9月22日，資本邦獲悉，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌委員會2020年第18次審議會議(普通程序)于2020年9月18日上午召開，湖南德眾汽車銷售服務(wù)股份有限公司(簡稱：德眾股份)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在精選層掛牌事項獲掛牌委審核通過。 圖片來源：全國股轉(zhuǎn)公司

　　這是德眾股份在6月24日首次“闖關(guān)”新三板精選層折戟后的二度上會，一前一后兩次上會已時隔86天。

　　德眾股份(838030.OC)于2016年8月1日掛牌新三板，是一家以汽車銷售服務(wù)為主、集多品牌4S店與多項汽車后市場服務(wù)為一體的專業(yè)汽車銷售服務(wù)企業(yè)。根據(jù)公開發(fā)行說明書，公司共擁有21家4S店(其中4家正在建設(shè))，4S店主要分布于湖南、貴州地區(qū)。經(jīng)銷的車輛品牌包括寶馬、凱迪拉克、沃爾沃、上汽大眾、東風(fēng)本田、通用別克、一汽大眾等十多個品牌。

　　財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，德眾股份實現(xiàn)營收分別為7.99億元、17.56億元、19.08億元;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2985.54萬元、3781.55萬元、4915.80萬元。

　　本次精選層小IPO，德眾股份選擇的進(jìn)層標(biāo)準(zhǔn)為《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》第十五條之：“(一)市值不低于2億元，最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%”

　　據(jù)悉，德眾股份本次仍擬公開發(fā)行不超過4900萬股人民幣普通股股票，但發(fā)行底價較首次上會略有調(diào)整，由3.98元/股降至3.40元/股，擬募集資金2.59億元，將投資于汽車循環(huán)再生中心項目、汽車4S店擴(kuò)展項目和補(bǔ)充流動資金。 圖片來源：公開發(fā)行說明書(審議稿)

　　發(fā)行價大降32%

　　3月23日，德眾股份出爐精選層小IPO方案，經(jīng)綜合考慮公司所處行業(yè)、成長性、市盈率、每股凈資產(chǎn)及公司股票公允價值等因素，確定發(fā)行底價為5元/股，發(fā)行股份不超過4900萬股。

　　隨后，在5月11日披露的《公開發(fā)行說明書(申報稿)》中，德眾股份則將發(fā)行底價下調(diào)至3.98元/股，發(fā)行股份仍是不超過4900萬股。 圖片來源: 公開發(fā)行說明書(申報稿)

　　6月24日，在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌委召開的2020年第11次審議會議中，德眾股份暫緩審議，成為精選層首家被暫緩企業(yè)，因而無緣首批晉層。而同時上會的另外兩家企業(yè)流金歲月、大唐藥業(yè)則順利過會。在對掛牌委審議意見做出反饋后，德眾股份重新定于9月18日上會。

　　隨后，德眾股份于8月21日召開董事會并研究決定，將此次公開發(fā)行底價調(diào)整為3.4元/股。

　　德眾股份精選層小IPO的發(fā)行價格可謂一調(diào)再調(diào)，首先從方案伊始的5元/股，到二度上會定價的3.4元/股，德眾股份發(fā)行底價降低了32%，同時二度上會的價格較初次上會(3.98元/股)降低了14.57%。

　　“存貨”再次被關(guān)注

　　此次精選層小IPO過會，德眾股份在股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增值業(yè)務(wù)收入和存貨方面的問題引起了發(fā)審委注意。

　　關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓。根據(jù)公開發(fā)行說明書，德眾股份于2019年12月23日取得懷化萬友汽車銷售服務(wù)有限公司的控制權(quán)，收購61%股權(quán)的取得成本為0，于2020年4月即決定放棄福特品牌，處置控制權(quán)給鄧濤，股權(quán)處置價款為0。

　　發(fā)審委要求德眾股份進(jìn)一步說明上述有關(guān)收購和處置的交易背景，商業(yè)合理性和定價依據(jù)，是否存在潛在利益輸送情形。

　　此外，德遠(yuǎn)商貿(mào)第八次股權(quán)轉(zhuǎn)讓時，每1元出資額對應(yīng)轉(zhuǎn)讓價格約為0.77元;德眾股份發(fā)行股份購買德遠(yuǎn)商貿(mào)100%股權(quán)時，對應(yīng)轉(zhuǎn)讓價格為1元。

　　發(fā)審委則要求德眾股份、保薦機(jī)構(gòu)結(jié)合德遠(yuǎn)商貿(mào)的經(jīng)營情況變化，進(jìn)一步說明德遠(yuǎn)商貿(mào)股權(quán)在兩次交易中，估值提升的合理性。

　　在收入方面，增值業(yè)務(wù)開展情況受發(fā)審委到格外關(guān)注。

　　增值服務(wù)是德眾股份毛利貢獻(xiàn)的重大組成部分，主要包括保險代理、按揭服務(wù)和精品銷售等，一般與新車增量銷售有較強(qiáng)的正相關(guān)性。2020年1-6月，在整車銷售受疫情影響下滑的情況下，增值服務(wù)收入及毛利水平未見明顯下滑，毛利率也有進(jìn)一步上升。

　　發(fā)審委要求德眾股份和保薦機(jī)構(gòu)結(jié)合增值業(yè)務(wù)開展情況進(jìn)一步說明原因及合理性。

　　值得注意的是，德眾股份的存貨，再次引起了發(fā)審委重視。6月份首次上會，德眾股份就因“存貨的真實性和準(zhǔn)確性”問題而受到發(fā)審委問詢。

　　此次上會材料顯示，2020年6月30日，上汽大眾庫存商品金額達(dá)到1.15億元，在各品牌中占比達(dá)到42.09%，其中三個月以上庫齡的超過4500萬元，另外在途整車金額達(dá)到3890.25萬元，在各品牌中占比達(dá)到54.79%。

　　發(fā)審委要求德眾股份及其保薦機(jī)構(gòu)、申報會計師分類說明2019年末存貨中包含的整車數(shù)量與月安全庫存當(dāng)量的情況，以及庫存當(dāng)量的合理性，是否符合行業(yè)慣例，并結(jié)合上汽大眾的品牌訂貨周期、德眾股份安全庫存需求、期后的銷售情況等進(jìn)一步說明上汽大眾庫存合理性。除此之外，發(fā)審委還要求德眾股份結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展，說明行業(yè)地位與市場份額，以及可持續(xù)發(fā)展的前景。

　　頭圖來源：圖蟲

　　轉(zhuǎn)載聲明：本文為資本邦原創(chuàng)文章，轉(zhuǎn)載請注明出處及作者，否則為侵權(quán)。

　　風(fēng)險提示 ： 資本邦呈現(xiàn)的所有信息僅作為參考，不構(gòu)成投資建議，一切投資操作信息不能作為投資依據(jù)。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎!