【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

　　新能源行重點(diǎn)公司篩選。本期我們重點(diǎn)關(guān)注新能源行業(yè),我們根據(jù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)篩選出以下重點(diǎn)公司,包括貝特瑞(主營(yíng)負(fù)極材料)、杉杉能源(主營(yíng)正極材料)、連城數(shù)控(主營(yíng)光伏設(shè)備)等。本期重點(diǎn)介紹貝特瑞及杉杉能源。

　　貝特瑞:鋰電負(fù)極領(lǐng)先企業(yè)。貝特瑞是全球領(lǐng)先的負(fù)極材料廠商,2019年公司整體營(yíng)收約44億元,同比+9.51%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.66億元,同比+38.42%。根據(jù)GGII數(shù)據(jù),2019年中國(guó)負(fù)極材料出貨量26.6萬(wàn)噸,同比+38%,其中人工石墨出貨量20.8萬(wàn)噸,同比+78.5%。貝特瑞市占率領(lǐng)先,2019年前三季度貝特瑞市占率約24%,排名第一,杉杉排名第二,市占率19%,江西紫宸市占率17%,東莞凱金能源市占率14%,前四家占比74%,行業(yè)集中度高,競(jìng)爭(zhēng)格局好。

　　杉杉能源:鋰電正極領(lǐng)先企業(yè)。杉杉能源主營(yíng)鋰電池正極材料,包括鈷酸鋰、NCM、NCA等,是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的正極材料廠商。公司客戶包括比亞迪(002594)、寧德新能源科技等,在行業(yè)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司2019年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19億元,同比下降約22%,實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.06億元,同比下降約59%。根據(jù)GGII數(shù)據(jù),2019年中國(guó)鋰電正極材料出貨量為40.4萬(wàn)噸,三元正極材料占比約48%,為主要正極材料。2019年各正極材料價(jià)格整體相較于2018年均有所下降,主要受原材料價(jià)格下行及下游需求在2019年承壓影響較大。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù),2018年湖南杉杉在正極材料領(lǐng)域市占率為7.67%,排名第二,在三元材料領(lǐng)域排名第五,市場(chǎng)份額約7.8%。正極材料競(jìng)爭(zhēng)格局分散,集中度顯著低于負(fù)極、隔膜、電解液,未來(lái)優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望勝出,不斷搶占市場(chǎng)份額,行業(yè)集中度有望提升。

　　投資建議:本期重點(diǎn)關(guān)注貝特瑞及杉杉能源。貝特瑞是負(fù)極領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè),市場(chǎng)份額領(lǐng)先,企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。杉杉能源是正極材料領(lǐng)先企業(yè),未來(lái)有望受益于競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化,集中度提升。此外,下游需求未來(lái)趨勢(shì)向好不受疫情所改變,疫情只會(huì)影響短期節(jié)奏。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情擴(kuò)散,全球經(jīng)濟(jì)承壓;貿(mào)易摩擦;新能源車(chē)發(fā)展不及預(yù)期等。