219.48億元、145.53億元和105.21億元。

　　　　謀求A股IPO企業(yè)增多

　　自2013年正式運營以來，新三板吸引了一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)。隨著市場結(jié)構(gòu)日漸變化，市場需求日趨多元，不少逐漸成長壯大的掛牌公司謀求在A股市場IPO。

　　東財Choice數(shù)據(jù)顯示，2014年-2019年(截至12月9日)，分別有6家、74家、213家、398家、86家和128家新三板公司接受上市輔導(dǎo)，合計905家。其中，423家公司已從新三板摘牌。

　　在上述905家公司中，可查到2018年營業(yè)收入的636家公司營收均值為6.96億元。根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司披露的數(shù)據(jù)，9290家掛牌公司2018年共實現(xiàn)營業(yè)收入1.85萬億元，按此測算平均每家約為2億元。其中，851家創(chuàng)新層公司2018年平均營收為6.25億元。

　　利潤方面，9290家掛牌公司2018年的凈利潤均值不足1000萬元。其中，851家創(chuàng)新層公司平均凈利潤為2871.30萬元。而上述636家掛牌公司2018年的歸母凈利潤均值達到5536.91萬元。

　　上述905家公司行業(yè)分布方面，軟件開發(fā)51家、信息系統(tǒng)集成服務(wù)36家、汽車零部件及配件制造34家、專用化學(xué)產(chǎn)品制造29家，環(huán)保、社會公共服務(wù)及其他專用設(shè)備制造28家、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)20家、輸配電及控制設(shè)備制造17家、電子器件制造17家、環(huán)境治理業(yè)15家、塑料制品業(yè)14家、其他土木工程建筑14家。此外，電子元件制造、醫(yī)療儀器設(shè)備及器械制造、生物藥品制造等行業(yè)企業(yè)較多。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，新三板公司先進制造業(yè)與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)占比72%，高新技術(shù)企業(yè)占比65%，知識產(chǎn)權(quán)密集型產(chǎn)業(yè)占比42.25%，創(chuàng)新特征明顯。同時，服務(wù)國家轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和知識產(chǎn)權(quán)密集型產(chǎn)業(yè)的比重逐年提升，兩類產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量分別為3535和3925家，凈利潤占全市場比重分別為32.04%、40.62%。

　　醫(yī)藥制造業(yè)作為新三板特色行業(yè)，企業(yè)集中在創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)領(lǐng)域，附加值高，2018年毛利率高達47.58%；環(huán)保行業(yè)掛牌公司抓住經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展機遇實現(xiàn)快速擴張，2018年營業(yè)收入、凈利潤增幅分別較上年擴大11.01個百分點、24.34個百分點，固定資產(chǎn)投資增速較上年增長8.19個百分點，多家掛牌公司擁有國際領(lǐng)先的核心技術(shù)等。